负利率下，DeFi助力资本加速向加密资产迁徙

逐利是资本的天性，对收益的预期驱动资本在全球范围和资产品类间流动和转换，负利率正驱使资金从通货膨胀率高的货币体系中加速逃离。与此同时，新冠疫情加剧逆向全球化；法币与法币之间、跨国资本的割裂和鸿沟越来越深，更加速了资本在全球范围内寻找可能的避险替代。

DeFi的愿景是构建一个全球无国界的开放金融系统。十余年中，加密世界不断向这一愿景进化：比特币开启了数字货币萌芽、以太坊以图灵完备的智能合约开启的一度甚嚣尘上的去中心化募资、乃至2020 年三季度DeFi热火朝天的流动性挖矿。

在法币向数字货币迁徙的过程中，DeFi 的基础设施加速成熟，不论是 USDT 还是 Dai ，都是对货币发行方式的创新，为资本向数字货币迁徙的进程开辟了全新的范式。而引发广泛关注和热议的 DCEP、LIBRA 等超级稳定币更使得数字货币的普及程度大大提高，将为资本到数字货币的迁徙提供更健壮和快捷的通路。

备受追捧的DeFi则是货币数字化这个大进程的子集，它包含稳定币、去中心化借贷、衍生品等，并在发展过程中不断深化。自Compound推出“流动性挖矿”以来，DeFi发展异常迅猛。据DeBank数据，作为DeFi生态发展的重要指标，DeFi总锁定量（TVL）一度超过1300亿美元。

DeFi 行业的繁荣，有赖于三大引擎的推动：稳定币、借贷平台和去中心化交易所（DEX）。它们提供了行业走向成熟所必须的流动性，也让整个经济系统具有一定的弹性，进而有效的抵抗来自外界的不良冲击。

稳定币

数字货币普遍具有较大的波动性，不是理想的交易媒介和记账单位。稳定币有效的联通了各个价值孤岛，加速了价值交换的频率，最终促进价格发现。因此，稳定币为成为了跨币种套利的理想工具，也为其他 DeFi 产品的繁荣提供了先决条件。据 DeBank 数据，截止到7月28日，稳定币的总发行量为785亿美元， 排名前五的稳定币包括 USDT、USDC、BUSD、DAI、TUSD。

借贷

数字货币借贷平台构建了有效的价值模型，为投资者提供了额外的流动性。据 DeBank 的数据，截止到7月28日，主流 DeFi 借贷产品的资金规模（存款加贷款抵押金额）超过 240 亿美元。

去中心化交易所

区块链发展初期，流动性和深度不足的客观情况催生了中心化交易所的诞生和发展。而随着 Oracle （预言机）和 AMM(自动化做市商）的发展和完善，DEX 也开始加速发展，其性能和体验也在稳步提升。根据 DeBank 的数据，截止到7月28日，DEX 的 24 小时交易量 33.9 亿美元。

相比于传统利率市场的超额抵押、盈利预期、信用评估等，DeFi 市场比较初期，没有完善的利率风险定价机制。目前 DeFi 主要为超额抵押构建流动性池，满足用户流动性需求和利用协议在数字货币加杠杆的需求，同时为用户提供了有风险的高收益方案。

目前世界的金融系统构建于「货币-信贷」之上，当负利率时代到来，我们深陷债务周期的魔咒中，全球金融似乎进入了一个困局，每次周期的交叠，都是货币和债务的重组与财富的重新分配。DeFi 代表的科技金融，正在谱写一曲冰与火之歌。