通过分析Glassnode链上数据，多角度阐述近期行情低迷的原因和未来趋势

前日凌晨美联储的会议纪要透露可能会提前加息并且加快缩表后，证券市场和加密市场都应声下跌，Phyrex也通过分析Glassnode的链上数据，阐述了他对本次大跌的看法。

本文并非“事后诸葛亮”，如关注Phyrex社交平台可发现近段时间该作者的观点都是一致的，持续表示出对市场的担忧，本文更像是一个事后详细的复盘。

以下是正文：

凌晨美联储的会议纪要透露出有可能会提前加息并且加快缩表的暗示，预示着美国市场宽松政策将发生变化，但这并不是一件很可怕的事情，按照历史来看，即便是最快的一次加息后的市场缩水都要在加息通执行的十一个月后，即便是三月份就开始加息，那么到市场衰退也是2023年的事情了。

近一个月USDT净流入

目前市场的整个走势并不理想，而之所以不理想的主要原因还是在资金的进入问题，现在不要说新的资金进入，就是老的资金都有萎缩的迹象，当然一大部分原因是因为假期对于很多专业机构和投资人来说并没有结束，导致了资金不足，另一方面则是更加复杂的原因。

首先资金不足的客观原因还是目前依然在面对的最大问题，最近有很多小伙伴在问我BTC的占比已经是历史最低了，而在大的历史周期上，只要BTC的占比下降到低点价格就会马上急剧下降，来吸引买盘，从而提升占比，而我则觉得觉得目前占比的多少已经和资金的分配直接挂钩了，诚然BTC依然是数字货币领域的领头羊和风向标，同时也是成交量和资金流动当之无愧的第一名，但是BTC占比下降的最大原因还是因为目前的市场逐渐的走向了更加的繁荣，太多优质的项目，尤其是新兴的公链吸引了大量圈内的资金。

近一个月USDT链上波动

所以BTC可以调用的资金也在逐步的降低，1204前BTC均值的成交量单纯是Binance的USDT一个交易对就有超过20亿美金，而现在单日成交量突破15亿美金都屈指可数的几次，而让BTC占有率进一步降低的就是百花齐放的市场，越来越多的优质项目挤占了BTC原本的市场，也正是因为这样，BTC才不得不去寻求外部的资金。

近一个月USDC链上波动

而原本的计划中BTC的ETF就是为了吸引外部资金而推出的，但经过长时间的跟踪我们并没有发现大量外部资金的进入的迹象，外部的资金也在观察，尤其是现货ETF的引发的SEC对于币圈的灵魂拷问才是重点，也就是从这个时间起，BTC就陷入了尴尬的资金地步，太贵，想买的人买不起，买得起的人觉得涨的慢不如换山寨，所以现在一直在补仓的就是像MicroStrategy 这样去“用存量定价格” 来买盘的机构。

这个的概念就是BTC的数量是恒定的，而且随着时间的推移可以产出的BTC越来越少，而BTC的长期持有量则相对的越来越多，这样的结果势必会造成BTC流通量的短缺，那么到了一定程度后就会变成谁拥有更多的BTC，谁就有了BTC的定价权。

近三年巨鲸持仓的变化

但是这些像MS这样的机构并不是BTC拉盘的主力，他们也不会太在意短期的BTC价格，因为对他们来说，目前的价格都是低点，就像是我们站在2017年看现在一样的道理，而真正拉盘的人反而是现在一直在抄底的资金和机构，他们的目的很明确，就是通过中长期持有BTC来获得盈利，比如917之后就在大量买入的这部分资金，同时这些资金也是目前出货的主力，所以目前我个人从资金层面来看，BTC目前还是处于压制期，而压制的除了资金短缺这个硬性原因外，应该还是和目前没有足够的利好有很大的关系，在没有利好的情况下，拉盘后的收益者其实是高位套牢者。

近三年短期持有的BTC释放

而对于拉盘抄底者来说，只是去做了嫁衣，抄底BTC的人未必是信仰者，只是更希望可以通过BTC来获利，所以目前拉盘对主力资金来说既没有需求，也没有必要，所以他们不急，这也是资金仅仅是缓慢回归的原因。但结合目前的情况，底部吸筹已经越来越难，成交量的降低也是这个原因，没有筹码愿意释放了。

这里不难理解，当初519之后为什么虽然有大量的资金抄底，但是他们很少向上吃进，就是因为没有足够的利好，快速的向上吃进只会获得更高价格的筹码，让他们的退出更加的艰难，而917之后为什么更多的资金进入并且愿意大量的吃进，就是因为他们知道BTC的第一个ETF会通过，必然会引发极大的利好，而事实也是这样。所以目前的BTC所面对的第二个问题就是，没有足够的利好支持，向上吃进没有动力。

近三年长期持有的BTC释放

另外通过数据可以直观的发现，现在正处于一个很奇怪的状态中，或者说现在确实就是“部分熊市”的状态，（其实我并不觉得牛熊可以形容目前的市场，后边会有解释）就是部分长期持有者在派发筹码，而短期散户除了少量购买几乎完全没有出售的意向，这一个是说明短期的散户出于被套牢的状态，或者经过长达一个月的震荡下行洗盘过程中熬不住而出货，也就是说，该出的，愿意出的其实都已经出完了。

近一年短期持有BTC的走势

现在的短期持有者可以不买进，但是对于卖出已经没有什么兴趣了，之所以前边说是部分熊市就是因为符合了熊市的一些条件，长期持有者出货以及资金不够充分，如果单纯从这里看确实是熊市了，但是正如开篇所说的，BTC的占比已经在逐渐的下降，不能用BTC来完全形容整个的行业，反而应该是用“板块轮动”的思路来衡量，比如说，目前ETH的资金量确实不如BTC，成交量也不如BTC，但是ETH相对BTC来说体量更轻一些，尤其是元宇宙的发展使得ETH一跃成为元宇宙的底层货币，所以目前虽然BTC在下跌，但是ETH的走势依然坚挺，能说ETH也是熊市吗？

所以目前的局面很大的可能是会继续在当前价格上下震荡一定的时间，这个时间也许并不会有想象中的那么久，当这个价位已经没有足够的资金支持和筹码支持的时候，向下并不理想的走势，只有向上才可以继续稳固，所以就目前的综合考量来看，价格上升的概率会大于继续下跌。

近一年长期持有BTC的走势

回归到正题，除了板块轮动的问题外，我还有一个新的发现，在部分长期持有者出货的情况下，更多的短期持有者熬成了新的长期持有者。也就是说一方面长期持有者在派发，另一方面新的长期持有者在诞生，而且新诞生的长期持有者超过了派发减持而减少的长期持有者。

近五年长短期持有BTC的走势

这就造成了一种很罕见的情况，长短期持有者同时都在增持，而这种迹象可能也是造成PlanB的S2F理论失败的原因，而双增持又意味着市场的流通量必然会逐渐降低，形成价格低没有成交的局面，而随着利好的声音，以及资金的重新注入，必然会带来行情的调整，我没办法给出一个准确的时间。

但我想，2022年一定不会让人失望的。拿住以及拿好手中的BTC，未必会给你带来翻天覆地的财富，但是在行情激荡的时候会成为你资产的锚，在行情回暖的时候也会变成你足够的投资成本。