黑石集团危机 投资者怀疑黑石的估值模型有问题

黑石集团（Blackrock）是美国规模最大的上市投资管理公司，也是世界知名的顶级投资公司，其业务遍及全球各地。

在中国，黑石集团比较知名的业务是房地产投资。这几年，当中国房地产商人们纷纷出售套现手中的资产时，我们时常就能看到黑石的身影：比如去年黑石对SOHO中国发起邀约，取得了集团的控股权。

另外今年中国房地产商出现大面积违约、房产滞销，也有传言指黑石在积极布局“抄底”中国房地产。

黑石的CEO苏世民更是在清华大学设立了“苏世民学院”，密切黑石与中国各界的交往。

目前，黑石集团管理的资产规模接近1万亿美元。

就是这样一个金融巨无霸，最近却出现了让人不安的迹象。

上周四，由于投资者的赎回请求激增，黑石限制了旗下规模高达1250亿美元房地产投资基金BREIT（Blackstone Real Estate Income Trust）的提款。根据黑石的通知，公司在11月仅满足了BREIT投资者赎回请求的43%。

而在12月黑石将只允许投资者赎回该基金净资产的0.3%。

外界报道：投资者之所以急于赎回他们在黑石的投资，主要原因在于投资者怀疑黑石对其资产的估值。

因为在美国当下持续紧缩的金融环境下，道琼斯美国精选REIT总回报指数(DWRTFT)同期大跌了22%，而黑石的回报率却超过9%。

这种极大的反差使投资者怀疑黑石的估值模型有问题。

在我看来，这恐怕只是原因之一，还有另一个更直观的原因：投资者在当下的环境中出于自保和规避风险，纷纷抛售金融资产，尤其是像房地产这样流动性不高的地产，以维持流动性。

任何一家金融集团一旦出现流动性危机，只能出售资产加速资金回笼。这也是黑石目前正在做的：公司上周四就宣布，将与合作伙伴VICI房地产投资信托达成协议，作价12.7亿美元将美高梅大酒店和曼德勒海湾度假村的49.9%股份卖给VICI。

导致黑石出现这些问题的深层原因还是美联储的持续加息。这让人不能不联想到2008的年次贷危机。2008年美国次贷危机爆发的导火索就是利率持续高涨导致房贷者无法再按时付房贷。

在危机爆发前，美国的利率是4.25。

而现在，美国的利率区间已经是3.75 - 4。接下来12月中旬，如果按华尔街的预期，美联储加息50点的话，利率区间将达到4.25 - 4.5，达到（超过）美国次贷危机前的利率。

届时黑石及其投资者将面临更大的压力。

而一旦黑石为了应对危机持续抛售房产，以它这样的体量，它的动作会对华尔街产生什么影响，会不会引爆新的雷都是值得相当警惕和高度关注的。

在早前一篇质疑加息效果和预期被消化的文章中，我就写过随着美联储加息，金融环境只会越来越险恶。所有企业面临的压力只会越来越大。

这个时候，大家首要关心的都是手中是否有足够的现金维持流动性，都会抛售各类资产。

如果这个状况发生，加密生态也是不可能置身事外的。

所以接下来的几个月市场上如果飞出“黑天鹅”，我们也不要意外。我们能做的还是首要维持好自身的现金流，保障自己安全渡过这个寒冬。