华尔街日报：批评者称算法稳定币很危险

一种新型加密货币正在寻求复制美元的稳定性。但批评人士表示，这是一场即将发生的灾难。

最近几个月，所谓的“算法稳定币”人气飙升，引发了关于它们是否有利于加密货币行业的辩论。它们是传统稳定币的新贵兄弟。

传统稳定币的发行者表示，他们持有现金或债券，因此他们的每个数字币都有价值1美元的实际资产支持。但是算法稳定币并不一定有任何资产支持。相反，它们依靠金融工程来维持与美元的挂钩。其中一些已经失败了，给投资者带来了损失。

Paxos的首席执行官Charles Cascarilla说：“这比持有美国国债并将其代币化危险得多，”他是Binance USD，一种使用资产支持方法的流行稳定币的发行者。“这是发生非常糟糕的事情的前兆。”

支持者表示，算法稳定币比传统稳定币更好，因为它们不是由单一的中心化实体运行。相反，它们在基于区块链的网络上自主运行，依赖于可能处于世界任何地方的交易者将它们与美元挂钩。这种设计使得监管机构更难控制算法稳定币，这在加密货币圈子里通常被视为一种优势。近几个月来，美国监管机构加强了对稳定币的审查，但主要集中在资产支持币上。

Frax的创始人Sam Kazemian表示，算法稳定币在保持与美元挂钩方面越来越好，最终可能超过传统的稳定币。

“随着算法稳定币变得越来越普遍，人们会对它们更加放心，并意识到最好的算法稳定币与法币支持的稳定币一样可靠，”Kazemian说。

随着最受欢迎的稳定币TerraUSD的惊人崛起，算法稳定币这一深奥的话题已成为主流。

根据加密货币新闻和研究服务机构The Block的数据，过去六个月，TerraUSD的未偿供应量增长了500%，达到约175亿美元。Block的数据显示，截至周一，TerraUSD超过Binance USD，成为第三大稳定币，占稳定币总供应量的9.7%。两个最大的稳定币是tether和USD Coin。

以下是Terra USD的运作方式:如果其价格跌至1美元以下，交易者可以“烧毁”这种硬币，或者永久地将其从流通中移除，以换取价值1美元的另一种名为Luna的加密货币。这减少了Terra USD的供应，并提高了它的价格。相反地，如果Terra USD超过1美元，交易者可以烧毁Luna并创建新的Terra USD。这增加了稳定币的供应，并将其价格降低到1美元。

换句话说，寻求快速套利利润的交易者的集体努力应该会使Terra USD保持在1美元左右的一个相对狭窄的区间内。Luna有效地充当了Terra USD的减震器，缓冲了它的波动。

自2020年推出以来，除了在去年春季加密货币大幅抛售等剧烈波动期间，Terra USD一直维持着与美元挂钩的汇率。根据数据提供商CoinMarketCap的数据，Terra USD在2021年5月23日跌至92美分以下。

卡尔加里大学研究算法稳定币的法学教授Ryan Clements表示，Terra USD容易受到加密货币交易员所说的“死亡螺旋”的影响。

在这种情况下，算法稳定币跌至1美元以下，紧张的交易者会从使其与美元挂钩的套利机制中退缩。如果没有足够多的交易者愿意购币并将其推回到1美元，市场对挂钩的信心可能会削弱。这可能会促使更多交易者逃离，加速代币的贬值。

今年6月，一种名为Iron的算法稳定币在死亡螺旋中崩溃，导致投资者损失了约20亿美元。Iron从1美元跌至75美分左右，这正是该币背后的抵押品水平。一种与之相关的加密货币titan起到了类似于Luna的减震器作用，在数小时内从64.04美元跌至几乎为零。Iron背后的匿名团队在一篇博客文章中表示，他们遭遇了“大规模的加密货币银行挤兑”。

Clements说，没有一种算法能避免稳定币的死亡螺旋。“它们本质上是脆弱的，”他说。

Terra USD是韩国加密货币开发商Do Kwon的创意。Kwon的公司Terraform Labs的一位发言人表示，他无法接受采访。

在过去三个月里，Kwon试图通过为数十亿美元的比特币和其他几种加密货币储备提供资金，来缓解人们对Terra USD失去挂钩的担忧。该储备的目的是作为防止Terra USD严重下跌的额外支持。

Kwon还认为，Terra USD的流动性不太可能消失，因为许多交易和贷款项目都在进行有关该货币的活动。

Kwon从Terra USD的扩张中获利，因为他持有大量的Luna，随着越来越多的人购买Terra USD，Luna的价值也在攀升。去年，他曾起诉美国证券交易委员会，试图阻止该机构对他发出传票，此举引起了人们的关注。今年2月，纽约联邦法院做出了不利于他的裁决。他正在对该裁决提出上诉。

同样在2月，华盛顿国民棒球队宣布了一项3800万美元的赞助协议，以推广Terra USD所建立的区块链网络Terra。该团队与Terra用户组成的“去中心化自治社区”达成了协议，但Kwon似乎在推动协议达成方面发挥了重要作用。国民队表示，他们可以开始接受Terra USD作为一种支付方式。

Terra USD快速增长背后的一个主要因素是Anchor Protocol提供的激励机制。Anchor Protocol是一家基于Kwon的Terra网络技术的加密货币投资者去中心化银行。去年，Anchor开始为Terra USD存款提供约20%的年利率。这些高额的收益率有助于推动对稳定币的需求，尽管一些观察人士质疑这种高收益是否不可持续。

加密货币交易公司GSR的高级策略师Brian Rudick在提到Terra USD时表示:“我知道有很多人没有把现金放在大通，而是基本上把所有的钱都放在了UST。”“他们从收益中得到了回报。”

竞争对手稳定币发行商Paxos的Cascarilla担心，如果Terra USD崩盘，被高收益吸引的投资者最终会受到伤害。

“它绝对不是稳定币，”Cascarilla说。“这是一种不稳定的硬币。”