中信证券：元宇宙是继移动互联网后下一次20年量级的创新浪潮

2月17日，中信证券研究团队发布《元宇宙：引领未来20年科技发展浪潮》报告，呈现了中信证券研究团队眼里元宇宙在2021年爆发的原因、元宇宙的可能路径、元宇宙发展过程中的机遇以及元宇宙的投资建议等话题。

中信证券研究团队认为，虽然元宇宙当前处于早期概念和营销阶段，但它是继移动互联网后下一次20年量级的创新浪潮。

“回望过去十几年，智能手机的普及掀起移动互联网浪潮，全球用户数激增，带来了To C互联网成长和To B产业数字化萌芽；展望未来，下一代智能终端和元宇宙将进一步拓展人类的数字化能力，带来用户在线时长的持续提升，驱动产业数字化的蓬勃发展，最终实现人类的数字化生存。”中信证券研究团队称，他们认为不是对现实生活的替代，而是对现实世界的映射和补充，有机会成为提高生产力效率的工具。

大众对于元宇宙的关注很大程度上与大公司对于元宇宙的重视有关，2021年Facebook更名为Meta，宣称转而专注于构建一个虚拟现实的共享世界，尽管有相当多的人甚至是企业家并不认同扎克伯格的想法，例如2021年12月时，经济观察网记者就在一个公开活动上就听到华大集团CEO尹烨对扎克伯格的抨击，他说：“在扎克伯格开始忽悠‘元宇宙’的时候，我更在意的是马斯克的走向太空。”但不可否认的是，Facebook更名引发一次元宇宙的关注热潮。

中信证券研究团队认为，自1992年“元宇宙”被首次提及，眼下元宇宙能获得关注的最核心原因是AI和视觉技术的持续进步以及成本下行。

“2016年至今，全球算力总规模复合增速约32%，中国算力复合增速约44%，中国智能算力占比从3%提升至41%，部分领域AI训练成本下降90%以上，模型训练时间显著下降，AI在机器视觉和NLP领域的表现接近或超过人类水平。人工智能技术的发展，使得人们对于元宇宙的期待成为可能。”中信证券研究团队称。

智能手机已经成为日常生活中的一个重要智能硬件，大大延长用户“在线”、“上网”的时间，中信证券研究团队认为，下一代科技硬件应当可以让用户更便利地穿梭于网络世界和现实世界，元宇宙实现的状态，显然可以提升用户的在线时长，预计未来元宇宙将通过AI和视觉技术，帮助提升工作效率、改善体验，影响更广泛的工作和娱乐场景，成为人类数字化生存路上最重要的工具和科技系统化创新的载体。

尽管肯定了元宇宙的前景，但中信证券研究团队也承认，元宇宙的终局离人类还非常遥远，或许还需要二三十年甚至更长时间的发展，预计元宇宙的发展将沿着三条主线展开。

一是VR/AR设备等科技硬件成长，2021年VR设备的年销量已经可以达到1100万台，预计2025年能翻数倍达到5000万台，VR设备跨越式销量的实现，也依赖光学、显示、电池储能等相关技术的发展。

二是基于手机和PC端内容的创新，游戏公司、视频公司可能是这一领域的主力军，目前已有企业在积极探索数字人（虚拟人）、3D社交、3D会议等。

三是元宇宙与智能汽车等计算平台的融合。中信证券研究团队认为，自动驾驶的演变方向使得智能汽车的算力必定要提高，车上空间也是较好的封闭应用场景，造车新势力已经在探索汽车产品与VR、元宇宙概念的融合。

元宇宙的产业链还处在雏形，大致可以分为底层基建（包括云算力、数据中心等）、终端、软件技术、应用与内容这几个部分，相关的投资动作也基本围绕着这些链条。

中信证券研究团队认为，高性能的GPU公司、图形渲染公司，从事AR、VR硬件的公司，从事C端内容且追求AI技术应用的公司，从事B端数字孪生的公司，或许都会是未来元宇宙概念之下的热门被投企业。

值得提醒的是，元宇宙早期产品盈利能力和长期竞争力仍待考验，若其真正发展起来，新技术依然可能是把“双刃剑”，难以避免各国监管政策带来的不确定性。