比特币的“数字黄金”叙述还能站得住脚吗？

从功能上来说，避险资产指的是可以对冲市场动荡或货币贬值的工具，最典型的代表是黄金。众所周知，比特币向来有“数字黄金”的称号，这也是支持者提出的最大卖点之一，因为它总量固定（2100万枚），理论上来说，可以比黄金更好地对冲通胀或市场不确定性。但是，最近比特币的表现并未表现出避险资产的功能。

（图）黄金、纳斯达克指数、比特币、以太坊近3个月的表现

昨日，随着俄乌战争打响，比特币价格暴跌，而黄金价格飙升，每盎司价格一度逼近2000美元关口。这种巨大分歧与近期加息预期相呼应，表明比特币与科技股等股票的相关性比与黄金等避险资产的相关性高得多。

▐“数字黄金”叙述

比特币被称为“数字黄金”的支持理论是基于其供应和年通胀率逐步下降的性质。根据中本聪的设计，帮助运行比特币网络的矿工所赚取的区块奖励数量每4年减半。这意味着新的比特币进入流通的速度正在稳步下降，直到这些区块奖励被挖完，最后剩下2100万枚比特币将永远存在。

比特币支持者认为，黄金并非限量，未探明的黄金储量还有很多，而且未来甚至可以在小行星中开采黄金。与黄金对比，比特币的无形和数字特征使其拥有易于分割、无法伪造、便携和抗审查等优点。

▐ 比特币作为“避险资产”的表现

东欧创纪录的通货膨胀和地缘政治紧张局势完全符合避险资产的功能叙述，但比特币并未体现出避险资产的特征。由于黄金价格在市场动荡中上涨，比特币则出现暴跌，许多人对比特币作为黄金替代品和避险资产的说法产生了怀疑。2022年以来，随着美国通货膨胀报告显示出创纪录的增长，比特币作为避险资产的叙述也在进一步减弱。

（图）2021年9月以来的比特币和黄金走势

▐ 为什么比特币不跟随黄金走势？

随着越来越多的海外投资者将比特币添加到其投资组合中，围绕该资产的心理似乎已经从自由主义、抗审查的通胀对冲转向短线投机游戏，因此短线波动依旧巨大。但是，值得注意的是，尽管比特币价格暴跌，但目前机构基金共持有超过84.6万枚比特币（图中绿线），并未出现明显减持，说明机构对比特币的配置更偏向长期投资。

（图）2022年比特币和主要科技ETF走势

2022年以来，比特币与风险较高的科技股和ETF的相关性呈现出极高的正相关性，与对冲通胀和社会动荡的避险资产叙述渐行渐远。由此可见，作为新兴资产，比特币还有很长的路要走，投资者对加密资产了解比较有限，以及对监管的担忧很容易形成共振，极易造成市场剧烈波动。据业内报告估计，大约有三分之一的加密货币投资者对加密货币的概念和运作方式知之甚少。

换个角度来看，比特币诞生仅有十余年时间，而黄金已经有几千年的历史，两者的认可度和共识差距仍然很大。实际上，比特币在这么短的时间内能够达到当前的共识水平已经非常难得了，现在它更需要的是时间和用户的沉淀。因此，在监管进一步明确加密资产地位或者主流社会对加密资产广泛认可（例如比特币现货ETF推出）之前，比特币可能仍然无法发挥避险资产的作用。