布局新蓝海：谁才是Cardano生态的DEX King？

Cardano 计划于9月12日进行Alonzo硬分叉升级，将增加对智能合约的支持，引入用于构建智能合约的多功能平台。这个重大升级，提振了其原生代币ADA的市场预期，最近一个月ADA的市值获得巨大提升，超越BNB成为排在BTC和ETH后第三大市值的币种。

在Cardano上建立Defi生态可以说是最近加密货币世界最让人兴奋的事情了，而去中心化交易所（DEX）则是整个Defi生态的基石，下面的表格梳理了几条主流公链以及其主要交易所市值的比较：

数据截至2021年9月8号

Uniswap是在以太坊上最大的DEX，它的市值大概是ETH市值的3%，PancakeSwap是币安智能链上最大的DEX，它的市值大概是BNB市值的7%。对于Cardano上可能诞生的类似Uniswap和PancakeSwap的DEX巨头，在这儿做一个简单市值预测，假设该DEX市值是ADA目前市值的1%，那该项目市值预计为70亿美元左右，将排在所有加密货币的26名，处于Stellar和Etherum Classic之间。

因此本文主要对以下5个准备在Cardano完成升级后立刻上线的DEX平台进行梳理，寻找是否有较好的DEX项目和流动性挖矿机会：

数据截至2021年9月8号

SundaeSwap

SundaeSwap是目前计划在Cardano上线的DEX中社交平台关注人数最多的，推特上有12万关注者，Discord中拥有近5万用户。该项目公司总部目前位于美国加州格林布雷，并且预计在2021年第三季度上线Cardano。

项目团队和机制

其网站上公布了9名核心成员以及三位顾问的信息。项目的两个联合创始人Artem和Mateen都是波士顿大学的在读学生，专业分别为商业分析和人类生理学，也没有加密货币项目开发经历。但是除了两位创始人，其他成员在软件开发，加密货币领域开发和商业拓展上都有足够的经验。所以整个团队技术开发商业拓展能力似乎不错，但创始人运营项目的能力和持续性还需要接受检验。

在机制方面，SundaeSwap的AMM DEX采用了相对简单但是久经考验的Constant Product Market Makers模式，常数方程即x*y=k，这是类似UniswapV2的自动做市商机制。在未来该项目计划提供限价单功能。总的来说，SundaeSwap在技术机制方面相对简单。

项目发展和代币经济

SundaeSwap代币为SUNDAE，总供应量为二十亿枚代币，其中55%的代币会公开发行，25%的代币归团队。项目方仍未确定代币的具体用途。值得注意的是，发行给团队的代币比例（25%）属于相对较高的水平。

SUNDAE代币发行计划

来源：https://www.sundaeswap.finance/

SundaeSwap在项目上线初期采用初始权益池发行（Initial Stake Pool Offering，ISO）的创新融资机制。ISO机制中，用户将ADA质押进SundaeSwapstake pool，并且将根据质押ADA数量收到SUNDAE代币奖励（ADA本金保持不变）。通过ISO，用户可以成为第一批持有SUNDAE的人。在五个周期（大概是25天）内该协议会向SundaeSwap stake pool发行占总量1%的SUNDAE代币。为了防止巨鲸进入资金池掠取大部分代币奖励，ISO也采取了SUNDAE奖励收益递减的模式。

目前该项目已经在测试网络上测试过基本功能，并在youtube上直播演示了交易功能。团队声称在Cardano完成ALonzo升级后会即刻上线ISO和DEX。并且在今年第四季度也有望推出限价单功能。

与技术开发相对简单相反，SundaeSwap在项目商业开发方面做的工作是各DEX中最成功的，已经构建了相对完善的生态系统。目前SundaeSwap已经和Cardano上最早的IDO平台CardStarter，算法合成资产协议Indigo Protocol以及借贷协议Liqwid达成合作。

SundaeSwap与CardStarter达成合作

来源：https://sundaeswap-finance.medium.com

CardStarter是Cardano上第一个也是最大的一个IDO平台，目前拥有$67M的锁仓量。CardStarter在其战略发展中需要一个DEX来交易其发行的新代币，目前他们选择了SundaeSwap。并且CardStarter在SundaeSwap DEX上线之后承诺会为其提供全部流动性。Indigo Protocol是一种基于Cardano的算法合成资产协议，允许创建跟踪现实世界资产价格的合成资产。SundaeSwap DEX将被整合进Indigo的网页和APP中，让客户可以交易相应的合成资产。Liqwid是基于Cardano的算法和非托管借贷协议，为借贷双方构建了一个去中心化的市场。SundaeSwap DEX将提供ADA和Liqwid原生代币LQ和生息代币qToken的资金池，Liqwid将给SundaeSwap平台提供额外的流动性。有了这些Defi项目的合作，SundaeSwap DEX有望成为Cardano上线初期锁仓量最大的DEX。

总结

目前SundaeSwap可以说是Cardano平台最受关注的DEX项目，各社交平台的关注人数也是遥遥领先，并且该项目已经形成不错的生态系统，与Cardano上发展的不错的IDO平台，借贷平台和合成资产平台达成合作，这些都有助于项目上线后TVL的快速累积。

但从另一方面来看，由于创始人没有技术开发经验，不确定未来技术升级是否顺利。两位创始人目前也都是在读学生，对该项目运营的能力和持续运营的兴趣都将成为风险点。此外，ISO形式的法律问题也应该被注意，该项目公司注册于美国，之前ISO就因为一些法律原因而推迟，不确定该团队是否已处理好这个问题。

CardSwap

CardSwap是CardStarter的原生DEX，目前尚未推出网页和白皮书，不过已经发行代币（CSWAP）并在CardStarter上开放流动性挖矿。

目前来看该项目处于一个停滞状态，Cardstarter的官方Medium在今年五月后就没有发布关于CardSwap的任何信息。CardSwap也在今年六月后没有更新过任何内容。在Cardstarter最初的计划中，其IDO平台新发的代币将在CardSwap上交易，并且也将会将流动性注入CardSwap。但是在今年7月Cardstarter宣布与SundaeSwap合作后，CardSwap的地位就已经被SundaeSwap取代。

因此很多博主以及CSWAP持有者推测CardSwap和SundaeSwap进行了合并，CSWAP可能在未来会转换成SUNDAE。但是SundaeSwap和Cardstarter均未证实此事，并称两个项目是独立的项目。

ErgoDEX

ErgoDex是目前计划在Cardano上线的去中心化交易所中被认为技术水平较高的项目，并且目前已在Ergo平台发布其beta测试版本。ErgoDEX也是预计在Cardano完成Alonzo升级后将立即上线。

项目团队和机制

ErgoDEX项目由Ergo foundation推出，整个开发团队和技术人员也多来自于Ergo平台的技术团队。值得注意的是，Ergo 技术团队的领导者是Alexander Chepurnoy，他曾是Cardano 创始公司之一 IOHK聘请的第一批员工。而IOHK 首席执行官兼 Cardano创始人Charles Hoskinson也多次表示对Ergo的支持。因此对其在技术上融入Cardano的生态系统市场普遍很有信心。

ErgoDEX未来也将在Ergo和Cardano上同时运行，并且允许在 Ergo 和 Cardano 网络之间共享流动性。Ergo和Cardano在机制上拥有相同的特点，他们都使用 eUTXO 分类账模型，因此AMM DEX的流动性池合约可以与订单簿 DEX 中使用的订单合约相结合。

ErgoDEX在整个DEX机制的设计上也为交易者和流动性提供者提供了最多的选择。ErgoDEX整个项目包括两种DEX模式：订单簿模式（order book）和自动做市商模式（AMM）。订单簿模式中也将提供两种限价订单：Atomic limit orders和Partial limit orders。Atomic limit orders类似于传统市场中的FOK订单指令，即订单必须按照委托数量全部成交，否则自动被系统撤销。Partial limit orders则类似于普通的限价单，可以被部分执行，直到整个订单完成。在自动做市商模式中，ErgoDEX也将推出两种流动性资金池。第一种是Constant FunctionMarket Makers Pools，类似于UniswapV2，流动性提供者为整个价格区间提供流动性。第二种是Concentrated AMM pools，该类型资金池类似于UniswapV3的机制，允许流动性提供者向更小的价格区间提供流动性。

Concentrated AMM pools提供流动性模式

来源：https://github.com/ergolabs/ergo-dex

ErgoDEX Beta版的swap界面中有四个交易对，并且存在0.4%和0.5%两种交易费用收取标准。如果该项目在Cardano上线后还是0.4%至0.5%的交易费用，那这就将使ErgoDEX成为Cardano上交易费用最高的DEX。

代币经济和项目发展

ErgoDEX目前还没有发行治理代币的计划，在目前项目的白皮书中，流动性提供者只会获得交易费用。如果没有代币奖励，可能在吸引流动性提供者时会处于下风，导致在项目初期TVL较少。但是项目方已经在Telegram上发起是否需要治理代币的投票，社区反应也比较积极。

ErgoDEX在项目进展展现方面做的非常细致。将总的项目发展分为6个阶段。目前已经在Ergo平台上完成了前三阶段，主要包括：订单簿模式DEX的核心开发，自动做市商模式DEX的核心开发和自动做市商模式DEX的前端开发。后三个阶段中主要聚焦在Cardano上线的工作，目前自动做市商模式DEX的合约开发已经在Cardano测试网Plutus上完成，自动做市商模式DEX机器人的开发也已在Cardano上完成。该项目计划在Cardano完成Alonzo升级后即刻上线DEX，但整个平台开发似乎还需要一定时间，考虑到下周Cardano就要进行升级，能否在Cardano完成升级后上线完整功能也是一个疑问。

ErgoDEX发展计划

来源：https://github.com/ergolabs/ergo-dex

总结

总的来说该项目是已经成为Cardano上DEX项目中最有力的竞争者之一。在目前各DEX中，技术优势相对领先，团队实力也最为雄厚，开发完成的情况也是最清楚的。并且该项目测试版已经在Ergo上运行，也是Ergo Foundation主推的产品，根据Ergo和Cardano的联系，ErgoDex应该能很好的适应Cardano。另外，如果能上线Concentrated AMM pools支持的DEX，则可以通过提高流动性提供者的资金使用效率，使整个项目摆脱对于高锁仓量的要求。

但从另一方面来看，因为该项目没有发行项目代币，在项目初期可能难以吸引到大量流动性提供者，因此可能与其他DEX竞争中丧失锁仓量的优势。在目前对比DEX优劣时，锁仓量已经是一个重要指标。并且较小的锁仓量也会拖累DEX的性能，即使DEX背后的机制和技术开发水平较高。此外，对比其重要的竞争对手SundaeSwap，社交平台关注人数相对较少，商业拓展几乎没有，没有和Cardano上开发的一些Defi项目合作，未形成相应的生态系统。

YaySwap

YaySwap是Cardano链上的混合DEX平台，兼具AMM和订单簿特点，拥有较低的交易费用（0.25%），预计上线时间为2021年9月到11月。

项目团队和机制

该项目的团队信息没有具体披露，只知道该团队由四名成员组成，并且都很看好Cardano的未来。

YaySwap运行机制将采用订单簿和AMM的混合机制。其中AMM的机制就采用了Constant Product Market Makers模式。不同于以太坊上订单簿DEX链下配对链上交易的机制，YaySwap 用户使用订单簿限价单功能时，如果订单无法即时成交，订单会在链上暂时储存，直到价格达到要求。

YaySwap仅收取0.25%的交易费用，而获得的交易费用也将分为两部分，第一部分（0.125%）将分给相应资金池的流动性提供者，而第二部分（0.125%）将分给YAY LP代币的持有者。用户将YAY存入流动性池中后，就可以获得YAY LP代币。相对较低的交易费用能吸引更多的交易者，从而提高交易所的交易量。

代币经济和项目发展

YaySwap代币为YAY，总供应量为一亿枚代币，其中56%的代币会在代币发布后分给早期使用者，8%的代币归团队，剩余的36%归YAYinov Grant Fund。这个基金将用来激励和资助Cardano链上的新项目。

YAY代币发行计划

来源：http://yayswap.io/#pills-month

目前项目代币YAY已经发布，并且已经能在ExMarkets交易所上交易。在Cardano智能合约功能上线之后项目方会尽快开启流动性挖矿功能。在流动性功能上线两周之后，整个YaySwap交易平台就会上线。并且在11月会上线wrapped token服务，目前只支持YBTC和YETH，更多种类将会由社区投票决定。

ADAX

ADAX自称是Cardano上技术最先进的DEX平台。ADAX不会推出订单簿功能，该项目希望消除了所有复杂和繁琐的程序来给用户提供最安全的DEX平台。ADAX还计划将IOHK开发的ERC-20跨链桥整合到项目中。

项目团队和机制

整个项目团队都很有经验，Timo Trippler 担任CEO，他曾与80多个区块链项目有过合作。MediaPark的创始人兼CEO Furqan Siddiqui担任该项目的CTO。

ADAX DEX使用类似于UniswapV2的AMM机制。并且不会使用订单簿的功能。未来Adax也计划将IOHK开发的ERC-20桥整合到项目中。该项目相应机制并未体现其鼓吹的“最先进”，而且白皮书相对简单，并未详细解释其介绍的各项功能背后的实现的技术。

Adax运行界面

来源：https://adax.pro/

虽然该项目已在网站声明不会使用订单簿模式，但网站上交易费用的介绍还显示为taker/maker费用机制，即向taker和marker收取不同的交易费用比率。加入社区询问后得知是因为还未在网站上更新交易费用的介绍部分。由此看来，该项目本来是打算推出订单簿功能的，由此会让人对该项目技术开发能力以及运营能力产生怀疑。

代币经济和项目发展

ADAX代币为ADAX，总供应量为一亿枚代币，其中40%的代币会公开发行，10%的代币归团队，10%奖励给流动性提供者，15%奖励给代币质押者。

Adax运行界面

来源：https://adax.pro/

在2021年第三季度Cardano上线智能合约功能之后，ADAX会相继上线流动性挖矿以及交易平台的功能。在2021年第一季度，ADAX计划将IOHK开发的ERC-20跨链桥整合到项目中，除此以外，Polygon桥也在开发计划之中。

小结

除此以外，还有一些其他的DEX可能参与到竞争之中：

Cardax计划推出EAMM协议（Extended Automated Market Maker protocol），该协议可以融合订单簿和 AMM 的优势，来解决代币发行者在初期创建交易对时需要抵押大量资金的问题和减少无常损失。而且Cardax 已经通过销售治理代币CDX获得150万美元的种子轮融资。但是该项目准备进行外部审查，还没有具体上线日期，预计可能在今年第四季度。

OccamX是作为OccamFI生态中的一部分，OccamFI生态主要由 Launchapad 平台 OccamRazer、去中心化交易所OccamX 以及治理层 OccamDAO 三个部分组成。在OccamFI计划中优先开发OccamRazer，所以OccamX具体发布时间也没有得到确定。

在这些DEX中，ErgoSwap和YaySwap明确会推出订单簿模式的DEX，还有一些项目也将订单簿DEX列入未来的发展计划中。目前订单簿模式DEX发展的最好的智能合约平台是Solana，将Solana和Cardano性能进行简单对比：Solana每秒可以完成65,000笔交易，而Cardano每秒只能处理1000笔；Solana每0.4秒产出一个区块，而Cardano需要20秒。由此可以看出Cardano平台运行速度和Solana有不小的差距，而且Cardano需要的交易费用也远远大于Solana。因此订单簿模式DEX能否在Cardano的Defi生态立足还需要持续关注。

在这些互相竞争的DEX中，SundaeSwap和ErgoSwap已经抢到了头排发车的地位。SundaeSwap在商业开发上做得很好，而ErgoSwap在技术开发有自己独特的优势。在Cardano的Defi生态建立初期，这两个DEX项目会扮演相当重要的角色。YaySwap和ADAX虽然暂时落后，但也拥有自己独特的优势 - YaySwap的低交易费用和ADAX的ERC-20跨链桥。总之，随着Cardano完成智能合约平台升级，这些不同风格的DEX一定会成为Cardano的Defi生态初期发展的基石。