非同质物的同质化：NFT 的金融化

虽然 NFT（非同质化代币）早在 2018 年初就出现了，但是它最开始只在小圈子（数字货币爱好者）里流行，用例也很小众（数字猫咪收藏品）。3 年后，我们看到艺术家、设计师、游戏开发者、音乐家和作家都开始使用 NFT 技术。

这是因为 NFT 和比特币和 DeFi 一样都是一场金融、社会、政治运动。NFT 可以将数字内容的所有权和来源数字化，让人们可以向遍布全球的创作者购买内容，实现几近即时的价值传递。这场运动主要由来自难以直接将工作产出变现的行业和地区的人推动。

尽管如此，NFT 技术还远远未到实现主流采用的阶段，仍有巨大潜力没有释放出来。NFT 采用的第一阶段是实现链上和链下媒体资产的代币化，第二阶段是通过 DeFi 协议将这类资产金融化，来提升它们的价值主张并实现新的用例。

在本文中，我将讨论 DeFi 协议为何有利于 NFT，介绍利用 NFT 的金融用例，并探索 NFT 资产的前景。

DeFi 是 NFT 的助推器

利用 DeFi 协议实现 NFT 金融化将解决 NFT 面对的很多问题，具体如下：

可及性

由于每个 NFT 从定义上来说都是独一无二的，买家需要具备特定资产的专业知识，以便做出明智的买入或卖出决策。此外，这类资产的稀缺性会推动资产价格飙升，超出散户的购买能力。正是这两点因素提高了新买家进入 NFT 市场的门槛，并阻碍 NFT 的价值累积。由于 NFT 的价值中有一部分源自其底层社区，限制长尾部分的买家进入市场增加了 NFT 渗透到整个网络的难度。DeFi 协议会降低参与 NFT 市场所需的资金和知识，吸引更多散户涌入。

流动性

围绕一个特定 NFT 形成的买卖方流动性市场具有更好的价格发现能力，因为这能提高 NFT 在二级市场的交易速度（即，交易量越多，就能更好地感知 NFT 的公平市价 ）。这样一来，卖方就能更好地将其工作产出变现，让新手买方更容易进入新市场，因为他们可以轻而易举地退出投资。

实用性

虽然所有权和来源是免许可型密码学网络赋予 NFT 的两个重要属性，但是其价值主张并未完全引起散户买家的共鸣。DeFi 协议可以增强 NFT 的实用性（如现金流、内容和体验），吸引主流用户拥有 NFT。

DeFi 与 NFT 的协同

DeFi 和 NFT 之间良好协同的用例有很多：

抵押品

自 20 世纪 80 年代以来，银行就开始推出传统艺术品的抵押贷款业务，而且规模庞大。据德勤估计，全球艺术品抵押贷款额在 2019 年高达 210 至 240 亿美元。

NFT 也可以用来提供数字艺术品、收藏品、虚拟土地和其它内容的无追索权贷款（译者注：债权的安全性来自债务方提供的担保品。若违约债权人可获得担保品，但无论其价值如何，均不可进一步追索，因此是 “无追索权的”）。Rocket 在 2020 年初就进行了这方面的实验。NFTfi* 正在构建以太坊上的双边市场。NFT 依然处于早期发展阶段，但是其贷款额迄今为止约为 250 万美元。

在借贷协议中接受 NFT 作为抵押品既能增加 NFT 的实用性，又能增加借贷协议的经济活动。这是双赢的。

一个重要的相关部分是定价，这对于 NFT 来说是一个较为宽泛的问题，但是把它放到金融背景下来看显得尤为重要。在二级市场交易量不足的情况下，尤其是在清算期间，我们可能需要对 NFT 的价值进行评估。在传统艺术品和收藏品市场中，估价是很常见的。估价方不是持有执照的鉴定师，就是典当行之类的非正式平台。Upshot 更像是后者，通过经济激励的方式广泛收集参与者的估价，从而对 NFT 进行定价。

众筹

ICO 是以太坊上首个杀手级应用，因为以太坊是理想的全球资本形成和分配平台。这一用例也适用于 NFT。来自全球各地的用户可以投资处于不同生命周期阶段的创意作品，从而推动数字世界的文艺复兴，并为各类内容创作者提供新的商业模型。

例如，Emily Segal 为其下一部小说众筹了大约 5 万美元（25 ETH），并以 $NOVEL 代币的形式出让了这部作品 70% 的所有权（每个 $NOVEL 代币代表该小说 NFT 的一部分所有权）。如果这个 NFT 在二级市场上以更高的价格出售，104 个 $NOVEL 代币持有者就能够按比例分得利润，以及其它好处，例如，出现在这部小说的致谢中。

-来源：Mirror-

书面内容的所有权数字化也为出版商提供了一种新的商业模式。例如，一篇纽约时报专栏文章的 NFT 最近以 56 万美元的价格出售，这有可能远远超出纽约时报利用这篇文章赚取的广告收入。

合伙制企业

在传统商业领域，合伙制企业由其成员所有，成员通常需要出资才能加入。去中心化自治组织（DAO）就是密码学货币行业的合伙制企业，已经成为管理 DeFi 协议的标准方式。DAO 对于 NFT 来说会显得更加重要，因为围绕 NFT 创建的资产和社区将增加一个数量级。

“收藏家合伙制企业” 已成为一种趋势，因为它能让个人组成团体来投资 NFT，从而打破投资成本过高的壁垒。2019 年底，DAOSaka 就对此进行了实验，现如今 FlamingoDAO 也在进行尝试。这两个项目都从个人那里聚集资金，共同决定购买或出售哪些 NFT。收藏家合伙制企业都是自发形成，然后有组织地发展起来；例如，PleasrDAO 最开始时集资购买了一个 NFT，之后又扩大范围，以 550 万美元购买了 Edward Snowden 的 NFT。在这两个例子中，DAO 战胜了富有的个人买家，赢得了拍卖。

经济归属

公开的来源记录让以前无法或难以实现的用例成为可能，例如，在二级市场上出售的艺术品或其它资产的版税。

Rarible*、SuperRare 和 Zora 在版税实现上提供不同的功能和互操作性。Mirror 在应用层面上实现了版税，并提供 “splits（分拆）” 功能，让作家可以将出售作品所得收入分配给其他人。

版税也可应用于除数字艺术品和音乐之外的内容。例如，TikTok 上的 “renegade” 舞 让Charli D’Amelio 一夜成名。Charli（目前已有超过 1.12 亿 关注者）和 TikTok 赚得盆满钵满，然而这支舞的原创作者 14 岁的 Jalaiah 却默默无闻。NFT 恰好可以解决这一问题，它可以将这类内容代币化，将内容变现所得归属于原创者。未来，运动员、舞者、摄影师和其他创作者会直接将他们的内容铸造成 NFT，然后享受其内容所带来的赞誉和经济收益。

经济归属也可以通过编程的方式分配给不同的 NFT 所有者。最近，Planck 通过将一项科学研究的成果铸造成 NFT，对这一概念进行了实验。此外，Planck 将实现名为 “SplitStream” 的功能，可以直接将一个 NFT 的未来销售额的一部分分配给其它 NFT。

-来源：Matt Stephenson-

“SplitStream” 功能旨在通过创建一个文献引用图谱和面向 NFT 所有者的级联收入流来激励学术研究并为其提供资金。

交易

实现 NFT 之间的交易很重要，因为这会开辟更多潜在交易对，从而促进流动性和价格发现，但是由于 NFT 天生缺乏流动性，要实现这点很难。

基于订单簿的 0x 协议率先在 2019 年通过 ZEIP-28 解决了这一问题，向用户开放了 NFT 对交易功能。也就是说，买家可以使用一个 NFT 来购买协议支持的另一个 NFT，但是买家必须指定想要购买的 NFT。之后，0x 又推出了基于属性的订单功能，让买家可以创建订单来购买满足一组特定属性的资产。这一功能实际上是基于特定属性将原本分散化的各类 NFT 流动性集中起来。

其它解决方案试图将同质化 ERC20 代币作为中间方来促成交易。为了实现 NFT 对交易，NFT20 为每类 NFT 铸造了 ERC 20 代币，并根据类型将这些 ERC 20 代币集中起来，然后通过恒定函数做市商（CFMM）让这些 ERC 20 代币可以利用相同的记账单位跨越不同的交易池交易。

例如，如果有一个 MASK20/ETH 交易池和一个 MCAT20/ETH 交易池，用户能够在 Uniswap 上即时使用 MASK 买入 MCAT。这个解决方案尤其适用于收藏品，因为收藏品中只有少量高价值资产，绝大多数都是有明确底价的低价值资产。

另外，由于以太坊交易的原子性和 DeFi 协议的可组合性，开发者可以在一笔交易中将多个中间代币和流动性池连接起来，从而实现各类 NFT 之间的交易。

部分所有权

部分所有权是一种可以有效实现资产访问民主化的方式，一直以来都应用于度假房产之类的高价值资产。Otis 将这种方式应用到了传统艺术品和收藏品上，即，购买这类资产，将它们存储在金库中，并发行代表这些资产的所有权的股票。

NIFTEX* 则将部分所有权概念引入了 NFT 领域，让某个 NFT 的所有者可以将这个 NFT 存储在智能合约内，并发行代表该资产的 “碎片（ERC 20 代币）”。集齐所有 “碎片” 或一次性买断即可获得该 NFT 的完整所有权。

一组资产的所有权也可以进行分割。例如，Metakovan 发行的 B.20 token 就包含了 28 种资产，从Beeple 的密码学艺术品到 Cryptovoxel、Decentraland 和 Somnium Space 里的虚拟土地等。

指数基金

过去十年来，在传统金融市场，基于指数的投资大受欢迎，因为它提供了一种透明且低成本的方式来实现跨越多个市场的多元化建仓。

同样地，聚焦于 NFT 的指数基金可以让投资者买入某一类 NFT，无需对某个 NFT 进行评估。

NFTX 正是专门针对密码学收藏品（如，Cryptopunk）的指数基金。每支基金都由一个 NFT 背书，例如，PUNK-ZOMBIE ERC20 的持有者随时都能从池中赎回一幅僵尸风密码学朋克画。

聚集于 NFT 的指数基金还通过挖掘用户需求和促进交易活动来改善标的 NFT 的流动性和价格发现。

租赁

有时，人们想要租赁而非购买艺术品。这一现象在艺术界已经盛行了数十年。例如，现代艺术博物馆自 1957 年起就开始经营艺术品租赁业务。艺术家和收藏家有了新的收入来源，承租方则能以极低的价格短暂拥有某个艺术品。

-来源：1980 年 3 月 15 日的《渥太华日报》-

租赁模式也可应用于艺术品和 NFT。目前，ReNFT 正在构建一个点对点的 NFT 租赁市场。就像密码学行业中的大多数 DeFi 协议那样，ReNFT 目前同样采用超额质押方案，即，承租方必须质押与所租 NFT 的市场价值相等的密码学资产，并额外支付租赁费。不过，EIP-2615 提案已经从协议层面上进行了改进，引入了本身具有租赁功能的 ERC 2615 代币，从而免去质押之需。

游戏项目 Yield Guild Games 则采用了略有不同的租赁模式，即，向新玩家出租 Axie，换取他们在游戏过程中获得的一部分 SLP 代币奖励。实际上，玩家是在用自己未来收入的一部分租赁 Axie。

合成

合成资产是一种模拟其它金融工具的金融工具。虽然大多数 NFT 并非传统意义上的金融工具，但是这一概念依然可以用来增强这些 NFT 的流动性，并降低其市场准入门槛。

在多个区块链上铸造 NFT 的问题之一是，增加购买 NFT 的难度。另外，可能有一群买家只想推测某个 NFT 的价格，而不想真正拥有它。对于这些用户来说，他们可以提供某个 NFT 的合成价格敞口。例如，他们可以使用价格输入机制来向以太坊用户提供 Flow 上的 NBA Topshot 资产的价格敞口。

尽管如此，一些 NFT，例如 Uniswap V3 LP 份额，确实是金融工具。从这个角度来看，我们可以合并多个 LP 份额来复制各种衍生品的收益结构。

NFT 的前景

未来，我们将看到更多独特、复杂且相互联系的密码学媒介，利用多种 DeFi 协议来实现传统金融行业所无法实现的价值主张和用例。可实现的设计模型包括但不限于：

打包²：Index Coop* 创建了来自 NFTX 的 AXIE、MASK 和 PUNK 指数基金（因为它们都已经是 ERC 20 代币）的等权重指数，让散户可以轻而易举地买到各种 NFT。

切割 + 打包：分别将一个 Axie、Catalog 唱片、Cryptopunk 和 Sandbox* 土地 “切割” 开来，铸造成 100 个 ERC 20 代币。将上述每种资产的 25 个 ERC 20 代币一起存入 Charged Particles，铸成一个代表一篮子碎片化资产的 NFT。

组合：我们可以将多个 NFT 组合在一起，或者将额外的实用性和价值附加到现有 NFT 上。AlchemyNFT 的AutographNFT 就属于后者，提供利用数字签名签署现有的 NFT 的功能。Punkbodies 则采用前者的思路，让用户可以将 Wrapped CryptoPunk（一个 ERC 721 代币）与 PunkBody（另一个 ERC 721 代币）组合起来，创建一个可以下载或铸造 Punkster（朋克小人）。铸造 Punkster NFT 会锁定原来的 ERC 721 代币，用户可以将这个 NFT 销毁，从而释放原来的 ERC 721 代币。组合型 NFT 继承了原有代币的来源和实用性，同时提供了额外的功能或实用性。

-来源：Bankless-

在未来几年，我们将看到大量基于这些概念的实验。万分期待开发者、创作者和社区能够携手将它们一一落地。