美股正式入熊，再跌10%就能入场抄底了？

标普500指数跌入熊市后，在较长时间内的回报其实相当好。

在经历了又一场大跌后，美股市场自2020年3月以来首次正式步入熊市。

周一（6月13日），标普500指数收盘下跌3.9%，至3749.63点，较1月3日的历史高点下跌超过20%，进入熊市区域。道琼斯工业平均指数下跌2.8%；纳斯达克综合指数下跌4.7%。三大指数均触及今年以来的新低。

投资者对高通胀、美联储加息和未来经济增长的担忧重燃再次推高了债券收益率。2年期和10年期美债收益率均升至多年新高，10年期美债收益率盘中还一度降至2年期美债收益率下方，收益率曲线出现倒挂形态，这常被视为经济衰退的警示信号。

在利率上升带来的压力下，加密货币以及成长股加速下跌。比特币跌破2.3万美元关口，从去年11月的高点下跌了66%，加密货币交易所Coinbase Global (COIN)下跌11%；苹果(AAPL)下跌3.8%，亚马逊(AMZN)下跌5.5%，英伟达(NVDA)下跌7.8%，特斯拉(TSLA)下跌7.1%，Facebook母公司Meta Platforms (META)下跌6.4%。

美债收益率上升推动美元指数升至20年新高，美元升值加重了股市的压力，因为美国一些大型跨国公司的大部分收入来自海外销售，这些收入以国际货币计算，美元升值导致的收入缩水会进而抑制盈利增长，并给股价带来冲击。

市场观察人士指出，虽然股市已经非常低迷，但标普500指数继续释放出明显的疲软信号，在反弹之前还会出现进一步下跌。

跌破关键支撑位后，标普500或面临最高13%的跌幅

BTIG首席市场技术分析师乔纳森·克林斯基(Jonathan Krinsky)认为，标普500指数的下行势头还没有达到顶峰，尤其是在该指数已经跌破3800点关键支撑位的情况下。

奥本海默(Oppenheimer & Co.)技术分析负责人阿里·瓦尔德(Ari Wald)也在研报中写道，如果标普500指数周一守住了3800点，其实可能会出现一轮短线反弹，但最终失守，而且一些市场指标还没有释放足以表明一个重要低点已经形成的信号。

当跌破支撑位后，投资者就不再确定底部在哪里。瓦尔德认为，标普500指数可能会很快再下跌4%，至3617点。

BTIG的克里斯基预计标普500指数会出现更大的跌幅。他指出，考虑到6月2日以来的下跌轨迹，该指数可能会跌至3400点，比目前水平低10%左右，接近2020年2月开始暴跌之前的水平。

克林斯基说：“上周的通胀数据和股市表现提醒我们，下行风险依然存在，标普500指数在‘6月大跌’中跌到3400点的几率大幅上升。”

还有一些分析人士的看法更悲观。Evercore技术分析主管里奇·罗斯(Rich Ross)认为，如果标普500指数跌破3400点，下一步将下探3250点。罗斯在研报中写道：“3500点是我们目前的乐观预期，该指数跌到3250点的风险正在上升。”这意味着较目前水平下跌13%左右。

8月触底？

虽然在市况好转之前可能会变得更糟，但从长期角度来看，股市下跌也为投资者带来了一个买入机会。

自1929年以来，标普500指数经历过二十多次熊市。Dow Jones Market Data的数据显示，今年标普500指数跌入熊市的速度要快于平均水平，1月3日创下历史高点后用了111个交易日的时间进入熊市。在过去的10次熊市中，只有1987年、2009年和2020年该指数以更快的速度跌入熊市。

标普500指数遭遇熊市时从峰值到谷底的平均跌幅接近36%，该指数从进入熊市后到触底用了52个交易日（中值）。由此来看，标普500指数可能还会再持续下跌10周左右，然后在8月下旬前后触底。要注意的是，这只是一个估计时间。

在标普500指数经历过的熊市中，曾有一些跌幅更大、下跌持续时间更长的案例，比如2008年熊市的最大跌幅为52%，持续了一年多，反弹也没持续多久，紧接着2009年又是一轮熊市。2020年的熊市从峰值到谷底下跌了34%，但只持续了33个交易日。1962年的熊市跌幅较小，为22%，持续了240个交易日。

也就是说，每次熊市都是不一样的。但好消息是，标普500指数跌入熊市后，在较长时间内的回报情况其实相当好。在1950年以来经历的熊市中，该指数在进入熊市三个月后，75%的时间里都在上涨，平均涨幅为6.4%；在进入熊市一年后也是在75%的时间里在上涨，平均涨幅为17%。

悲观的投资者可能会说这次情况不一样：通胀问题比预期的更难解决，降低了消费者的购买力和信心，进而挤压企业的利润率；美联储可能会加大加息幅度，把经济推入衰退，股市将更难走出熊市；俄乌冲突可能进一步升级，引发各种最糟糕的后果等等。

也有投资者认为，熊市有两个共同之处：1、总是会结束；2、总是会出现很好的买入机会。

《巴伦周刊》也指出，熊市不会永远持续下去，一旦股市正式入熊，最糟糕的时期往往已经过去。对于投资期限足够长、同时有足够胆量和能力承受更多波动性和潜在损失的投资者来说，标普500指数超过20%的下跌带来了一个逢低入场的机会。