如何理解奥林巴斯DAO？

这篇文章是为了是说清楚奥林巴斯DAO的正确模型。

如何理解或分析奥林巴斯DAO？

要理解奥林巴斯DAO的不适用性，首先，我们要讨论 "去中心化储备货币 "和 "博弈论 "，以此作为一个窗口。接下来，我们会提出正确的模型：它作为一个连续的国库引导（bonding），伴随着一个连续的国库分配机制（rebases）。最后，我们将在我们创建的框架内对奥林巴斯DAO的壮观崛起和持续衰退进行总体叙述。

"去中心化的储备货币 "是无稽之谈

什么是储备货币？维基百科：

储备货币（或锚定货币）是指由中央银行或其他货币当局持有大量的外国货币，作为其外汇储备的一部分。储备货币可用于国际交易、国际投资和全球经济的所有方面。它通常被认为是一种硬通货或避险货币。

读到这里，人们肯定会问：为什么一个政府要持有另一个政府的货币储备？根据Investopedia的说法：

因为一个国家不需要用自己的货币兑换储备货币来做贸易，所以储备货币可以降低汇率风险。

储备货币有助于促进全球交易，包括投资和国际债务义务。

很大比例的商品是以储备货币定价的，导致各国都持有这种货币来支付这些商品。

这里面有两个问题让人无法忽视：

第一，为什么分散的金融需要一种 "分散的储备货币"？

第二，为什么$OHM有资格成为一种储备货币？

根据奥林巴斯DAO的FAQ[1]，创建去中心化储备货币的主要动机是，用基于美元的稳定币进行交易会使你面临来自美国联邦储备货币政策的风险。这话没错，但这并不意味着去中心化的储备货币是一个有价值的解决方案。相较于一些标准的商品和服务篮子，美元可能会 "贬值"。美元的购买力会急剧下降——1美元的购买力可能在短时间内发生重大变化。鉴于加密货币的使用从根本上说是全球性的，任何试图创建一个具有稳定购买力的去中心化货币与标准商品和服务篮子的比较是否会成功都是值得怀疑的，因为根本就不存在一个全球标准的商品和服务篮。

即使人们接受DeFi需要一个分散的储备货币的前提，也不清楚奥林巴斯DAO作为一个储备货币是否合适。例如，他们的FAQ 指出，$OHM是 "由一篮子资产支持的"。然而，可以很容易地观察到，这个所谓的 "一篮子资产 "主要由与美元挂钩的稳定币组成，另一大块则由高度波动的加密资产占据。这就使OHM面临一种假设，美元贬值风险以及极端的加密资产波动，所以，使用作为货币的OHM，到底是不是优于使用与美元挂钩的稳定币（无论是集中式还是算法式），我们并不明确。

很明显，除了以上这两点以外，奥林巴斯 DAO并没有清楚地掌握他们所说的 "去中心化储备货币 "到底是什么意思。例如，他们声称OHM "从......部分国库储备中提取其内在价值"。什么是 "部分国库储备"？也不清楚。事实上，如果在谷歌搜索 "部分国库储备"，唯一的搜索结果是那些与奥林巴斯和其分支有关的搜索结果。给我留下的印象是，作者只是熟悉 "部分储备银行 "和 "国库储备 "这两个词，并决定把它们组合在一起——这并不令人产生信心。同样，他们把他们的 "分散资产 "持有量类比为黄金标准。然而，在最近的加密货币市场低迷中，所有这些资产——有大量的贝塔风险——都与更广泛的市场相关联地下降了。相比之下，黄金通常被理解为零β资产，几乎没有市场风险[2]。如果不了解这一区别，就会质疑他们对基本的宏观经济概念的理解，他们对这些概念进行了疯狂的抨击。

(3,3)作为博弈论是无稽之谈

在奥林巴斯 DAO的FAQ中，他们对赌注$OHM提出了以下说法：

(3,3)是指，如果每个人都在奥林匹斯合作，它将为每个人产生最大的收益（从博弈论的角度）。

这种 "博弈论 "用下面的图来说明。

遗憾的是，这只是数学上的胡言乱语。它相当于写下了一系列无意义的表达方式。

1 + 2 = 6

4 - 2 = 100

2 * 5 = -5

虽然用的是数字和算术符号，但你并不是在进行算术，相反，他们只是在胡说八道。

奥林巴斯DAO声称：有一个简单而明显的问题——(3,3)是简单而透明的胡言乱语。

如果我们都押注（3.3），这对我们两个人和协议都是最好的事情（3+3=6）。

这个说法意味着购买和押注$OHM的行为是正和的。然而，不论购买、押注还是出售OHM美元，本质上都是在一个封闭系统内对货币的 "重新安排"。在没有正价值产生的情况下（例如，合法的商业活动），所有参与者先验地不可能经历（3，3，...，3）的结果，原因很简单，在一个没有任何生产活动的封闭系统中洗钱不能创造真正的价值，就像有人可以从购买$DOGE或$SHIB中获利，而另一些参与者必然损失金钱一样。在所有参与者都买入并入股，而且没有人卖出的情况下，每个人都可以有任意大的纸面收益；所有参与者都不可能以最大的价格实现收益，流出的资金量必然被流入的资金量所严格限制。

现在，随着奥林巴斯专业版的推出和利用奥林巴斯库房产生的收益，情况略有不同。然而，在相当长的一段时间内，价值的产生是零。(从$OHM交易中积累的LP费用不算在内，因为这又是在进入和退出一个封闭系统的参与者之间简单地洗钱）。

撇开奥林巴斯 DAO近乎零和的性质不谈，我们也应该立即意识到，购买并无限期地保留赌注并不是最佳策略。就像在任何其他资产市场一样，每个参与者都在他们相信其他参与者会买入之前买入，相信其他参与者会卖出之前卖出。假设1美元OHM的价格被初始化为国库支持，在没有预期的未来现金流和OHM持有人的收入分配机制的情况下，1美元OHM的公募价格最多应该等于支持价格，并且假设其他参与者是理性的，纳什均衡就是不以这个价格购买OHM。同样，假设1美元的OHM的交易价格比支持价高，你应该最终期望收敛到支持价或低于支持价，因此，最佳的行动是不购买，并出售所有目前持有的股票，除非你期望其他市场参与者持续的非理性行为，在不久的将来能推动币价大幅上涨。

债券是一种连续的国债引导方式

在任何给定的时间点上，债券化的$OHM实际上是以当前的市场价格减去债券折扣参与了一轮融资。市场参与者向国库支付某种给定价值的代币，以换取新铸的$OHM在多天内的归属。因为债券总是活跃的，一个$OHM的债券必须不断地以$OHM的市场价值的折扣出售；否则，严格来说，在市场上购买$OHM是最好的，这样$OHM就可以在归属期间累积回扣。

人们被观察到购买债券的频率是不寻常的，因为回溯收益率和债券折扣之间的套利应该意味着$OHM的边际购买者在公开市场购买$OHM和购买$OHM债券之间应该是无所谓的，但如果通过债券执行，大订单量可能会大大降低滑点。我怀疑人们喜欢债券只是因为它们有 "折扣"，即使债券事实上并不明显优于市场购买。

回溯是一种国库分配机制

奥林巴斯DAO的回溯功能有可能容纳多种解释。然而，我认为将这一功能解释为国库分配机制是最本质的。

只要每盎司货币的支持率高于1美元，就能保证回购的APY为正值，而且该协议机械地保证每盎司货币的价格下限为1美元。因此，如果有足够的时间，OHM的押注供应将收敛到国库余额，每个参与者将能够赎回他们的OHM，以获得至少是国库的比例份额。因此，我们可以把每天三次的回购看作是对奥林巴斯国库的连续分配。

例如，如果有十个人分别以等量的奥林巴斯币作为赌注，那么只要有足够的时间，每个人至少可以要求获得10%的国库。他们也可以在公开市场上以该要求的价值加上投机性的溢价出售OHM美元。然而，我更倾向于关注价格底线机制，该机制清楚地表明，回扣基本上是作为国库排放的持续流向OHM订户。

在我看来，这类似于更标准的加密经济代币红利形式，如协议购买和燃烧或直接代币排放（这两者在理论上是等同的）。然而，由于复杂的机制，例如时间变化的APY，实际流向$OHM的资金被高度掩盖。

什么是奥林巴斯DAO？

在涵盖了上述材料之后，我相信我们现在可以给出一个简洁而准确的奥林巴斯DAO的模型。

奥林巴斯DAO开始时是一个旨在引导积累大量国库的协议。由于不准确的叙述的扩散——例如 "去中心化的储备货币 "的叙述，隐含的概念实际上是——重新确定的APY在某种意义上是 "赚 "你的钱，超过每$OHM的保证价格底线，以及奥林巴斯团队的消息将协议描述为 "ponzu"，以及其他方面——这导致了在两个不同的运行中积累了大量的投机溢价。

最终，随着国库的规模越来越大，奥林巴斯DAO团队开始用该国库产生生产性价值。例如，他们开始生产农场，他们还开发了出售给其他DAO的一项服务：奥林巴斯 Pro。这些服务目前每月带来的收入在6000万美元左右。这种资金的流入被通过回溯机制保证的国库债权的不断流出所平衡。此外，永远在线的担保机制也有助于持续增长国库。

从根本上说，我认为极其隐晦和有时滞的国库分配机制（回溯）并不能证明高于支持价格的高溢价是合理的。事实上，我认为1美元的OHM应该远低于支持价交易。

·回调机制使得清算你对国库的未来有保证的比例索赔变得复杂，也使得你很难从财务上推理出你实际获得和失去了什么

·重估机制掩盖了资金进出协议的流动，使其难以正确评估1美元的OHM。

·产量耕作在规模上有较低的回报，而LP头寸可以作为个人进入，因此，严格来说，（不考虑交易费用）自己进行产量耕作和LP，而不是通过奥林巴斯作为代理进行，应该是更有优势的。

随着市场意识到这一点--或明或暗--投机性溢价相应崩溃了。

参考文献

[1] https://docs.olympusdao.finance/main/basics/basics

[2] https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?Abstract_id=920496