去中心化借贷的未来发展

◢▏去中心化程度对比

不同的去中心化贷款协议包含共同的基本组成要素：

（1）资产托管：是指借方质押品和贷方资金的管理方式，比如由平台托管还是自行管理。

（2）质押资产追加通知：类似于保证金追加通知，因为质押资产（数字货币）的价格会发生波动。当价值波动引发质押率大于一定的阈值时，有些项目会设计追加通知。通知的方式又分为平台直接通知、以经济机制激励他人通知，有些平台会直接清算。

（3）提供质押资产追加的流动性：即质押资产的清算方式，比如由平台直接拍卖或出售，或者通过激励机制由他人进行清算。

（4）清算价格确定：即清算质押资产时的定价问题，是集中式的还是分散式的。

（5）利息设定：借贷利息的设定是集中式还是分散式的。

（6）协议开发：协议由固定团队集中开发还是分散开发。

以传统金融为例，平台采取第三方托管仍是集中式的，当发生违约风险时，银行强制清算，资产价值由银行决定，借贷利息也由银行规定。而这些要素在不同项目中表现出不同的去中心化程度。据此，DeFi可被划分等级。

举例：

（1）Dharma

在Dharma中，当借款人发起一个借款请求时，会生成一个存放质押品的地址，在合同有效期内保管借款人的资产。私钥由借款人保管，因此资金托管是非集中式的。

Dharma的利率是集中设定的，目前由该平台的运营商提供补贴。

Dharma核心合同和托管合同的开发由Dharma团队承担，托管合同是开源的，贷款发起合同是封闭源。

（2）MakerDAO

托管：MakerDAO智能合约从贷款发起的角度来看是开源和非托管的。

启动追加质押资产通知：质押资产监控和追加通知是免授权，激励和分散的。

追加质押资产流动性：提供流动性是无权限，分散和激励的。

价格确定：MakerDAO价格供应是半集中的，由MKR持有人投票确定。

利息：由MKR持有人投票决定，这是一种半分散的方法。

开发：MakerDAO合同是集中开发和开源的。

（3）Compound

保管：Compound智能合约从贷款发起的角度来看是开源的和非保管的。

启动追加质押资产通知：监控和追加通知是分散的。

追加质押资产流动性：提供流动性是无权限，分散和激励的。Compound将抵押品清算时的5％作为激励监控，启动和提供追加质押资产的流动性。

价格反馈：价格供应是由 Compound控制的白名单地址拥有者直接推算的。

利息：目前利率是集中确定的。

开发：集中开发和开源。

（4）dYdX

保管：从贷款发起的角度来看，dYdX智能合约是非保管的。

启动追加质押资产通知：追加通知可以由任何人发起。抵押品清算时的5％用来激励发起者。

追加质押资产金流动性：任何人都可以提供追加质押资产通知流动性，使此功能分散。

价格确定： dYdX的价格供应锚定MakerDAO、Uniswap和ETH2DAI的价格供应机制，出于这个原因，我们认为dYdX价格供应应该被认为是分散的，但并不完全分散。

利息：dYdX设定利率模型参数，使其能够集中控制利率。

开发： dYdX智能合约是集中开发和闭源的。

◢▏去中心化借贷的发展与未来

2017年12月随着MakerDAO与美元挂钩的稳定币DAI推出，去中心化贷款开始走强。截止2018年12月31日，近97%的活跃贷款通过MakerDAO协议进行，其中主要用户为企业。2018年9月Compound启动，主要服务小贷用户。MakerDAO只支持借出DAI一种资产，Compound一跃成为第二。

由于Compound和dYdX的出现为用户提供新的借贷渠道，2018年下半年借贷总额增加。

其中，DAI成为2018年借入最多的资产（2.07亿美元），占所有借入资产的近98％。

同时，不同平台的借贷资产分布也有所不同：

而贷款人在2018年提供了3900万美元的资产，其中96%通过Compound，其次是dYdX，集中化程度较高的Dharma则最少：

Compound和dYdX的出现提供了新的贷款机会，贷款额度从2018年第三季度开始起飞：

质押比率是衡量贷方在贷款中安全性的重要指标，在四大协议中Compound的质押比例最高，这是它成为贷方最受欢迎的平台的原因之一：

以上去中心化借贷市场均基于以太坊生态，有人将最近比较火的EOS REX归为基于EOS生态的去中心化借贷。但我们认为EOS REX是EOS生态内的资源租赁机制，租赁与借贷的区别在于，租赁不存在资产损失的风险，租赁期到了之后，租赁者不再有使用权，资产仍然属于出租者，而借贷则需要用质押品来保证借出资产的损失风险，二者并不一样。当然，这也说明基于EOS等其他生态的去中心化借贷仍是空白，对创业者来说有很大的想象空间。

总的来说，去中心化借贷是DeFi继加密货币之后走出的第二步。在企业融资通道封闭，资产流通渠道缺乏的背景下，三种模式的平台以各自的优势逐渐开拓市场，从去年年初至今已经初现规模。各种项目在不同程度上存在中心化的环节（当然去中心化并不一定比中心化好，比如在市场缺乏流动性的情况下，Tether这样的公司仍有很大优势提供一个中心化的借贷平台）。

DeFi的广泛应用仍需漫长的道路。但从成本节约、解决信任、降低金融风险方面，我们长期看好DeFi以及去中心化借贷。