灰度杠上美证监会：诉区别对待比特币产品

10月11日，全球最大的数字货币资产管理公司Grayscale Investments（灰度公司）向美国哥伦比亚特区巡回上诉法院提交了公开法律简报，对美国证监会（SEC）拒绝将灰度比特币信托 (GBTC) 转换为现货比特币ETF的决定提出质疑。

灰度创立于2013 年9 月25 日，是一家加密货币信托基金公司。Grayscale的产品很丰富，目前已经对市面上主流的加密货币都设计了信托基金，包括有比特币（BTC）信托、比特币现金（BCH）信托、以太坊（ETH）信托、以太坊经典（ETC）信托、莱特币（LTC）信托等等。而灰度背后的母公司是数字货币集团（DCG），是币圈的隐形巨鳄，业务囊括币圈半壁江山，其业务覆盖了加密货币、加密货币交易所、币圈传媒等。

一直以来，Grayscale都在试图将灰度比特币信托（Grayscale Bitcoin Trust，GBTC）转换为现货比特币。然而，在2022 年 6 月 29 日，SEC 拒绝了 Grayscale 将 GBTC 转换为现货 ETF 的申请。同日，Grayscale 的高级法律策略师、前美国司法部长Donald B. Verrilli, Jr. 提交了审查申请，以启动诉讼程序。

GBTC 是一种数字货币投资产品，让投资者无需购买或交易现货 BTC 即可获得比特币的敞口。它充当类ETF的角色，允许个人投资者在自己的经纪账户中买卖它。

在其提交的起诉文件中，Grayscale称，SEC 对加密货币产品的处理是任意的、歧视性的，并且超出了SEC本身的法定权限。

Grayscale认为，SEC对“与比特币相关的ETF”以及“仅与比特币相关的ETF”进行的测试存在缺陷，并且在对待比特币 ETF 时一直采取“特别严厉”的方式。

“虽然比特币可能是一种相对较新的资产，但其中的法律问题其实很简单。”Grayscale在简报中表示。

Grayscale提到，在 2021 年和 2022 年，SEC 相继批准了几只比特币期货 ETF，但却一再拒绝直接持有比特币的 ETF，或现货比特币 ETF，包括灰度转换 GBTC 的申请。

Grayscale认为，比特币期货和现货比特币均基于同一种“重叠指数”生成价格，因此每种产品中的比特币现货价格面临相同的风险，但也受到同样的保护。Grayscale还补充说，比特币现货和期货市场的价格在 99% 以上的时间里几乎是一致的。

“美国证监会所获得的授权，并没有允许它们拥有如此明显的随意性。SEC处理类似案件的手法只能被理解为对现货比特币投资价值的实质性判断——而这种实质性判断显然超出了SEC的权限。”Grayscale表示。

Grayscale认为，自2021 年 10 月以来，即SEC为有史以来第一只与比特币相关的ETF——ProShares比特币期货ETF——开了绿灯后，在之后拒绝类似ETF是没有意义的，因为现货和期货ETF中的比特币的现货价格面临相同的风险。

GBTC 最近跌至历史新低，相对于比特币现货价格折价约 36%。该基金目前的交易折价约为 35%，这是其历史上最大的折价。根据 Delphi Digital 最近的一份报告，在过去 19 个月中，GBTC 的平均折价为 -19%。相比之下，该基金自 2015 年以来一直以 20% 左右的正溢价交易。