指标解读目前加密货币市场目前还是看跌？

由于链上活动和价值结算大幅下降，整个市场仍不确定现在属于是牛市还是熊市。观察比特币的市场价格走势，链上交易和价值结算的需求等方面都经历了相对平静的一周。比特币一周价格在 39,242 美元和 34,942 美元之间窄幅波动。

与此同时，比特币和以太坊协议的活跃用户的链上活动、结算量和交易费用已回落至 2020 年和 2021 年初观察到的水平。由于市场在看涨或看涨的情况下仍不确定，因此Mempool拥堵已基本消除，当前市场结构有看跌的倾向。

拥堵已基本清除

牛市的一个特点是对链上交易、价值结算和即将纳入区块的紧迫性的需求不断增强。最终结果是交易活动、交易量和优先费用飙升。

这是投资者需求增加的结果，也是经验比较多的投资者愿意以更高的价格把自己的代币花出去的动机。特别是本周，链上需求的增长明显放缓，许多链上指标显示出现了大幅回落。

自2021年1月以来，活跃比特币地址的数量一直维持在每天约115万个地址的水平，与2017年的峰值一致。值得注意的是，在2017年，这个水平只达到了几天，然后在第一次抛售中暴跌超过33%。目前的周期将这种高链上活动持续了5个月。

在最近的抛售中，比特币网络的活跃地址减少了18%，从最近的高点下降到约0.94万。今年的降幅约为2017年的一半，这表明，尽管经济活动放缓，但需求比上一个周期宏观顶部之后更多(或者可能还会进一步增长……)。

活跃实体的数量同样有所回落，从最高的37.5万回调到大约25万链上实体。这再次与 2017 年底至 2018 年初观察到的价值相符，当时随着价格下跌，人们对该资产的兴趣减弱。

“实体”和“地址”之间的主要区别在于我们使用聚类算法来确定单个实体（例如交易所、矿工或常规累加器）何时可能拥有多个地址，从而提供更准确的唯一“用户”视图。

（活动实体实时图表）

过去两周，比特币网络结算的美元转账总量大幅减少了65%。调整后的转账额从每天43美元以上下降到每天15美元。同样，2017年的余震是唯一一个类似规模的事件，在大约3个月的时间里，链上结算量下降了80%。

（比特币转账量（美元）图表）

比特币并不是链上活动减少的唯一加密货币。过去两周，以太坊以美元计价的转账量下降了60%以上。2018年的降幅要极端得多，为-95%，但这种需求低迷是暂时的，还是未来趋势的一个迹象，还有待观察。

（以太坊转账量实时图表）

随着对链上交易的需求下降，两个网络支付的平均交易费用也同样减少。历史上平均交易费用在4月和5月达到峰值，短期内两种协议的交易费用都超过了60美元。目前，这两个网络的平均费用都回到了2020年中期的水平，约为3.50至4.50美元。

从所有的链上活动指标来看，最近一个月出现了历史性的大幅下滑，从ATH价格蓬勃发展的链上经济迅速过渡到几乎完全清除Mempools，交易和结算需求都下降了。

（BTC 与 ETH 平均交易费用（美元）比较图表）

供应动态在过去的一个月里，总共有 160.7k BTC 从非流动状态回到了流动性循环中。这提供了一个在我们测量分析和启发分类为非流动性后重新进入市场的间接供应的量。

对节点来说，重要的是，这160.7k BTC仅代表自2020年3月以来从流动性转向非流动性的供应量的22%。这意味着，在过去14个月里，744k比特币开始出现流动，但其中78%的比特币没有被使用，尽管最近出现了波动。

5月份，BTC余额为非零的地址总数下降了120万个。与交易需求和其他活动指标(下降了60%以上)不同，非零地址(实际上花费了所有拥有的代币)的下降仅比ATH下降了3%。与2017年的峰值相比，我们看到近四分之一的地址使用他们的代币，这是一个相对较小的净变化。

它确实表明，市场的一部分正在用自有地址的全部余额，这表明市场对这部分地址的信念发生了转变。

（非零余额地址实时图表）

我们可以比较两个版本的 花费产出利润率 (SOPR) 指标，可以看到大多数花费代币的人 a) 实现了损失，b) 被短期持有者花费。关于 SOPR 的一些初始点来解释下一张图表：

SOPR值表示市场实现的利润 (>1.0) 或损失 (<1.0) 的大小。更大的峰值意味着更大的利润损失。

aSOPR变体考虑了整个市场。它确实通过过滤掉生命周期<1小时的中继交易来改善信号，这在经济上没有意义。

STH-SOPR变体过滤器仅针对使用时间小于 155 天的代币进行过滤，以捕获市场新进入的代币，并过滤掉长期持有者。

下图比较了aSOPR（整个市场减去中继交易）与STH- SOPR（仅限新市场进入者）。我们可以看到的是，两者都低于 1.0，因此消费者在整个市场上都实现了总体损失。

但是，请注意 STH-SOPR 远低于 aSOPR。这表明新进入者的损失幅度远大于市场平均水平。aSOPR 指标接近 1.0 表明任何实现利润的长期持有者或多或少被短期持有者实现亏损所抵消。

长期持有者 (LTH) 持有的供应量开始加速上升。LTH 状态的阈值是休眠 155 天的 UTXO。因此，接下来的图表主要描述了在 2020 年末至 2021 年 1 月 3 日之间购买且尚未花费其代币的投资者。

经过一段时间的 LTH 分发代币后，随着市场从 1 万美元上涨到 6.4 万美元的 ATH，LTH 供应的净变化现在处于稳固的上升趋势（HODLing 行为）。

再一次，我们可以看到这个分形类似于 2017 年底的牛市和 2018 年初的熊市。这个分形描述了 LTH 停止消费、开始重新积累和持有现在被认为是廉价代币的拐点。

（LTH 位置变化实时图表）

LTH 现在拥有 1090 万个 BTC，占流通供应量的 58% 以上。值得注意的是，与 2017 年峰值时的 LTH 相比，今天的 LTH 拥有 230 万个 BTC（ 流通供应量上升8%）。

这确实突出了一个直观的现实；价格更高的代币需要更多的资本流入来维持牛市趋势。研究还表明，如果资本流入需求不存在，少量的代币分配可以使市场出现峰值。

（LTH 供应实时图表）

DeFi 链上活动减缓链上活动的放缓自然不仅限于比特币和以太坊。上个月，COMP、AAVE、UNI 和 YFI 代币的转账计数(顶部)和转移的美元价值(底部)等链上活动总量在上个月显著下降。这些指标很简单，但作为衡量大众投资者情绪的高水平指标却相当有效，可以很好地反映价格趋势。

（DeFi 指标实时仪表板）

最后，我们可以看到，自5月中旬达到峰值以来，Uniswap的每日交易数量下降了28%，这表明对代币的需求在放缓。自2020年9月“DeFi Summer”以来，Uniswap的每日交易量已回到其长期基线约16万笔。

所以，从以上的分析我们都可以看出这几周链上活动大幅减少，市场结构有看跌的倾向。