如何使用矿机价值比率来估算上市矿企价值

鉴于挖矿禁令后的比特币挖矿行业在近期部署上的延迟，投资者需要通过关键的运营指标来衡量大型比特币矿企的实际估值。通过对大型上市矿企所拥有的活跃算力价值的了解（以及这些矿企的算力管理效率），投资者便可以知道哪些比特币矿业股票价格相对被高估或低估。

利用我们所说的矿机价值比率，投资者可以衡量比特币矿企上架机器的总价值。他们也可以通过结合矿机价值比率以及比特币持有比率、挖矿收入比率和算力价格比率来评估上市矿企是否在同行业中定价过高或过低。

利用活跃算力来计算矿机价值率

活跃算力对每个比特币矿工来说都至为关键；只有当机器接上电源时矿工才有收益。扩展挖矿业务时矿工必须保持谨慎，牢记战略节奏，以跟上挖矿设备更新、更好、更快和更高效的步伐。矿工要努力将运营规模做到尽可能大、高效和低成本，因为这些对于保持成功挖矿业务的长期性和盈利性都至关重要。

下面，我们将通过上市矿企公布的以上指标来确定其矿机机组效率，从而对其活跃矿机机组进行估值。

如何计算矿业公司的矿机价值率

在公布多个矿企的相关衡量比率之前，我们将以Bitfarms为例，为大家展示该如何计算这个指标。

Bitfarms透露其可用电力储备量为116兆瓦，当前算力容量为2.3EH。

有了这些信息，我们便可以计算出Bitfarm活跃矿机机组的价值：

第 1 步：估算Bitfarms机组的单位算力（TH）能耗

·Bitfarms的电力总容量 / 算力容量（以 TH/s 为单位）= 矿机机组效率

·即116,000,000 瓦 / 2,300,000 TH = 50.4 J/TH

*焦耳可与瓦特互换

基于这个效率估值，我们将使用中代算力指数乘数来计算Bitfarm的矿机机组的价值（见下图）。

图一：效率等级38J/TH-68J/TH矿机价格走势图（截至2022年3月 6日）

第 2 步：计算当前算力容量与现货价格下矿机总价值

·Bitfarm的矿机机组效率等级的价值（美元/T）*Bitfarm当前总算力容量

·即$52.43 $/TH * 2,300,000TH = $120,589,000矿机组总价值

第 3 步：计算单位矿机价值

·Bitfarms市值/矿机组总价值

·762美元/141.6美元 = 5.5的矿机价值比率

由于投资者以折扣价获得了更多活跃算力，因此他们更倾向于低矿机价值比率。如果该比率过高，则投资者其实是在为挖矿算力和未来扩张支付溢价。

查看下表，我们可以看到Cleanspark和Core Scientific在同行中的比率最低。Marathon Digital、Riot Blockchain和Hut 8在同行中排名最高。较高的比率表明投资者可能愿意支付更高的平均价格来持有这些公司计划在不久的将来进行的算力扩张。

图二：各大上市矿企矿机价值比率一览

评估矿机价值比率和库存矿机价值

矿机价值比率揭示了比特币矿企活跃矿机机组算力的相对价值，但目前，许多上市矿企的矿机预定量和库存量超过了其正式运作的矿机量。

确实，2022年矿企设备容纳空间稀缺，且伴随着产能的扩大，许多机器都处在观望的状态。由于供应链限制、基础设施建设周期过长以及最近的地缘政治冲突给全球市场带来的不确定性，诸多矿业公司的业务都遭遇了延误。

北美的比特币矿企开发巨大的电力容量需要大量的工作。中国的采矿禁令为上市矿企积极扩大电力产能创造了更重的紧迫感。今年，许多大型矿企的算力扩张计划都出现了延迟。

例如，Marathon Digital Holdings最近在其公开文件中表示，他们有超过51,000台比特大陆S19矿机在等待着2022年初的部署。根据 HashrateIndex的矿机价格，这些S19矿机每台价值8,800美元。截至 2022年1月2日，Marathons现有的矿机机组由32,350台活跃矿机组成，产出算力约 3.5 EH/s。其余未部署的S19矿机产能约为5.1EH/s，价值4.49亿美元。根据当前的算力价格水平，这意味着每天的收入损失大约为1,000,000 美元。

其实Marathon Digital并不孤单。其他比特币矿企在建造额外的设备容纳空间时，也有大量的机器等待部署。由于机器搁置在仓库里并不能盈利，比特币挖矿运作者正忙于尽快扩大产能，尤其是不到两年后比特币将经历第四次减半。

市值和矿机总价值说明了什么？

投资者可以通过审查大型比特币矿企的效率、功率容量和活跃算力率来对北美比特币挖矿领域中被低估的最佳活跃挖矿机队进行排名。可以说，通过使用这种运营价值指标，投资者可以立即识别算力在市场上的错误定价。

例如，Cleanspark的市场价值比大多数分析过的矿企便宜近 2-3 倍。公司仍在积极扩能，未来合同产能尚未完全部署。许多大型矿企将在未来几个月增加新的算力，这将影响他们的比率。随着 3 月份新一代比特币矿机上线，Bitfarms、Riot Blockchain和Hut 8到月底都应该会看到显着的效率提升。

底线：每个比特币投资者都需要监控活跃算力的真正内在价值。坐在仓库中等待通电的矿机不会为企业带来盈利。投资者应该寻找那些能很好执行扩张计划的矿企，即使当前供应链受到限制。