以太坊珠玉在前 以太经典如何实现自身价值？

在下一场数字革命浪潮中，数字货币应运而生，并被许多人认为是自互联网出现以来最伟大的创新。历史上第一次，价值能以和信息相同的速度，在世界各地以一种安全、无需信任的方式发送。但是，数字货币不仅仅是支付工具，还为由少数大型机构管理的经济、政治和社会制度提供了一种替代。在全球分布式网络数百万节点的支持下，数字货币正以令人难以置信的新方式使信息和价值民主化。我们相信，未来会有多种数字资产，每种都有其独特的比较优势。我们也相信，数字货币会在推动经济发展和使现代投资组合多元化方面发挥独特作用。

基于这一观点，我们的团队越来越关注以太坊经典及其相关数字代币ETC的投资潜力。以太坊经典是用于新型互联网基础设施的下一代区块链平台，可以显著提高信息和价值在数字经济中共享的方式，并在此过程中释放数十亿美元的未开发经济盈余。凭借ETC驱动的灵活、直观的智能合约编程平台，我们相信以太坊经典有一天可能成为全球、安全和去中心化的物联网的基础。

在本文中，我们将探讨:

以太坊和以太坊经典的起源

ETC作为可为物联网提供动力的价值存储商品所代表的投资机会

对ETC的战略性配置如何提高投资者投资组合的效率

在这篇文章中，我们将使用与我们之前《比特币，数字黄金的崛起》研究里用到的类似框架评估ETC代表的投资机会。

以太和以太经典的起源

2013年底，《比特币杂志》的程序员和联合创始人Vitalik Buterin发表了一份白皮书，详细介绍了一个名为以太坊的由数字货币驱动的创新技术平台。作为比特币的早期采用者，Vitalik认为数字代币及其相关的区块链可以促进的远不止点对点电子价值转移。为了实现这个宏伟的愿景，他开始着手创建一个计算完整的虚拟生态系统，以全球区块链和智能合约编程平台为特色，两者都由名为以太坊(ETH)的原生数字资产驱动。

通过将编程能力直接集成到以太坊协议中，世界各地的开发人员将能够设计托管在公共区块链上的新型去中心化应用程序。通过使用智能合约,建在以太坊上的应用程序可以在动态条件下，将彼此之间的信息和价值传播自动化,定制物联网和机器支付网的商业模型。在许多方面,以太坊被设计成为嵌入了增强的区块链技术功能的，类似苹果iOS或微软Windows操作系统的一下个迭代，

以太坊建立在与比特币相同的基本原则之上，即区块链协议应该是去中心化的，其交易账簿是不可篡改的。直到今天，数字货币社区的许多人都坚信，这些原则对于分布式区块链系统的有机增长和经济可持续性至关重要。

2015年7月30日，在原始白皮书发布不到两年后，Vitalik和一家非盈利基金会推出了以太坊。

DAO和原则之死

以太坊承诺成为安全性更高、可扩展性更强的互联网基础设施，这让人们对计划建在以太坊上的创新应用程序和商业模式兴奋不已。其中最引人注目的是现在已经不复存在的、被称为DAO的去中心化自治组织。

2016年4月，一家名为Slock.it的区块链和物联网解决方案公司宣布在以太坊上推出DAO。DAO被设计为去中心化的众筹模式，任何人都可以通过贡献ETH代币成为该组织的投票成员和股权利益相关者。DAO成员可以对不同项目给出提议并进行投票。通过致力于盈利项目，成员将根据智能合约的条款及其在DAO中权益获得奖励。

2016年6月17日，一位匿名黑客利用DAO智能合约代码中的漏洞将价值约6000万美元的代币虹吸到一个隔离账户中。消息传出后，在投资者忙着清算他们持有的资产，以太坊社区成员匆忙寻找解决方案时，ETH的价格迅速降低了一半。

接下来的几天里，人们多次尝试找回被盗资金，并保护以太坊网络。然而，很明显，直接干涉协议(即硬分叉)可能是必要的，这在以太坊社区中引发了激烈的争论。支持硬分叉的理由是，硬分叉将创建一个全新版本的以太坊区块链，删除所有被盗记录，并将被盗资金返还到原所有者手中。相反的观点是，这完全背离了不可篡改这一核心原则，损害了整个系统价值的关键驱动因素。

争论激烈的进行着，关于是否分叉网络的决定交由投票决定，2016年7月15日以太坊基金会实施了硬分叉规范。2016年7月20日，以太坊网络完成了硬分叉，并且诞生了一个不承认上述盗窃的新版区块链。

许多人认为，以太坊区块链的原始版本将在硬分叉后完全消失。然而很快就发现，一些市场参与者出于哲学和经济原因，致力于支持原始版本的继续发展。2016年7月20日，原始的以太坊协议更名为以太坊经典，其原生代币为ETC，它保留了未被篡改的交易历史(包括DAO盗窃)及去中心化和不可篡改性基本原则。

今天，仍然存在两个版本的以太坊，每个版本都有几乎完全相同的、有潜力的现实世界应用程序，但在治理、经济和开发结构方面存在重大差异。

协议治理

越来越多的量化和质化研究表明，传统资产的良好治理和其长期表现之间存在正相关关系6。我们认为，这一概念可延伸到数字货币，并在确定数字货币可投资性方面可能更为重要。

在数字货币世界里，治理系统的质量可以通过其原则和设计来评估。原则之所以重要，是因为它们建立了参与者们的集体价值。设计之所以重要，是因为它确保了一个支持和保护这些价值的结构。

如我们之前所提，以太坊经典寻求保持去中心化和不可篡改的基本原则。这些原则被认为是推动去中心化数字货币网络成功和可持续发展的关键因素。

从设计的角度看，用于验证两个版本的以太坊上交易的分布式共识机制在未来将大不相同。以太坊经典社区一直坚持使用被认可的工作量证明安全模型，直到更好的模型被明确证明是有效的。使用工作量证明模型，就可以用加密算法来确认交易，确保代币不会被双花。这与支持比特币这个全球最成功的区块链协议的安全模型相同。

相反，以太坊基金会打算在可预见的未来将以太坊从工作量证明迁移到权益证明。权益证明模型选择并依赖优秀的代币持有者来准确验证交易。我们预先假设他们会这样做，因为他们在这个系统中有利益，并将承担伪造交易的后果。

协议经济

认识到需要一个强健的经济框架来平衡投资者、开发者和经营者之间的长期利益后，以太坊经典社区的主要利益相关者于2017年3月1日宣布他们承诺实施一种新的货币模式.7

与比特币类似，新货币政策建立在资产的价值是其效用和稀缺性的函数这一基本经济原则之上。因此，它对ETC的总发行量设定了硬顶。2017年，每区块5ETC的矿工奖励在区块量到达500万时减少20%。此后区块数每增加500万个，矿工奖励就降低20%。

以太坊经典大约每15秒就会确认一个交易块。由于区块奖励率的细微变化，预计ETC的总供应量将达到2.1亿，但绝不会超过2.3亿。9截至2018年5月31日，大约有590万个区块已被开采出来，未兑付ETC总数为1.0195亿枚，总市值约为15.7亿美元。

我们认为，货币政策的成功实施巩固了一个良好的、支持ETC长期投资的经济框架。

协议发展

有越来越多的开发者、经营者、非营利组织和活跃的社区成员在推动着以太坊经典的开发、教育和采用。下面我们简要介绍了今天对以太坊经典做出贡献的最活跃的群体：

以太坊实验室核心(ETC Labs Core)是由不同地区、不同学科的软件工程师、密码学家和区块链专业人员组成的团队。他们全职从事以太坊的许多核心经典项目，包括ETC客户端Classic Geth、翡翠项目Emerald SDK/Platform、SputnikVM虚拟机和侧链。

他们处在区块链开发和研究的最前沿。

IOHK Grothendieck团队(The IOHK Grothendieck Team)是由一群热爱数学和科学的工程师和开发者组成的全球性组织。团队开发的第一线是Mantis，一个使用函数式编程语言Scala从零开始构建的节点客户端。Mantis很容易连接到IOHK Daedalus 钱包用户界面，让用户轻松管理自己的ETC资产。团队以坚定的不可篡改性为核心，专注于安全、有条不紊地建立强大的ETC生态系统基础设施。

ETC合作社（ECC）是为了资助ETC的发展和开发而设立，主要资助ETC生态系统的三个关键方面：开发、市场营销和社区。为了实现这一目标，ECC充当不同开发团队间的联络人、维护基于社区的软件、举办ETC年度峰会、并寻求与其它基于以太坊的社区加强合作。

以太坊经典实验室（ETC Labs) 提供资金、行业联系和其它资源，以促进ETC项目和建在ETC区块链上项目的迅速发展。以太坊经典实验室在旧金山和新加坡都有办公场所，其长期目标是加速以太经典ETC社区和生态系统的发展。

以太坊联邦在包含以太坊经典的多个区块链项目上工作，目前维护经典以太钱包。

值得强调的是，这些团队展示了独立和协作运行的能力，他们创建了一个去中心化的生态系统，使以太坊经典比其他区块链网络更强健、适应性更好。您可以通过

https://ethereumclassic.org/了解更多支持以太坊经典开发的个人和实体的信息。

ETC投资机会

我们已经确定了以太坊经典和ETC两个可能的阿尔法驱动因素。首先，ETC拥有类似贵金属和比特币的价值储存属性，令人相信它可作为长期投资的通胀对冲工具。其次，作为运行以太坊经典智能合约的数字代币，ETC可以成为支持万物可联的物联网的稀缺商品。在本节中，我们将概述支持这些基本驱动因素的基本原理，并从这两个方面评估市场机会。

数字价值存储

价值存储资产，不论是实体的还是数字的，都有一些非常重要的可投资性核心属性。黄金，白银，铂金，比特币和ETC都具有以下对价值存储资产的成功和持续性至关重要的特征：

稀缺性：ETC是稀缺资产。据估计，到2070年，ETC供应量将稳定在近2.1个，可以进入流通的最大限额为2.3亿枚。这是以太坊经典协议一个明确的设计要素。截至2018年5月31日，市场上浮动的ETC约有1.0195亿枚。

可分割性：数字货币代表了世界上现有的一些最可分割的支付形式。ETC的最小可能单位是“wei”，每“wei”代表0.000000000000000001个ETC。ETC可以显示到小数点后18位，即每个ETC可以分成10的18次方个单位。

便携性：ETC可以以电子方式跨境发送并用比传统支付网络更快的速度清算，这使其成为

比特币的替代品，并且比贵金属或法定货币更具便携性。

同质性：一单位ETC和相同规模的另一单位ETC代表的价值是相同的。

验证性：ETC是可以从世界任何地方，直接在以太坊经典区块链上实时验证的独特加密代币。

认可性：ETC作为一种具有认知实用性的交易代币，正在获得更广泛的认可。每天可以观察到数万个活跃的钱包地址和网上交易。

此外，数字货币的基础协议还必须拥有以下属性，才能使其代币具有成为价值存储的资格:

去中心化:以太坊经典作为去中心化网络运行。原则上，因为不存在单点故障，去中心化网络比中心化或集中控制的网络更安全、更稳定。像电子邮件和http这样的互联网协议就是广泛使用的去中心化网络的示例。

不可篡改性:以太坊经典维护一个不可篡改的全局区块链，防止任何行事人进行欺诈、审查或不公正干涉的可能性。

适应性:以太坊经典协议的开源特性允许其持续适应和改进。适应性对于任何技术未来的生存都至关重要。

ETC价值存储市场机会

许多投资者已经将比特币视为数字黄金，而我们将ETC视为数字白银或铂金。我们这样做的理由有两方面。首先，就像白银和铂金在实体经济中有价值存储属性和通用行业应用一样，我们将ETC视为数字经济中具有价值存储属性和广泛行业应用的资产。其次，就像投资黄金之余还投资白银和铂金可以使贵金属配置多样化一样，我们相信，投资含ETC的精选数字货币组合，包括ETC，也可以产生类似的收益，并增加风险调整后的回报。

因此，我们通过基于贵金属市场观察的市场份额框架，来评估作为价值储存资产的ETC的投资机会。根据著名投资管理公司贝莱德(BlackRock)的数据，截至2018年4月30日，约有990亿美元投资于实物支持的交易所交易黄金产品(ETPs)， 100亿美元投资于交易所交易白银产品，30亿美元投资于其他贵金属交易所交易产品(大部分是铂金)。通过推断各种贵金属在实体价值储存市场的份额，我们可以想象，ETC作为多元化产品，可以在数字价值储存市场中占有相当的份额。在下面的图表中，我们来看看如果ETC对比特币的市值增长到白银和铂金对黄金的同一规模时，它的价格会如何变化。

如果ETC的市值增长到白银对黄金的相对规模(10%)，则单个代币的价值可能超过125美元—是其2018年5月31日市场价格的8倍以上。

支持物联网的商品

物联网是一个概念，用来描述一个自动化的、可互操作的实体数字世界，在这个世界里，日常物品可以连接到互联网上，与人们和其他设备共享信息和价值。简而言之，物联网构建了一个更开放、更系统、更高效的世界，使人们能够更有效地利用时间。

物联网有巨大的投资机会。麦肯锡估计，到2025年，全面物联网每年的经济影响将在4万亿美元至11万亿美元之间。他们确定了九种不同的可用物联网获取该价值的环境：

如今，有许多物联网技术正在开发或使用中。包括亚马逊、IBM、AT&T、博世、思科、戴尔、通用电气和谷歌在内的公司都在研究、投资和构建自己的物联网硬件和软件解决方案。当简化数据传输与合成的应用程序开始出现时，人们对数据安全和隐私、网络互操作性以及缺乏激励来推动这些解决方案的采用存在相当大的担忧。根据思科的数据，大约99%有物联网潜力的实物对象仍未连接。我们普遍将此归因于缺乏解决这些问题的通用平台。

我们相信，作为一个可扩展的、并在以下各方面有卓越性能的技术平台，以太坊经典为实现全球物联网提供了最大的机会：

数据安全和隐私

作为有智能合约的去中心化协议，以太坊经典使个人和企业能够在加密安全环境中控制、跟踪和货币化专有数据、知识产权和其他数字内容的分发。此外，通过一个不可篡改的全球区块链，以太坊经典不受到中央权威的审查、欺诈、篡改或不正当干涉。想象一个这样的世界:在这个世界里，建在以太坊经典上的应用程序允许用户将原创音乐、照片、文字甚至个人医疗记录上传到在线门户。通过使用直观的智能合约界面，用户可以指定谁可以消费他们的内容、价格多少、如何重新分发，以及其它所需的参数。这为互联网时代的用户提供了一种难以置信的新方式来保护他们的数字内容。

可交互性

以太坊经典通过集成智能合约，为建立在其网络上的应用程序和商业模型提供通用的互操作性。智能合约可以在机器对人(M2P)和机器对机器(M2M)之间自动传输信息和价值，不需要人工干预，将看似独立的设备连接在一起。思科估计，机器支付网将占物联网相关价值的三分之二左右。有了这个级别的互操作性，我们可以想象以太坊经典将如何被用于优化全球供应链物流。供应商、制造商、批发商和零售商可以构建可完全互操作的M2M和M2P应用程序，从而简化库存管理、运输、分销、会计和支付流程。

经济激励

以太坊经典拥有一个具有价值存储属性的无国界数字代币，该代币可以激励人们参与到物联网的有机发展中来。一个良性循环是这样工作的:

投资者对以太坊经典所拥有的经济潜力的投机需求，可以推动ETC升值。

矿工验证交易、支持网络的速度和安全性以赚取新铸出的ETC.

随着网络变得更加安全，开发人员被这种新的、能连接未开发收入流的互联网基础结构所吸引，在以太坊经典上构建现实世界的应用程序。

随着以太坊经典上新应用程序的开发，可以通过隐式激励（实现生产效率的提高）或显示激励（可能是ETC返现的方式）促进消费者采用。

通过完成这一循环，ETC可以从价值由投机需求推动的数字货币，过渡到价值由用途推动的数字货币。

ETC的物联网市场机会

我们使用运营资金框架来评估ETC作为推动物联网应用程序的数字商品的投资机会。根据研究公司IHS Markit的数据,到2025年大约有754亿台设备会连接到物联网上。假设有一定百分比的这些设备使用以太坊经典运行机器支付网，那么需要将一定价值的ETC放在管道中，作为进行这些交易的燃料和钱, 我们可以开始评估ETC潜在的不对等回报。

例如在2025年，如果5%的物联网设备在以太坊经典上运行，每台设备平均日交易量1美金，那么，每天需要大约价值37.7亿美元的ETC做运行资金。保守地说，假设ETC的市值最低要等于每日运行资金的要求，那每个ETC代币就值24美元以上。而且，如果10%的物联网设备在以太坊经典上运行，每台设备平均日交易额为3美元，就需要大约226.2亿美元的ETC用作运行资金。在这个场景下，单个ETC代币的价格会接近150美元。

通过为物联网提供一种交流用的共同语言，一种交易的通用货币，和一个不可篡改的全球区块链来快速、准确、安全、无需可信第三方地存储、跟踪、和管理信息和价值流动，以太坊经典可以在每个行业环境和支付领域获得协同作用。

投资组合构架中的ETC

随着以太坊经典以创新的方式促进经济增长，ETC为投资者提供了建立更有效投资组合的机会。

全球增长缓慢，长期高债务负担，货币政策有效性不断恶化以及资产收益低，都在引发储蓄危机，威胁到未来几代人的经济福利。我们正在进入一个有重大下行风险的低回报环境，许多投资者将很难实现其目标回报。投资者有两种选择：

增加其投资组合中已持有的风险资产的敞口，以期产生更高的回报。但这意味着持有集中度更高，投资组合更少样化，破产风险更高的投资组合。

找出预期收益为正的不相关资产，并利用它们构建更平衡的投资组合。

作为一种独特的、不相关的资产，ETC可以拓宽数字货币的配置，并进一步多样化投资者的投资组合，以帮助他们实现投资目标。在2016年7月23日至2018年5月31日之间，ETC的与以下主要资产类别和货币的平均横向相关性为0.1。

为了更深入地了解ETC可以提供的多元化益处，我们对数字货币和传统投资组合进行了一系列模拟。

在第一个示例中，我们研究了由90％BTC + 10％ETC组成的数字货币投资组合对仅由比特币组成的投资组合的表现。我们进行这一模拟的原因如下：

ETC与比特币等可投资的数字货币拥有共同的属性，这些属性从根本上支撑了其作为价值存储资产和在长期投资前景中的通胀对冲作用。

虽然ETC和比特币都是具有价值存储属性的数字资产，但它们各有独特的、多样化的特征。例如，ETC可能成为机器支付网的主要数字货币，而比特币将很可能继续成为占主导地位的点对点数字货币。

关于对一篮子优质数字货币进行多元化投资，是否比单独投资比特币有更好的风险调整后回报这一问题，该示例为我们提供了见解。

如上图所示，在大约相同的波动水平下，包含比特币和ETC的混合投资组合产生的假设模拟累积回报比纯比特币投资组合高出约473％。

在第二个示例中，我们研究了在全球股票和债券投资组合（“全球60/40”）中，增加更广泛的数字货币配置（1-5％）的增量效应，该数字货币配置由比特币（90％）+ ETC（10％）组成的。由于数字货币提供了传统资产类别无法捕获的市场机会，因此我们很高兴量化它们可以提供的潜在收益。

我们的分析表明，即使对数字货币进行少量配置，也可以在不大幅增加波动性的情况下，显着提高传统投资组合的回报。例如：

在全球60/40投资组合上增加1％的数字货币配置，会使假设的模拟累计收益增加391个基点，而未大幅增加波动率，从而将风险调整后的回报提高了22％。

在全球60/40投资组合中增加3％的数字货币配置，会使假设的模拟累计收益增加1,207个基点，而未大幅增加波动率，从而将风险调整后的回报提高了59％。

在全球60/40投资组合中增加5％的数字货币配置，会使假设的模拟累计回报增加2,071 个基点，而未大幅增加波动率，从而将风险调整后的回报提高了85％。

需要强调的是，与只包含比特币的模拟相比，在数字货币资产中配置少量ETC可进一步提高全球60/40资产组合的风险调整后回报率。我们强调这一点，是因为假设的模拟表现数据支持了我们的论点，即投资者可以通过将多种可投资数字货币纳入其投资组合来实现收益。这也强化了数字货币已经成长为一种新的、不仅仅包含比特币的资产类别。尽管我们的假设模拟分析受到以太坊经典和ETC存在的短时间框架的限制，但我们的发现符合数学原理，即有正回报的不相关资产可以提高投资者投资组合的效率。

结语

我们相信一个有多种数字货币的未来，届时，每种数字货币特有的比较优势将使其在推动经济增长和使现代投资组合多样化方面发挥独特作用。然而，随着新代币的加入，辨认出真正具有革命性的资产会变得越来越困难。我们认识到这对许多投资者而言可能具有挑战性，因此我们开发了一种用长期可投资性衡量数字货币是否合格的框架。通过这一视角，我们开始相信ETC标志着下一代可投资的数字资产，是对比特币的补充，并拓宽了动态新资产类别。凭借其价值存储属性、丰富的现实世界应用、不对称的回报潜力以及多样化的特征，ETC可以从根本上改善我们生活的许多方面，同时为投资者提供了构建高效投资组合的新工具。我们期待从与这激动人心的新资产的经验中学到更多，并继续为更广泛的数字货币生态系统提供投资见解。