BAYC 暴跌背后：一场基于 BendDAO 的套利

仅仅需要持有几十枚项目 NFT ，就能够操纵一个 10K 项目的地板价，听上去有点难以置信，但这确确实实发生了，而且还是发生在超级蓝筹项目 —— BAYC 身上。

进入熊市以来，BAYC 的市值已从 4 月末的 42.98 亿美元跌至 10 亿美元左右，地板价也从 165.1ETH 的最高点一路下跌，目前在 58ETH 左右，跌幅达 65% 。

一般来说，市场行情差，持有者卖出导致地板价走低是正常现象，但是在上周 BAYC 地板价的波动似乎超出了正常范围，7 日跌幅达 28% ，地板价一度跌破了 50ETH。三箭事件影响深远，FTX 暴雷余波未平，市场风声鹤唳，BAYC 的这波暴跌着实引起了人们对于 NFT 是否也要崩盘的恐慌。

而这背后的“始作俑者”其实是 BAYC 项目本身的大户 —— 持有 59 枚 BAYC 的 Franklin 。

想要弄清 Franklin 的操作手法，首先要了解一下他的“作案工具”—— BendDAO 及其背后的清算机制。

BendDAO 是一个 NFT 抵押借贷协议，主要服务于蓝筹 NFT 的持有者，贷款人可通过在协议中抵押蓝筹 NFT 贷出资金池内的 ETH，而存款人则可以向资金池提供 ETH，获取以 ETH 计价的利息，此外借贷双方均会获得项目 Token BEND 的挖矿奖励。

BendDAO 清算线为 80% ，即当某一 NFT 的负债总额超过该项目地板价 80% 时，抵押物会进入清算流程。当第一个竞拍者出现后，会启动 24 小时拍卖流程。

BendDAO 采用英式拍卖的方式，起拍价为 BendDAO 计算地板价的 95% 和负债总金额之间较高值，若贷款人在 24 小时的拍卖期间偿付至少 50% 的负债金额，可以赎回抵押物，但也需要向首个竞拍者支付清算补偿金作为奖励，奖金为 0.2 ETH 和 5% 负债金额之间的较高值；若 24 小时内贷款人没有进行偿还，则出价最高者拍得 NFT。

现在可以回过头来看 Franklin 操作手法。

首先，Franklin 在地板价附近挂出一堆 BAYC（他有 59 个 BAYC），然后又接受了几个较低的 Offer 卖掉几个。挂单激增加上地板价下跌引发了其他持有者的恐慌，于是出现了比他挂单更低的价格，进一步推低了地板价。

实际上 Franklin 只卖掉了 4 个

当 BendDAO 的预言机喂价后，更低的地板价触发了 BendDAO 上部分质押中的 BAYC 的清算。

然后，Franklin 又把自己的 14 个 BAYC 放到了 BendDAO 进行抵押贷款。拿着这笔贷款以及前面卖掉的 4 个 BAYC 得到的 ETH，他在 44ETH 左右的价格区间对 BendDAO 上 7 个正清算的 BAYC 进行了竞标。

这个时候，Franklin 有 2 种方式完成获利：

1、贷款人在 24 小时内偿还了 50% 以上的债务，此时 Franklin 作为首个竞拍者，可以获得 2.25ETH 的利润（以债务总和 45ETH 计算）；

2、贷款人未偿还债务，Franklin 赢得最终拍卖，完成高抛低吸。

此外还有第三种情况，那就是拍卖中有人出价比 Franklin 高，他未能赢下最终拍卖，不过这对他也没什么损失，他可以继续重复之前的操作，压低地板然后再次参加清算拍卖。

Franklin 本质上的 “BAYC 本位”的做多，通过出售一部分 NFT 压低地板价引发清算，再低价买回被清算的 NFT ，完成高抛低吸。事后 Franklin 本人也发推表示，他的一系列操作并不是做空项目 ，而是希望获得更多 BAYC，尽管这是“对项目不利的”。而 BAYC 的地板价在 15 号之后也逐渐抬升，目前回到了 58ETH 左右的水平。

Franklin 的操作实际上只是市场上形形色色的套利手段之一。除此之外，像平台搬砖套利、自动 Free Mint 工具、抢跑机器人等等，都是 NFT 常见套利手段。

平台间搬砖套利

最常见的套利模式之一，目前交易平台之间的竞争异常激烈，有些平台会通过低版税甚至零版税来吸引用户，而同一项目在不同平台间的地板价格经常会有差异，只要差价大于交易成本（版税和 Gas 等），就会有用户进行套利。

抢跑机器人

抢跑机器人的工作原理就是通过支付略高于正常水平的 Gas 费用，从而获得这笔交易在矿工打包时的优先顺序，支付 Gas 越高，交易排序就越靠前。抢跑机器人在 NFT 铸造期间具有显著的先发优势，一般出现在热门项目的 Mint 中，购买高稀缺度的 NFT 以及蓝筹 NFT 的清算交易中，这样就能抢在普通用户之前获得这些高价值的 NFT 。

自动 Mint 工具

自动 Mint 工具的工作逻辑是自动跟踪链上的“聪明钱”地址，然后跟着这些地址去参与一些 Free Mint 的项目，用户可以自定义选择要跟随的地址、Gas 费限制、交易限额、价格提示等。这种工具成本一般仅为 Gas 费用，因此可以通过大量参与 Free Mint 项目，只要出现一两个“金狗”项目，就能够回本甚至盈利。

刷初始工具

一种可以使用元数据集来计算稀有性并狙击稀有 NFT 的工具。这种工具会调用项目的 mint 合约，根据稀有度列表检查返回的 Token ID，如果它没有超过某个稀有度分数，则还原交易。通过这个工具只需支付少量 Gas 费就可以检查每个 ID，然后再选择购买稀有度高的 NFT 。

其实 NFT 发展至今，其天然附带的金融属性，让 NFT 不再只是具有收藏价值的“小图片”，在市场投机者的眼中，一张张图片都是附上不同价码的投资标的，这也让 NFT 从开始卷内容、卷协议，到现在卷用户、卷工具、卷策略等等，Franklin 只是众多市场套利者的一个缩影。

这是一个靠认知赚钱的市场，就像没有绝对安全的系统，市场也没有绝对完美的规则，只要有新的玩法出现，就会有新的套利空间，普通用户能做的，就是努力学习提高认知，然后找机会将认知变现。