如果加密货币市场出现“投降”事件 我们该如何应对？

在写这篇文章的时候，加密货币市场是无聊（boring）和糟糕（shitty）的（都是非常专业的术语）。

加密货币的龙头币种从高点大幅下跌，而大多数山寨币的走势更是画出了“华尔街骗局图”的走势，整个市场的波动性已经被粉碎，而宏观的溢出效应更是让币圈的老铁们每天像舔狗一样时刻盯着彭博客户端的头版头条新闻。

由于在账面财富最高的时候没有及时获利，他们现在正黯然惆怅。

更通俗地说，投机者正在寻找市场的底部，这样他们就可以抄底比特币、以太坊和一堆山寨币，并再次实现“财富自由”。

币圈老人们开始更多的谈论传染病专家，美联储发言人，再到地缘政治专家，他们的精神自慰已经达到了前所未有的高度。

目前来看，市场没有来到底部的一个比较普遍的论点是，还没有出现明显的投降（capitulation）事件。

这个词的定义可没那么友好。

笼统地说，投降就是在市场的某个时刻，所有的弱手（weak hand）最终放弃并抛售手里的币，而被抛售的币则被他们聪明的对手接盘，从而形成市场底部。随后，市场出现反弹，底部的弱手卖家出于后悔、不相信或其他感受，避免重新买入他们在底部抛售的加密货币。

就加密货币市场而言，投降事件的主要参考点是2020年3月的市场暴跌，并伴随着健康的近期偏差（recency bias，指人们更重视近期的数据或经验，而忽视早期的数据或经验）。

在最极端的情况下，比特币/美元在一天内下跌了40%。

那一天，我被跌到彻底麻木。

以2020年3月为例，投降的含义大致如下：

投降是巨大的、片面的、超额的、动荡的下行趋势（因现货和衍生品的强制卖家清算而加剧）。

它的基本前提是几乎所有想卖的人，以及一大批不想卖但被迫卖的人都出售了手里的资产。

在这些情况下，市场反弹还有更多有趣的微观结构论据（大型清算通常是均值反转的，当市场极度混乱时会有非常有吸引力的竞价机会，便宜/打折的期货，有利的永久互换资金，当订单薄被 “清算”且价差很大时，市场订单对价格的影响就会更大，期权的定价变得严重偏离等等），但原理是一样的 ——卖家最有可能完成抛售，他们（被迫或不被迫）这样做是没有效率的→反弹的时间。

我们很容易幻想能在大暴跌的时候抄底并成为传奇（咳咳），但这里有一些需要考虑的事情，重要程度不分先后：

你甚至可能没有能力去尝试抓住波动性的下行趋势。根据定义，这些下跌走势是由（或至少是由）清算的连锁反应引起的。这意味着投机者被大量清算，而其他人则试图通过减少仓位和/或增加抵押品来避免同样的结果。在这个时候，拥有现金以及没有仓位控制的需要是一种奢侈。

估计抛售盘何时结束的错误幅度往往会非常大。也许你抄底的想法可能是“正确的”，但你仍然可能不得不在极端情况下承受10%-20%的不利波动。这就是为什么在这个时候使用杠杆是特别危险的原因。有时可行的做法是确定一个长时间框架的“价值区域（抄底区间）”来购买，并做好在这个期间币价可能随时会暴涨的准备（从技术上讲，你应该把它看作是币价给你打了个折扣）。

流动性蒸发了。这些片面的举动对市场的影响是非常大的，所以价差会反映这一点。流动性提供者通常也会报出较小的规模。通俗来讲，这使得订单簿 变得非常“薄”，即市场订单的填补价格会更差，市场订单的价格影响会更大。

正如我们在识别其他形式的投降时将讨论的那样，在超额下跌的底部是买入并不是获得巨大回报的先决条件。虽然有更好的论据来说明这一点，但请考虑以下情况：所有人在极度悲观的时候（回报率方面）也许就是买入比特币或以太坊的底部。通常是该底部之后、往往是经过几个月时间才产生了令人瞠目结舌的回报。对底部的感觉当然有助于把握买入低价山寨币的好时机，但这并不是必要的（尤其是考虑到在你的刀尖上出错的成本）。

我们通过前面的内容已经有效地了解了一种形式的投降。它实质上是极端的下行波动以及随之而来的所有连锁反应。事后看来我们都觉得这一切是那么的理所应当，但在实践中通常要困难得多，特别是你在大暴跌出现之前，而不是恐慌发生之后。

我个人的看法是，在大暴跌出现时抓住它是相当有趣的，但更多的时候价格会跌回来并重新测试底部的极限区域。它通常也会以一种更有序和可交易的方式出现的。你只要看一下BTC/USD的图表，找出清算驱动的大暴跌，你就会发现价格在同一极端区间或附近为你提供了不止一次的交易机会。但你要清楚，这主要适用于趋势性的行情。

仅仅是这种投降方式就给我们留下了一个相当暗淡的前景。基本上，等到所有的大暴跌和一些你见过的最可怕的山寨币归零，你在清算停止和一切都被打破时买入（衍生品定价，交易所本身，等等），祈祷手里的币不会再经历一次暴跌，并持在币价低波动性的时候持有几周，迎接随之而来的上涨（如果你是正确的）。

值得庆幸的是，我认为还有其他形式的投降是值得注意的。

投机行为存在于波动性的两边。

也就是说，投机者会在大的波动中直接玩儿完然后被踹出市场，但他们也可能在市场屡次试图突破或者下探之际一点点亏光，最终成为被千刀万剐的受害者。

让我们简单说明一下这种趋势性和区间性的区别。

每个人都喜欢加密货币的趋势。当几乎整个资产类别都处于趋势中时，那就更好了。任何任意的趋势线和未来可突破的压力位都成为动量交易的公平游戏，而且更多时候这种设置是成功的。

最重要的是，这种结果不是设置本身的某种优势的产物，而是一般市场条件的产物。

当交易员在数周和数月的上升趋势市场中得到锻炼，并因追逐突破而得到奖励，但将同样的策略应用于区间市场时，问题就出现了。顾名思义，区间波动的情况下表明突破和跟进的概率降低，反之，突破导致失败的概率增加。

这些情况在所有的时间框架中都变得相当明显，但是对于长时间框架的波段交易者来说，他们可能被迫面对一个现实，即他们在几周内甚至可能在几个月内都没有触发设置。

他们可能会对这个新的现实感到不舒服，或者仅仅是由于未能识别它，那些习惯于趋势性条件的投机者慢慢地被市场毒打，因为他们常用的设置不再提供优势。

然而，在低波动性下的投降不仅仅是来自技术性的，它也是心理上的。

习惯于每天在许多资产上进行数次交易的投机者会感到厌烦并失去兴趣。他们中的许多人加入加密货币是因为它的趋势和波动性，在没有这两样东西的情况下，他们要么卖出手里的币并放弃交易，要么就去别的地方做股票和外汇交易。

总而言之，低波动性投降是指当做趋势交易的人无法适应一切永远只涨不跌的情况，而把他们的资本浪费在交易一个不存在的趋势上，和/或当加密货币不再“热”的时候他们已经不热衷于交易，反而开始刷抖音了。

市场可以在波动区间的一端一下子抢走你的钱，也可以在另一端非常缓慢地要走你的钱，但最终的结果是一样的。

一个特别残酷的组合是当它们合并在一起时，即高波动大暴跌偶连零波动性。

2018年11月、2020年3月和2021年5月都是这种情况的体面例子。

首先，市场通过直接暴跌迅速抢走你的钱，市场没有像样的反弹可供人们卖出。第二，即使你从大暴跌中幸存下来，糟糕的市场条件（特别是没有波动性）使你几乎不可能以任何有意义的方式赚回你失去的钱或币。第三，因为你仍然被账面资金的大幅缩水和历史高净值所困扰，你决定在反弹的时候卖出（而且很可能在底部出现后提前/卖出），即使这意味着在上升趋势的开始时卖出。

这可不好玩。

还有其他形式的投降，这些与交易不太相关，例如，在牛市顶部活跃的加密大V和名人已经开始不再发微博或推特，并假装这是一场噩梦，币圈人在过年或相亲的时候开始变得不好意思提到加密货币，加密货币基金赔钱和大型加密货币企业裁员，主流新闻永远在看衰加密货币，以及泡沫如何破灭，Saylor开始购买以太坊，等等。

我已经写了很长的内容来讨论投降，但是下面还有一些额外的思考。

我写这篇文章的目的是什么？

嗯，每个人都强调在加密货币中生存的重要性，他们是对的。

这篇文章的重点是在一定程度上概述了这一点的实际含义。

不要尝试拿你承担风险的能力去冒险。简单来说，高杠杆和不良抵押品会大大增加你失败的可能性。最起码不要成为一个被迫的卖家。如果你想优化自己的生存条件，那就准备好抄底资金，在一切都破灭时开始抄底。

根据市场环境调整你的交易。有时这意味着没有交易，也许这种情况可能会持续数周，甚至数月。如果你不得不问自己，当你的手指在买入/卖出按钮上徘徊时，你是否有优势，也许你可能没有。试着写下日记，并注意到以前印证的骚操作开始被疯狂打脸。

在波动率的两端都存在着投降现象。仅仅因为你从大暴跌中幸存下来，并不意味着你会立即得到趋势的回报。没有大暴跌也并不意味着市场不会见底。

你不需要为了“提前”而抓住或交易投降的机会。你可以在市场趋势出现后买入和构建更高的时间框架，假如你能承受更高的买入价格。例如，在2020年币价拉回8000美元、甚至是突破12000美元时买入比特币，尽管投降发生在比这低得多的地方。

最后你要注意的一点是。

这个框架主要是针对比特币和以太坊的。

如果你是一个长期“看涨”加密货币的人，那么比特币和以太坊还会创下历史新高，并逐渐形成更高的价格。

假设加密货币永远不会归零，那么它们生存的可能性和创历史新高的可能性都会非常高。

对于大多数的山寨币，尤其是周期炒作过后的垃圾币来说，情况可能就不一样了。

即使是经历了几个周期繁荣期的山寨币，它对比特币和以太坊的价格在较长的时间框架上一般也会有明显的下跌趋势。

如果你持有的是垃圾币，投降的情况也会出现，但下个周期它的价格恢复并创新高的可能性会大大降低。

这篇文章的结局很糟糕，但我已经见怪不怪了。

整天在推特上阅读一堆没营养的内容，大大降低了我本来就很中庸的智商。

我会试着多写点东西，至少是为了我自己。