中国为何警惕比特币风险？

金融经济危机往往催生各种创新，比特币作为2008年金融危机以来的货币创新在当前显得格外耀眼，备受关注的是其价格持续飙升，短短几年比特币从一文不值上升到上千美元，吸引社会投资者不断进入，这一现象在中国尤其突出。

去年11月中旬中国一家比特币交易平台BTC China日最高交易量接近9万比特币，跃居成为全球最大的交易平台，凸显比特币发展的中国因素。在此背景下，中国监管部门紧急印发了《关于防范比特币风险的通知》，通知明确禁止各金融机构和支付机构参与比特币相关交易，要求比特币主要交易平台的互联网站依法在电信管理机构备案。此举导致比特币价格大幅波动，促使比特币的中国动力呈现不确定性。为何中国政府要出台相关政策，此举是否有助于公众更加理性看待比特币，比特币究竟面临什么潜在风险？这些问题的回答显然在当下尤其迫切。

比特币受到追捧的三重根源

比特币的出现令人耳目一新，并非其电子货币的属性，而是其“去中心化”的特征，这与历史上大多非实物货币集中发行管理截然不同，支撑这种模式的核心是密码学的公钥理论的发展，该理论的创新之举在于实现关门钥匙与开门钥匙的不同，以此解决信息传播的分布式而非中心化问题。

在20世纪70年代三位著名的密码学大师罗恩·李维斯特（Ron Rivest）、阿迪·萨米尔（Adi Shamir）和伦纳德·阿德曼（Leonard Adleman）就已经提出著名的RSA公钥理论，但并没有在当时出现类似比特币的货币创新。这有很多方面的因素，但最核心的还在于公钥密码需要大量的运算，当时的计算机还难以适应这一需求。

21世纪以来计算机处理能力大幅提升，信息网络快速普及，银行等部门将公钥理论应用于安全网络交易，客观上形成了去中心化比特币的基础，中本聪将其从理论变成现实，推出 了具有“去中心化”典型特征的比特币，构成了公众追捧比特币的第一重根源。

比特币尽管在“去中心化”方面具有吸引力，但要引发持续关注还必须同其他货币竞争，如果其他货币具有较强竞争力，那么比特币可能难以持久。2008年金融危机为比特币提供了重要的机会，危机以来主要国际货币发行国纷纷推行超宽松货币政策，美国已经推行四轮量化宽松政策，日本安倍晋三就任首相以来推行“安倍经济学”，最核心的就是实施日元贬值的宏观政策，欧洲央行受制于欧债危机而实行货币直接交易等量化宽松政策，这些都导致国际货币面临贬值问题。社会担忧当前储备货币的稳定性，亟待寻求新的替代品，比特币的出现为公众提供了选择的机会，国际货币体系不稳定性构成比特币快速成长的第二重根源。

然而，比特币并非法定货币，通过银行存款等实现保值增值的渠道不多，追逐利润的市场主体显然不会盲目进入。目前看，比特币可以购买毒品、枪支等不受约束的功能成为新的亮点，而且比特币总量规模不大决定了其受到炒作的空间较大，短期内形成助长比特币价格飙升的基础，价格上升引发的利润增长吸引外部投资者持续进入，反过来促进比特币价格更快上涨。

从2013年10月2日至12月4日比特币美元价格上涨了9倍，从稍长时间来看，从2010年7月22日每个比特币0.0505美元上升到2012年12月4日1147.2美元，上涨22700多倍，这远远超过全球所有股市乃至其他投资品的表现，比特币价格上升带来利润暴涨成为比特币受追捧的第三重根源。

比特币值得警惕的三重风险

短期来看，比特币最大的风险可能是引发热钱流动。在货币严格管制的国家，其他国家货币难以轻易进入，但借助比特币，可以先将其他货币购买比特币，然后用比特币进入特定国家换取货币进行投机，也可以直接运用比特币投资住房等商品。可以想象，伴随比特币规模持续增长，足以满足短期跨境资本流动的需要，由此将导致资本账户管制国家的资本管制效率下降。

从中期来看，比特币会暴露无序运作的制度缺陷。比特币“非中心化”带来自由的同时也导致其出现无序性，全球没有统一的发行管理机构，比特币缺乏信用的支撑，各种比特币相关的问题难以得到有效保障，亟待维持比特币正常运行的公共产品的出现，但比特币分散化将导致其面临“公共地的悲剧”。比如安全性，网络漏洞的客观存在构成比特币持有者巨大风险敞口，比特币规模的持续扩张将使得这个问题日益凸显。

从长期来看，比特币可能难以回避“去货币化”的结局。“黄金天然不是货币，但货币天然是黄金”，黄金具备了担当货币的各种属性，但在20世纪70年代IMF却做出黄金非货币化的规定，最核心的原因是黄金供应受制于天然储量及开采技术，黄金供应量往往跟不上经济发展的步伐，19世纪金本位时期美英由于黄金不足而出现了经常性的通缩，最终总结了黄金货币职能。2040年比特币将停止增长，届时共有2100万枚比特币，这显然没有解决黄金开采量与经济发展矛盾问题，预示比特币未来将面临“去货币化”的难题。

中国应重视“比特币现象”

比特币多重风险的客观存在，预示中国有关部门及时出台相关政策具有内在的道理，但“比特币现象”是市场选择的结果，简单的管制仅仅是应急之策，而更多的应寻根追源，从根本上解决潜在问题。

比特币具有承载“热钱”的功能体现了公众应对资本账户管制的方式在创新，资本账户开放是大势所趋，十八届三中全会也提出了加快实现人民币资本项目可兑换。未来应加快研究，适时推进相关改革，避免开放改革滞后引发社会福利的损失。

公众通过市场选择比特币，归根到底还是其他货币币值不稳定。这对人民币具有两层启示，一是人民币币值不稳定将会遭受市场摒弃，二是做实做强人民币将引发市场对人民币的肯定。2011年以来中国货币供应量M2占GDP比重已经达到180%以上，位居G20国家前列，而且中国央行资产已经超过美联储、欧洲央行、日本央行而成为全球最大央行，2012年中国货币供应量超过了100万亿人民币。这些都预示当前需要加强财经纪律，确实促进人民币币值稳定，促使公众形成良好的预期，否则人民币国际化之路可能受到挑战

比特币尽管在“去中心化”方面具有吸引力，但要引发持续关注还必须同其他货币竞争，如果其他货币具有较强竞争力，那么比特币可能难以持久。2008年金融危机为比特币提供了重要的机会，危机以来主要国际货币发行国纷纷推行超宽松货币政策，美国已经推行四轮量化宽松政策，日本安倍晋三就任首相以来推行“安倍经济学”，最核心的就是实施日元贬值的宏观政策，欧洲央行受制于欧债危机而实行货币直接交易等量化宽松政策，这些都导致国际货币面临贬值问题。社会担忧当前储备货币的稳定性，亟待寻求新的替代品，比特币的出现为公众提供了选择的机会，国际货币体系不稳定性构成比特币快速成长的第二重根源。

然而，比特币并非法定货币，通过银行存款等实现保值增值的渠道不多，追逐利润的市场主体显然不会盲目进入。目前看，比特币可以购买毒品、枪支等不受约束的功能成为新的亮点，而且比特币总量规模不大决定了其受到炒作的空间较大，短期内形成助长比特币价格飙升的基础，价格上升引发的利润增长吸引外部投资者持续进入，反过来促进比特币价格更快上涨。

从2013年10月2日至12月4日比特币美元价格上涨了9倍，从稍长时间来看，从2010年7月22日每个比特币0.0505美元上升到2012年12月4日1147.2美元，上涨22700多倍，这远远超过全球所有股市乃至其他投资品的表现，比特币价格上升带来利润暴涨成为比特币受追捧的第三重根源。