比特大陆&嘉楠耘智：矿机公司如果真上市了，你买不买？

“最近，关于比特大陆赴港IPO的新闻一波接一波：先是在一个专访中，比特大陆的吴忌寒表示，在酝酿比特大陆的IPO计划；接着，网传红杉资本拟领投比特大陆IPO预售轮，金额约为4亿美元，并称比特大陆目前估值120亿美元。而目前，红杉资本和比特大陆双方均未对次传闻有明确否认。

尽管和已经于5月15日向港交所提交了招股书的嘉楠耘智相比，这个消息还不够准确；但确实能够给币圈打一针强心剂。宏观来看，中国区块链公司上市也许能够为区块链的未来提供一些方向。

市场里能够长期赚钱的不是淘金者，而是卖铲子的公司。这一宗旨被许多投资者奉为圭臬。而在币圈，卖铲子的公司经过八年极其快速的更新换代之后，落定在比特大陆和嘉楠耘智两家的身上。其中比特大陆更是以据说达到全网60%比特币算力的四大矿池牢牢占据了霸主地位。

因此，一旦比特大陆真的IPO了，怕是许多币圈人士也会启动股民模式，冲入股市抢他家股票吧。但是作为转入币圈的股民，笔者却觉得此事需要在更清晰的背景下深度分析。

如果上市了，盈利来源在哪里？

虽然我们都知道，矿机是个暴利行业---正如嘉楠耘智招股书中罗列的毛利率所显示的那样：在2015年、2016年和2017年的毛利润分别达到29.1%、 41.7%、 46.2%，可见这口肥肉有多么让资本眼馋。

众所周知，比特大陆是一个售卖矿机为主的公司。同时也在积极研发自己的芯片。它还有四大矿池，每日挖矿收益也很高。更不要说去年分叉了BCH，许多人弃BTC投BCH，无疑形成了公司利润新的增长点。

然而若是IPO，则需要在招股书中说明主要盈利来源。这是估值的重要组成部分。而这部分是不可以仅通过想象补足的。

嘉楠耘智的招股书中，明确说明主要利润来源为自系统产品销售，零件销售及芯片销售。也就是卖出的矿机和芯片越多，价格越高，公司利润就越高，其股票就越值得持有。

反之亦然。八年尸山血海的矿机发展史告诉我们，若是遇到了熊市，矿机销售量将一落千丈，价格也会大幅滑落。若是矿机算力不及其他公司，将会被迅速淘汰。若是国家政策发生变化，或者电力成本大幅上升，都有可能造成挖矿收益赶不上支出，最终影响到公司股价。

更不要说几个月就大幅提升算力的矿机的疯狂挖掘下，挖矿难度越来越高了。（比特币分叉在某种意义上解决了这个难题，大家去挖新币，矿机才好继续卖啊。）

所以知道公司的主要利润来源很重要，这样我们才能做到起码的心中有数。

如果上市了，估值多少才合理？

买东西时货比三家，是为了买相对便宜的商品。股票也是一样。不同人心中，股票价格是贵了还是便宜了，各有各的标准。

但看一看公司估值还是很重要的。其利润增长和前景是否能撑得起发行价，是每个人都应该有所思考的。

说人话就是，就是越赚钱的公司，前景越好的公司，股票也就越值钱。王婆卖瓜尚且要自夸一番，何况准上市公司呢。

2017年是比特币的大年，比特大陆和嘉楠耘智都赚得满盆满钵。有报告称比特大陆去年的运营利润为30-40亿美元。（数据是估计的，暂引用出现率最高的数据。）而在嘉楠耘智的招股书中，明确表示其2017年运营利润为3.858亿人民币。

网络上普遍认为，比特大陆已经占据了全网60%的算力。而嘉楠耘智招股书中表示，公司占有19.5%的全网算力。

两家公司算力差3倍，利润却差了至少50倍（以今天美元汇率计算）。可见公司到底值多少钱，到底赚多少钱，上市的到底是哪部分业务，还是要等招股书等相对准确的数据出现，才好进行评估和比较。

另外，有报道称嘉楠耘智预计估值在千亿。而所有上市的中国公司500强中（包括美股港股和A股），也只有85家市值在千亿人民币以上。当然现在A股是熊市。牛市的时候，市值上千亿也是很多公司的小目标呢。

如果上市了，发展前景在何方？

比特大陆无疑已经是垄断级别的存在。无论是去年进行比特币的硬分叉，还是今年被怀疑攻击了另一个分叉BTG，都能够体现出比特大陆在大多数人心中的形象：集权，霸气，高高在上。

龙头地位无疑是可以保证其公司价值。但为了能够更好立足市场，公司往往也要考虑未来的发展方向。去年比特大陆已经向AI领域迈出了第一步。首款自主研发的芯片Sophon也完成了。而嘉楠耘智的招股书中，也提到公司主要业务在大陆，今后要大力开展海外业务。同时也开展了AI方向的智能芯片研究。

这些措施会多少对冲掉公司面对的风险。毕竟单一依靠矿机的生产销售，面临的不确定性太多了。除了前文提到的种种影响外，海外公司也盯上了矿机这块肥肉。近期报道显示，日本互联网巨头GMO开始发售装有7nm芯片的矿机了。这种矿机更加省电，而且算力高达24TH/S。而比特大陆和嘉楠耘智芯片普遍还停留在16nm级别。预估风险，实行有远见的发展方向和策略，才能使公司立于不败之地。

另外，对于可能遇到的潜在风险，我们最好也要有所了解。正如嘉楠耘智在招股书中提到的一系列风险，诸如：区块链技术仍处于早期，不确定性较大；比特币相关法律法规的影响；监管环境的影响，等等。这些不确定因素都有可能对企业造成非常大的影响。

IPO尚未敲定，以上内容也只是建立在假设的基础之上。还有无数其它因素并未在本文中提及。投资并非追星，头脑发热确实是要不得的。如果这两家公司真的上市了，愿大家拿出丈母娘选女婿的热情，从头到脚仔细看看，做出最适合自己的决定。