剑拔弩张的俄乌局势对各类资产价格影响几何？

俄乌局势骤然紧张，全球金融市场随之剧烈动荡。 

21日晚，俄罗斯总统普京签署命令，承认乌克兰东部的“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”。 

受此影响，全球市场“大跳水”。 

俄罗斯国内市场遭遇股债汇三杀，俄罗斯股市一度暴跌17%。截至收盘，俄罗斯交易系统指数（RTS）收跌13%，10年期俄债收益率最高触及10.64%，卢布兑美元跌3%，逼近80关口。 

欧洲主要股指当日全线下跌，收盘时德国DAX指数跌2.07%，法国CAC40指数跌2.04%，欧洲STOXX600指数跌1.36%。 

美股22日开盘走低。截至收盘，美国三大股指均跌超1%。道指跌1.42%报33596.61点，标普500指数跌1.01%报4304.76点，纳指跌1.23%报13381.52点。 

A股22日也放量收跌。截至收盘，上证指数跌0.96%报收于3457.15点；深成指跌1.29%报收于13297.11点；创业板指跌1.38%报收于2765.91点。港股则低开低走全天弱势，恒生指数收跌2.69%报23520点，创去年9月以来最大跌幅；恒生国企指数跌2.19%报8270.69点；恒生科技指数跌1.89%报5226.7点，盘中创新低。 

影响远不止于此，国际油价继续走高，ICE布迪原油大涨4%，达到每桶97美元高位，黄金价格则突破每盎司1910美元。 

随着避险情绪飙升，加密货币市场亦遭重挫，比特币跌破37000美元关口，日内跌幅一度超过7%，以太坊也大跌近9%至2500美元，其他加密货币纷纷跟跌，BNB跌7%至349美元，狗狗币跌逾10%，柴犬币跌14%。 

俄承认乌东两地区独立，欧美英宣称启动制裁 

当地时间2月21日，俄罗斯总统普京签署承认“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”的总统令。随即俄罗斯军队进入这两个地区“维和”。普京强调，无意与乌克兰开战，仍“准备寻求外交解决方案”。 

美国对此态势迅速作出反应。美国总统拜登当地时间21日宣布，对俄罗斯主权债务、及俄罗斯金融机构实施制裁。拜登表示：“这意味着我们已经切断了俄罗斯政府与西方融资的联系，它不能再从西方筹集资金，也不能在我们的市场或欧洲市场上交易其新债务。” 

当地时间22日，美国财政部公布对俄制裁细则，美国对俄罗斯对外经济银行 (Vnesheconombank)和工业通讯银行(PSB)以及其42个子公司，实施制裁，并对俄罗斯主权债务施加额外限制，并制裁5名与克里姆林宫有关联的精英人士。声明称，上述机构持有的资产总价值达数百亿美元，业务范围包括金融、电子元件、煤矿、房地产等。 

欧洲理事会主席米歇尔和欧盟委员会主席冯德莱恩也发表了声明，同时，欧盟方面表示，欧盟将对参与“这一非法行为”的人员采取制裁措施。 

22日，法国外长勒德里昂表示，欧盟27国已就当前俄乌危机的严重形势以及可能产生的后果进行分析，并且一致通过了欧盟对俄罗斯国家杜马351名议员实施制裁的首批制裁措施。制裁目标还包括27个实体以及个人，其中包括政治决策者以及为这些人提供资金的银行等。 

此外，英国首相鲍里斯·约翰逊当日也宣布对俄罗斯的“第一波”经济制裁，包括针对俄罗斯5家银行等在内的制裁措施。 

俄乌局势将如何牵动全球资本市场？ 

紧张局势升级下，全球市场呈现出明显的避险交易。 

对于此次事件的影响，中金公司指出，从一般的规律来看，除非是爆发更大规模和波及更广泛的冲突，短期内俄乌局势紧张可能导致市场短暂出现抛售，但影响程度和持续时间有限，并不会完全改变原有趋势。美债利率和美元流动性可能仍是投资级市场走势的主要影响因素。 

不过，中金公司指出，考虑到此次俄乌在全球部分资源品定价中的特殊性，相比单纯因为风险偏好造成的避险交易，后续如果因为一些制裁导致的连锁反应和连带损失更加值得关注。 

油价 

据World's Top Exports最新数据，俄罗斯石油出口总额为726亿美元，居全球第二位，占到全球石油出口总额的11%。而美国石油出口额在503亿美元，排在第4位。俄罗斯在石油市场地位的重要性可见一斑。 

国泰君安表示，短期市场情绪认为俄、乌军事对峙在所难免，地缘政治事件赋予原油的风险溢价或带动油价重心继续提升。但如果本次乌克兰危机未能在2—4周内继续恶化，叠加伊朗被解除制裁恢复原油出口利空，油价上半年面临的大幅回调风险依旧不可忽视，届时油品板块大概率面临逻辑反转并回吐涨幅。 

中金公司测算，如果地缘风险演变为实际的供应冲击并假设俄罗斯石油供给减少200万桶/天以上，油价可能因此出现30美元/桶的供应溢价，摸高120美元/桶。从历史关系来看，油价与整体通胀有较高相关性，尤其是CPI中的能源价格更是高度同步（1990年以来相关性系数达93%）。若油价上冲而其他价格保持不变或额外抬升美国CPI月环比0.1个百分点，这无疑会加大市场对于美联储紧缩的担忧。 

光大证券指出，目前来看，供应的预期变化偏紧，长期来看OPEC估计还会继续维持缓中有增的态势，但是短期包括乌克兰局势和伊朗谈判预期的变化都在驱动市场。需求长期或保持平稳，但短期有可能进一步扩大。总体来看，原油价格或短期受到支撑，还需要关注供应变化和情绪转向的风险，预计2022年全球原油供需格局仍将偏紧。 

天然气 

俄乌冲突升级可以说是令原本就紧张的欧洲能源市场雪上加霜，尤其是天然气市场。 

“北溪-2”是一条从俄罗斯绕过乌克兰、经波罗的海直达德国的天然气管道。拜登宣布将不再推进“北溪-2”项目，就意味着俄罗斯输往欧洲的天然气将无限期地减少。 

目前俄罗斯对欧洲天然气供应比例达35％。高盛也警告称，乌克兰冲突可能导致欧洲天然气价格翻番。 

中信建投亦指出，针对此次俄乌冲突，国际尤其是欧洲天然气价格存在被推高的可能性。俄罗斯对欧洲的天然气输送容量中约有一半须通过乌克兰进行输送。但俄乌之间的矛盾常常导致经乌输送的天然气减量甚至断供。未来若俄乌冲突加剧，俄罗斯或许会采用同样的方法，即暂停乌克兰的天然气输气通道来制裁乌克兰。但暂停天然气输送同样会对俄罗斯造成经济损害。 

此外，中信建投指出，俄乌冲突本质上是俄罗斯和美欧之间的战略之争，不排除俄罗斯方面突然减少甚至直接切断对欧输送天然气的反制裁措施。无论上述哪一种情况出现，都将影响俄罗斯输往欧洲的天然气供应量。 

黄金 

俄乌紧张局势下，全球避险情绪飙升，资金正加速流入避险资产，黄金价格因此持续走高。 

22日，金价交投于1900美元左右，盘中稍早曾触及1915美元，为8个月来的最高水平。 

国泰君安指出，事件型脉冲式的避险需求会对黄金价格造成短时的拉升，但能否形成趋势性的影响，需要看到两个驱动点：第一，引发避险的事件进一步升级；或者，第二，避险驱动与利率驱动形成共振，这样也能赋予黄金更好的上涨弹性。当前而言，此轮避险驱动对于黄金的影响或比较有限。 

该机构认为，首先，从俄乌局势来看，就现有市场信息反馈，真正的冲突双方交战意愿并不浓厚，重演2014年“克里米亚”危机的可能性也不大。其次，回溯历史，2015年至2016年间，多个典型风险事件爆发后，尽管避险驱动给予了黄金阶段性的支撑，但黄金身处加息周期，趋势上始终未能走出低位波动的格局，直到2018年底美联储加息结束才开启了下一轮的趋势性上涨行情。因而，此轮金价上涨的持续，或者说是否已经确立上破收敛区间上沿，仍为时尚早。 

中信建投表示，俄乌冲突对于黄金价格影响的逻辑较为单一，核心就在于冲突的发展将带给投资者怎样的对未来风险情况的预期。作为世界的“硬通货”，黄金是资金的避风港，边缘政治冲突对于金价的影响往往在于投资者的避险情绪变化。此次俄乌冲突同样是美欧与俄方的利益之争。后续俄乌冲突的走势将决定市场避险情绪的强弱，从而影响金价的涨幅。 

不过，从近期市场表现来看，金价并未对俄乌冲突产生明显反映，典型的避险指标泰德利差仍处在低位，而近期美联储持续偏鹰的表态成为主导金价的核心。当然，也不排除后续俄乌局势进一步紧张导致避险情绪上升，从而对金价带来拉升效应的可能性。 

美股及A股 

高盛估计，标普500指数在俄乌危机全面爆发中的下行空间为6.2%，若降温则有5.6%的上涨潜力。 

以Dominic Wilson为首的策略师则预计纳斯达克有9.6%的潜在下行空间，反之有8.6%的潜在上行空间。 

对于A股市场，中信证券指出，本次危机若只是演变为局部小规模冲突，则预计市场的风险偏好将迅速回升，若双方冲突程度加剧，则应关注能源类商品和黄金的投资机会。今年以来，受到海外不利因素的冲击，我国A股市场表现较差，若俄乌危机造成的恐慌情绪消散，建议把握本轮A股回调的机会和稳增长政策发力的时期，积极投资国内权益资产。 

德邦证券表示，俄乌局势有所紧张，引发恐慌，但实际未牵涉我国，属于外部情绪扰动。而国内2022年财政前置发力确定，货币政策降准、降息落地释放积极信号，政策底已现。

万联证券还指出，乌克兰全球半导体原料气体供应趋紧或推高产业链成本。乌克兰为全球半导体原料气体供应大国，包含氖、氩、氪、氙等气体，其中氖气由乌克兰供应全球近七成产量，且氖气为必要原物料，若供应受阻或将对全球半导体产业造成影响。 

俄乌冲突加剧，全球高位风险资产承压，低位中的加密市场继续下探 

近期作为全球重要对冲工具的风险资产比特币持续下行，市场普遍认为加密货币已进入熊市，其表现不仅与黄金日益背离，而且与股市走势日渐相关。 

行情显示，比特币价格自进入2022年以来一直跌跌不休，并从45832美元跌破4万美元关口。俄乌冲突升级后，比特币价格在原来的跌势下继续下探，低点跌至36352美元，与高点相比其幅已超20%。以太坊亦从3283美元一路下滑至2500美元，跌近24%。整个加密市场市值则从2万亿美元跌至1.67万亿美元，约蒸发了3300亿美元。 

“在美国、俄罗斯、乌克兰这一全球最新的大漩涡中，比特币这种被认为是所有问题的答案的资产，已经悄然走弱。”22V Research的技术策略主管John Roque在一份报告中说。 

Roque表示，形势有利于黄金和美元。“我们预计比特币将回到3万美元，然后跌破这个水平，而我们继续预计黄金价格将创历史新高。” 

Glassnode数据也显示，比特币活跃地址目前处于熊市通道下限，在过去的一个月里，大约有 219,000 个地址被清空，表明市场需求和兴趣下降。 

Glassnode还指出，随着网络数据表现出看跌趋势，比特币多头“面临许多不利因素”。研究人员认为，主流市场普遍疲软以及更广泛的地缘政治问题是目前导致加密资产市场产生避险情绪的原因，比如对美联储3月加息的担忧、以及对俄乌冲突的不确定性，“预计持续的熊市的可能性会增大”。 

Tyr Capital 首席投资员兼联合创始人辛迪（Ed Hindi）也称：“这是加密货币一个非常清淡、可怕和不确定的时期。正如人们所言，聪明钱不睡觉，也不休假。但加密货币市场的散户确实会休息，尤其是在受伤时。”

21Shares 的联合创始人兼首席执行员拉什万（Hany Rashwan）在接受媒体采访时表示，" 我们预计在 2022 年将宽幅波动，以年初至今的盘中水平为限，如果美联储在一个‘标准的’ 2 年紧缩周期中继续将政策正常化，到 2023 年，比特币的下行风险将更大。" 

火币联合创始人杜均则表示，如果以过去的价格周期做参考，目前正处于熊市的早期阶段。预计BTC下一轮牛市可能要等到2024年底或2025年初才会出现。“不过这真的很难准确预测，因为还有很多其他因素也会影响市场，比如包括战争在内的地缘政治问题，或者最近的新冠病毒。”