四个标志预示ETH债券时代即将到来

导读：ETH债券，区别于传统债券，它没有交易对手风险，只有协议风险。ETH 债券是从协议层保障收益而不是交易对手，因而它是一种内生收益工具。

ETH正在发生什么？

ETH 正在成为数字时代的债券。通过传统风险资产的对比，这样的趋势很早就存在共识，但直到最近以太坊共识机制的合并，ETH债券需求作为新的风险资产，才真正加入我们的认知框架。

ETH债券时代的到来存在哪些特征？

一、美元的信心已至历史最低

全球投资者对美元的信心已至历史最低。

在上个世纪，美国政府的负债问题没有引发人们的关注，国际金融市场也没有把美国政府的负债当作一个风险因素，原因在于，当时美国政府的负债规模十分有限，特别是美国经济在上世纪下半叶表现亮眼，不仅美国政府宣称，美国的债务问题将随着美国经济的发展与繁荣而逐渐得到解决，而且，国际社会也普遍认同美国政府的这一宣示，认为美国政府的负债不是问题，国际金融市场甚至将美国国债当作最具保值增值潜力的优质资产。事实上，在克林顿政府时代，美国政府曾一度消灭了负债甚至出现了小规模的财政盈余，美国政府的这一表现进一步强化了国际社会对美国政府负债的上述认识。

近两年来，美国政府的财政赤字都高达3万亿美元左右，这些赤字都必须通过美国政府的举债来解决，如此庞大的赤字和负债如果建基于繁荣昌盛的美国经济，那还有缓解或者减少的希望，然而，残酷的现实是实体经济严重空心化的美国经济正每况愈下，以至于美国只剩下印钞这唯一的挽救经济的手段，然而，印钞是不可持续的，印的钞票越多，就越会失去国际社会和国际金融市场对美元的信任，最终的恶果都将由美国自己来承担。所以，从这个意义上来看，美国政府的债务问题已经处于失控状态，一方面，美国的财政开支居高不下，而且还有持续扩大的趋势，另一方面，美国经济前景渺茫财政收入捉襟见肘，令到美国政府的债务问题陷入恶性循环之中。从美国政府和美国国会的表现来看，迄今为止，美国政府和美国国会对于债务问题几乎是束手无策，只等美债爆煲那一天的到来。

更令美元压力倍增的是，近年来，在全世界已经形成了一股“去美元化”浪潮，甚至有分析指，全世界正在形成一个“去美元化”联盟，俄罗斯、伊朗、委内瑞拉、朝鲜等国家和地区都是这个“去美元化”联盟的骨干成员。从目前的演变趋势来看，由于美国的所作所为不得人心，全球“去美元化”浪潮和“去美元化”联盟有日益扩大的势头。不仅被美国制裁的国家和地区想方设法抛弃美元结算，剔除美元储备，即便美国的盟友如德国等欧盟国家，也在悄悄规避美元，特别是欧盟已经与伊朗之间建立起了独立的石油交易结算机制，完全规避了美元结算。中国作为新崛起的大国，不仅早在2012年开始建设人民币国际清算系统CIPS，而且在2013年成立了上海国际能源交易中心，并于2018年初正式起动了以人民币为结算货币的石油期货市场，石油人民币的横空出世无疑是石油美元噩耗，作为美元霸权重要支撑的石油美元从此迎来挑战者。

Jim Bianco在最新的采访中认为：美国国债市场必将迎来深度熊市。他说：“没有人想成为美国国债的持有者”。美联储奇高的账面债务叠加不断抬升的通胀率，让美国国债长短期收益率出现倒挂也毫不意外。这一指标表明投资者没有意愿长期持有美国国债。人们正在寻找美国国债的替代品。以太坊正填补由于缺乏信心而逃离的美国国债市场，值得一提的是这是一个拥有14 万亿美元的空间的市场。

二、ETH 债券可得到更高的回报

美元币值较为稳定，而 ETH 币值波动剧烈！你无法将美国债券市场与 ETH 质押直接对比！这太可笑了！首先，过去的十年就“很可笑”。这十年中，每个人都在改变自身所处世界的范式的理解，不接受新想法的投资者都难以获得成功。其次，美元币值较为稳定，而 ETH 币值波动剧烈。但你可以对比两个市场，并计算出在ETH回撤临界值（两者回报相同）。

举个例子：若ETH 的质押率收益率为8%，假设ETH下跌 32.6%，ETH所能提供的回报率将不低于美国10年期国债提供的2.5% 的利息。Arthur Hayes认为：即使ETH完全兑现自己的增值潜力（币价上行到1万美元甚至更高），相较于传统的美国国债市场，理性的投资者仍然会满怀激情地在以太坊质押市场寻找更高回报。是的，ETH币价不稳定。但是 ETH 的质押收益率高到让币价波动的几乎无关紧要。如果您从根本上看好ETH的未来价值，那理解起来就更简单了。

三、传统投资者正逐渐接受ETH质押

质押与传统金融：传统金融理解收益，理解利息和分红，理解现金贴现和复合增长。但很难理解质押。为什么呢？专业投资人士、银行家和经济专家刚刚适应比特币的概念。几年前，比特币还只是被人认为是骗子，只是被用来交易毒品和洗黑钱的工具。现在，大家已经认为比特币是一种大众的金融标的物，类似于黄金，但极具高风险和高回报。但是，只有数字黄金是不够的！沃伦·巴菲特，历史上最伟大的投资人之一，曾经说过，相比于全世界的黄金，他更喜欢美国的土地，为什么呢？

简单地说，土地是具有复合增长潜力的资产。可以产生现金流，并在投资，以此来增加你的财富。而黄金只是一种商品，你持有它，并期望他的价格可以更高。但这正是质押改变游戏规则的地方。一旦质押，可以通过你原始持有股来赚钱，但不用处置原始资本和增加额外的风险。质押让数字货币从数字黄金变成一种具有复合增长潜质的资产。质押的ETH更像土地，而不是黄金。

ETH由于其合并后的质押收益和网络运行的消耗属性，理应被视作一种债券，从包括网络基本面在内的多个角度都可认为ETH正被低估。

BitMEX创始人Arthur Hayes近日发布博客称，ETH的Staking应被作为一种高盈亏比的债券，假设ETH/USD汇率没有价格变动，以美元计算的回报率为29%，这将吸引大量的传统市场债券投资者；另一方面，由于PoS的环保属性，ETH将符合ESG标准，这同样能为其带来增量资金。

金融的未来将在以太坊上运行，这一理念正在逐渐清晰——One River 资产管理公司。

四、全新的无风险利率范式

维基百科对“无风险利率”的解释：美国国债息票债券的长期收益率被普遍认为是无风险收益率。对本国的持有人而言，政府债券通常被认为是相对无风险的，因为其没有违约风险。但政府还存在“印更多钱”来履行义务的风险，这会导致偿还货币价值较低。对投资者来说，价值的损失结果需要自己衡量，因此严格来说违约风险并不包括所有风险。过去，美元在一直在缓慢贬值。因为贬值的速度较慢，以至于很长一段时间大家都忽略了。但是现在美元贬值问题无法让人忽视。正如桥水基金的Ray Dalio所言，我们正处于一个主权债务过重、货币超发和贫富差距过大的时期。

当大量印钞成为确定性事件，“无风险利率”真的那么无风险吗？当然，我们还是可以坚持所谓的无风险利率。但这只是因为政府掌握印钞机，所以政府主权货币违约是基本不可能实现的。但真实的无风险利率为负必将导致损失，无风险利率真的算“无风险”吗？美联储的财务状况看起来并算太好。这有可能刺激外界改变衡量风险的基准。

世界有望在千禧年后的第三个10年展开更激烈的变革，我们将对“无风险利率”的赋予新的含义。ETH 是全新的互联网债券。随着加密货币正在为收益工具创造一个新的数据范式，现在开始做功课，必然给未来带来很多的红利。