暴涨 10 倍 Arbitrum 上的 Radiant Capital 是泡沫还是大有可为？

Radiant Capital 最近的表现相当亮眼，在 Aribitrum 空投后，$RDNT 的价格猛涨了一波，TVL 更是直线上升，从年初的 2,000 多万上涨到 1 亿多。在上线 v2 后，其价格更是涨到了最高 $0.48，与年初相比翻了近十倍。那么它的价格在未来还有没有增长空间？是会持续向上攀升还是会像泡沫一样一戳就破呢？相信这是大部分投资者都想了解的问题。

我们针对 Radiant Capital 进行了深入研究。在研究过 Radiant 相关的数据和资料后，我们得出了以下结论：

大部份维度的上涨都与 Arbitrum 生态发展挂钩，v2 上线带来的影响并不明显；

理论上，v2 在通证经济上的改变可以为 Radiant 带来更多流动性，并通过延长 $RDNT 的解锁时间解决 $RDNT 的通胀问题，但其带来的积极影响短期之内无法验证。因此，其价格变化大部分还是受宏观因素的影响。

在 5 个维度中，通证价格及借贷资产的表现均为正向；通证流动性和用户数量均呈下滑趋势。TVL 整体上升，但 MCap/TVL 过高，泡沫明显。

所以从长远来看，Radiant Capital 的价格在 Arbitrum 的热潮过后，可能会出现明显的下滑趋势。

Radiant Capital 是什么？

Radiant Capital 是一个 Arbitrum 上的借贷协议，类似于 AAVE 和 Compound。但与传统借贷协议不同，Radiant 的借贷服务增加了跨链功能。用户可以在 A 链上存入抵押品，然后在 B 链上进行借贷。该功能可以帮助 Radiant 提高其在区块链和资产上的可扩展性。

Radiant Capital v1 的跨链功能依靠 Stargate 的跨链路由实现。它允许用户将资产存入 Arbitrum 并从 Stargate 支持的任何 EVM 链上借出。v2 则由 Layerzero 的 OFT 技术支持。它可以帮助 Radiant 更快的部署新链并摆脱对 Stargate 的依赖。

Omnichain Fungible Token (OFT) 是一种跨链标准，能够使原生资产在区块链之间本地传输，无需包装资产、中间链或流动资金池。

Radiant Capital 的涨势如何？

在介绍过 Radiant Capital 的基本信息后，让我们把注意力放到它最近的走势上。接下来，我们会从多个维度通过数据来分析 Radiant Capital 最近的涨势，并将数据与 AAVE、Compound 等龙头借贷协议进行比较。希望可以让大家更直观的了解 Radiant Capital 的协议近况。

价格

首先，从通证价格上来看，毫无疑问，$RDNT 的价格上涨相当明显。与 90 天前相比，$RDNT 的价格增长了近 10 倍，从 $0.04 增长到了 $0.4。而对比 Aave、Compound 等借贷协议，Radiant Capital 的增长也尤为突出，价格增长幅度约是它们的 25 倍，是 2023 年价格表现最好的借贷协议。

但从价格上涨的根本原因分析，$RDNT 的上涨其实与协议本身发展关系不大，反而是与 Arbitrum 生态紧密挂钩。从年初开始， Arbitrum 就因即将发币的传言吸引了不少目光。许多 Arbitrum 生态相关的项目通证价格也都受其影响疯狂上涨（例如 Arbitrum 的原生 DEX， Camelot ($GRAIL)）。因此，Radiant Capital 作为 Arbitrum 的原生借贷协议自然也受到了正面影响，价格一直水涨船高。3 月 16 日宣布的 Arbitrum 空投将 $RDNT 的价格推到了 $0.3 以上。而后，Radiant v2 的正式上线又进一步推动了其价格的上涨，达到了最高 $0.48。

来源：Radiant Capital 在 TokenInsight 的币种详情页

同时，我们可以看到 $RDNT 的持有者数量也有一定程度的上涨。从 Dune 上统计的 $RDNT 持有者数据可以看出，在 3 月 19 日（v2 上线日期）前，$RDNT 的持有者几乎一直呈上涨态势。投资者们都在疯狂的买入 $RDNT。但 v2 上线后，$RDNT 的持有者数量明显下降。

流动性

在通证解锁方面，v1 中，分配给社区和团队的 $RDNT 原本计划在两年内解锁。v2 更新通证经济后，这两部分的解锁时间均延长至 5 年。同时，团队部分由之前全部向 Arbitrum 定向释放变更为根据 TVL 比例按链释放。举例来说，如果 Radiant 在 Arbitrum 上的 TVL 占总 TVL 的 70% ，BNB Chain 占 30%，那么下个月的释放量比例将为 7：3。

此外，从交易数据上来看，$RDNT 的 24h 交易量从 2023 年年初一直持续上涨，从不到 10 万美元上涨到最高 4,000 万美元。但根据 3 月 20 日的最新数据，$RDNT 当天的 24h 交易量几乎腰斩了一半，下降到约 2,500 万美元。对比目前市场中的龙头借贷协议 AAVE 和 Compound，$RDNT 目前的交易量与 $COMP 齐平，但和 $AAVE 还有很大差距（3.20 日数据相差一倍 ）。

TVL

在分析 Radiant Capital 的 TVL 前，我们需要先介绍一下 DeFi 协议的 TVL 构成。通常来讲，TVL 指的是用户锁定在平台/协议中的资产总价值。但 TVL 的计算一般会包含多个维度，例如 Staking、Borrow 等。它们的含义如下：

Staking TVL 是指协议原生通证的锁定资产价值。

Borrow TVL 是指从协议借出存款的锁定资产价值。

因此，在分析协议 TVL 时，通常会把这些维度单独计算。根据 Defillma 的数据，Radiant Capital 的净 TVL（除去各维度 TVL）受 Arbitrum 生态发展的影响，从 2023 年初的 2500 多万上涨至最高 1.48 亿美元（3.18）。目前在所有借贷协议中排名第 6。而 Borrow TVL 和 Staking TVL 分别达到了1.78 亿和 1800 万美元（3.22），占总 TVL （包含全部维度 TVL）的 48% 和 5%，均高于 AAVE。

但另一方面，Radiant Capital 的 Market Cap 从 1 月的 100 多万一路飙升至 1.36 亿（3.20）。导致其 Market Cap/TVL 比例，从之前的 0.03 左右上涨至约 0.94。虽然这个数值并不能完全反映 Radiant Capital 的“含金量”，但在市场中前十的借贷协议中，Radiant Capital 的 MCap/TVL 比例最大。根据 DefiLlama 的数据，对比包括 AAVE 和 Compound 在内的前十头部借贷协议的 MCap/TVL 数值发现，它们的结果基本都在 0.3 以下。其中，与 Radiant TVL 大小类似的 Benqi Lending，其 MCap/TVL（3.20）仅为 Radiant 的四分之一，0.26。

因此，这其实是一个不太好的信号，因为通常在 DeFi 协议中，MCap/TVL 的比例越大则越说明协议的“水份”越大，“含金量”就越低。

用户

在用户方面，根据 Dune 上 Radiant Capital 的用户数据可以看出，自协议上线以来，Radiant 的用户数量共经历过两波比较大的上涨，分别在 2022 年的第三季度和今年 1 月的 Arbitrum 热潮。但 v2 上线后，Radiant 的用户数量上涨速度明显下降，新增钱包数量和现存钱包数量均从百位数下降至十位数，跌幅超过 90%。目前，Radiant Capital 的总用户数量为 366,776（3.22）。

此外，通过 $RDNT 质押者名单可以看出，历史上 $RDNT 质押量排在前四的均为 Radiant 团队。目前，质押都已到期。根据其钱包历史记录，锁定 $RDNT 已全部解锁并存入团队钱包，这可能会为 Radiant 带来一定的集中性风险。

根据名单，目前还在质押期间、拥有最大 $RDNT 锁定量的账户为 Radiant DAO。其账户在 Arbitrum 上的资产总额约为 2500 万美元。其中，锁定 $RDNT 的数量为 19,192,096。

来源：Dune Analytics@shogun

资产类型

目前，Radiant Capital 支持的借贷资产有 5 种，分别是 $USDC、$DAI、$USDT、$ETH 和 $WBTC。

其中，占比最大的储备资产为 $USDC，约 1.65 亿美元，占 Radiant 总储备资产的 38.16%。同时，它也是 Radiant 上占比最大的存款类型和贷款类型。Radiant 上资金利用率最高的资产为 $USDT，64.75%；其借市场利率也为最高，24.99%。

在资金利用率方面，对比 AAVE Arbitrum v3 的数据，Radiant 上几乎所有类型资产的资金利用率都高于 AAVE。同时，与市场中其他借贷协议相比，Radiant 在资金利用率的数值上也普遍偏高。

Radiant Capital v2

Radiant Capital v2 相较于 v1，改变主要集中在两个方面：

跨链机制

通证经济

在跨链机制方面，前面的介绍中已经提到，Stargate 的路由接口将被替换为最新的 OFT 跨链标准。这可以帮助 Radiant 更快的部署新链并摆脱对第三方跨链桥（Stargate）的依赖。同时，Radiant 的跨链借贷功能将从之前仅支持 Stargate 相关的 EVM 链扩展到支持所有 EVM 链的跨链借贷。这将为 Radiant Capital 提供更多来自不同链上的流动性，并丰富借贷资产种类。

在通证经济方面，Radiant Capital 为了解决 $RDNT 的通货膨胀问题引入了 dLP 的概念。这可以帮助 Radiant 延长其通证的总体释放时间并激励其长期价值增长。简单来讲，就是从之前的不限制释放 $RDNT （只要交互即可获得）变为只有为 Radiant Capital 提供流动性的用户才能获得（也就是锁定 dLP 代币）。

v2 对价格、流动性、TVL 有影响吗？影响程度如何？

在分析过上面 5 个维度和 v2 的主要变化后，现在我们来回答一些投资者们感兴趣的问题。

v2 对 $RDNT 的价格有影响吗？

有一定影响。但 Arbitrum 生态发展才是影响其价格上涨的根本原因。

v2 对 $RDNT 流动性有影响吗？

通证经济的改变影响了 $RDNT 的释放速度，降低了 $RDNT 的通货膨胀。但 v2 上线后，$RDNT 24 小时交易量明显下降。

v2 对 Radiant TVL 有影响吗？

v2 上线对协议 TVL 并无明显影响；但从 MCap/TVL 上来看，目前泡沫较大。

总结与展望

总的来说，通过对价格、流动性、TVL、用户数量以及资产类型这 5 个维度的分析后，Radiant Capital 各维度的表现如下：

在上面 5 个维度中，通证价格及借贷资产的表现均为正向。其价格上升趋势明显，且资金利用明显高于市场水平。而通证流动性和用户数量均则呈下滑趋势。$RDNT 的 24 小时交易量下降明显，新增用户数和现存用户数也逐渐减少。协议 TVL 整体上升，但 MCap/TVL 高于市场水平，泡沫明显。

因此我们认为 Radiant Capital 现在的价格总体来讲是被高估了的。在 Arbitrum 的热潮退去后，其价格未来下降的可能性较大。