从治理和代币经济学角度解读 Curve 对 DeFi 产生的影响

1. 内容：

Convex和 VeCRV 分离

a. CvxCRV = VeCRV-yield++

b. vlCVX = VeCRV-gov++

c. 贿赂：不那么干净的分离

2. 战场

a. 贿赂 v0：对矿池的直接激励

b. Cronje 的 Bribe.crv [使用 veCRV]

c. Votium [使用 vlCVX]

3. 付诸实践：策略和结果

a. sdveCRV 流动性计划：完全误解和彻底失败

b. cvxCRV流动性计划：立即起飞

c. Spell/MIM 案例

d. sdveCRV VS cvxCRV

自 Curve Finance 早期和 CRV 代币推出以来，我们一直在等待、思考和假设 CRV 战争会带来什么。现在，随着 Convex、Bribe.crv 和 Votium 的推出，一切都在加速：现在可以购买 VeCRV 选票了！因此，让我们看看这对 Curve 和 DeFi 整体有何影响。

现在来看看，这个问题非常简单明了：

1. 就存入的总价值而言，Curve 是最大的去中心化 DeFi 交易所。

2. CRV 代币提供 1/ 所收取费用的份额 2/投票权，以影响未来CRV的发行。

3. => 控制大量 CRV 投票权使得开发CRV池变得更加容易，因为它提供了对相关池中的大量 CRV 回报进行投票的可能性。

然而，正如在 DeFi 中一样，一切都不是那么简单，问题在于细节。要了解 CRV 战争 利害关系，您需要很好地了解基于它构建的不同工具，这将使您能够判断寻求影响 Curve 的不同项目部署的策略的相关性。

Convex 和 VeCRV 分离

在分析战场——即在这场 CRV 战争中使用的不同工具——之前，我们需要更深入地研究其中一个：凸面。我已经在这个博客上讨论过它，用 CvxCRV解释了 Convex 的飞轮效应。

Convex 与 Curve 的相互作用远远超出了 CvxCRV，它只是一个元素。事实上，人们可以将 Convex 描述为 VeCRV 治理和回报之间的分离，通过在单独的代币上放大每个元素，让我解释：

CvxCRV = VeCRV — yield++

CvxCRV 对应于 Convex 拥有的 VeCRV，它们被永远锁定，但 CvxCRV/CRV 上可用的流动性允许储户平仓。

在治理方面，CvxCRV 失去了所有能力：VeCRV 所有者可以对仪表（CRV 问题）和治理投票进行投票。CvxCRV 所有者除了回报之外没有其他好处。

尽管如此，与简单拥有 VeCRV 相比，回报被放大了：

1. 以 3pool 代币回报 - Curve 收取的费用份额 - 与 VeCRV 完全相同。

2.  CRV 回报（Convex 养殖的所有 CRV 的 10% 在所有 CvxCRV 抵押者之间共享）。

3. CVX 中的产量几乎相同。

4. 像 Ellipsis 这样的潜在空投。

与 VeCRV 相比，CvxCRV 对应于一个简单的妥协：治理能力丢失（-> vlCVX），但作为回报，性能被大大放大和多样化。

vlCVX = VeCRV — gov++

另一方面，Convex 提供了另一个有趣的抽象 Curve ，它是它的原生 CVX 代币。事实上，每个 CVX 对应一个 VeCRV投票能力（来自 CvxCRV）。

为了调动它，存款人必须在 vlCVX 中“投票锁定”他的 CVX。它们被锁定 16 周 + 3 天，因此可以访问治理能力。目前，vlCVX 是迄今为止增加 Curve 投票能力的最经济有效的方式：

除了 CVX 提高盈利能力以影响 Curve 之外，承诺也少于 VeCRV。对于比较表，我假设 CRV 锁定 4 年。对于较短的承诺，差异更加有利于 vlCVX。

警告

vlCVX 确实有一个缺点：在锁定的最初 16 周后，如果代币保持不活动状态超过 4 周，存款人将受到处罚。

如果您想进一步分析 CVX 代表团提供的回报和相关的投票购买，请随时阅读这篇文章，其中提供了更详细的计算：

◎ 通过 vlCVX 估计曲线投票委托的性能

贿赂：不那么干净的分离

情况很清楚，但并没有持续太久。事实上，首先应该指出的是，vlCVX 并非没有回报：vlCVX 所有者以 CvxCRV 的形式分享 Convex 养殖的所有 CRV 的 6%。

此外，这可能不是 vlCVX 所有者有资格获得的唯一回报，治理能力也可以通过贿赂机制（买票）提供可观的回报。

不同的项目为对给定池曲线的度量进行投票提供激励。例如，Alchemix 在其原生代币 ALCX 中提供奖励，所有使用 VeCRV 投票以增加 AlUSD 池的 CRV 分配的人每周都可以领取奖励。

从长远来看，Convex计划的最初分离并不是最诚实的。目前，cvxCRV 的收益率约为 60%，而 CVX 的收益率仅为 15%。然而，当你将贿赂加入等式时，vlCVX 的收益比 cvxCRV 高很多并非不可能。

战场

“ 贿赂 ” 服务是 Curve 治理方程的重要组成部分。然而，在深入研究它们之前，我们需要回顾一下定义其所有变体框架的基本路径 (veCRV)。

VeCRV 是通过将 CRV 锁定长达 4 年而获得的。锁定时间越长，VeCRV/CRV 比率越接近 1。锁定会随着时间的推移逐渐耗尽，投票能力也是如此。

这就是为什么建立在 VeCRV 上的保险库以 4 年永久锁定逻辑运行的原因：为了保持始终尽可能接近最大可能的投票容量，他们经常 “ 刷新 ” 锁定。

◎ 基于 veCRV 的生态系统概览

贿赂 v0：对矿池的直接激励

在我们谈论贿赂之前，值得记住的是，自 Curve 早期以来就有一种原始形式可用：对流动性提供者的额外激励（在 CRV 之上），Synthetix 在 sUSD 池中率先推出了 SNX 流动性挖掘计划。

直接奖励可以与贿赂相结合，甚至是推荐的。例如，我们将在下面看到 MIM 如何通过在激励和贿赂之间共享预算来获得更多的活动（在没有贿赂的初始阶段之后）。

Cronje 的 Bribe.crv [使用 veCRV]

如您所见，“ 贿赂 ” 是购买 VeCRV 选票，他们按周支付，通常在星期五（考虑选票的那一天）。

然而，就像有几个系统可以与 VeCRV 交互一样，也有几个贿赂机制，所以我们从第一个可用的开始：http : //bribe.crv.finance/

基本单位是VeCRV，Bribe.crv 是一个简单的界面，它总结了不同的报价并允许收集其贿赂，投票直接在Curve上完成。

经过一个有点胆怯的开始，该服务被越来越多地使用，现在许多项目都在提议贿赂。前几周的回报非常好，它们是否会持续还有待观察。例如，我在 5 周内通过投票给 MIM矿池并通过贿赂收受 SPELL 代币，我的 VeCRV（/当前价格）获得了大约 10% 的回报。

我们将回到下面的结果。

Votium [使用 vlCVX]

可用的替代方案是Votium，在这里，基本单位是 vlCVX，所以这两种服务不是竞争而是互补。

Votium 较新，因此可用的贿赂更加有限。另一方面，Votium 已经控制了令人印象深刻的投票权：大约 8M CVX 或超过 102M VeCRV。

该系统可能比 bribe.crv 更被动，因为存款人可以委托给 Votium，后者将每周为他们投票并收取相应的贿赂。

即使有一个活跃的委托，存款人也可以随时收回控制权并直接在快照上为给定的池投票（-> 无燃料成本）。因此，该系统在这方面比 bribe.crv 更灵活

其他处理贿赂的服务也在开发中，并在不久的将来发布。到目前为止，贿赂游戏主要集中在 CRV 上，但例如Paladin 也打算提供与其他协议类似的机制。

付诸实践：策略和结果

这个主题的概念基础有点沉重，但理解它们是必不可少的。为了使它更明确，让我们通过具体的例子转向实际方面。

Spell/MIM 案例

Abracadabra是一项创客服务，接受各种资产作为抵押品，包括生产性资产，例如 xSUSHI 或 cvx3pool。

正如 Maker 生产 DAI 一样，Abracadabra 生产一种名为 MIM 的稳定币（以美元计）。因此，MIM 上可用的流动性以及回报机会是该平台成功的关键因素。

这就是为什么 Abracadabra 在 Curve 上逐步通过各种形式的直接或间接贿赂：

1. 它始于 Curve/MIM 池上的 SPELL 激励（治理代币）。

2. 当 bribe.crv 到来时，一部分奖励被重新分配给贿赂——从而分配给投票支持 MIM 量表的 veCRV 所有者。

3. 现在，随着 vlCVX 的到来，团队正在考虑通过这个重新分配预算。

几周后，MIM 池在 Curve 的各个级别上都呈爆炸式增长：

几周内 CRV 收益率非常好。

这吸引了流动性和交易量，略微降低了收益率，但增加了提振资金池的能力。

由于这种势头，MIM 现在是交易量的第五大池曲线，具有良好的交易量 / TVL 比率。

◎ Curve 上最大的矿池概览（量）

此外，该池现在平衡良好且相当密集（> 7 亿美元的总流动性）。Abracadabra 的例子非常有启发性，因为它展示了基于 VeCRV 的抽象的相关性：在不增加其总预算的情况下，Abracadabra 已经能够吸引比 SPELL 中的简单直接激励时更多的流动性。

因此，您了解利用 veCRV、cvxCRV 和 vlCVX 机制的 DeFi 项目与那些尚未掌握所有微妙之处的项目相比，具有不可否认的优势（经济和政治）。

sdveCRV VS cvxCRV

事实上，我现在认为理解 Curve 和有效影响其治理的能力是大多数 DeFi 项目中必不可少的和必需的能力，尤其是对于稳定币项目。

无需相信我的话，让我们在实践中比较具有类似问题的项目实施的两种方法：cvxCRV（来自 Convex）和 sdveCRV（来自 StakeDAO）的流动性策略——两个建立在 veCRV 上的抽象。

虽然情况相似，但有一些重要的区别：

1. 让我们首先回顾一下，Convex 控制的 CRV 数量是 Stake 控制的 CRV 数量的 30 多倍（102M 对 3M）。

2. 此外，sdveCRV 的挂钩存在严重问题：1 sdveCRV ~= 0.5 CRV。

◎ Échange sdveCRV/CRV

sdveCRV 流动性计划：完全误解和彻底失败

那么让我们继续分析，最初 sdveCRV 的流动性和 Yearn 一样是针对 ETH 的，自 Convex 以来，Stake 团队正试图做出反应，使 sdveCRV 更具吸引力。

尽管如此，该团队显然没有花时间分析情况，而是冲进了Curve，有史以来最大的治理失败之一。

在通过 Curve Factory 创建了一个贫乏的 sdveCRV/CRV 池后，投票增加了仪表控制（= CRV 激励）。不仅投票被压倒性地拒绝，而且sdveCRV 池的建立方式对储户来说是异常且绝对危险。

事实上，矿池的因子 A（放大参数）设置为 200——对于遵循相同挂钩的资产来说是正确的值，但如果一项资产的价值是另一项资产的两倍，则是妄想。

◎曲线池（工厂）sdvecrv和MIM对比

给你一个想法，即使是前面提到的绝对庞大的 MIM 池（sdveCRV 池的流动性的 7000 倍）还没有达到 A 因子的 200（目前为 119，正在增加）。

因此，Stake 不仅未能解决其在 sdveCRV 上的流动性问题，而且这样的事件过程显然引发了 Stake 团队对 Curve/Convex 复杂性的理解的问题。

为了让 sdveCRV 重新挂钩并发展其流动性，他们需要付出很多努力，以便：

查看池参数

池上 SDT 的直接激励？

贿赂池上的 SDT？

完成这些步骤后，团队将有机会在此池中获取 CRV 量变表，但之前不会。所以目前的情况看起来像是一个代价高昂的死胡同：除非 SDT 板被加热（甚至更多），否则没有出路。

cvxCRV流动性计划：立即起飞

相反，cvxCRV 上的流动性计划展示了该过程的有效性。最初（直到今天），cvxCRV 的主要池在 Sushiswap 上对抗 CRV。

这种情况实际上没有意义：Sushi 远非优化遵循相同挂钩的资产的流动性的最佳选择。因此，当 Curve 推出工厂池 (V2) 时，cvxCRV/CRV 池是最先出现的一个。

（请注意这里的 A 因子为 50 - 而 cvxCRV 比 sdveCRV 更能保持其挂钩……）

◎ cvxCRV/CRV 池

在没有来自 Convex 或 Curve 的任何激励的情况下，该矿池已经通过 Paraswap 等 DEX 聚合器看到了大量流量。很快，投票通过了添加 CRV 计量器 - 这个池现在可以直接通过 Convex 进行耕种。

该池仍然略微不平衡（与 CRV 有很大关系，它变得越来越稀有......）但它已经为 SLP cvxCRV/CRV 池带来了一个具有竞争力的替代方案，但其流动性仍然只有一小部分。

结论

我希望本文能帮助您了解扩展 veCRV 生态系统的复杂性及其对 CRV 之战的影响。

在结束之前，我想提醒您，像往常一样，阿尔法值处于低谷。如果你已经看懂了这篇文章，欢迎将流动性策略分析导出到其他项目中：相信会有所启发！

我经常告诉你，但这永远是不够的：Curve 不仅是 DeFi 中最重要的 DEX，而且在治理和代币经济学方面，它也是迄今为止最先进的协议。即使你对 Curve/Convex 不感兴趣，理解这些协议也是必不可少的，以便正确考虑 DeFi 中发生的事情……希望这篇文章能帮助你！