加密多头和空头：比特币的“黄金十字”解释

本周，小格伦·威廉姆斯 (Glenn Williams Jr.) 谈到了目前加密货币领域最热门的争论之一：交易者应该如何看待比特币和以太币可能实现“黄金交叉”，这是技术分析中的一个流行指标。

然后，CoinDesk Indices 的指数研究主管 Todd Groth 谈到了各种资产的巨大看涨，以及美联储在其中的作用。

“金十字”对加密货币交易者来说听起来很重要，但真的如此吗？

随着比特币 (BTC) 接近引以为豪的“黄金十字交叉”，加密投资领域的许多人都兴奋不已。对于那些不熟悉这种价格图表技术的人来说，当短期移动平均线（通常是 50 天）超过长期移动平均线（通常是 200 天）时，就会出现黄金交叉。

这是技术分析师经常使用的一个相当普遍的指标，被视为新形成牛市的迹象。作为一名技术人员，移动平均线交叉当然是我关注的事情。为何发人深省？它将当前时刻置于一个更大的视角，促使你问，“短期内发生了什么变化以加速价格变动，我希望这种情况继续下去吗？”

但它作为预测工具有多好呢？确定移动平均线交叉并声明“这是看涨的”是一回事。看看它是否真的存在是完全不同的事情。

当我审视比特币的历史时，对我来说最突出的是黄金交叉出现的次数有多少。自 2015 年 1 月 1 日以来，只有 6 次 50 天指数移动平均线 (EMA)超过 200 天均线。（指数移动平均线对最近的价格给予更高的权重，而简单移动平均线对所有数据点的权重相同。使用一个与另一个是个人偏好的问题。）对于以太坊的 ETH 来说更为罕见，它只经历了三个自 2017 年以来的黄金交叉。

但两者都接近再次这样做，BTC 与 ETH 相差 2.4% 和 2.1%。现在查看它们的重点是确定资产是否正在接近值得关注的东西，或者它是否只是值得谈论的东西。结果很有趣。

在之前的 50 天/200 天黄金交叉之后，BTC 在随后的 7 天内继续上涨 4.4%，并在 30 天内飙升 9.6%。不过，您不能孤立地看待这些回报。BTC 在所有 7 天和 30 天的时间段内平均做什么？事实证明，比刚刚出现黄金交叉更糟糕，分别增加了 1.6% 和 7.5%。事实上，当这些移动平均线交叉时，历史上存在优势。

最好的 30 天回报发生在 BTC 在黄金交叉后于 2019 年 4 月和 5 月飙升 67% 时。最糟糕的时期是 2018 年 5 月和 6 月的 18.2% 损失。

对于 ETH（市值第二大加密货币，仅次于 BTC）而言，黄金交叉并不是看涨指标。7 天和 30 天的平均结果分别是 2% 和 8% 的损失。对于 ETH 而言，买入并持有策略比简单地基于移动平均线交叉做多资产更有意义。ETH 在所有 7 天和 30 天的平均表现强烈反映了这一声明：分别上涨 1.5% 和 7.3%。

令我惊讶的是，黄金交叉在更传统的资产类别中也相当罕见。例如，我查看了美国三大股市指数：标准普尔 500 指数、道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数。自 2015 年初以来，标准普尔 500 指数出现了三个黄金交叉，而其他两个基准有五个。事后，每家公司都公布了 30 天的正回报。纳斯达克指数以 1.5% 领涨，标准普尔 500 指数上涨 1.15%，道指上涨 1.13%。我认为这些回报都不值得过度兴奋。

不过，退后一步，令人惊讶的是，对于所审查的五种资产中的四种（除 ETH 外），在黄金交叉后的 30 天内收益为正。随着时间的推移，我认为将相同的过程应用于更广泛的加密货币以识别模式是有意义的，如果它们确实存在的话。

坦率地说，考虑到因果关系与相关性的争论，我一直在努力解决金叉对加密货币的重要性。我还认为，传统的 50 天/200 天移动平均时间框架在传统金融中的适用性可能比在这个数字资产的新领域更适用。时间和测试将对此做出判断。最后，我不得不质疑十字架的稀有性是否意味着它值得额外关注——或者根本不需要关注。我认为真相介于两者之间，总体信息是不应孤立地看待任何单一指标。

这次集会有什么问题？

在 2022 年的大屠杀之后，那些没有被炮弹冲击麻痹的人似乎非常看好并热爱它。我们对加密货币市场的广泛基准CoinDesk 市场指数 (CMI)在 2023 年上涨了 40%。比特币 (BTC) 上涨了 37%。甚至 Solana 的 SOL 也飙升了近 150%，在支持者 Sam Bankman-Fried 垮台后重挫后反弹。

这不仅仅是加密货币。特斯拉 (TSLA) 的股价较一个月前的低点上涨了近 100%。尽管公司面临可能的破产，但公司宣布将出售股权以筹集所需资金的情况下，Meme 股票最受欢迎的 Bed Bath & Beyond (BBBY) 飙升。模因股票投资者瑞安科恩 (Ryan Cohen) 再次对 Nordstrom (JWM) 和阿里巴巴 (BABA) 采取行动。Cathie Wood 在 1 月份上涨 40% 后大胆地宣称她的 ARK Innovation ETF (ARKK) 是“新的纳斯达克”（同时在五年时间范围内表现低于纳斯达克 100 指数近 80%）。这里发生了什么？！？

由于美联储放慢加息步伐，感觉市场已经回归到乐观的 2021 年式心态。美国收益率曲线的前端表明了这一点。看看 6 个月和 12 个月期国库券之间的收益率差异；他们预计美联储将在今年第三或第四季度降息。（现在的长期收益率高于短期收益率，这让我做出了这样的观察。）

在上周的联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议仅加息 25 个基点之后，交易员将主席杰罗姆鲍威尔相对平衡的评论解读为表明央行将很快放慢通过加息来抑制通胀的努力 – 助长了继续在市场上疯狂购买任何东西，所有东西都没有被冲垮。

所谓的“债券之王”和 Doubleline Capital 首席投资官 Jeffrey Gundlach 指出，美联储历来根据滞后的两年期国债收益率来设定政策利率。随着两年期国债收益率超过有效联邦基金利率，我们看到这一未来利率预期的领先指标要求降息。但真正的问题是任何削减的即时性和时机。那么，现在多久了？

深入研究最后两个加息周期（见下文），我们可以看到，两年期国债收益率在 2016-2019 年周期中有一年低于联邦基金利率，在 2004-2008 年周期中有两年低于联邦基金利率。这两个时期表明利率高于市场定价的六个月。

通胀预期（源自美国国债，包括与通胀挂钩的TIPS）正从 2021-2022 年的峰值回落，但仍高于 2008 年金融危机后的平均水平。这是个好消息，但应该持保留态度，因为美联储本身在 TIPS 市场中占有相当大的份额（据Jim Bianco估计，到 2022 年将占 25% ），这可能会扭曲该指标发出的信号.再加上上周五出人意料的强劲就业报告，再加上对菲利普斯曲线有效性挥之不去的担忧，你面临着巨大的不确定性，这可能迫使美联储在降息之前观望，以最大限度地减少出现风险的可能性。政策错误。

换句话说，我们可能正接近美联储对经济的挤压压力峰值，但仍不确定这种挤压会持续多久。到目前为止，经济似乎具有弹性且精神振奋，但通货膨胀的气质依然存在。美联储似乎不像以前那样对经济脉搏有强烈的解读，经济脉搏被冠状病毒大流行引起的市场扭曲和供应链反响所混淆。如果病人突然崩溃，我们只能希望美联储果断地抓住经济。