DeFi 治理代币的价值究竟从何而来？

DeFi 蓝图如何使市场激励与社会价值保持一致。

通过 DAO 实现的去中心化治理鼓励公开参与 DeFi 行业的开发。通过购买或赚取治理代币，参与者不仅有机会分享与新金融系统货币化相关的风险和回报，而且有动机定义该系统将产生的经济和社会影响。理想情况下，您购买治理代币是因为您喜欢这个项目，并开始分享想法，以使其代币价格上涨。这些代币不仅代表协议中的经济利益，还代表社区的成员资格、影响协议的能力和参与记录。

如今，许多加密资产，尤其是在 DeFi 内的加密资产，还授予持有者对部分协议现金流的所有权。这给了代币非常可量化的价值，甚至可以通过传统金融机构青睐的贴现现金流分析来建模。然而，这让许多人怀疑「纯」治理代币（只包含参与协议治理的权利）是否毫无价值。

在这篇文章中，我介绍了三个理论视角，从这些视角我们可以看到术语「价值」以及它们如何与加密资产相关。此外，我还讨论了治理代币授予的权力如何带来价值。最后，我建议将治理权力作为代币估值的一个新的基本指标，可以通过分配给代币价格的「治理溢价」来衡量。

价值的三种诠释（& NFT 狂热）

「价值」这个词可以指某物的价格或意义，或者更笼统地说，指道德上所珍视的东西。由于这种模糊性，大卫·格雷伯在他的著作《走向人类学的价值理论》中提出了关于价值的三个相互关联的思想流派：经济学、社会学和语言学。

从经济学上讲，一件物品的价值是由他人愿意放弃或交换什么来衡量的。这意味着在市场上，价值是由买家决定的。例如，随着非同质化代币（NFT）市场的迅速扩张，投资者和投机者正在争先恐后地竞购新的、人为制造的稀有代币。目前，其中一些收藏，如 CryptoPunks 和 EtherRock 的价值已经爆炸式增长，因为买家愿意也有能力为它们支付更高的价格。然而，这并不是决定特定 NFT 价值的唯一因素。

格雷伯将社会学价值描述为「对人类生活中最终是好的、适当的或可取的东西的概念」。「通过这一视角来评价某件事，包括在更大的社会背景下确定一个行为或物体的好处。与 René Girard 的模仿欲望概念相对应，这一价值定义意味着，他人不仅会影响我们所做的选择，还会影响我们应该想要什么。与传统艺术类似，NFTs 给予持有者地位和声誉。同样，一组杰出的个人（加密本地投资者和有影响力的人）表明了这些资产的可取性。通过「先令」某些 NFTs，这些人影响其他人的偏好，以及个人作品和收藏的地位。互联网的数字公地只会放大这对 NFT 的感知价值和价格的影响。

最后，通过对象之间的差异来衡量对象的语言价值。费迪南德·德·索绪尔，符号学的先驱，声称为了理解一个词的意思，一个人必须理解它在一个更大的系统中的位置。例如，「红色」这个词的定义最好理解为不是蓝色、绿色或黄色的颜色。从这个意义上说，要评价 NFT，你必须了解它们在其收藏中的位置（基于特征和稀罕性），以及在整个 NFT 领域中的位置（基于年龄、所有者和更大的加密货币生态系统中的意义）。任何 NFT 都不能孤立地估值。

社会共识

通过这三种对价值的解释，我们可以得出一个简单的结论：行为和对象通过被纳入社会系统而变得对人类有意义（或有价值）。格雷伯说：「价值的实现总是一个必然的比较过程；出于这个原因，它总是必然地暗示着至少是想象中的观众。对我们来说，「想象的观众」就是社会。

在衡量一件物品的价值时，我们不仅要确定别人可能愿意用什么来交换它，而且还要考虑在社会背景下，别人认为它的价值是什么。其结果是社会共识成为价值的根本来源 ; 如果人们认为某物有价值，它就有价值。与传统的微观经济学理论相平行，当消费者购买社会认同价值最高的商品时，他们的效用就会最大化。

这种现象在比特币上表现得尤为明显。在我最喜欢的一篇关于这个主题的文章中，匿名的加密货币研究员 Hasu 说，「比特币本身没有价值。它的价值纯粹存在于社交层面」。区块链技术通过编程和自动化增加了可信性，而社会层决定了比特币区块链的规则，最终赋予比特币加密资产价值。因此，你不能仅仅通过「分叉」代码来复制比特币。为了使分叉协议具有任何价值，您必须获得为其价值背书的团体的支持。Hasu 把这个过程比作竞选总统是一种财政投资。

由于各种原因，更改和控制一个 DeFi 协议远比重新创建比特币简单。而且，正如我们将看到的，还有更明确的指标来衡量行使这种权力所产生的价值。

实力和影响力

与传统金融和互联网公司（控制权仍掌握在少数人手中）相反，开放的数字社区承担了 DeFi 协议的方向。每个社区都利用自己的去中心化治理流程，这既发生在链上（用于更正式的、具有约束力的更改），也发生在链下（用于投票、讨论和情绪检查）。评估所有社区成员的想法，以达成协议执行和资金管理的共识。这种自底向上的方法允许项目处理和资助由用户、开发人员和代币持有者共同定义的最重要的计划。

虽然我不相信实现去中心化治理过程的唯一、甚至是最好的机制是通过一枚代币一票方案，但我确实相信代币模型在将社会价值转化为经济结果方面是有效的。在《国家的白板》（A Blank Slate of State）一书中，克里斯·伯尼斯克（Chris Burniske）写道：「协议允许我们围绕社会理想进行更细致的协调，同时仍然使用自由市场和竞争的工具来推动这些结果。」「带有治理权的代币允许人们通过在开放论坛上对社区提案做出贡献和投票，自由表达他们的想法和信仰。因此，协议资源分配反映了多数人的集体价值观，而不是少数人不透明的动机。最成功的项目将不可避免地是那些利用这一新的资产类别的全部功能，为最广泛的涉众集产生最大效用的产品和服务的项目。

在「作为资本的加密网络治理」中，Placeholder 符合伙人 Joel mongro 将治理定义为改变加密经济网络规则的力量。对 DeFi 来说，治理的价值就在于这种权力——这种权力可以影响一个新的金融体系的演变，确定它对社会的影响，并积累相关的地位和声誉。所有这些都代表着个体在更广泛的社会背景下的巨大价值。因此，以治理代币为代表的在 DeFi 内行使一定程度控制的权利，会根据参与的感知社会价值产生货币价值。

治理溢价

在传统金融中，各种类型的保费被加到资产的「内在价值」上，以反映未来的不确定性。例如，流动性溢价被加到流动性相对较差的资产的价值上，以补偿买方该资产可能无法以公平市场价值轻易转售为现金的可能性。在这种估值模型的基础上，我提出了一种新的溢价：治理溢价。

治理溢价等于公开参与协议治理的价值，反映了投资者对项目未来的感知控制程度。与其他财务溢价不同，治理溢价与不确定性成反比。代币授予的感知控制越大（因此，对协议未来的感知不确定性就越少），代币价值的治理溢价就越大。与所有加密货币一样，治理溢价是由市场决定的。

在分析治理溢价时，有三个主要变量需要考虑：项目增长、「管理下的资产」（AUM）和社区实力。

增长

随着一个民族国家在国际上的地位不断提高，其领导人的权力也在不断增强。同样地，随着协议在系统上变得越来越重要，对协议行使权力的影响也会增加。这也适用于在协议社区中参与和有增值贡献的声誉、地位和使命感。

资产管理

一个 DeFi 项目的「AUM」包括它的金库和智能合约中锁定的总价值（TVL）。财政支出和资源分配通常是通过项目的治理建议、讨论和投票过程确定的。这可以通过在收入分享现金流中投票直接影响代币持有者。此外，通过更改关键协议参数，这可能会影响被锁定在项目合同中的资产所有者。随着管理规模的增加，由治理参与者控制的资本的价值也会增加，这种控制的社会后果也会增加。

社区

最重要的因素是社区，它包括开发人员、用户和代币持有者。培养一个强大的社区对任何 DeFi 项目都是至关重要的。要做到这一点，有必要通过社区参与和增加他们对协议的感知控制来促进项目治理过程的合法性。这让成员更有动力做出贡献，项目也更能抵抗富豪统治（即「鲸鱼」的统治）。一个社区的力量可以通过各种方式来衡量，包括其积极参与的程度和集体行动的有效性。

治理溢价反映了这样一个事实：在一个不断发展的行业中，参与社区的权力，影响越来越广泛的利益相关者的权力，比纯粹的经济价值更有价值。我们必须问自己，我们应该如何使用这种力量 ? 我们如何利用这一机遇，创建一个更开放的互联网、更包容的金融体系和更创新的社会 ?

结论

通过格雷伯的分析，我们能够理解价值是在社会的理想观念中创造的。那么问题就变成了如何有效地聚集许多个人的想法，以指导集体行动朝着对最多数人最有利的目标前进。在建立在新自由主义意识形态基础上的现代经济体中，全能的「自由市场」理应为这一目标服务。然而，企业资本主义导致了垄断权力、资源配置效率低下和不平等现象猖獗。地位和权力的基础是你拥有的资本，而不是你增加的价值。因此，大多数人的声音得不到倾听，他们的需求得不到满足。此外，金融服务业本应负责为惠及全社会的项目提供资金和流动性，但却让一小部分高管、股东和富人致富。我相信 DeFi 和其他加密经济提供了一个有前途的选择。

在 Web3 开放互联网的愿景中，治理是数字社区（包括 DeFi 协议 DAO）表明他们认为需要什么的方式。通过他们激励的活动和资助的项目，社区成员塑造了行业的未来。随着生态系统的发展，这些决定对社会的影响越来越大。除了为代币增值，加密领域的所有参与者都应该认识到，这种能力是伴随着责任而来的。

作为一种全新的经济和社会秩序（一种组织、协调和创新的新方式）建立的见证者，我们必须确保它以一种将使大多数人受益的方式建立起来。Burniske 警告说：「市场是一种旨在服务于社会美德的强大技术，但作为一种美德体系，市场本身是危险的。如果我们继续让市场支配我们的美德，我们将使一个大多数人现在私下议论的自私、分裂、不平衡，甚至威胁的社会永垂不朽。「我们世界上的一切都被都被抽象为金钱和利润的面纱，我们必须重新审视我们行为的社会背景，并认识到从中产生的价值。」

我希望，在资本充裕、人们花数百万美元购买岩石 jpeg 的当前模式下，社会价值——以我们的行动在一个更大体系中的影响来衡量——将取代货币价值，成为经济行为者的首要追求。正如 Burniske 所说，「创造我们希望看到的未来的机会永远属于我们。」让我们确保，当我们开始深入数字时代的旅程时，未来仍然是光明的。