NFT是实物资产的延伸吗？

已经有人提议，应该把区块链上记载的数据媒介NFT等也算作实物资产。

就像企鹅与融化的冰盖一样，投资者的自然栖息地也在变化。对于股票和债券等主流资产来讲，通胀一般都是坏消息，因为其会减少未来收益和股息的现值。但在经历十年缓慢增长和疲弱通胀后，投资者在股票和债券上已投入数万亿美元。随着全球消费价格令人担忧地迅速增长，他们正争相保护自身投资组合免受经济气候变化的影响。

越来越多的人正转向有实物的那些“实体”资产，包括房地产、基础设施和农田等。这些最终能够成为剧变中的避风港吗？投资者当然有充分理由信任其安全性。通胀通常会与这些资产价格的上涨同时出现。经济扩张在刺激消费价格增长的同时，也会增加对于店面空间、交通或能源基础设施的需求。

此外，这些实体资产还能够产生通常会挂钩通胀的现金流。很多房地产的租金按年调整，并与物价指数挂钩。有些旅馆或仓储的租金调整还更频繁。通过监管要求、特许协议或长期合约，基础设施资产的收入流也一般是与通胀挂钩的。同时，这些资产相关的维修或成本的增长一般要么会转嫁给租户（对于房地产），要么将长期固定（对于基础设施）。凭借这些资产申请的贷款一般利率固定、资金充裕，偿还起来也更便宜。

因此，实体资产在通胀期间一般表现不错。资产管理人BlackRock近期报告认为，当通胀超过2.5%时，全球私有的房地产和基础设施资产的总回报率会超过主要股票和债券指数。摩根大通资管的David Lebovitz认为，一般退休基金应该在成立时在实体资产上配置5-10%，并逐步增加到15-20%。一些大基金实际上更激进：管理2280万加元资产（折合1820万美元）安大略省教师退休金计划希望把实体资产比例从21%提高到30%。

这也许听上去很吸引人，但还是应该有所警惕。举个例子，业绩表现已变得更难把握：想一想零售场地和办公区域（受到电子商务和远程办公威胁），机场和发电厂（涉及到除碳），甚至于农田（易受气候变化影响）。对于实体资产的支持者，与以往的习惯相比，该资产类别也许需要更大的风险偏好和更多的研究分析。

另一重困难是实体资产难以获取。它们一般是私有的，意味着只有经验最丰富的投资者才有资源和耐心去寻宝。其他人也许只能靠公开市场投资，例如通过房地产投资信托、基础设施股票或ETF。但这些投资一般与股票市场密切关联，使得其作用大打折扣。机构投资者还可以投资于私募基金，但这些基金一般只会慢慢投入资本，管理人通常收取的高额费用也使成本增加。

不管怎样，实体资产都无法使投资者的整个组合与通胀绝缘。它们的好处是在通胀高企时保留自身价值。但为了保护全部资产，投资者必须寻找的不能仅仅是在原地踏步的资产，而是要在其他资产贬值时能够更快升值。对于哪些资产符合这样的要求，人们并没有形成共识。黄金、商品、通胀关联债券、衍生品，每种都既有支持者，也有反对者。

然而，最大的威胁也许是实体资产成为自身成功的牺牲品。在过去十年中，许多投资者在追寻稳定收益和多元化的过程中，已经涉足实体资产了。从2010到2020年，受管理的私有实体资产增长超过一倍至1.8万亿美元。找到适合购买的东西越来越难。2013年以来，基金募集额中有5830亿美元还没有花出去。美银美林的David Jones认为有可能存在泡沫。实体资产的定义也许会进一步延伸。已经有人提议，应该把区块链上记载的数据媒介NFT等奇异资产也算进去。就像企鹅紧紧拥抱融化的冰一样，一些投资者也许会发现自己最终也掉进了冰窟窿。