Tranchess：DeFi结构化基金新物种

当DeFi从草莽时代向精细化发展时，DeFi领域的产品也开始寻求差异化，开始注重使用者的体验，为不同受众提供不同风险指数的投资类型。

Tranchess（https://tranchess.com/）就是这类DeFi产品中的一个。

本文主要给大家介绍Tranchess的产品结构、运行机制以及相应的投资者策略。

在介绍Tranchess之前，我们先了解一下传统金融世界中的私募基金的结构类型。

非结构化基金与结构化基金

「非结构化基金」即在同一个基金投资组合中，所有投资人承担着相同的风险以及收益（不同投资人之间只有持有时间和资金规模的区别）；

「结构化基金」即在一个投资组合基金中，根据风险及收益分解为不同层级的基金份额，从而能够同时满足不同的风险偏好者。----满足不同风险偏好的不同类别投资者的需求，这是一种更复杂但高效的资产管理方式。

「结构化基金」又称「分级基金」，在一个投资组合（母基金）下，通过对母基金收益和净资产进行分层拆解，从而形成两级或多级呈现差异化风险收益表现的基金份额（子基金）。

目前DeFi领域更多的是类似于非结构化基金，比如我们熟悉的流动性挖矿和单币质押等，而Tranchess要做的则是DeFi里面的结构化基金。

Tranchess: 加密资产管理及衍生品交易协议

Tranchess目前是部署在BSC上的加密资产管理及衍生品交易协议，未来将向多链发展。为满足不同风险偏好投资者的需求，Tranchess由三种基金：Queen, Bishop和Rook以及平台治理代币CHESS组成。

Tranchess于2021年7月15日在币安智能链BSC上线，并获得Three Arrows Capital, Binance Labs, Longhash Ventures等众机构150万美金的种子轮投资。

截止到8月30日发文，平台总锁仓金额达12.35亿美金。

Queen, Bishop与Rook基金结构

「Queen」代表与BTCB价格指数挂钩的母基金，持有Queen相当于将BTCB存进了Tranchess来进行BTCB单币挖矿。Queen的净值与BTCB价值完全正相关。

投资者可以通过将持有的BTCB存入平台铸币成Queen，也可以直接使用USDC来购买Queen。

持有Queen即相当于持有BTC，同时Queen又可参与挖矿获得平台代币CHESS。

目前平台上Queen总体年化约52.9%。

「Bishop」是母基金Queen的子基金之一（A类子基金，低风险基金），可以看作是一种USDC收益产品。Bishop持有者以每周变化的特定利率收取利息。每周，平台都会从Venus读取USDC的利率，并将由社区投票决定的溢价添加到该利率中，得出的利率将成为Bishop下周的固定利率。

Bishop本质上是一个资金池，持有Bishop相当于将USDC存至Tranchess进行USDC单币挖矿。

目前Bishop总体年化约126.1%。

「Rook」是母基金Queen的另外一半子基金（B类子基金，高风险基金），持有Rook相当于将BTCB存至平台，并以存入的BTCB作为保证金，向Bishop持有者借款，继续购入母基金Queen，并支付一定的利息给Bishop持有者。

Rook本质上是一种杠杆产品（BTCB两倍杠杆挖矿），但无强制清算的风险，有点类似于ETF产品。

Rook持有收益=基金收益/损失-支付给Bishop持有者的借款利息。

Rook的杠杆率=（Bishop净值+Rook净值）/Rook净值

目前Rook年化约21.9%。

Queen, Bishop与Rook三者关系

Queen, Bishop, Rook三者都可以参与平台质押挖矿，获取平台代币CHESS，目前三者的挖矿权重分别对应为：3-4-2。

Tranchess平台是一个协议，支持用户创建与不同代币挂钩的基金。首支基金Tranchess1.0是BTCB/USDC指数基金，但理论上可以跟踪任何单个的加密资产或者一篮子加密资产，如ETH/USDC等。

每个Token Queen代表一份母基金。母基金Queen可以进一步1:1拆分为两个子基金，即Bishop和Rook。同时，Bishop和Rook也可1:1合并为母基金Queen。

Tranchess主要运行机制

【Primary Market】

Primary Market为用户提供存入BTCB（最小0.01BTCB）铸成Queen及将Queen赎回成BTCB的服务。

需要注意的是，铸币之后不能立马领取，必须在每日结算时间后才可领取当天铸币的Queen，每日结算时间为UTC时间14:15。

同时，赎回原则上没有锁定期，但是有大概24小时的响应期，也就是24小时候才可收到赎回的BTCB。

在Primary Market，用户也可以进行Queen分解和Bishop & Rook的合成操作。

【Swap】

在Swap页面，用户可直接使用USDC来购买Queen, Bishop及Rook，也可将Queen, Bishop及Rook卖成USDC。

不过需要注意两点，第一就是为了防止价格操纵带来的闪电贷攻击，Tranchess采用的是30分钟的时间加权平均价格（TWAP），也就是你的交易需要等待30分钟，并非立即成交，在交易时平台会提示预计成交的时间。

第二就是Tranchess的交易系统采用的是升水-贴水订单簿模型（Premium-Discount Orderbook），交易时需要手动设定交易基点（相当于滑点），且在流动性差时可能会遇到无法成交的情况。

【Staking】

用户可在Staking页面进行质押Queen, Bishop以及Rook获取平台代币CHESS的操作，同时也可以将CHESS锁定获得BTCB分红（平台资管费用的50%将用来分红）。

【Governance】

用户可在Governance页面参与平台管理投票，投票将通过veCHESS进行，调整Bishop下周的浮动利率。

veCHESS主要由锁定CHESS获得，veCHESS获得数量与CHESS锁定周期有关，比率如下：

1CHESS锁定1年=0.25 veCHESS

1CHESS锁定2年=0.5 veCHESS

1CHESS锁定3年=0.75 veCHESS

1CHESS锁定4年=1 veCHESS

目前平台仅开放了最长半年的锁定期。

【Rebalance】

为保障极端行情下，Bishop用户收益不受损失，同时避免Rook NAV（净值）急剧下跌，控制杠杆率，Tranchess设立了Rebalance机制。

当NAV Rook / NAV Bishop <0.5或者NAV Rook / NAV Bishop >2时，Rebalance机制将被触发，使Queen, Bishop及Rook三者的净值回到1美金。

具体运行如下：

当NAV Rook / NAV Bishop <0.5时，Rebalance之后，Queen的持有者账户中Queen数量减少，Rook的持有者账户中Rook数量减少，Bishop的持有者账户中Bishop数量减少。由于Bishop数量减少，为了保证Bishop持有者账户资产在Rebalance前后保持一致，在Rebalance后Bishop的持有者账户中将收到Queen代币。

（Reblance之后的）Bishop代币数量+Queen代币数量=Bishop代币数量*Bishop净值（Reblance之前的）

在极端行情下，Rook的净值可能跌至0，那么即使Rebalance后，Rook的数量也将是0。同时，由于Rook与Bishop的数量是1:1，当Rook数量为0时，Rebalance后的Bishop将全部被Queen代替。

当NAV Rook / NAV Bishop >2时，Rebalance后，QUEEN的持有者账户中QUEEN数量增加，ROOK的持有者账户中ROOK数量保持不变，同时将收到额外的QUEEN代币，BISHOP的持有者账户中BISHOP数量保持不变，同时也将收到额外的QUEEN代币。

【平台费用】

资金管理费：每年1%

Queen铸币费：0

赎回费用：本金*0.2%

Queen拆分/合并费：本金*0.05%

CHESS代币机制

【代币功能】

1. 参与社区治理，投票决定Bishop下周增加的固定利率；

2. 锁定CHESS获得每周BTCB分红，瓜分当周平台资金管理费用的50%。（目前75%的资金管理费用将发放给质押CHESS的用户，持续到9月23日）

【获得方式】

质押Queen, Bishop或者Rook挖矿

【代币分配】

总量3亿枚，其中：

社区激励：50%；

核心团队：20%；

未来投资者：15%；

财政部：10%；

种子轮：5%；

【释放规则】

社区激励的50%部分，上线起释放1.2亿，6月24日-7月1日为第一周，第一周分发30万枚，第二周到第四周，每周在原来基础上增加30万枚，第四周分发120万枚，第五周分发240万枚，从第六周开始，每周分发量递减4%，预计四年释放完。

种子轮部分，13周锁定期，锁定期结束后释放10%，然后剩余部分104周线性释放；

团队部分，13周锁定期，然后157周线性释放；

【市值与流通】

发文时单价：4.96美元

流通总量：约1510万枚

流通市值：约7489.6万美元

投资者策略

【Queen】

Queen适合长期看好BTC的投资者，持有QUEEN可从BTC的单边涨跌中获得收益，另外还可以用QUEEN来挖矿CHESS。

【Bishop】

Bishop适合低风险爱好者，保本收益。可以把Bishop理解为高收益储蓄账户，持有者为ROOK持有者提供流动性，每天赚取固定的利息收入，不受市场波动的影响，也不会因为BTC涨跌而获取收益或者遭受损失。

【Rook】

Rook适合喜欢高风险高收益的用户，本质上是比特币的2倍杠杆代币，但无强制平仓。原理：ROOK持有者每天向BISHOP持有者借款，用来购买追踪BTC的主要基金，然后向BISHOP持有者支付利息。

如需获取更多关于Tranchess信息，请参阅Tranchess官方文档：

https://docs.tranchess.com/