摩根大通表示，炙手可热的比特币 ETF 可能最终扭曲期货市场

ProShares 比特币策略 ETF 的推出取得了巨大的成功，该基金是有史以来最快吸引 10 亿美元资产的 ETF。

但据摩根大通称，这种成功是一把双刃剑，可能会伤害其投资者。

摩根大通解释说：“由于期货持有成本，BTC 期货曲线中的期货溢价可能会拖累这些基金的表现。”

ProShares 比特币策略 ETF 在上周推出时出现了流入激增，使其成为有史以来最快达到 10 亿美元资产的 ETF。

但摩根大通上周在一份报告中表示，基于期货的 ETF存在一个重大缺陷，如果该基金的资产增长过大，可能会导致其投资者的回报降低。

那是因为 ETF 不拥有比特币作为其基础资产。相反，ETF 拥有比特币的衍生品，这些衍生品试图通过期货合约来匹配加密货币的回报状况。（SEC 主席 Gary Gensler 拒绝批准现货比特币 ETF 的呼吁，但允许期货。 ）

“由于期货持有成本/展期收益率，BTC 期货曲线中的期货溢价可能会拖累这些基金的业绩。这种利差拖累可能是这些产品管理费的几倍，如果这些产品由于市场影响而积累了大量资产，利差拖累可能会变得更大。”摩根大通解释说。

为了积极管理与比特币价格走势密切相关的比特币期货投资组合，ETF 必须在即将到期前不断将比特币期货合约展期至下个月。这会产生各种交易成本，并且比简单地购买并持有比特币效率低，类似于大多数黄金和白银 ETF 的做法。

根据摩根大通的数据，自 2019 年年中以来，期货合约展期的平均年成本约为 9%，几乎是 ProShares 比特币策略 ETF 年化费用率 0.95% 的 10 倍。这可能会让投资者对他们的回报感到失望，因为他们可能会明显落后于比特币。

该银行表示，长期波动性 ETP 是一个很好的例子，说明随着与交易期货相关的成本的增加，长期回报可能会受到侵蚀。摩根大通表示：“由于 ETF 自身的市场影响，投资者的多头头寸越多，持有的成本就越高。”

据该银行称，ProShares 比特币策略 ETF 已经拥有比特币期货合约约 25% 的未平仓合约，该基金最近寻求芝加哥商品交易所的豁免，允许其拥有超过 4,000 份期货合约的强制限制。

根据基金招股说明书，如果 ETF 没有从 CME 获得豁免，它最终可能会偏离其期货策略，并投资于加密货币的股票，以更好地跟踪比特币的价格。