一文解答：灰度究竟什么时候上班？

明牌，巨鲸，华尔街，有人说2020年加密市场彻底进入了机构牛市，而灰度则被认为是这波牛市最大的发动机。

1月15日，灰度发布2020年第四季度数字资产报告，年初，灰度的资产管理规模还只有20亿美元，而到年底，灰度管理资产已超过247亿美元的资产，其中，93%的投资者是机构投资者。2020年，灰度在其投资产品系列中筹集了超过57亿美元，是该公司自2013年成立至2019年底的12亿美元累计收入的四倍多。

经过这一轮的暴涨，灰度这个名字，相信各位投资者都不再陌生。

但围绕灰度还有很多细节不甚清晰，很多问题也萦绕在大家的心头：

灰度到底是如何增持加密资产的？

投资者为什么会选择灰度的GBTC产品？

灰度为什么会有溢价？

借此机会，陀螺财经特别咨询了加密数字资产投资机构Chain Hill Capital （仟峰资本），替大家问了最感兴趣的这几个问题。

1. 最近经常见到一种说法叫“灰度上班”，但对于灰度本身的持仓信息和购买方式及购买时间却没有太多相关消息，能否给大家解读一下？灰度是否会亲自买数字货币呢？如果买的话又是去哪里？

Chain Hill Capital ：（1）灰度上班是业内较为通俗的表达方式，其正常的“上班时间”是美国的法定工作日。

投资者可在工作日纽约时间下午 4 点之前或下午 4-6 点之间提交信托份额申购，4 点之前的申购属于 T 日申购（当日申购），T 日申购在当天下午 4 点确认份额。4-6 点的申购属于次日申购，在 T+1 个工作日的纽约时间下午 4 点确认份额。

（2）其持仓信息在官网（https://grayscale.co/）的比特币信托专栏可以查看。

（3）购买方式，投资者可通过现金（美元）或实物（比如，比特币）进行申购，在官网的“START INVESTING”入口进行网上申购。

（4）灰度不会亲自购买比特币，灰度会授权一家公司作为授权交易商，目前这家交易商是 Genesis Global Trading，由他来负责处理客户资产的交易并计算信托份额。Genesis 这家公司是灰度的关联方，即 DCG 集团的子公司。

（5）Genesis 去哪里买币? 灰度比特币信托是不允许随便到一家交易所去购买加密货币的，他们内部在购买加密货币这个环节有一套风控体系。

灰度或 Genesis 会对全球市场上的所有加密货币交易平台进行筛选，这个环节有至少要有三个风控流程。

首先，排除没有合规许可证书的交易所，包括联邦和州的许可要求；

其次，在剩余的交易平台上对活跃性进行评估，选择交易量较高的平台；

第三，再从剩余的平台中选择交易深度较好的平台。

通过他们的评估，在 2018 年 12 月 31 日、2019 年 12 月 31 日、2020 年 6 月 30 日三个报告期内，选择的交易平台是 Coinbase Pro 交易所。

GBTC现金购买流程 来源：Chain Hill Capital

2. 1月14日，灰度公告称XRP 信托直接清算后将现金归还投资人，想请问下灰度有权直接清算吗？清算行为是否需要提前跟投资人商议？

Chain Hill Capital ：由于 XRP 信托已经被清算，目前官方页面已经关闭了 XRP 信托的相关信息，因此我们无法查实相关文件对清算权限的描述。但 XRP 信托和 BTC 信托同属于灰度的单一资产信托，我们可以借用比特币信托，来看看灰度对这类事件的规定。

以灰度比特币信托为例，发生以下事件时，信托将解散：

（1）美国联邦或州监管机构要求信托关闭或强迫信托清算其加密货币，或者扣押，或以其他方式限制对信托资产的访问。

（2）存在任何正在发生的事件，该事件阻止了信托的正常运转或使信托做出合理确定公平确定加密货币价格的合理努力无效。

（3）存在任何阻碍信托进行转换或使信托将加密货币转换为美元无效的事件。

（4）发起人章程的解散或撤销证明已提交（且自向发起人发出撤销通知之日起 90 天内未恢复其章程），或发起人已撤销、裁定或承认破产或资不抵债。

存在以下条件之一时，灰度即可自行决定终止信托：

（1）  美国证券交易委员会认定该信托是一家根据 1940 年《投资公司法》要求注册的投资公司。

（2）  CFTC 确定信托是 CEA 下的一个商品池；

（3）  根据 FinCEN 根据《美国银行保密法》颁布的条例，信托被确定为“货币服务业务”，并被要求遵守 FinCEN 的某些条例。

（4）  信托机构须根据监管货币传送者、货币服务业务、预付或存储价值提供者或类似实体或虚拟货币业务的任何州法律获得许可证或进行登记。

（5）  信托无力偿债或破产。

（6）  托管人辞职或者免职而不更换的情况。

（7）  所有的信托资产都被出售了。

（8）  发起人认为，信托的总净资产与信托费用的关系使得继续运行信托事务变得不合理或不谨慎的情况。

（9）  发起人收到美国国税局或信托律师或发起人的通知，告知该信托不符合《法典》规定的授予人信托待遇，或将不被视为《法典》规定的授予人信托。

（10）如果受托人通知发起人其选择辞职，而发起人在 180 天内未任命继任受托人。

（11）发起人自行决定以任何理由中止信托事务是可取的。

我们可以看到，在灰度对比特币信托的文件规定中，其中有一条是“发起人自行决定以任何理由中止信托事务是可取的”，这说明灰度可以根据市场实际情况，有权自行决定信托的终止。

我们可以认为在这种情况下是无需跟投资人商议的。

3. 除了XRP外，最近灰度也暂时停止了ETH信托申购，想请问这是出于什么原因呢？

Chain Hill Capital ：灰度以太坊信托的条款上是注明每日开放申购（Daily），但灰度可自行调整申购时间窗口。本次关闭以太坊申购并没有阐明特别的原因。

4. 对于美国用户来说，有不少合法途径购买BTC等加密资产，为什么还会有这么多人选择溢价购买灰度的产品呢？

Chain Hill Capital ：其实这要考虑灰度产品背后的投资者结果。

首先，投资灰度产品的投资者大多以机构投资者为主，对于这些投资者来说，一方面考虑到灰度是受监管的合规渠道，且有便利的退出方式和安全的机构级托管服务，因此解决了他们进入这个市场的很多顾虑。

其次，投资灰度的产品在税收上相对直接持有加密货币有优惠。

最后，很多无法参与到一级市场申购的散户投资者，他们可以直接选择用美股账户购买 GBTC 或灰度的其他产品，操作便利，在学习门槛上低很多。

5.灰度的加密资产信托资产为什么相比实际价格会出现溢价的情况？

Chain Hill Capital ：溢价的情况与灰度不开放赎回有密切的联系。由于一级市场不开放赎回，且外部有巨大的市场需求，因此在一定程度上保持正向溢价。

另外，由于信托产品的发行到上市中间有 6 或 12 个月不等的间隔期，份额并非在发行后直接向市场供应，在市场需求旺盛时，也会因此维持一定的溢价。