Porter Finance使DAO的融资多元化

2021 年 7 月 7 日，SushiSwap 的创始人 0xMaki提议将 25% 的 SushiSwap 开发者资金以 6000 万美元的价格出售给风险投资基金，以资助该协议的未来发展。这让 Sushi 社区的许多人感到不安，该提案在 62% 的社区投票反对后被撤回。为什么出售治理代币的提议被拒绝了？

剥夺社区的投票权

DAO 的治理令牌允许所有者对 DAO 的未来变化进行投票，出售大量治理代币将剥夺社区的投票权，并将其交给少数人。

增加一些“演员”的影响力

代币的更集中所有权将增加持有者价格稳定的不确定性。拥有大量代币的个人将能够“抛售”其他持有人，出售他们的股份以获取利润，而其他持有人则以低迷的价格“拿着袋子”。

放弃协议收入，抑制增长

出售像 SUSHI 这样从协议中收取收入的治理代币，就相当于出售未来的收入。虽然传统公司可以选择是否向股东支付股息，但与代币持有者分享协议收入的 DAO 却没有这种奢侈。DAO 协议的收入会自动分配给代币持有者。从 SushiSwap 开发商国库出售的治理代币的任何收入都不能再用于雇佣劳动力和完成工作，从而抑制了 SushiSwap 的未来增长。

不可持续性

由于多数DAO组织治理代币的数量是固定的，这使得出售它们成为一种不可持续的融资方式。最终，DAO 将耗尽可出售的治理代币。一种可持续的筹集资金的替代途径是出售债务。

DAO 需要资金来获得推进，这样他们才能完成工作。他们获得的资本越多，他们可以制造的产品就越多，从而产生更多的资本。资本推动增长的这种飞轮效应表明了资金对 DAO 成功的重要性。出售债务没有 DAO 在出售治理代币时面临的上述问题。使用信用，DAO 可以保留其投票权，不必担心被倾销，保持其协议收入，并可持续地筹集资金。这就是Porter Finance要做的事情。

Porter Finance简介

Porter 允许DAO和其他链上实体使用其代币作为抵押品，以固定利率和无清算借入稳定币。对于贷方，Porter 通过借贷和期权策略提供更高的固定收益率和代币价格上涨空间，其使命是通过让 DAO 获得信贷，使它们能够发展壮大。

在传统金融中，债券在资本结构中对股东来说是优先级的。这意味着如果一家公司未能偿还债务，他们可以通过称为破产的法律程序被带走，在该程序中，他们的资产被出售以偿还债权人。此过程依赖于法律协议和执法实体来执行所述法律协议。但是，DAO 并不存在于当前大多数法律系统的范围内。因此，他们签署的法律协议的可执行性是不确定的、有风险的。Porter 没有使用法律合约，而是使用基于以太坊的智能合约来执行贷方和借方之间达成的协议。这就是为什么将Porter债券称为“DeFi 债券”。

具体来说porter具有以下功能特点：

对借款人友好——没有清算压力；

灵活的支持所有抵押品类型；

保证借款人的流动性；

为用户量身定制融资需求；

可预见的固定利率、固定期限、固定抵押品；

经过审计的无预言机基础设施，安全性得以保证。

当前 DeFi 信贷产品的缺点

目前，DeFi 生态系统中有两个既定的抵押债务不足来源——Maple 和 TrueFi。

1、短期长度

这些协议允许借款人贷款，TrueFi 贷款期限最长为 90 天，Maple 贷款期限最长为 180 天。对于希望使用资金投资于可能需要一年或更长时间才能收回成本的长期目标的 DAO 来说，这些期限限制太短了。

2、贷款规模有限

Maple 和 TrueFi 贷款是从贷方提供的资金池中发放的。这保证了平台上借款人的流动性，但限制了池中可用的流动性数量。

3、有限的抵押选择

TrueFi 不允许借款人提供抵押品，从而阻止他们降低贷款人的风险，从而降低他们的利率。另一方面，Maple 允许抵押，但只允许借款人以 WBTC 或 USDC 提供抵押品，这可能不利于想要使用其原生代币的 DAO。这些问题可以通过在 DeFi 中引入债券来解决。

DAO 债券的优势

债券是一种固定收益工具，代表投资者向借款人提供的贷款。债券提供了一种灵活的长期信贷选择，与贷款相比具有优势。

1、长期长度

债券的期限通常以年为单位，使借款人在如何使用资金方面具有更大的灵活性。

2、可筹集大量资金

对于债券，可借入的最大金额不受借贷协议资产规模的限制，也不像 Maple 和 TrueFi 那样由承销商确定。相反，它由市场对债务的需求决定，允许强大的借款人获得比现有贷款协议能够获得的更多信贷。

3、多样化的抵押品选择

债券出售可以提供许多抵押品选择权，以降低投资者风险，从而降低借贷成本。除了上述适用于发行债券的 DAO 的好处外，投资者也将从这一新机会中受益。

零息债券

零息债券是组织筹集资金的金融工具。当债券发行时，投资者购买这些债券，有效地充当发行实体的贷方。投资者在到期支付本金和利息时获得回报。

零息债券具有以下基本属性：

面值：债券到期时的价值，Porter债券的面值始终为 1 美元。例如，假设一位投资者以 0.83 美元的价格购买了债券，而另一位投资者稍后以 0.9 美元的价格购买了相同的债券。当债券到期时，双方投资者将获得债券面值 1 美元。

到期日：债券到期且债券发行人将向债券持有人支付债券面值的日期。

零息债券的价格可以计算为：

价格 = F ÷ (1 + r)^n

F = 债券面值

r = 所需利率

n = 到期前的年数

如果投资者希望获得 10% 的债券回报，面值 1 美元，将在 1 年内到期，他们将愿意支付以下费用：$1 / (1 + 0.1)^1 = $0.91。如果借款人接受此要约，债券将以 0.91 美元/1 美元 = 面值的 91% 出售给投资者。到期后，投资者获得 1 - 0.91 美元 = 0.09 美元，相当于每年 10% 的利息。债券到期的时间越长，投资者支付的费用就越少，反之亦然。

上图由FiatDAO 白皮书提供，显示了从 0（深蓝色线颜色）到 10%（深红色线颜色）的不同利率的零息债券的定价。正如预期的那样，当剩余到期时间接近 0 时，公允价格会收敛到 ZCB 的面值。

关于期权

看跌期权赋予持有人在到期日之前以行使价出售 1 个代币的权利。例如，一份看跌期权合约可能赋予持有人以 5 美元的价格出售 1 个 UNI 代币的权利，直至六个月后的到期日。随着 UNI 的价值下降，期权合约的价格上涨，反之亦然。看跌期权买方可以持有合约直到到期日，此时他们可以出售 1 个 UNI 代币。用户支付一笔费用购买看跌期权，称为溢价。这是看跌期权提供的权利所支付的价格。如果到期时标的代币高于行使价，则看跌期权买方将失去已支付的溢价。这是最大的损失。

看涨期权赋予持有人在到期日之前以行使价购买 1 个代币的权利。例如，一份看涨期权合约可能赋予持有人以 50 美元购买 1 个 UNI 代币的权利，直至六个月后的到期日。随着 UNI 的价值上涨，期权合约的价格上涨，反之亦然。看涨期权买方可以持有合约直到到期日，此时他们可以接收1 个 UNI 代币。

用户支付购买看涨期权的费用，称为溢价。这是为看涨期权提供的权利所支付的价格。如果在到期时标的资产低于行使价，看涨期权买方将失去支付的溢价。这是最大的损失。

决定期权价格的三个最大因素是：

代币价格- 相对于行使价的代币价格

如果期权在货币中，那么它就被称为具有内在价值。例如，价值 100 美元的代币的 80 美元行使价可以立即执行以实现 20 美元的收益。当用户购买此看涨期权时，20 美元的内在价值会被纳入期权价格。

时间- 到期前的剩余时间

到期时间越长，代币移动的时间就越多，期权的成本就越高，期权的价格是严格按照时间递增的。

隐含波动率- 代币在到期前预计会移动多少

资产的隐含波动率 (IV)以百分比表示资产预计在到期前的变动幅度。资产的IV越高，预期移动的幅度越大，期权的价格也越高。同样，如果 IV 低，期权会更便宜。

具体产品

1.拍卖

拍卖允许借款人为其债券销售设定最低价格，并允许市场需求设定最终价格。设定最低价格也设定了借款人愿意支付的最高利率。

拍卖以批量拍卖的形式实施，贷方以其所需的金额和利率提交公开出价。出价按利率从低到高的顺序排列，出价金额越高越好。在拍卖结束时，确定达到资金门槛所需的最低利率。这是所有参与者的最终费率。指定利率低于或等于最终清算利率的贷方以清算利率获得债券。指定利率高于最终清算利率的贷方不会收到任何债券并退还其资金。

如果没有超过资金门槛，则没有拍卖结算，贷方的资金将被退回。

2.场外销售

OTC（场外交易）销售允许借款人为其债券销售设定固定价格。设定固定价格也设定了借款人愿意支付的固定利率。

结语

根据 CoinMarketCap数据，所有 DAO 治理代币的总流通市值约为 50B 美元。使用与美国相同的十分之一的债券/股权比率将给出估计为 5B 美元的 DAO 债券市场，且该市场的前十大 DAO 的市值在一年内增长了 10 倍（ 从一年前的3.3B美元增长到如今的33B美元）。在一个增长如此快速的市场之中Porter如能使用其新型的融资方式改变当前Defi行业中存在的问题，无疑是一个十分广阔的前景。也许其4月6号完成的500万美元种子轮融资也正是由于ParaFi Capital、Dragonfly Capital、Nascent Ventures等投资公司看中了该赛道和该产品的潜力所在。

特别声明，我们的文章不作为投资建议，请各位读者独立思考，还是那句话：投资要慎之又慎，谁也不要相信。

参考资料：

https://www.porter.finance/

https://docs.porter.finance/portal/

https://blog.porter.finance/porter-finance-raises-5m-to-bring-credit-to-daos-caeb942cfed6?gi=1a906576b24d

https://blog.porter.finance/

https://blog.porter.finance/why-were-building-porter-finance-81d976135297