以太坊主网合并 TTD 已暂定，四种策略或有利于投资者

合并终于要来了，在成功完成 Goerli 测试网合并之后，以太坊主网合并的 TTD 被设定为 58750000000000000000000，预计将在 9 月 15 日 - 9 月 16 日之间的某个时间。

合并的好处已经被讨论过了，这是有充分理由的，该事件是以太坊历史上最重要的催化剂之一，因为它在多个方面影响了网络。

例如，合并将显著降低以太坊的能源消耗，减轻批评者对环境影响的担忧，并使 ETH 资产对具有 ESG 意识的机构投资者更具吸引力。

合并还将在协议层面为以太坊的其他更改扫清道路，例如区块提议者 - 构建者分离方案，这有助于通过将区块生产与区块验证分离来实现 MEV 提取的民主化，以及可以将 rollup 交易成本降低一个数量级的 EIP-4844。

最后，合并将大大提高资产的吸引力，ETH 的发行量将减少约 90%，这可能会导致通缩，同时也为投资者提供了从所持 ETH 中获得收益的能力。

想要从这一重大事件当中获益的最明显方式是购买 ETH，而对于愿意走在风险曲线上获得风险敞口的投资者来说，还有很多其他的方式。

让我们探讨投资者利用合并事件的四种不同方式。

1️. 流动质押

示例：LDO、RPL、SWISE

流动质押服务是合并事件最直接的受益者，在以太坊过渡到 PoS 后的几个月内，非托管质押协议可能会经历显著的增长。

流动质押服务的价值主张很简单，它允许用户同时执行以下三项操作：维持抵押品的保管权，赚取质押奖励，并通过发行流动性质押衍生品（LSD）在 DeFi 中部署资产。

合并事件将大大加速这些协议的发展，因为它将通过消除合并前的技术和执行风险来降低风险。

此外，完成合并以及更明确的提款时间表也将有助于降低 LSD 相对于 ETH 的交易折扣。目前，Lido 的 stETH 市场交易价格约为 0.963 ETH，而在 6 月份写到有关 Celsius 内爆的文章时，那时 stETH:ETH 的汇率还是 0.933。

是的，信标链提款将在上海（shanghai）网络升级之前启用，这预计会在合并后大约 6-12 个月内发生。而合并将推动这种折扣的减少，使这些协议的质押服务更具吸引力，因为这意味着储户承担的价格风险会变小。

此外，由于质押收益率预计会增加，流动质押协议的存款也可能会增加。今天，信标链验证者只能获得区块奖励，而在合并后，质押者将能从 MEV 中获得交易费用以及收入。预计这将使质押年化收益率从目前约 4% 大幅提高到 6-12%。

这些增长驱动因素应该会导致流动质押协议的收入增加，因为存款、更高的收益率和潜在更高的 ETH 价格将提高它们的收入。

目前有三种使用公开交易代币的流动质押协议：Lido（LDO）、Rocket Pool (RPL）以及 Stakewise (SWISE)。

每种可以在投资组合中扮演不同的角色：

寻找蓝筹股的投资者可能想看看 LDO，因为它是信标链上最大的实体，目前其拥有 31.2% 的存款份额。Lido 在流动质押领域拥有更大的控制权，其占有的市场份额达到了 90.3%。该代币目前的流通市值为 14.8 亿美元，FDV 达到了 270 亿美元。

而对代币经济学更感兴趣的投资者可能会关注 Rocket Pool 的 RPL，目前它是以太坊第二大流动质押协议，占到了信标链存款 1.6% 的份额，在流动质押市场的市场占有率为 4.5%，目前 RPL 代币的流通市值为 4.6752 亿美元，FDV 为 5.1973 亿美元。RPL 具有独特的代币经济学，因为小型矿池运营商或通过 Rocket Pool 验证的实体需要为他们启动的每个新验证器购买价值 1.6 ETH 的 RPL 代币，这将代币的需求与 RPL 的增长联系起来。

想要最大化风险并优化 beta 的投资者可能会关注 StakeWise (SWISE)，目前其代币的流通市值为 2666 万美元，FDV 为 1.9845 亿美元。虽然该协议在以太坊信标链以及流动质押市场的占有率分别只有 0.4% 和 1.3% 的份额，但由于其较小的规模和低流通量，它可能会是三者中回报最高的 beta 代币。

2、基于事件的 DeFi 投注

购买代币并不是利用合并事件的唯一途径。精明的市场参与者可能会以各种不同的方式利用 DeFi 来“交易叙事”，并表达他们对不同市场在交易之前、期间和之后的反应的看法。

一种方法是在 Aave、Compound 和 Euler 等货币市场上借出 ETH。为什么？在合并期间借入 ETH 的需求可能会大幅增加，因为投资者希望尽可能多地积累 ETH，以便获得更多的 PoW 以太坊分叉（ETHPOW）“空投”。

由于这些协议的利率是基于利用率（即借入多少资产），因此借贷需求的大幅飙升将导致贷方的存款利率高到令人难以置信。Aave V2 上 ETH 的利率曲线在 70% 的利用率下开始“扭结”或快速加速，由于该市场目前的利用率为 61.56%，并且自 8 月 8 日以来出现大幅飙升的趋势，这种情况当然有可能会出现。

当然，这种策略并非没有风险，在借贷需求非常高的极端情况下，这意味着 Aave 中几乎没有 ETH 流动性，在借款人偿还或更多存款涌入协议之前，贷方可能暂时无法提取资产。

使用 DeFi 表达对合并相关事件看法的第二种方法，是使用 Voltz 协议，这是一种用于利率互换的 AMM，用于押注 LSD 质押收益率。

由于在合并后质押的回报可能会增加，市场参与者可以使用 Voltz 来表达这一观点，将 ETH 作为保证金，并购买可变利率 stETH 或 rETH 代币（合成发行）。用户可以利用杠杆放大回报，当然这会带来更大的风险，因为这会让用户面临清算风险。使用任何杠杆时都需要小心！

3、瞄准 PoW 空投

合并事件涉及到挖矿业数十亿美元的利益，正如 Lucas 在本周早些时候所写到的，某些以太坊 PoW 分叉在合并后几乎肯定会存在。例如 Justin Sun 及其交易所 Poloniex 已经承诺支持这次硬分叉，并计划上线 ETHPOW 。

虽然不清楚这条分叉链是否具有长期生存能力，也不清楚 ETHPOW 的价值会有多少，但用户仍然可以通过多种方式获得这种看似不可避免的空投。

获得空投资格最简单的方法，是将 ETH 存放在自己的非保管钱包当中（例如 Metamask 等）。

如果你想要寻找更高风险的机会，一种方法是使用借贷协议借入 ETH，如果空投的价值大于借入 ETH 的成本，那这种方式可能会是有利可图的。然而，这一策略会带来相当大的风险，不仅借款利率可能会超过空投收益，而且如果 ETH 价格飙升，或用户的抵押品贬值，借款的用户都可能会面临清算的风险。鉴于合并当天发生大规模波动的可能性很高，因此投资者需要非常谨慎地进行。

投资者在不承担任何价格风险的情况下获取空投的另一种方式，是使用永续合约创建一个 delta 中性的 ETH 头寸。为此，用户将购买现货 ETH，同时使用 CEX 或 DEX 上的永续合约做空等量的 ETH。通过这种方式，用户可以获得空投，同时不承担持有资产带来的价格风险。如果空投的价值超过融资利率（维持永续合约头寸的成本），那么该策略将是有利可图的。

然而，天下没有免费的午餐，这一策略的风险仍然很高，因为随着合并的临近，融资利率可能会飙升。任何此类杠杆策略，再加上波动性，都会让用户面临巨大的清算风险。

请谨慎行事！

4、后续受益方

最后，合并后的以太坊将对以太坊经济的其他方面产生变革性影响。

其中一个受益方是 L2 协议，因为以太坊向 PoS 的过渡将为可扩展性升级（如 EIP-4844）铺平道路，这将通过降低链上存储 calldata 的成本，大幅降低最终用户在 rollup 上的交易费用。通过增加可以在网络上进行交易的用户数量并释放构建新的 dapp 的能力，这种费用降低应该有助于促进 L2 的采用。

投资者可以（并且已经开始）通过投资整个 L2 生态来利用这一点，例如 L2 基础层 (OP)，或者像 Synthetix（SNX）和 GMX（GMX）这样的 L2 原生 DeFi 原语。也不要忘了支持 L2 基础设施，例如 Synapse（SYN）和 Hop 协议（Hop）等快速跨链桥服务。

合并后另一个将发生变化的领域是 MEV。随着区块提议者 - 建造者分离方案的实施，MEV 的竞争动态将发生巨大变化，这将使区块的生产（决定哪些交易进入一个区块）与区块的验证分开。David 在昨天的以太坊分水岭文章中雄辩地概述了这一点。

MEV 堆栈中有很多项目可以提供一种获得这种转变风险敞口的方法，例如 Manifold Finance (FOLD) Rook Protocol (ROOK) 以及 Cow Protocol (COW)。

尽管在最近几周，这些有很多已经增长了很多，但它们仍有望成为 PoS 以太坊的长期受益者。

结论：选择你的冒险方式

合并事件正在迅速临近，并有望给以太坊的经济带来重大变化，短期内，这也会造成链上的混乱。

获得敞口最安全的方法是简单地增加 ETH。

但这不再是 2018 年的熊市，我们生活在 DeFi 世界中，因此投资者可通过多种其他方式参与合并，无论是通过投资/交易流动质押协议还是合并长期受益方的 L2 以及 MEV 领域，或使用 DeFi 赚取收益，又或者是瞄准 ETHPOW 空投。

你将如何选择，anon？