基本面分析适用于加密货币投资吗？

继 GameStop (GME) 和 AMC (AMC) 的股票，以及 DOGE 和 XRP 代币暴涨后，全球投资者都开始怀疑基本面投资分析。虽然加密货币常常被称为赌徒的游乐园，但是具有讽刺意味的是，加密货币可能是少数真正适合基本面投资分析的资产类别之一。

区分投资好坏的是你如何通过表达这些想法，来最大化上行因素，并最小化下行因素。例如，在 2011 至 2012 年间，许多聪明的投资者都在寻找方法来表达同一个观点：在经历了前所未有的货币政策干预后，我们将经历再度衰退和恶性通胀。（当然了，与如今政府大量发放的救济金相比，2009 年的经济刺激措施就像是过家家。但是 10 年前，经济刺激措施意义重大。）

大多数投资者使用什么方法来表达这一观点？

做空美股（进入 10 年牛市）。

做空西班牙、意大利和希腊政府债券（自从欧洲中央银行（European Central Bank）在过去十年来买入这些国家的政府债券后，这些债券的收益率处于 0% 或以下）。

买入黄金（先经历下跌，然后横盘 7 年，最后在新冠疫情的影响下创下新高）。

将成群分析师送到欧洲买入欧洲银行的债券，理论上来说这些陷入困境的银行所提供的债券价格会很低（这个方法行不通，因为银行会将债券的票面价值计入资产负债表，而且永远都不会停止出售）。

可以想象得到，虽然这个想法听起来很合理，但是上述投资行为都没有奏效。事实上，利用货币政策和经济衰退的最佳投资就是买入比特币。不幸的是，对于大多数投资者而言，该方法并未在他们的考虑之列。

大多数不知情的投资者仍然相信，所有数字资产都是比特币等加密货币的山寨版本，但现实是如今的数字资产可投资领域非常独特且多样化。因此，投资者可以用来表达观点的方式变得更多。例如，你可以通过很多方式来表达 Coinbase 在首次公开募股（IPO）后将增长 100%：

在二级市场购买私人 Coinbase 股票。

购买会从相对价值中受益的上市公司（Galaxy 和 Voyageur 等）的股票。

购买其它交易所（BNB、FTT、VGX 等）的代币。当 Coinbase 在 S-1 表格中给出该公司如何产生收益的详细信息后，这些代币应该会重新定价。

购买比特币或以太坊来表示对数字货币的兴趣增加。

这些投资不一定都会有效。关键在于，提出想法本身并不如找到表达该想法的最佳方式重要。保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）在 2020 年第二季度推出的比特币投资理论就很好地反映了这一思路，因为这根本就不是比特币投资理论，而是通胀理论。都铎可以选择四种方式来表达这一观点，比特币只是其中一种，另外三种分别是做多纳斯达克 100 指数、做多黄金和买入两年期/十年期国债。

另一个例子是 MicroStrategy 最近推出的可转换债券产品。鉴于现金余额高且资本结构中没有其它债务，该债券出现违约或减值的可能性很低。如果你以票面价格购买该可转换债券，你实际上拥有了一个年收益为 0.75% 的长期比特币看涨期权。如果你看涨比特币，通过这种方式表达这一观点不仅低成本，而且低风险。

在 Arca，我们对数字资产领域进行了基础研究。也就是说，我们构建了一个自上而下的宏观理论体系（这些理论可以实现长期增长），然后找到最能表达这些观点的可投资资产，并对每种代币、股票或债券进行了自下而上的分析，以确保我们在分析正确的情况下能够实现资产增值。

每项投资都有不同的风险/回报设置，衡量成功与否的时间表，以及总收益结果。从风险/收益的角度来看，相比上涨空间 1000%、下行空间 50%的投资，上涨空间 10%、下行空间 2% 的投资或许更好。这里目标是找到每单位潜在下行空间上涨潜力最大的投资。

尽管这可能会让许多人感到惊讶，但是数字资产提供了多种方法来进行投资设置。其中，基本面分析可以用来估计下行空间和上涨空间。数字资产生态系统已经演变成一种复杂的资产类别，而且可能已经成为了最适合基本面分析，以及低风险、高回报投资的资产类别。除了寻找增长型资产之外，还有很多良好的风险/回报设置可以实现。例如：

你是否有兴趣表达对数字资产增长的看法？

如果有的话，一些数字资产协议的交易量和收益每个季度都会增长 100%，同时还会产生数亿美元的现金流。UNIswap（UNI）和 SUSHIswap（SUSHI）是目前最大的两个去中心化交易所，其年收益分别为 5 亿美元和 2 亿美元。虽然我们还不清楚这些现金流将如何帮助 UNI 和 SUSHI 代币的升值，但是我们依然可以提出强有力的基本观点。例如，基于远期收益的市销率只有 5 倍不到，远远低于平均以 10 至 20 倍交易的传统交易所的股票价格，而且不具备指数级增长潜力。高增长资产同时是价值资产的情况并不常见。

你有兴趣购买非常便宜的永续以太坊和 DeFi 看涨期权吗？

这正是 WNXM 代币（包装后的 NXM 代币）为我们提供的。NXM 代币由资金池中的以太币背书，用于支付保险理赔。根据当前资金池中的以太币数量来算， Nexus Mutual 的净市值（超过为其背书的资产）只有 4300 万美元，尽管 Nexus Mutual 的现金流是很强的增长指标，WNXM 代币的交易价格只是账面价值的 1.2 倍。在公共股票市场，保险公司的股票交易价格是账面价值的 2 至 5 倍，Lemonade 和 Root 等高增长公司的股票交易价格是其账面价值的 50 倍。有时候，你甚至能够拥有低于账面价值的 WNXM 代币。持有 WNXM 代币就是一种投资以太坊和 DeFi 增长的低成本方式。

你有兴趣以当前交易价格 47% 的折扣买入比特币吗？

尽管有种方式并不一定可行，而且需要较长时间才能提取价值，但我还是要说，购买 EOS 可能是目前购买比特币最便宜的方式。发行 EOS 代币的公司在其资产负债表上至少持有 14 万个比特币，而 EOS 代币的总市值只有 30 亿美元不到。这意味着，买入 EOS 代币就等于以 47% 的折扣买入比特币，前提是你要能成功提取这笔价值。

这样的例子不胜枚举。但是，重点在于基本面投资分析可以应用于加密货币这样的增长型资产类别。现金流分析和账面价值分析只是我们用来分析和评估这些金融工具的方法。就像固定收益一样，每种数字资产都是独一无二的，而且具有能够创造价值的不同属性。作为基本面分析师，我们的工作就是发现并提取价值，而且要以尽可能低风险的方式做到这点。我们认为，找到上涨空间远不如抑制下行那么重要。

我们常常发现，如今的数字资产投资者不是心浮气躁，就是目光短浅。在这样一个周回报率常高达 50% 至 100% 的行业，很多人都追求顷刻间的结果和满足感。因此，他们认为，凡是没有立即上涨的资产肯定存在问题，或是机会成本太高。我们发现这是非常短视的想法。每个投资者和每项投资都有不同的使命，而且不同的投资设置适合不同的投资组合。我们从价值的角度对数字资产进行投资。我们相信，当你不再聚焦于走势和波动性时，你就会发现加密货币行业的巨大价值。