对比2022年的市场崩盘与2018年的加密寒冬

加密寒冬是一个漫长的时期，其特点是加密货币价格持续普遍下跌，这也阻碍了对该行业的热情。所以寒冬来了吗？目前，加密行业正在面临着其年龄历史中最关键的时期之一。

自2021年11月达到69,000美元的历史新高以来，比特币现已下跌55%。就在几周前，第二大DeFi生态系统Terra的崩盘留下了现代历史上最严重的财富损失。由于市值排名第七和第十大的Token在几天之内蒸发，散户、机构甚至企业投资者在LUNA和UST中的损失超过了600亿美元。

更复杂的是，加密货币与股票市场之间的相关性在2022年创下历史新高，这是自二战以来资本市场最为糟糕的一年。乌克兰战争、40年以来最高的通过膨胀以及当前的货币政策只是过去六个月有利于看跌趋势的一些不利因素。

直视另一个加密货币寒冬的不安是显而易见的。然而，自2018年以来，该行业经历了加速发展，当时的最后一个寒冬持续了大约18个月，数百个在ICO时代诞生的项目被冻结在我们的记忆中。

本报告将2018年的加密货币寒冬与当前六月的熊市趋势进行了比较，以试图评估加密货币寒冬是否即将到来，以及加密货币行业在未来几个月的预期。

ICO时代和第一个加密货币寒冬

2017年，在ICO热潮的推动下，加密货币领域正在经历其第一个显著的扩张阶段，该热潮以当年12月的第一次重大牛市而告终。许多现有的初创公司和新项目都利用了加密货币作为融资机制的新概念。

从宏观角度来看，人们对经济持续复苏保持乐观态度，2008年大萧条留下的一些伤痕仍然可见。但科技股和数字谷仍然蓬勃发展，Epic的《堡垒之夜》年收入为85亿美元，而苹果成为最有价值的平台。

围绕加密货币初创公司的狂热吸引了创记录的资金进入该领域，其中大部分都来自无杠杆的散户投资者。多家公司更改名称以包含区块链或加密这个词，而一些企业甚至决定将其整个业务转向区块链以赶上趋势—这令人毛骨悚然地让人想起互联网泡沫。

然而，与今天相比，区块链行业的采用率更低，甚至更不受监管。到2017年底，只有104个Dapp上线并运行，当时加密货币总市值在牛市高峰期历史上首次超过8000亿美元。BCH、MIOTA、DASH和XMR等加密货币与BTC、ETH、LTC和XRP一起进入市值前十的Token。

缺乏监管和对业绩不佳的项目投入过多资金很快使这个新兴行业变得不可持续。据估计，在ICO时代构思的项目中有90%在启动后不到六个月就失败了。尽管如此，成为当今行业中流砥柱的项目，如Decentraland和Enjin都是由于ICO而诞生的。

多个骗局和失败的项目给整个行业带来了不确定感。在BTC的价格创下历史新高，在2017年12月达到近20,000美元之后，一系列事件给该行业带来了足够的压力，使有史以来最大的牛市变成了艰苦的加密货币寒冬的开始。

在BTC创下历史新高的同时，全球最大的衍生品交易所CME推出了第一个基于比特币的期货，机构投资者大量做空比特币，对数字资产施加了前所未有的抛售压力。

此外，在接下来的几个月里，有关中国、韩国和其他亚洲国家可能会禁止加密货币交易的传言以及损失5.3亿美元的Coin check黑客事件，导致了日本场外交易所停止，引诱空头重返市场。

结果，比特币的价格暴跌至7,700美元，从2017年12月达到的ATH损失了65%的价值。过度杠杆化的散户投资者损失的资本金融以及即将到来的监管不稳定的市场的不确定性导致了残酷的寒冬冻结了大部分仍处于萌芽状态的ICO行业。

2018年的加密货币寒冬是一个持续近18个月的低谷期。除了持平的数字外，这个周期的特点是兴趣和参与度很低甚至没有。投资者的兴趣在2019年7月恢复，当时BTC的价格超过10,000美元大关，开始了一个复苏期，此后不久，当COBID流动性紧缩在2020年3月使市场崩盘时，该复苏期就脱轨了。

2018年的加密寒冬是由行业本身固有的一系列因素促成的。ICO时代的高失败率带来的不确定性、过度杠杆化的个人投资者形象以及对即将出台的法规的怀疑为加密货币的寒冬创造了完美的环境。那么，四年后历史会重演吗？

加密寒冬：没有冬眠，随时建立

在将当前的市场情况与2018年进行比较之前，有必要了解区块链行业是如何发展到现在的状态的。之前的加密寒冬成为蓬勃发展的Dapp生态系统的关键时期，我们今天所知道的这个行业的基础就是在这一时期奠定的。

尽管呈下降趋势，引领区块链领域的项目仍致力于构建和增强其产品。以太坊、EOS和比特币的闪电网络等网络实现了重要的里程碑，而包括Axie Infinity、ETH Lend（现称为Aave）甚至Dapp Radar在内的Web3项目则在对该领域缺乏兴趣的时期成功推出。

经过18个月的持续奋斗，加密行业开始出现好转迹象。人们对这个空间重新产生了兴趣，价格开始回升。然而，另一个挫折组织了加密货币的复苏，因为COVID几乎影响了每个行业。

2020年3月，由于供应链的大规模中断和全球范围内的密集封锁，全球市场开始崩溃。BTC的价格在一天之内下跌了近50%，而标准普尔500指数在两周内下跌了23%，对另一个寒冬的恐惧是真实的。

尽管情况复杂，但亚马逊、Netflix、Zoom 和 Peloton这几个垂直行业利用了我们作为一个社会所经历的加速数字化，导致了科技股的价格飙升。同样，Dapp行业开始形成，领先项目在经过两年的建设后展示了他们的增强产品。

2020年夏季，DeFI出现了大量项目，展示了去中心化金融生态系统的潜力。Curve、MakerDAO、Uniswap、PancakeSwap以及其他一些DeFi玩家为数十亿的空间铺平了道路，这些空间刚刚学会了以食物命名Token，Dapp行业的叙述已经完全改变。 

与此同时，拜登和鲍威尔的扩张性货币政策在短短两年时间内就印制了历史上所有美元的80%，注入经济以刺激支出的资本量使散户和机构投资者将注意力转向加密市场。

到2020年10月10日，BTC的价格从COVID底部飙升了120%，自2018年初以来首次超过了12,000美元。对区块链行业的兴趣又回来了。采用率、消费者信心和资本投资均有所上升，推动了下一轮牛市的开始。在短短六个月内，BTC的价格上涨了134%。

DeFi、NFT和游戏助推2021年牛市

到2021年，加密寒冬已成为遥远的记忆。牛市使BTC飙升至60,000美元以上，加密货币市值在当年4月首次突破2万亿美元。BTC、ETH巩固为前两大加密货币，BNB、USDT、DOT、ADA、UNI、LINK展现行业新面貌。

此事，Dapp行业开始收获两年前冬季播下的种子。该行业的三个主要类别—DeFi、NFT和游戏，在2021年的大部分时间里都呈现出指数级增长，吸引了数百万新用户和数十亿美元的投资。Web3范式，如多链互操作性和通过游戏赚钱等方式得到了充分展示。

例如去年11月，DeFi领域的所有协议中锁定在其智能合约中的价值超过了200亿美元。多链范式帮助Polygon和Avalanche等区块链成为锁定数十亿价值的DeFi生态系统的宿主。

NFT也爆发了，因为该空间去年产生了超过220亿美元的交易量。与此同时，前100个最有价值的以太坊收藏品的市值估计为167亿美。Beeple、Pak和Fewocious等NFT艺术家将NFT带入了主流舞台。CryptoPunks和BAYC等系列成为一种文化现象，具有吸引名人和品牌进入该领域的力量。随着NFT支持所有权和身份验证，这个区块链用例的潜力被揭示了出来。

与NFT类似，基于区块链的游戏在2021年呈指数级增长。Axie Infinity、Upland和Alien Worlds等游戏dapp用加密货币和NFT补偿他们的玩家，创造了新的收入来源。这类游戏的流行，尤其是在新兴经济体中的流行，催生了“P2E”的概念。

随着该行业似乎准备好利用其最近的扩张，Facebook的品牌重塑围绕元宇宙叙事创造了一个新的炒作周期。元宇宙相关的加密货币和NFT的需求出现了明显的增长，从而产生了可观的价值评估。在2021年第四季度，元宇宙dapps从超过50,000名独立交易者那里产生了超过3.3亿美元的NFT销售额。风投和其他投资者在基于区块链的元宇宙和游戏项目上投入了创纪录的资金。

去年11月，区块链行业达到了目前的天花板。BTC达到69,000美元，一年内增长360%。以太坊和大多数加密货币市场也在同月达到顶峰。Meta宣布后，加密货币市值超过2.8万亿美元，整个行业都充满了乐观情绪。

复杂的宏观情景触发了当前的熊市

将时钟向前推进到2022年，Dapp行业的状况比四年前要好得多。数百个Dapp每天吸引超过250万个活跃钱包，分布在50多个区块链生态系统中。投资者的情况也完全不同，机构和企业投资者现在主导着加密领域。随着加密衍生品的普及，累计管理的加密资产（AUM）数量接近600亿美元。与此同时，风投和私人投资者已经向区块链项目投入了超过300亿美元，其中三分之一用于游戏和虚拟世界项目，以帮助他们建立Web3元宇宙的基础。

但从宏观角度来看，情况与2018年有所不同。乌克兰战争加剧的负面影响对全球市场构成严峻挑战。此外，年初对美联储即将加息以应对通胀上升的怀疑在几周前得到了证实，当时美联储两年来首次加息0.5%。

此外，惊人的连续印钞的后果已经造成了损失。标准普尔500指数开局自二战以来达到最糟糕阶段，通胀已达到近50年来的最低水平。这些宏观经济因素的总和正在导致市场陷入看似衰退的境地。 

宏观经济形势阻碍了由元宇宙炒作周期推动的牛市趋势。尽管dapp行业在过去四年中观察到了令人印象深刻的演变，但自11月创下历史新高以来，比特币的价值已经下跌了55%。Terra情况给即将首次经历宏观经济衰退的加密货币市场带来了更大的压力。 

寒冬来了 吗？

比较导致2018年加密货币冬天的一系列因素与我们现在看到的情况存在显着差异。首先，区块链行业已经从一小群孤立的网络发展为一系列相互关联的生态系统，每天吸引数百万用户。三个主要类别—DeFi、NFT和游戏蓬勃发展成数十亿美元的垂直领域。 

同样，投资者的形象也从主要是散户投资者转向具有更大经济实力的大型机构和公司。对该领域的认识比以往任何时候都高，几乎所有主要运动项目都出现了加密赞助，全球多个城市的Web3产品广告牌都出现了这种情况。比特币已被用作法定货币，并可能成为委内瑞拉、阿根廷等面临恶性通货膨胀的国家的对冲工具。

NFT也是如此。这种类型的数字资产正在与股票和加密市场脱钩，被证明是近期历史上最具弹性的资产之一。与艺术类似，艺术在历史上一直是最抗拒的投资工具之一。建立在元宇宙前沿的Web3品牌的崛起显示了该领域的有机增长。Yuga Labs、The Sandbox和RTFKT等Web3品牌已与众多零售巨头合作，包括阿迪达斯、耐克、汇丰银行、华纳兄弟等。我们正在目睹来自领先的Web2项目的人才外流到区块链世界。

尽管区块链行业变得如此重要，但挑战依然存在。Terra的崩溃使该部门陷入瘫痪。除了DAI和其他一些Token之外，包括Tether在内的许多稳定币在高波动期间都难以维持其挂钩。一般来说，算法稳定币和空间的信任水平可能会阻止智能资金进入被削弱的DeFi空间。安全和法规是其他需要尽快特别关注的话题。

除了区块链固有的这些挑战之外，股票和加密市场之间创纪录的高度相关性带来了另一个负担。如前所述，资本市场经历了自1940年代以来最糟糕的一年开局。Netflix、Facebook、Roku、Wix和Robinhood等高飞科技股的价格大幅下跌，但有一些例外。随着经济衰退的可能性越来越大，资本市场的短期前景看起来并不乐观。

加密寒冬来了！

在评估了当前情况并将其与2018年进行对比后，尽管dapp行业的成熟度和Web3社区的加速扩张，加密货币的冬天可能已经来临。 宏观经济形势，再加上Terra的崩盘，对于已经面临Meta牛市回调阶段的加密货币市场来说可能太过分了。然而，由于采用水平，对该行业的兴趣应该不会像2018年那样下降。

比特币、NFT和其他加密货币作为一种具有独特经济属性的新型数字资产，应继续受到需求。此外，企业和政府的采用将迫使立法者制定政策来规范数字资产，从而成为主流媒体的头条新闻。

此外，有必要考虑加密市场是由周期组成的。任何行业保持持续增长都是不可持续的，整合和投降周期是健康的，可以在市场内创造金融稳定。在Meta炒作周期之后，预计会出现回调。然而，乌克兰战争引发了一场金融危机，当时股票与加密货币的关联度比以往任何时候都高。

引用Elon Musk的话：“经济衰退不一定是坏事。我经历过其中的一些。往往会发生的情况是，如果繁荣持续太久，就会出现资本配置不当。它开始在傻瓜身上下雨。” 类似的情况也适用于加密货币寒冬，这段时期应该被视为净化市场的机会。成功的项目将在艰难时期继续建设，而空项目将一蹶不振。

对于新手来说，加密货币的冬天可能会感觉泡沫已经破裂，但事实并非如此。区块链行业过去已经经历过加密寒冬，但一直保持弹性。尽管该领域即将经历第一次衰退，但在多个垂直领域展示的成熟度使加密领域处于良好的位置，可以抵御长期的熊市。 

现在的主要问题变成，春天离我们还有多远？