灰度基金：下轮比特币牛市的收割者

“合规”一直是比特币市场从业者致死追求的目标，所以像Bakkt这种含着“合规”金钥匙的交易所受到市场投资者热捧。“合规”是投资者的入场刚需，谁拿住了谁就领跑市场。

近期比特币市场频上热搜的“灰度基金”，就是手握“合规”王牌的投资机构，以信托基金的方式为投资者提供合规投资渠道。以太坊近10倍的高溢价，让其知名度在比特币市场一下子亮了。

出名是为了求财，金融机构也不意外。比特币市场是一个金融市场，市场的尿性是不怕爆仓让多少人离场、也不怕市场熊市让比特币跌至低价，就怕没有巨额的利润空间吸引韭菜们入场“暴富造梦”。灰度基金就是新一轮比特币牛市的重要推手之一，只有把比特币再次炒作成全球新热点，才能实现其市场多维度收割的目标。

一、灰度基金介绍

灰度投资公司

灰度投资公司（Grayscale Investment Trust）由数字货币投资集团（Digital Currency Group）于 2013 年设立，DCG 是全球最为活跃和具有影响力的加密资本之一，其投资版图横跨区块链行业各个细分领域。

（图1 图片来源星球日报）

1-2.灰度基金

灰度基金则是由 DCG 在 2013 年创立，是灰度投资旗下专用于管理加密资产的信托基金。这是一家以所持比特币价格为市值基础的投资基金，它通过合规的基金运作方式，来为机构投资者和高净值合格投资人服务。

1-3.灰度以太坊信托基金是什么？

灰度以太坊信托基金是一个可公开交易的投资工具，由以太坊支持、Digital Currency Group 的灰度投资公司（GrayScale Investments）运营。灰度投资最有名的是灰度比特币信托基金，共持有流通总量近 2% 的比特币。

目前该信托的每股份额都有约 0.094 ETH 支持，不过由于灰度基金每年会收取 2.5% 的手续费，这个数字会逐渐下降。因为这家数字资产管理机构尚未获得向客户提供赎回机制的批准，所以对应份额无法用来赎回信托中的以太坊。

自 2019 年 5 月灰度获得美国金融业监管局（FINRA）的批准后，场外交易市场就上架了代号为“ ETHE ”的信托份额。信托份额上市之后，“所有”个人与机构投资者都可以投资以太坊，这种方式要比现货市场更安全、更容易。

灰度信托的以太坊存放在 Coinbase 托管所，这家托管机构在纽约注册并配有保险。ETHE 也是投资者通过 IRA 或者 401(k) 等养老账户正式获得以太坊的唯一途径。

小结：

从基金成立背景我们可以看出，灰度基金并非一个简单的投资机构，其背后的母公司，是一个在区块链赛道、在比特币市场上下游全方位布局的市场大鳄。

它既有维持比特币价格的能力，也有作恶收割市场韭菜的实力。

2.灰度基金的盈利

灰度基金管理着36亿美元资产，但它是一只信托基金，并不会在市场上进行频繁交易，进行高卖低买的策略，这是每年向客户收取2%-3%的管理费来实现自己的利润。

理解：只买不卖，收管理费。比特币价格越高，管理费越高。

2-2.灰度基金的产品资产

包括：btc、bch、eth、etc、Horizen、莱特币、恒星币、瑞波和大零币这9个。

2-3.灰度基金的产品特点

投资者参与灰度基金比特币基金，并不是直接购买比特币现货，而是在灰度基金上买入比特币信托基金产品“GBTC”。买入比特币信托基金产品“GBTC”，就相当于间接持有了比特币。持有1份GBTC，就相当于持有了0.00096个BTC。

3.灰度基金的市场现状

（图2 2018年~2020年）

截止到今年的6月12日，灰度基金的资产管理总额为39亿美元，市场份额占到了USDT市值的近42%。保守估计灰度持仓起码超过36.3万枚BTC，占BTC流通量的2%。

二、灰度基金受市场热捧的原因

灰度投资旗下的以太坊信托基金溢价达最高达市场价10倍，是其受到市场热捧的原因。

1.灰度信托的溢价是什么？

定义：目前灰度信托股价显著高于其对应的比特币资产组合市场价格，即花同样的钱，买灰度信托股票其对应的比特币的数量少于直接从交易所买比特币，这便是溢价。

理解：市场价1块钱的苹果，你去灰度基金买要2块钱，这就是溢价。

为何这个信托基金的市场溢价这么高呢？比特币市场正处于熊市啊，6月15日14点左右，比特币刚跌破9000美金。下段浅析其原因。

2.高溢价原因

2-1.美国疫情导致的经济危机

截止北京时间6月15日16时的数据统计，全球累计确诊超过789万例，而美国就超过了209万例，死亡了43万例！

朋友们啊，这是个恐怖的数字啊。想想美国现在3亿2千万人，按比例就是每160个人中，就有1个人感染了疫情，你要是生活在这样的小区就会贼慌。

人在极度恐慌的情况下，你会做什么？——找寻安全感。

在美国无下限的美元国策下，美元贬值是大势所趋，美国的有钱人需要寻找有“安全感”的投资品代替美元。而囤积比特币跟以太坊，就是对冲美元贬值的对冲的手段。

2-2.机构是价格推手

现状：在以太坊市场溢价的过程中，分为机构投资者跟散户投资，而机构资金占到了灰度以太坊信托基金总资产数的71%。

启示：从这个夸张的数据比例，我们很容易闻到了阴谋论的味道。

别忘了，现在的金融市场，无论是全球的股市，还是比特币市场都是熊市，比特币也只是投资标的的一部分，并非是唯一的保值品。这种夸张的疫情，更多是金融机构做局，利用美国疫情严重的国内背景，加之美国货币政策通货膨胀的机制，引诱有钱人入场购买，完成高溢价的收割。

三、灰度基金对市场的影响

1、灰度基金的盈利模式会让更多投资者进场

灰度基金的盈利模式是收取客户的管理费，比特币价格越高、客户人数越多，它的管理费就越高，利润也就越大。资本逐利，灰度会为了自身利益最大化，会拼命的去宣传区块链、布道比特币、以太坊这些数字货币，让更多投资者进场。

2.灰度基金的“广告牌”效应

灰度基金是通过合规的基金运作方式，来为机构投资者和高净值合格投资人服务，“合规”这张王牌在比特币当下市场，是稀缺资源， 能起到有效宣传的功效。

3.比特币的价格隐患

灰度信托对比特币市场的影响主要在于它暂停的赎回机制上，一旦开放赎回，会打破现在灰度信托屯币对比特币价格支撑的影响，引发比特币价格断崖式下跌，导致比特币市场大崩盘。

4.ETH溢价反映出投资者意向

以太坊日活跃地址达到38万，表明以太坊用户数量达到了两年来的最高水平；在以太坊上发行的稳定币价值已经超过70亿美元，仅仅在过去3个月时间，就有40亿美元的稳定币在以太坊上发行；当前DeFi 用户达到17.8万，而5个月以前才只有9万。

随着以太坊2.0版本上线在即，市场上ETH看涨情绪高涨。

四、关于我们

（图3、图4 来源电影《让子弹飞》）

电影《让子弹飞》是难得的国产佳作，看得爽又富含哲理。其中张麻子与师爷与在黄四郎家中吃饭的情节意味深长。

黄四郎的主业是卖鸦片，但是运输过程中被土匪干扰。三人合谋，以出城剿匪的名义，先让县城的三大财阀出钱捐款，财阀捐款后带动普通老百姓捐款。之后把手上来的所有钱汇总，财阀的钱如数奉还，老百姓的捐款，大家一起分掉。

这逻辑，也适用于现在的比特币市场。比特币现在是熊市，无论热点何如变化，目标都在于刺激散户的兴趣。市场大鳄、金融机构先出点钱，让比特币市场由冷转暖，待市场回暖、散户大量入场后，就开始收割散户，把之前“垫的钱”也一并赚回来。

金融市场的套路没有变，依旧是在赚散户的钱。