读懂Opyn、Hegic、FinNexus等五大去中心化期权产品的运作机制与特性

长期以来，期权一直是传统金融体系的重要内容，为购买者提供了押注价格变动或以最少的资本扩大收益的机会。随着去中心化金融（DeFi）继续在整个加密行业掀起波澜，期权协议自然成为最新的补充。

简而言之，期权允许用户在交割日之前以特定价格买卖标的资产的权利。看涨期权即买进期权，看跌期权即为卖出期权。期权指交割日之前买卖标的资产的权利，期权买方仅享有权利但不承担相应义务。

我们将仔细研究其中的一些去中心化期权协议，比较它们如何使这些强大的金融工具更易于为大众使用。

一、Opyn

首个推出的去中心化期权平台是Opyn。该协议的第1版为用户提供了买卖美式期权的功能，在交割日之前可以随时行权。用户通过锁定标的资产作为抵押品并以oToken的形式创建代币化期权来出售期权。

通过将抵押品锁定在Opyn的智能合约中，期权持有人可以随时行权，而不必担心交易对手的风险。只要有足够的流动性提供者愿意锁定他们的抵押品，Opyn可以提供除ETH之外的期权品种，比如UNI和SNX，尽管行权价和交割日范围有限。

对于看涨期权，可以通过发送正确数量的行权资产并销毁oToken来交换标的资产来行权。另一方面，它也可以通过Uniswap转售给其他方。通过购买oToken，用户可以对冲任何较大的价格波动。

有趣的是，Opyn不收取任何费用。尽管他们希望在未来实施税收，但目前其重点仍然是为社区创造最佳的期权体验。但是，由于供应不足以及Uniswap作为Opyn期权做市商，oToken的定价经常发生错误。因此，Opyn严重依赖投机者以确保溢价能够反映标的资产的价格。

2020年12月29日，Opyn推出了第2版，该版本增加了例如自动执行和快速铸币等功能，这是对借贷平台Aave推广的快速贷款概念的创新。该版本通过订单系统提供欧式期权，并为用户提供了Deribit（目前最流行的中心化期权平台）的去中心化替代方案。限价订单是Opyn的第二次迭代中的另一项新增功能，该功能允许用户以特定价格执行交易，并且可以免费将限价订单放置在Opyn V2平台上，但该订单的购买者有义务支付费用。

目前，第2版只提供WETH期权，并且行权价格和期限范围较小。如果用户广泛使用Opyn的最新产品而非中心化期权产品，那么结局尚无定论。

二、Hegic

在克服了一些早期漏洞之后，Hegic迅速崛起跻身顶级期权协议之列，截至2021年1月中旬，其总价值已锁定超过5,000万美元。通过一个简单化和高度可定制的用户界面来选择期权的执行价格和交割日期，相对于经验丰富的老玩家，该平台对新手具有更大的吸引力。

与基于订单簿的方法不同，Hegic基于流动性资金池，类似于基于自动做市商的去中心化交易所。Hegic的流动性资金池用作期权的抵押品，每种资产都有相对应的流动性资金池。

目前，Hegic仅提供ETH和WBTC的美式期权，ETH和WBTC资金池为看涨期权和看跌期权提供担保。Hegic使用非常规方式而不是传统的期权估值模型来计算期权的溢价。以下是权利金计算的公式：

看跌期权=（期限）* IV *行权价/价格

看涨期权=（期限）* IV *价格/行权价

此外，根据期权规模收取1％的结算费。例如，名义金额为10 ETH的期权将需要额外支付0.1 ETH。另外，根据选定的行权价和交割日的不同，费用可能大于所支付的总权利金，尤其是低期权权利金。

1%的结算费已经引起争议，资本相对较小的新用户不愿意支付这笔款项，并且经验丰富的用户会找到更便宜的替代品。

然而，数据却显示，自从迭代版本“ Hegic v888”发布以来，Hegic在不到十周的时间内累计收入突破1亿美元。请注意，Hegic当前正在运行一项流动性挖掘程序，用户可以在其中获得rHEGIC代币，用于购买期权或在流动性池中提供流动性。rHEGIC代币是IOU代币，一旦Hegic达到特定的交易量或到达交割日，代币持有者可以将其转换为HEGIC代币。例如，如果平台的累计交易量超过1亿美元或到2021年11月11日，则第一阶段的rHEGIC代币将可用于转换。

在Hegic上购买的期权最初是不可交易的-它们与每个帐户绑定。这不同于Opyn等其他期权平台，后者允许用户通过二级市场出售或购买期权。最近，随着Hegic代币化的推出，这种情况出现转机，该功能使用户能够代币化其Hegic期权。

三、Auctus

与Opyn类似，Auctus提供完全由抵押品支持的ERC-20代币化期权。Auctus当前支持ETH和WBTC的美式期权，它使用与Opyn V2类似的订单簿模型，但相似之处仅此一点。

Auctus引入了快速交易的概念，用户无需持有任何稳定币即可行权，并且可以仅使用期权代币行权，用户将标的资产当前价格和行权价之间的差额，减去支付给期权发行人的费用。这类似于现金结算，也因此使用户在期权交易策略上更具灵活性。

但是，这种多功能性需要付出代价。Auctus根据所支付的权利金收取2.5％的交易费，并在行权时对标的资产额外收取0.3％的结算费。期权行权价和交割期限的范围很小，但即便如此，由于提供的某些期权类型基本上不可用，Auctus的流动性极低。

与同类产品相比，由于流动性低、费用高、产品种类少，如果没有更多的创新性产品，Auctus将难以获得更高的市场份额。但是，他们的最新产品（例如Auctus保险库和场外期权）似乎是正在朝着正确方向走。

Auctus 保险库将耕作农业与期权相结合，以便在保护本金的同时提供特定资产的风险敞口。保险库的收益奖励自动用于购买特定资产的期权。它旨在使用户不仅通过既定策略来获得收益，而且还可以通过期权标的资产的价格波动来获得收益。截稿日之前，用户可以将其USDC存入“ 3Pool-ETH Call”保险柜。参加保险库将收取10％的表演费和0.2％的提款费。

另一方面，场外期权允许任何人为任何具有行权价和交割日的ERC-20代币创建期权。场外交易界面将指导用户锁定资产作为抵押品，以创造特定的一系列期权。然后，用户可以在Auctus Discord频道上发布合同链接，向交易对手发布这些交易的广告。交易在链下匹配，但合同义务仍在链上，与Auctus平台上的常规交易持平，用户自行创建任何期权产品自由可能会给平台带来一些兴趣和交易量。

四、FinNexus

与上述项目不同，FinNexus为以太坊和Wanchain用户提供期权产品。该平台有两次迭代，当前终止了0.1版。1.0版引入了许多更改，现在可以在以太坊主网上实时运行。

版本0.1使用代币化的期权模型，只要有足够的资本，任何单独的期权卖方都可以发行欧式期权。由于期权是单独发行的，因此卖方必须承担所有收益和损失。与大多数期权协议不同，用户可以使用FNX（平台代币）抵押期权，而不仅仅是基础资产。

FinNexus v0.1使用动态保证金模型，其中公布的抵押品应足以支付期权持有人的潜在利润。从理论上讲，随着基础资产的价格进一步走出价外，所需的保证金将减少，用户可能会选择更多的期权。

简而言之，FinNexus v0.1上的期权的功能更像是具有最低保证金要求的期货合约。即使期权已被行使或到期，用户仍可能面临清算的风险。持有人行权时，FinNexus收取0.3％的交易费和0.3％的额外结算费，清算期权时向清算人收取0.3％的清算费。

在FinNexus 1.0版中，只要有可靠的价格信息，FinNexus允许用户为任何资产创建期权，而与区块链无关。这样，任何资产都可以潜在地用作期权的基础抵押品。当前，FinNexus 1.0版支持ETH、WBTC和DeFi令牌上的期权，例如Chainlink、Maker和Synthetix。

与Hegic一样，FinNexus 1.0版也使用流动资金池供用户购买和出售其非代币化的美式期权。他们的多资产型单一资金池（MASP）系统允许在仅使用单一资产类型作为抵押品的情况下，在不同基础资产上持有头寸。

为了说明这一点，以太坊主网上目前有两个可用的资金池：USDC池和FNX池。为了产生期权，流动性提供者可以提供USDC或FNX作为抵押。然后，用户可以购买上述5种资产中的任何一种的期权，并使用2种资产中的任何一种支付适当的期权费用。

简而言之，基础资产构成了该特定流动性池中所有交易的基础，包括将期权卖回池中并进行行使。自首次发行以来，手续费已大大增加，交易费用猛增至已缴总费用的5％，并在行使时收取额外的5％结算费。

在与Hegic面对面的竞争中，FinNexus可能会提供更多的期权品种，但是需要做更多的工作才能带来可持续增长所需的流动性和用户基础。

截至2021年2月，FinNexus的总锁定价值目前约为1000万美元，与Hegic的现有地位相去甚远。

五、Charm

Charm是一种相对较新颖的去中心化期权协议，2021年1月18日刚刚启动了其主网，正如我们在以前的期权协议中所看到的那样，流动性对于确保在行使期权的情况下有足够的资产供应来支持铸造期权是至关重要的。

Charm声明不需要期权卖方，因此他们可以提供无限数量的期权出售，而引导所需的流动资金却最少。

Charm旨在通过使用预测市场自动做市商（AMM）来实现这一目标。简而言之，该协议为期权的交易对手总结了潜在收益，而AMM为其创造了流动性。

Charms的行为更像是一个预测市场，如果任何一方持有的期权都以现金形式进入，则收益将从交易对手转移到另一个交易对手。例如，如果特定的期权是价内期权，则由期权卖方锁定的抵押品将用于偿还期权持有人，反之亦然。尽管该协议是通过这种方式设计的，但用户仍将以可在其他平台上使用的代币形式接收这些期权。

Charm的期权是欧式的，且可以随时以现金结算。它们是根据用户的供需完全定价的，尽管对所购买期权的名义规模收取1％的费用。Charm实现了称为流动性敏感型市场评分规则（LS-LMSR）的AMM，其功能类似于令牌联合曲线，这意味着随着投资购买更多期权，随后的购买将需要付出更高的溢价。

Charm当前仅支持ETH，并且到期日和行使价的范围有限。与竞争对手相比，Charm的存在并不那么依赖流动性。这可以使Charm专注于交付更多创新产品，以吸引更多的DeFi人群。

六、总结

随着近几个月来Deribit交易所交易量创纪录，期权显然准备在更大的加密社区中变得越来越流行。尽管像Deribit这样的中心化期权交易所已经在经验丰富的交易者中引起了广泛关注，但无许可和匿名化期权交易平台尚未在DeFi领域留下自己的印记。

毫无疑问，他们将留在这里，并且一定会吸引并吸引更多的参与者，但简单性是关键。对于这些平台，使用户更便宜、更轻松地买卖期权将大有帮助。收集所需的流动性和用户基础以匹配Aave或Uniswap之类的业务也被证明是一个挑战。但是，通过适当的激励和设计（例如Hegic的奖励机制或Charm的预测市场AMM），在不久的将来对去中心化期权的需求会越来越大。

去中心化期权交易在已经或即将推出的许多平台之间的竞争还远远没有结束，每个平台都有其优点和缺点。迎合更多DeFi资产的新兴平台，例如Premia和Primitive，可能会为这些现有协议提供一些健康的竞争。归根结底，用户可以选择要执行哪些协议，或者根本不选择。

以下是已经讨论过的所有去中心化期权平台的比较。