比特币波动性和与主要资产类别的相关性

整个2020年，围绕加密货币和主要资产之间的关系出现了诸多观点。本文概述了主要加密货币品种（比特币和以太坊）和传统资产品种（股票、外汇和贵金属）的市场相关性和波动性，目的是更好地了解市场走势，同时进行和进行风险管理。

波动

在金融市场中，风险通常由波动率来定义，波动率表示一段时间内价格波动的一般幅度。风险越大，波动率就越大，你盈利/亏损更多钱的几率也就越大。在现代金融领域，投资者应该因无法分散的风险而得到补偿：他们承担的风险越大，预期的回报就应该越大。然而，在危机时期，这种关系往往会逆转，投资者可能面临巨大的风险，但回报寥寥无几。

除了单一资产本身的波动性之外，风险配置（资产配置的核心）的另一个基石是资产如何相互影响变动，换言之，它们如何相互关联。在不涉及随机矩阵和其他晦涩的数学概念的情况下，对这些相关性的估计确实面临挑战，在这些高度非平稳的时代，这些挑战变得更加尖锐。

因此，估计加密货币和其他资产类别之间的波动性和相关性往往会导致混乱和相反的解释。存在多种方法，都有优点和局限性，但解释仍然困难。正如CoinDesk研究主管Noelle Acheson在9月准确描述的[1]：

令人感到出乎意料，看起来比特币和特斯拉的相关性正在增加！相对于标普500指数，比特币与特斯拉的关联度更高。这肯定意味着比特币现在被视为一支科技股。不，等等，它被看作一个市场炒作的代表。不，等等，我是说它被看作是to da moon。[…] 短期相关性可以讲述一个很好的故事，但它们没有那么有意义。

指数移动平均

本文介绍了基于指数移动平均的计算，以描绘一幅更加稳健的2020年波动性和相关性图景。这一方法的主要优点是，它更注重最近的事件而不是更久的事件，从而防止遥远过去的不规律对当前价值产生不成比例的影响。本文显示的结果使用了衰减系数为0.94的RiskMetrics Group方法[2]。

在这个分析中描绘的资产类别是 a) 加密货币资产比特币和以太币， b) 股票指数（标准普尔500指数）， c) 外汇市场， d) 贵金属（黄金)。

进入正题，让我们看看自2020年1月以来，这些资产之间的相关性是如何演变的。图1显示了以太币、标准普尔500指数、美元指数和黄金价格（XAU）相对于比特币的相关性。相关性为1意味着资产与比特币价格完全同步变动，而相关性为-1则意味着相反。请注意，众所周知的比特币“避风港”的说法意味着比特币与市场的低相关性或负相关性，而历史上并非总是如此。

图1：比特币与其他资产的相关性

一个不同的例子

3月12日，在新冠肺炎疫情导致的市场崩溃蔓延之后，相关性突然跃升。虽然不久之后美元指数（DXY）走势逆转，但标准普尔500指数和比特币之间的巨大相关性持续了很长一段时间。直到最近，这种相关性才开始减弱，因为越来越多的投资者宣布大量配置比特币数字资产，比特币的价格正迅速攀升至前所未有的水平。

从历史上看，今年以太币与比特币高度相关，尤其是在3月到8月这几个月。从今年夏季开始，这两种资产之间的相关性出现波动，很可能是对DeFi热潮以及与以太坊2.0过渡相关的强烈活动和不确定性的回应。在12月1日Beacon Chain上线前的几周，以太币和比特币的相关性在11月24日达到0.14的最低点。

接下来，图2比较了相同资产的历史波动率。它表明，尽管自3月股市崩盘以来波动率有所下降，但标准普尔500指数的波动率仍高于1月和2月的水平。

图2：主要加密货币资产（比特币/美元和以太币/美元汇率）、市场回报率（标准普尔500指数）、美元指数（DXY）和黄金（XAU）的波动率。

通过与比特币波动率的比较，图3显示了比特币历史波动率相对于每种资产的比率。例如，该比率的值为2意味着比特币的波动性是相应资产的两倍。由于在3月崩溃前不确定性较为温和，相对于传统资产类别，比特币变得波动性较小，但3月12日“加密货币黑色星期四”显示出弱恢复力，随后由于清算螺旋推动比特币价格达到极低的水平，波动率飙升。

图3：相对于比特币的波动率比率。例如，波动率比率为2意味着比特币的波动率要大2倍。

结论

主要资产类别与比特币之间的相关性在2020年遵循不同的机制。值得注意的是，它与股票市场（标准普尔500指数）的相关性在一段时间内持续上升，达到相对较高的水平，而与黄金（XAU）的相关性在全年都保持在低位。

比特币和标准普尔500指数波动率的比率在今年处于历史低点，两者在3月初到3月中几乎持平。由于当前的牛市，加密货币市场的波动性在去年11月开始飙升。

从3月崩盘直到DeFi夏季爆发，比特币和以太币高度相关，但随着向以太坊2.0过渡的第一阶段临近，这种情形伴随短暂的强劲脱钩而改变。关注这种关系十分有趣，尤其是随着更多投资进入数字资产领域以及机构衍生品的问世，以太币市场的交易量增加（CME宣布2021年2月推出以太币期货[3]）。

2020年底，在比特币和加密货币金融前景非常乐观的情况下，随着越来越多的机构资本进入该领域，作为一种多元化和对冲经济不确定性的手段，主要加密货币和股票市场之间的相关性已进入负值区间。