Placeholder合伙人归纳触底理由：比特币价值、以太坊基本面等

2022对加密货币产业可谓是残酷的一年，年中以来Terra、三箭资本(3AC)和FTX最近的轰然倒闭造成了严重破坏。加密货币市场总市值从去年峰值失血了71%以上，蒸发价值超过2.2兆美元。

当许多人对加密货币的未来感到悲观的现在，风险投资公司Placeholder的合伙人Chris Burniske接受《Bankless》Podcast专访时表示加密市场最糟糕的时刻已经过去，并转为看涨，认为市场很有可能已触底。Burniske是个经历过数次加密市场周期的OG，预测到上轮熊市在2021年11月见顶，并呼吁投资者在今年7～8月的反弹中保持谨慎。

以下是Burniske将探讨他认为我们已经迎来触底的5大原因：

一、没有大规模的被迫抛售

ChrisBurniske认为我们已经触底的一个关键原因是不再出现大型被迫抛售的卖家。

许多人认为，FTX的暴雷将引发第二次市场剧烈动荡，规模与今年5月至7月Terra崩盘所引发的信贷危机相当甚至更巨。然而，Chris认为，FTX的暴雷与其说是创造了新一轮的强制抛售浪潮，不如称之为「大结局」，是自UST崩盘以来我们所看到的大规模平仓和去杠杆化的最后结果。

下一个被迫抛售的大型卖家会是谁？现在还很难说。今年夏天那个时候就容易多了，那时候更容易看出谁可能会淘汰出局。相较于Terra和3AC的崩溃，整个产业现在更有能力经受住FTX风暴，因为加密货币(以及TradFi)的现在的信用状况比这些事件发生时要紧张得多。

虽然我们可能会看到一些企业破产，但这不会增加市场近期的抛售压力，因为破产公司持有的资产将在更晚的时候被拍卖。Chris确实承认在月底有基金赎回的抛售风险，但他相信这对市场的影响可能会降低，因为大多数该赎回的基金可能都已被赎回了。

二、BTC处于深度价值领域

Chris认为我们已经触底的另一个原因是各种链上、技术和量化指标表明比特币处于深度价值领域(deep-valueterritory)。

BTC MVRV指标–来源Glassnode

Chris指出的一个MVRV指标是比特币流通市值(MarketCap，MV)与已实现价值(RealizedCap，RV)之间的比率。Chris认为，当MVRV跌破1美元时，BTC处于价值领域，因为这表明大多数投资者所持的比特币缩水，因此不太可能平仓退出部位。

BTC每日活跃地址—来源：Glassnode

另一个链上指标是每日活跃地址，该指标在11月9日飙升至107万，那天是当前的市场底部。这是自今年夏天市场崩盘以来的单日最高纪录。因此Chris认为，地址的增加表明有新买家正在进入市场。

我们还能如何衡量比特币是否触底?还有一个指标是200周简单移动平均线(SMA)，其一直用来指示BTC的底部，目前比特币的交易价低于此平均线。

BTC资金费率–来源：Coinglass

Chris还着眼于永续期货合约的资金费率来评估交易者的仓位。他特别指出，他正在寻找持续的负资金费率期间，(负资金费率表明空头交易者占主导地位并愿意支付多头交易者。意味着许多交易员看跌)。尽管它可能因交易所而有很大差异，但Binance的BTC年化资金费率为-9.8%。

此外，还有一个潜在的突出风险是比特币矿工投降，尽管他认为由于该产业的制度化，这次带来的影响可能不会像以前的周期那样大。

三、ETH的基本面很强

以太坊强劲的基本面也表明底部可能已经到来。Chris认为合并对ETH市场结构和流动的影响开始显现。

为了支持这一说法，他指出，ETH在11月9日FTX抛售最严重的时候，ETH的底部高于Celsius和3AC爆雷期间的底部价值。Chris将此归因于合并，以太坊合并消除了矿工的抛售压力并推动ETH跨越障碍，因为合并后以太坊是净通缩发行。

合并后的ETH发行

Chris还以应用层来评估以太坊的基本面。他特别提到在整个这场危机期间，以太坊上DeFi协议从未间断，主要协议运行完美，主要借贷市场保持完全偿付能力并执行清算，而DEX促进了数十亿的交易量。Chris认为，密切关注DeFi领域的资本配置者都明确意识到了这一点。

ETH的技术面表明它处于价值领域，因为其交易价格低于其200周简单移动平均线。然而，为了维持反弹，ETH需要回到这一水平。

四、总体经济改善

底部可能已存在的最后一个原因是总体经济环境的改善。尽管Chris担忧经济成长，但他认为不断变化的总体经济背景可能有利于底部形成。

随着联准会升息，风险资产在2022年受到重创。无风险利率的急剧上升导致了股市的多重压缩，因为既然现在存在真正的资本成本，投资者就不再愿意接受令人流鼻血的估值。

结果，高增长的科技公司，尤其是纳斯达克的科技公司(加密货币与其表现出很强的相关性)经历了与1990年代末网络泡沫破裂规模相似的残酷下跌。

然而，现在和那时的一个关键区别是，现在许多公司的基本面都很强劲，Meta等企业仍然是自由现金流机器，在其垂直市场上拥有强大的控制力。

通膨是搅动紧缩政策的一根稻草，也显示出结束的迹象，最近的CPI和PPI数据走软。虽然有些人可能对市场反弹的标题通膨率达到7点感到困惑，但重要的是要记住市场永远是向前看的。正如Chris所说的，市场关心「边际变动率」或「坏事放缓」的概念，因为这表明未来情况会有所改善。

五、这些因素是一致的

随着后LUNA去杠杆化的结束，BTC和ETH的链上、技术和量化指标看涨，以及宏观背景不断改善，这些因素正在为加密货币触底做准备。

但请不要曲解……Chris预计2023年将出现与上次熊市类似的剧烈波动。我们可能会遇到假反弹，然后出现令人讨厌的下跌。然而，上述因素的汇合足以让他相信最坏的情况(至少在价格方面)很可能已经过去。