元宇宙将重构游戏的生产及估值体系

Roblox提出了通向“元宇宙”的8个关键特征，即Identity（身份）、Friends（朋友）、Immersiveness（沉浸感）、LowFriction（低延迟）、Variety（多样性）、Anywhere（随地）、Economy（经济）、Civility（文明）,其中，文明是最终发展方向。Roblox认为“元宇宙”用来描述虚拟宇宙中持久的、共享的、三维虚拟空间。随着越来越强大的计算设备、云计算和高带宽互联网连接的出现，“元宇宙”将逐步变为现实。

互联网显著改变了人类信息交流以及经济、社会生活的方方面面，并诞生出包括各种软硬件内容服务等巨头。从PC到移动，互联网的广度与深度指数级跃升；从移动互联网到元宇宙将有更加多元的生态体系和更加丰富的应用场景：

1）PC互联网成就了雅虎、Google、Facebook以及国内的BAT；

2）移动互联网时代则诞生了以苹果、优步、字节跳动、美团、拼多多等为代表的新贵并以更快的速度成长；）“元宇宙”时代有望诞生出更为碎片化的（宇宙空间）应用场景以及更多的平台厂商，当前具备用户社区生态的互联网平台有望成为新时代的宇宙“奇点”。

MatthewBall认为元宇宙将使得人类进一步“脱碳入硅”，Metaverse的参与者将能够像“现实世界”一样进行建造、投资、拥有、租赁、出售等活动，参考互联网，Metaverse有望成为超越互联网的下一代媒介形式，颠覆并创造出全新生态。

元宇宙产业层级

互联网产业演进过程

游戏将成为元宇宙的关键内容入口，为游戏产业带来新的想象空间。元宇宙依托的底层技术（区块链、NFT 等）、后端基建（云计算、物联网、数字孪生等）和前端设备（VR、AR、MR 等），能与数字藏品、虚拟数字人等多元内容结合，为移动游戏在创造性、商业性和社交性的创新上提供了更多的可能，驱动游戏产业持续革新。

硬件逐步走向成熟，内容及应用生态逐步成型。

1）硬件方面：VR 头显 2020 年全球出货量达到 670 万台，同比提升 72%，预计 21-22 年将持续高速增长。Facebook Quest2 等标杆 VR 终端发售以及电信运营商加速推广，VR 终端平均售价已经下降至 2500 元人民币，进入加速普及阶段 IDC 预计 2024 年 VR/AR 终端出货量超 7600 万台，2020-2024 五年期间 VR/AR 终端出货量增速约为 86%；

2）内容方面：根据 Steam 的统计数据，2020 年 VR 游戏的会话数量达到 1.04 亿次，新增用户达到 170 万（初次使用 SteamVR 的用户数量），VR 游戏时间比上年增加了 30%，VR 游戏销量相较于 2019 年增长 71%，Quest 平台 上线游戏数量超过 200个。根据 SuperData 的统计数据，2020 年全球 VR 游戏销售收入 5.89 亿美元元，同比增速达到 25%。

游戏产业可能会迎来新一轮红利，重塑游戏商业模式及估值体系。

1）元宇宙将带来更加沉浸、更丰富多元的需求释放更多的内容需求；

2）游戏内容天生的互动以及社区氛围有望成为新时代的“元宇宙”起点；

3）从产品到平台，游戏本身的属性有望发生巨变；游戏产业迎来的不单是需求的释放，更可能的是生态、运营以及资本市场估值体系的巨变，Roblox 被热捧或许只是开端。

STEAM VR 运营表现

以 Axie Infinity 为例，其 8 月流水超过《王者荣耀》，2021 年内累计收入超过10 亿美元，加入了区块链技术和代币的《MIR 4》上线仅两个月，全球同时在线玩家数突破 100 万。

游戏有望成为元宇宙入口   Roblox开创全新游戏模式

估值方面：

1）相比传统游戏公司，Roblox 已脱离传统游戏公司估值体系；当前PS 对应 2020 年 46.9 倍，显著高于行业均值；净利润当前仍处于亏损状态无法进行直接比较；

2）与 Facebook、腾讯、哔哩哔哩对比来看，PS、PE 仍显著高于上述社交平台，单用户市值（总市值/MAU，腾讯为微信+QQ 用户数量）达到 289 美元，与 Facebook相当，低于腾讯但显著高于哔哩哔哩；

3）从估值体系上来看，资本市场对 Roblox 的估值已经脱离了游戏公司的定位，而是将其对标头部互联网平台，对元宇宙前景给予了显著的估值溢价。