加密货币是“数字黄金”？高盛不认同：反倒更像铜的替代品

尽管不少币圈的拥趸常常将比特币等加密货币誉为“数字黄金”，不过在高盛(Goldman Sachs)大宗商品研究全球主管Jeff Currie看来，在对冲通胀方面，加密货币更像是铜而非黄金的替代品。

目前，随着全球经济从新冠疫情危机中逐步复苏，通胀数据正不断攀升，尤其是各国央行的超常规宽松政策，导致多个领域正出现供不应求的现象。美联储上周五公布的核心PCE物价数据较上年同期大幅增长了3.1%，远超美联储2%的通胀目标。

再通胀交易在今年的兴起，引发了一系列关联资产的波动。而其中，黄金和加密货币的表现无疑尤为受到瞩目。这两者曾几何时都曾被视作对冲物价上涨的工具，加密货币多头更是一度宣称比特币是黄金的现代替代品。

不过两者年内的走势显然毫无相似之处。黄金价格在一季度虽表现萎靡，但自4月初以来已上涨了近200美元，目前处于四个月高位附近，受美元走软和通胀预期上升导致需求增加的推动。而与此同时，加密货币年内虽大幅飙涨，近期却显露出了颓势。以比特币为例，尽管其年内迄今涨幅仍超过25%，但在过去三个月的跌幅却也达到了逾25%。

从某种程度上来比较，比特币的走势倒是更为和铜价相像：后者也是在5月中旬飙升至历史高位，随后在接近月底时大幅下跌。

从通胀逻辑上看比特币更像铜

通常而言，对冲通胀的目的，是保护投资者免受物价上涨导致货币购买力下降的影响。而高盛的Currie认为，投资者还可以将此进一步细分，这或许能够证明为什么不应将加密货币视为黄金的替代品，反而其更像是铜的替代品。

Currie表示，“你可以好好观察下比特币和铜之间的相关性，或者风险偏好指标和比特币之间的关联性，比特币已经有了十余年的历史——其绝对是一种风险资产(risk-on)。比特币和铜都是逐险型的通胀对冲工具，而黄金则被视为避险资产(risk off)。

Currie进一步指出，“通胀有好的一面，也有坏的一面。良好的通胀是需求拉动的结果，这时人们往往会用比特币、铜和石油进行对冲。”

“而黄金对冲的则是恶性通胀。当前市场供应正在减少，主要集中在芯片、大宗商品和其他类型原材料的短缺。这就是人们眼下为何会想用黄金作为对冲的原因。”

商品比股市更能有效对冲通胀

高盛在周一发布的最新报告中还表示，大宗商品总体上仍是投资者规避通胀风险的最佳选择。

Currie领导的大宗商品研究团队在报告中指出，由于股价是对获利和成长的预估，因此可以很好地对冲“预期通胀”。然而一旦通胀预期变得迫在眉睫，以至于央行可能被迫加息，股市就不再像通胀对冲工具那样有用。

报告称，“大宗商品是现货资产，不依赖于远期增长率，而是依赖于相对于当前供应水平的需求水平。因此大宗商品可以对冲短期的意外通胀，这往往会在商业周期后期总需求超过供给时产生。”