解读MDEX的崛起，UniSwap的挑战者们机会在哪儿？

当MDEX引爆市场

MDEX火了！

继Basis Gold之后，火币生态链再出现象级项目。

1月27日，火币生态链Heco项目MDEX上线流动性挖矿8天，流动性资金池（LP）总质押量超过10亿美金，24小时交易额最高突破14亿美金，超过市场中大热的DEX双雄，UniSwap和SushiSwap。

MDEX是一个基于资金池理念的自动做市去中心化交易所，在此基础上，提出并实现了基于火币生态链和以太坊的双链DEX模型，并同时支持流动性和交易双重挖矿机制。

“我们社群的人都在冲，为了抓住Heco链上的头矿红利”，投资者安顺表示，MDEX的火爆并不意外，但最后的数据却远远出乎他的想象。

1月19日晚上，据火币生态链Heco链上数据显示，MDEX上线流动性挖矿1小时内TVL过4亿美金，1小时交易额超8000万美金，独立访问人数21000人。

归因MDEX的火爆，绕不开Bags，火币生态链首个算法稳定币。

从最低跌至30美元，到一飞冲天，最高1022美元，Bags在极短时间内完成了30倍的财富神话，也让火币生态链一鸣惊人，被各路资金关注。

Basis Gold，让火币生态链引领了DeFi潮水的方向。

但是算法稳定币具有明显的周期性，火币生态链需要一个长期的价值中枢——去中心化交易所（DEX）。

正如以太坊需要UniSwap，火币生态链则需要MDEX。

（二）MDEX背后的流动性战争

讨论MDEX的火爆，离不开一个话题，DEX的护城河在哪里？什么才是DEX的核心竞争力？

曾经大家一度认为Uniswap会一直独霸武林，没想到半路杀出的SushiSwap仅靠Fork代码，并利用流动性挖矿的激励机制对没有发币的Uniswap发起吸血鬼攻击，一度抢夺了UniSwap超过70%的流动性，一跃成为DEX的独角兽。

这就是DEX世界的残忍事实：流动性壁垒被打破，且没有忠诚度，对于做市资金来说，哪里收益高就会去哪里，对于用户来说，哪里费用低，交易便捷，资产种类多，就会倾向于去哪里。

UniSwap 几年辛劳，累计建立的行业优势，可能在几天内被人利用“流动性挖矿”全部抢走，即使之后 UniSwap 发了币，也并不能阻碍SushiSwap的强势崛起，当有了基础的流动性和用户群体之后，UniSwap和SushiSwap的战争就变成了白刃战，比收益率抢流动性，比创新和体验，抢夺用户。

DeFi协议可组合性的魅力与危险凸显无疑：当流动性不再有边界，DEX的崛起和衰落都将加速。

DEX战争就是争夺流动性的战役。

回到MDEX，SushiSwap依靠流动性挖矿对UniSwap发起“吸血鬼攻击”，快速抢夺流动性，而MDEX照样在挖矿上出奇招——双链双挖。

双链指同时支持火币生态链和以太坊，这并不新鲜，创新之处在于，MDEX既支持DEX通行的流动性做市（AMM）挖矿，也支持交易挖矿。

通常来说，流动性挖矿需要质押双币 LP Token，MDEX不仅支持双币LP矿池，也支持单币矿池，没有无常损失的的单边流动性挖矿对于各路资金来说称得上是“致命诱惑”。

交易挖矿则相当于在双重流动性挖矿的基础再加了一层“杠杆”——沉淀一切资金，不仅增加AMM流动性，还培养交易习惯。

先有流动性才能有交易，无论是DEX还是CEX，流动性挖矿\交易挖矿依然是目前帮助交易所快速冷启动，获得流动性的最佳途径，没有之一。

但问题也随之而来，用低门槛、高收益吸引大规模的流动性沉淀容易沦为资金大户的提款机，如何避免被大户挖塌？

除了需要资金和流量的支持，Token经济机制的赋能必不可少。

与大多数DEX代币更便治理不同，MDX引入了“回购销毁”和“回购奖励”机制，赋予了代币更大的财务价值。

根据规则，MDEX挖矿开启后，每日手续费收入的66%都会被拆分成两部分，其中40%用于回购MDX并销毁，剩余的60%用于从二级市场购买HT并空投给为MDX-USDT提供流动性的用户。

官网显示，截至1月27日，MDEX24小时的手续费约为216万美元，这意味着将有57万美元会用于回购MDX销毁。

良好的Token经济机制才能让流动性挖矿可持续。

MDEX的长期价值

依靠双重挖矿可以快速冷启动，并繁荣一时，然后呢？如何留住用户，捕获长期价值才是MDEX之后面临的挑战。

思考一下，什么样的DEX可以在市场中长期生存，保持活力？

用户对 DEX 的四大诉求是：最优的价格；快速的交易；最低的成本；可选择的资产。

最优的价格：充足的流动性，滑点更低；

快速交易：依托的底层公链性能更强，转账效率更高；

最低的成本：Gas费和手续费更低；

可选择的资产：资产种类满足投资者的选择。

其中，交易效率和成本，取决于底层公链的性能，而这是所有依附于以太坊的DEX永远的痛，DeFi越火爆，以太坊越拥堵，越将普通人排除在外，然后彻底沦为大户的资金游戏，这是负向的网络效应。

解决之道目前来看，就是两条，一是DeFi项目引入Layer2方案，但目前技术方案参差不齐，有待检验，总体上雷声大，雨点小；其次，更快捷的方案是，向火币生态链等有流量基础的交易所公链迁徙。

这火币生态链的机会，也是MDEX的优势。

亲身参与体验MDEX的交易，即可获得最直观的感受。

以单笔交易转账来看，在MDEX完成一笔交易，所需要的gas费用为0.00036HT，折合不足0.001美元。

相比之下，使用UniSwap完成一笔交易，Gas手续费高达0.008ETH，折合10美元，这样来看，MDEX的交易费用几乎为零，交易数百次仅消耗1美金的gas费用。

从交易效率来看，在MDEX尝试完成一次交易，大概只需要4秒钟，链上极速确认完成，而在Uniswap上，却不得不忍受漫长的延迟，以及让人抓狂的失败通知——转账失败，矿工费照常收取。

由于流动性充足，在实测过程中发现，上千美元的小额交易最低滑点可为0.1%，一定程度上已经达到甚至低于大多数中心化交易所的交易滑点。

以ETH-USDT交易为例，目前该交易对在MDEX流动性资金池高达1.38亿美元，沉淀了超过50万个以太坊，可以在低滑点的前提下，满足上百个以太坊的交易需求，相比中心化交易所，手续费更低。

毫无疑问，在操作体验、交易成本、交易速度上，MDEX有着绝对的优势，但是不可否认的是，如今DEX龙头依然是Uniswap。

为什么？

投资者对待UniSwap的感情和以太坊一致，又爱又恨，恨的是落后的基础设施，爱的是生态繁荣，资产沉淀。

试想一下，当投资者得知一个操作体验差或者UniSwap上有一个加密货币可能会有10倍涨幅，他是否会忍受各种不良体验，高昂的手续费、转账慢去购买该资产？

答案是肯定的，别谈什么用户体验，在财富效应面前，一切的用户体验都不过是暂时的绊脚石。

无论是中心化交易所还是去中心化交易所，优质资产才是核心竞争力。

UniSwap的成功一方面得益于以太坊上已经沉淀了大量资产，其次，由于DeFi协议的组合性，可以与MakerDAO等借贷协议交互，比如部分LP代币可以用于抵押借贷。

因此，对于MDEX此类新生的DEX而言，最大的挑战还是如何在流动性挖矿的盛宴后，不断吸收优质资产。

对MDEX而言，好消息在于，火币生态链并不是另起炉灶，而是在支撑高性能交易的基础上，实现以太坊智能合约的兼容，同时依托火币交易所的存量资产，可以快速实现资产的跨链互通，比如FIL、LTC、DOT……等主流币种均有映射至火币生态链，从而丰富了MDEX的资产类别。

试想一下，可以买到同样的资产，在UniSwap需要10美元的成本，消耗一分钟，在MDEX只需要4秒钟，花费0.03美元，你会做怎样的选择？

因此，只要火币生态链还在不断扩张，火币生态链上的资产继续繁荣，那么MDEX的长期投资价值也会随之增长。