桥水创办人达利欧：俄乌战争五大后市关注要点

3月18日，全球最大的对冲基金公司美国桥水投资公司创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）就俄乌战争的演变，以及可能给全球局势带来的影响有感而发。

他在《历史只是序幕：不断变化的世界秩序》《The Past Is Prologue: The Changing World Order; How the Sides Are Lining Up》一文中，对接下来的局势进行了预测，发表了其对这场战争的思考，提出自己的五大关注点。

“制裁大战”将影响美元资产走向

达利欧认为，俄乌之间的战争实质上是对世界秩序控制权的争夺，而在这个过程中，不只是两个国家之间的战争，俄罗斯或是乌克兰背后所牵涉的国家也在其中发挥着影响。

达利欧认为，不论是历史还是正在发生的战争都显示，在由于争夺控制世界秩序的权力而发生战争时，不同国家通常会出现结盟。他把这场战争中，各国对俄的态度及采取的制裁措施进行排列，从极力反对以及采取各种措施，到温和面对以及几乎不采取反制举措，进行排序列表。

随后，他指出，战争的结盟通常会分为三派，靠近上述列表顶部的国家倾向一致，位于底部的国家则倾向另一侧，除此之外就是中立派。

达利欧认为，利用他的这张行动指南列表来划分派别分类，比平时经常被提及的一些具体标签更准确。例如，土耳其虽然是一个“北约国家”，但它在行动上与其他北约国家显然并不完全一致。

“这张表不仅有趣，因为它显示了哪些国家在行动上属于哪一派，而且它还有助于我们思考，那些在名单上排名靠后的国家，有哪些有可能会把它们的商品、服务和金融资产投向俄罗斯，以代替那些来自列表较高国家的此类物品。”达利欧说。

达利欧认为，这场战争的下一阶段会如何发展，很大程度上看美国所主导的制裁有多大作用——因为在各大国都拥有核武器的情况下，制裁是美国最强有力的武器了。

接下来，可以看看那些反对美欧制裁的国家是否会针对美国和其他国家所实施的所谓制裁进行“反制裁”，以此来判断未来的世界秩序会如何演变。

对于投资者来说，制裁与反制裁的“战争”产生的一个重要后果是，那些持有美元资产的机构，也有可能会因为美元资产“被制裁”而将资金撤离美元资产——所以，这时候，持有美元资产的意愿（有多强），实际上将反映美元作为储备货币领导地位以及全球债务计价货币地位的实力（有多强）。

达利欧对于上述资产的流向没有给出明确的答案。但他对于未来给出五个大方向：

首先，不论普京是否胜出，一场更大的战争正在开始。眼下这场战争，要么是俄罗斯胜出，普京实现在乌克兰的政权更替；要么是普京失败，无法实现乌克兰的政权更替，并且因为制裁而出现经济衰退。但不论是哪一种结局，俄罗斯和美欧之间的战斗都不会停止，对俄罗斯采取制裁的国家和那些不对俄罗斯采取制裁的国家之间的战斗也不会消停。

“从某种意义上来说，（俄乌战争的结束）更可能是（上述）两方势力斗争的开始，”达利欧说，“双方几乎不可能再恢复稳定的共处模式。”从这个意义上来说，俄乌战争不会结束，它会作为某种更广泛意义的世界战争的欧洲战场的一部分而延续下去。

其次，战争要么迅速和解，要么将会升级（例如，俄罗斯威胁要进行核战争，而西方列强威胁要进行更严厉的“制裁战争”）。达利欧表示，现有的路径是不可持续的，所以很快人们就会看到各解抑或是战争升级。

第三，达利欧认为，各国需要防止“以牙还牙”措施的升级。特别是在上述列表两端的国家集团如何行动尤其重要。达利欧认为，人们需要密切关注那些不认可对俄制裁的国家会如何应对美国的警告，以及美国对这些暗地里可能支持俄国的国家将会采取哪些举措。人们不能只看俄乌战场，还要看到更多热点局势。因为历史表明，在两条战线上同时开战是一种经常被使用的策略——尽管各国可能都希望各平解决问题，但是如果不提防这种“以牙还牙”策略的升级，发生擦枪走火的概率就会比平日要高得多。

第四，人们需要密切关注美欧制裁的效果，以及对俄制裁给美国和它的盟国带来什么结果。就目前看来，美国的制裁很有效，但效果仍需要检验。特别是制裁可能受到俄罗斯的适应能力、以及反制裁国家暗中操作的考验。例如，如果印度和中国的产品能替代欧美从俄罗斯撤出的物品和部件，就可能令美国的制裁效果被削弱。

达利欧表示，他很关注俄罗斯从中国的进口和中俄贷款往来是否会通过中国的人民币清算系统完成，而不是通过美国和西方控制的支付系统以美元支付。值得注意的是，沙特阿拉伯准备接受以人民币支付的石油费用。

步调和美欧并不一致的那些国家，是否会越来越多地出现上述情况？它们会不会担心被美国制裁而更多转向使用中国的人民币？这些问题的答案都会导致这些经济体改变资产配置（例如，持有更少的美债）。达利欧认为，从逻辑上看这些国家应该更多使用人民币。

“我们接下来会看到事件如何发展。”他说。

最后，达利欧提出，需要根据交战国及中立国来进行资产布局。不论是第一次世界大战还是第二次世界大战都证实一点：在明确胜负之前，中立国的市场表现最佳。在战争结束之际，战胜国和中立国的市场都很好；而战败国的市场则面临灾难。还有一点：不要持有现金和债务，黄金资产更受欢迎。