这就是为什么欧洲需要数字欧元

欧洲央行及其在英国、美国、中国和印度的同行，如今正探索一种建立于在线分类账技术基础上的新型国家货币。这种中央银行数字货币（CBDCs）设想了一个未来——我们都将拥有自己的数字钱包，只需按一下按钮即可在它们之间转移资金，而这一切都发生在区块链上。

但CBDC也提供了一个被忽视的机会：大大降低了压垮许多国家的过高公共债务水平。为什么这么说呢？

CBDC背后的意图是，个人和公司将由国家中央银行向其发放数字钱包，用于支付、纳税以及购买股票或其他证券。对于当前的银行系统来说，总是存在客户因银行挤兑而无法取款的外部可能性，而CBDC则不然，因为所有存款都将100%由准备金支持。

目前，商业银行被要求保留很少或没有储备存款，尽管它们确实必须持有一部分资本（意味着容易出售的资产）作为保护，以防他们的贷款账簿遇到麻烦。例如，欧元区银行的最低要求是15.1%，这意味着如果它们拥有10亿欧元（8.52亿英镑）的资本，它们的贷款账簿不能超过66亿欧元（即存款的6.6倍）。

在CBDC时代，我们假设人们仍然拥有银行账户，例如让他们的钱由基金经理投资，或者通过代表第一个人将其借给其他人来回报。我们的想法是，中央银行钱包中的100%准备金保护应该延伸到这些零售银行账户。

这意味着，如果一个人将1000欧元存入零售银行账户，银行就无法通过开设比他们要求支付的账户更多的账户来增加该存款。相反，该银行将不得不从其其他服务中赚钱。

目前，欧洲央行持有欧盟成员国约25%的政府债务。想象一下，在过渡到数字欧元后，它决定通过购买成员国发行的新主权债券将持股比例提高到30%。

为了支付这笔费用，它将创造新的数字欧元——就像今天使用量化宽松（QE）来支撑经济时所发生的事情一样。至关重要的是，对于以这种方式创造的每单位中央银行货币，在更广泛的经济中流通的货币增加了更多：在欧元区，它大约增加了两倍。这是因为量化宽松推高了债券和其他资产的价值，因此，零售银行更愿意向个人和企业提供贷款。货币供应量的增加是量化宽松会导致通货膨胀的原因。

然而，如果零售银行有100%的准备金要求，你就不会得到这种乘法效应。欧洲央行创造的货币将就是这个数额，仅此而已。因此，量化宽松的通货膨胀率将比今天低得多。

债务利益

那么，国债在哪里发挥作用呢？许多国家的高国债水平主要是2007-09年全球金融危机、2010年代欧元区危机和新冠肺炎疫情的结果。在欧元区，债务占GDP比例非常高的国家包括比利时（100%），法国（99%），西班牙（96%），葡萄牙（119%），意大利（133%）和希腊（174%）。

处理高债务的一种方法是制造大量通货膨胀，使债务的价值变小，但这也使公民更穷，最终容易引起骚乱。但是，通过利用向CBDC的转变来改变零售银行储备的规则，政府可以走一条不同的道路。

机会是在过渡阶段，通过逆转创造货币购买债券的过程，为实体经济增加三倍的资金。通过出售债券以换取今天的欧元，中央银行每除去一欧元，就会导致三欧元从经济中消失。

事实上，这就是数字欧元被引入经济的方式。欧洲央行将逐步出售主权债券，以将旧欧元从流通中剔除，同时创造新的数字欧元以再次回购债券。由于100%的准备金要求仅适用于新欧元，因此出售价值500万欧元的债券可以从经济中撤出1500万欧元，但以相同金额购买债券只会为经济增加500万欧元。

但是，您不会只购买与出售相同数量的债券。由于乘数不适用于购买的债券，因此您可以将购买金额增加两倍，并且经济中的总金额保持不变 - 换句话说，没有额外的通货膨胀。

例如，欧洲央行可以将其持有的欧盟成员国主权债务从25%增加到75%。与私人手中的主权债券不同，成员国不必向欧洲央行支付此类债券的利息。因此，欧盟纳税人现在只需要支付25%的债券利息，而不是他们现在支付利息的75%。

利率和其他问题

这样做的另一个原因是利率。虽然债券的应付利率多年来一直很低，但由于通胀压力和央行开始提高短期利率以应对，它们可能会在未来发行时大幅增加。

在经历了几年大流行、能源危机和战争紧急状态的巨大冲击之后，市场有可能开始认为欧洲负债最多的国家无法偿还债务。这可能导致广泛的债券抛售，并将利率推高至无法控制的水平。换句话说，我们的方法甚至可能拯救欧元区。

欧洲央行确实可以在不引入数字欧元的情况下实现这一切，只需在当前体系内施加更严格的准备金要求即可。但是，通过转向CBDC，有一个强有力的论点，即因为它比银行存款更安全，零售银行应该通过遵循100%的准备金规则来保证这种安全。

但是，请注意，我们只能服用一次这种“药物”。因此，欧盟国家仍必须对其预算进行纪律处分。

除了以这种方式完全结束部分准备金银行业务之外，您可以使准备金要求更加严格（例如50%规则），并享受我们提议的系统的收益的简化版本。或者，在CBDC转型结束后，准备金要求可以逐步放松以刺激经济，但要受到GDP增长，通货膨胀等的影响。

如果其他央行不采取同样的做法怎么办？当然，一些协调将有助于最大限度地减少中断，但今天各国的储备金需求确实有所不同，没有重大问题。此外，许多国家可能会倾向于采取同样的做法。例如，英格兰银行持有超过三分之一的英国政府债务，英国公共债务占GDP的比例目前为95%。