为什么思科应该购买比特币？

目前，思科（CSCO）的流通股为 42.3 亿股，低于去年 9 月底的 70.4 亿股。2021 年，思科计划回购 60~100 亿美元的股票，将至少 50% 的自由现金流返还给股东。

思科的已授权回购总额还剩下 100 亿美元，而另外 60 亿美元用于研发。然而，思科的营收增长乏力，让人不得不怀疑这笔支出的价值。

作为网络领域的领先企业，思科的管理层需要主动承担风险，并表明其准备好迎接颠覆。思科的 300 亿美元现金可以用来进一步减少股份数量，增加每股自由现金流和每股收益。

但自 2000 年以来，思科减少了约 30 亿股的股份数，可以说，这种资本的使用并没有解决核心问题。思科的根基可以追溯到物联网，其早期的成功来自于通过互联网连接全球的核心。由于比特币的价值反映了区块链的趋势，这应该是思科未来的核心，也应该是当今公司生态系统的核心。

为什么呢？

技术主导

技术专家希望在有创造性的地方工作。我们必须面对现实：高智商的人喜欢互相学习和迎接挑战。思科公司曾经是一家敢于冒险的公司，并在不断推陈出新中茁壮成长。

思科的风险投资组合体现了这一理念，风险投资组合的资金量有时在思科的资产负债表上占 130 亿美元。它也是创新和灵感的源泉，还记得那笔 32 亿的 WebEx 交易吗，它要把所有的人虚拟地连接起来。你看，目前 Zoom 的市值大约 1260 亿美元。

为员工持有比特币也是在向外界传递一种信息。看看迈克尔·塞勒（Michael Saylor）在 MicroStrategy 的做法。公司的比特币所有权与软件解决方案分离开来，因此，它更多的是关于资本增值、多样化和灵感。请记住，MicroStrategy 的使命是让 “每个企业都成为一个更智能的企业”。

将两者作为独立的业务分离，意味着两个企业资产都有自己的优势。但它们仍然可以各自在区块链生态系统中找到协同效应，实现“1+1>2”的效果。

客户关怀

新兴市场和亚洲的客户已经在使用比特币作为交易手段。我们并不期望美国大公司用比特币支付思科费用，但提供这样的选择表明思科不受美国标准的限制，并拥抱新兴市场和无处不在的变化。很多人盼望着像思科和 IBM 这样的大品牌能够带领行业跨出第一步，况且，用比特币支付甚至可以增加利润。

思科不一定要持有超过一定投资组合价值的比特币。当比特币作为款项到账时，也可以将其卖出，并记入与货币类似的收益或损失。需要注意的是，目前加密货币期货市场的流动性已足够完善，在这种流动性情况下，是可以实现对冲的。思科可以将比特币的支付额度初步限制在 0.5~1 亿美元之间，并且很容易完成套期保值，特别是考虑到思科的毛利率。

技术投资者在寻找增长点

大多数科技公司的投资者都追求风险和增长，他们不希望科技公司被那些经营过银行的团队所管理，这就是为什么思科多年来根本不派息的原因。

当今，红利的稳定性对于某类投资者来说是明确的，也是值得欣慰的，但如果说在成长性不明显的情况下，继续回购才是对资金最好的利用，这传递出的其实是一种防御性的信息，而不是对未来的信心。

一个焕发活力的新思科会让投资者兴奋不已，并赢得他们的信心，愿意以更高的价值倍数支付更多的费用。2012 年，思科的自由现金流倍数在其股价最便宜的时候约为 4.8 倍，如今已上涨到 11.5 倍。我明白，减少股份数量以增加股东对公司的持股量是有税收效益的，但这对公司的发展、创新和在行业中的领先地位有何帮助？

收购优于购买比特币

在不同的垂直领域，思科还有没有其他公司可以收购，同时要比购买比特币更有意义？也许有吧！当然，这需要公司承担整合风险来进行重组。这样的收购是否应该也对区块链企业一视同仁呢？ 当然应该！我们都相信区块链将成为技术的增长引擎。如果愿景成真，区块链企业的收购就是有意义的。那么，比特币甚至以太坊的未来价值应该是什么？另外，为什么对比特币的投资被认为是一种分散投资，而不是公司对思科股票的投资呢？分散投资的目的不就是为了降低风险吗？

1999 年，思科现任企业财务主管、全球企业安全主管罗杰·比斯凯（Roger Biscay）加入思科时，我还是股东，深知风险控制不力的痛苦。当时，《巴伦周刊》预测思科将成为第一家市值达到万亿美元的公司。显然，它的这一雄心壮志失败了，所以必须进行变革。

我也知道首席财务官斯科特·海伦（Scott Herren）在去年 12 月才加入思科，首席执行官查克·罗宾斯（Chuck Robbins）在 2017 年已接任。我的观点是，有些事情需要改变。在未来 10 年内回购公司股票的计划与缩减规模的计划一样，都不是一个提升股东价值的战略。

如果思科继续投入 60 亿美元研发费用、60 亿美元分红、60 亿美元回购，那也还可以买 20~40 亿美元的比特币。如果投入 100 亿美元回购，只能走减少股份数的老路，让价值投资者受益，而价值投资者只是股市中的一小部分买家。当然，价值投资是有意义的。

然而，要想取得真正的成功，离不开创新。价值投资成长为成长性投资，是价格翻倍的秘诀。在花了数千亿股东的钱将流通股缩减 30 亿股之后，管理层似乎没有为公司的未来做好准备，也没有承担起相应的风险。