弹性金融是庞氏还是创新？了解弹性代币的评估框架和可能用例

「弹性金融」（Elastic Finance，EeFi）带来了令人兴奋的货币和技术创新，加密货币市场中很多年从未见过的创新。由 Ampleforth 领军的新兴弹性金融板块推出会进行供应量动态调整的代币，这种动态调整称为「rebase」。「Rebase」使加密资产能够（按价格衡量）吸收需求，以大幅降低资产的波动率。

从理论上讲， rebase 使得算法稳定币等弹性金融资产相比比特币 BTC 和以太币 ETH，其价格相对稳定。

不过与任何新兴的颠覆性创新一样，弹性金融的兴起在开发者、投资者和其他人士引发强烈的争议、困惑和辩论。实际上，当前围绕弹性金融的主要观点是负面的，主要是由于四个因素： 

对 rebase 理解不足：rebase 是代币供应量根据需求自动增加（正向 rebase ）或减少（负向 rebase ），需求热度则是通过价格衡量。第一个容易令人困惑的问题是代币余额如何或为何 rebase。第二个问题是，在无需抵押的情况下，rebase 如何可以降低价格波动。不幸的是，许多投资者在不了解弹性资产的情况下出手购买了这类资产，导致部分人损失大量资金。

价格波动：很多人批评弹性资产未能实现与中心化和半中心化稳定币那样的稳定性保障。 

对实用性的担忧：弹性资产具有很高的试验性，这些代币的用例尚未明确和大家讲过。导致许多观察人士将弹性金融视为「庞氏经济学」，或认为 rebase 系列代币相比传统的加密货币并没有带来明显的好处。

普及度非常有限：迄今为止，弹性资产主要用于投机，尚未集成到许多高人气的 DeFi 项目中。这是因为多数情况下，弹性代币无法与 DeFi 协议组合。此外，开发人员及其社区相信（或逐渐相信）这些资产不会带来额外或理想的效用。 

现在，应该重新审视弹性金融，摒弃传统（负面）的观点。

我们撰写本文的目的是对常见问题进行解惑，以及回应对弹性金融的批评：

提供明确的解释，说明 rebase 的设计目的是什么，以及它对更广泛的加密经济很重要

帮助用户、投资者、开发者和其他人客观地评估弹性资产，以确定哪些资产值得关注并可能获得最大成功

演示弹性资产除了交易和投机之外的用途

介绍可用于改善和扩展对弹性金融理解、执行和开发的资源

Rebase 有什么好处 ?

让他们先从看看  rebase 的定义开始。很多人更关注 rebase 的工作机制，特别是从数学和智能合约角度看这种机制如何触发代币供应增加和减少（既正向和负向 rebase）的要素。Rebase 工作机制确实很有意思，但我们认为更重要的是要关注原因，而不是方法。

Rebase 存在的原因是什么？Rebase 的唯一目的是激励个人进行代币买卖活动，帮助代币实现围绕特定价格区间或目标价位的稳定性。

根据 AmpleSense DAO 和 www.amplesense.io，两种类型的 rebase「对称 / 非对称 rebase」定义如下：

对称 (标准) Rebase：Rebase 后所有钱包内的代币余额按同等比例增加或减少。

非对称 (非标准) Rebase：Rebase 后所有钱包内的余额不会按同等比例增加或减少。例如，部分人接受负向 rebase。这些自愿减少其代币余额的人士在正向 rebase 时会得到较高的奖励。

弹性资产的鼻祖 Ampleforth 是采用对称 rebase 机制的。自 Ampleforth 推出以来，许多团队推出了具有不对称 rebase 的弹性代币，主要目的是减少负向 rebase （供应收缩）对所有代币持有者的影响。

无论 rebase 是对称还是非对称，弹性代币的优劣判断依据应是较长时间内其围绕目标价位区间（或价格锚定）实现的相对稳定性。如果一直弹性代币很长时间一直未能实现价格稳定性，其主要功能就已宣告失败。

例如，以 12 个月为例 (2019 年 12 月至 2020 年 12 月), Ampleforth 的价格基本围绕在 1 美元左右，具体参见下图。(Ampleforth 的价格目标是 2019 年美元价值正负 5% 之内。) 与此同时， Ampleforth 的市值增长约 27,000% ( 从 135 万美元增至 3.6711 亿美元)。

Ampleforth 价格目标表现：2019 年 12 月至 2020 年 12 月，数据来源 : AmpleSense DAO, DataMetrics Hub, forum.amplesense.io

从实用角度来看，用户和开发团队可以开发利用以下优势的产品、服务和应用： 

某些弹性资产的稳定性。例如，它们证明有能力最终回到目标价格区间（如果它们切实实现了这一困难的壮举）

正向 rebase 有能力带来不需要注入额外资本（假设资产需求增长）或抵押品的有机流动性

弹性资产乱花迷人眼，我们带你一窥真容

鉴于 Ampleforth 在 2020 年 7 月迎来爆炸式的高人气， 数十家团队随之推出采用对称和非对称 rebase 机制的弹性资产。弹性资产乱花迷人眼，让很多人不知如何判断哪些协议值得投入自己的时间和注意力。我们希望通过一个新的评估框架来评估这些项目：The AmpleSense DAO弹性资产评估框架。

该框架主打五项标准，可以用于分析弹性资产的短期、中期和长期可行性。我们将这一框架分享给加密社区，希望它能鼓励大家对各种弹性资产的相关性和可行性享有充分知情权、能进行客观讨论，并做出明智决策。

评估标准：价值主张可信度

当前正不断涌现出许多弹性金融资产，其中主要关注 rebase。可信的弹性资产设计为旨在满足具体目标（例如，在不抵押的情况下实现代币价格稳定），而不是简单地将 rebase 定位为潜在的利润产生机制。   

打分标准

价值主张可信度较低：这类资产的主要目标是通过 rebase 机制向早期投资者提供潜在利润 ; 其他用例不清楚，或具体效果逊色于标准的加密服务。

价值主张可信度中等：有其他方法使用标准加密实现该资产的具体目标，但 rebae 可能有助于满足中心化或去中心化金融中关键的未满足需求。

价值主张可信度较高：Rebase 设计机制与资产目标匹配良好；而由于关键原因（例如，可能会引发监管担忧、增加系统性风险等），其它加密方式效果很不理想。 

评估指标：技术鲁棒性和安全性 

弹性金融资产要取得成功，必须是安全的，通过透明的智能合约运营，并且需要强大的技术基础设施，例如预言机。 

打分标准：

技术鲁棒性和安全性较低 : 没有安全审计、技术基础设施薄弱（例如，预言机攻击风险很高，或 rebase 需要人工触发） 

技术鲁棒性和安全性中等 : 有安全审计，有预言机 , 但智能合约不开源、未经验证或存在隐性功能（例如，由非公开审计的代理合约驱动该协议）。

技术鲁棒性和安全性较高 : 智能合约经过精心审计、代码开源，不存在隐性功能，存在功能强大的预言机 。

评估指标：去中心化

出色的弹性金融资产一定是高度去中心化、不可审查及普遍采用的。

打分标准：

去中心化程度低：资产所有权高度中心化，交易可被审查，采用仅限于最初的投机者。

去中心化程度中等：资产所有权轻度中心化，存在交易审查，但会逐渐退出，采用已不限于投机。

去中心化程度高：资产所有权高度去中心化 , 协议存在丰富用例，交易不可被审查。

评估指标：监管风险

投资者、用户和开发者考虑不同弹性资产的长期可行性时，应考虑围绕加密货币的监管新格局，尤其是与稳定币发行和证券监管等问题相关的监管格局。

打分标准：

监管风险高 : 弹性资产可能被列入接受严密监管的领域，例如算法稳定币，或者通过不合规的 ICO 出售代币。

监管风险中等：资产不属于稳定币，但是通过不合规的 ICO 售出，或者资产可能被列为证券。

监管风险低：资产不属于稳定币，团队进行了合规 ICO （或者没有进行 ICO） ，代币不符合证券监管标准。

评估指标：时间价格稳定性

Rebase 机制的首要目标在于实现资产在长时间内的价格稳定性。时间价格稳定性是衡量资产处于目标范围内的时间长度的指标。如果资产偏离出目标区间，则供应量减少阶段（负向 rebase）对投资者、开发者和用户的影响大于增加（正向 rebase）。 

备注 : 对于与单个加密货币的价格、指数（例如一篮子货币）或加密资产总市值挂钩的弹性资产，较高的时间价格稳定性可能更难实现。

打分标准 :

时间价格稳定性较低：资产多数时间游离于目标价格区间之外—尤其是在负向 rebase 时，这一时间段内意味着对该资产的需求不足；市场无法管理价格目标偏离而不是稳定的弹性资产（例如，该资产与特定的加密货币价格锚定） 。

时间价格稳定性中等：资产有相当长时间处于目标价格区间内，但也随着需求增加而经历了长时间的代币供应量增加。

时间价格稳定性较高：资产多数时间处于目标价格区间内，代币供应经历过温和或有限的增加和减少阶段（负向和正向 rebase）。

弹性资产有用吗？还是毫无用处？

对弹性资产一种常见的批评声音是它们除了用于投机毫无用处，或者不能给问题提供解决方案。但事实并非如此。

从加密经济宏观角度而言，弹性资产，尤其是那些证明有能力作为一般的稳定价值存储和交换媒介的代币，可能会促进 DeFi 生态系统更加繁荣，甚至可能会被作为货币使用，达到目前所有加密货币未能企及的高度。

很多观察人士和分析师指出，由于 DeFi 过度依赖抵押和中心化稳定币，它越来越脆弱。目前，各国政策制定者和监管者正瞄准稳定币，着眼于减少其影响力、控制其增长。最近的事态进展之一是美国国会议员在 2020 年年末提出 STABLE Act 法案，该法案将禁止中心化和去中心化稳定币发行机构在没有获得银行牌照的情况下展开这一业务。

如果弹性金融资产获得广泛采用，将会大幅降低加密生态系统对中心化稳定币的严重依赖，提供多种开发创新式、稳定价值存储和金融工具的途径，且仅受到政府和监管机构非常有限的制约，远远超越稳定币所能提供的收益。

诚然，利用弹性资产帮助  DeFi  减少其监管漏洞是一个长期项目。现在是否有任何方法使用弹性资产？是有的。

所有弹性资产都是稳定币吗？不是的。

需要注意的是，并非所有 rebase 资产都是承担稳定币职能。许多观察人士将所有 rebase 资产都划到稳定币类别里，这是不准确和不正确的。不同的弹性代币都寻求在不同的时间段内实现稳定性。算法稳定币（使用 rebase 机制实现约等于 1 美元或与其他法定货币的价格紧密锚定）只是其中一种弹性资产。还存在其他弹性资产，如下表所示。

弹性资产：当前职能

稳定的价值存储和交换媒介 (在较长时间段内)

Rebase 的设计机制旨在使代币作为合理的价值稳定存储（例如，价格随着时间的变化而回归目标价格区间）和与主流市场不存在关联性的资产。

范例：Ample

算法稳定币 (例如，代币价格多数时间与 1 美元锚定)

Rebase 结合其它鼓励供应量削减的技术，共同帮助代币以尽可能小的偏差维系与 1 美元价值的锚定。

范例：Empty Set Dollar

Rebasing 指数 / 加密锚定代币 (例如，跟踪加密代币总市值等)

Rebase 与动态目标绑定，例如加密代币总市值，或者特定加密货币的价格，为投资者提供通过单一资产获取大市场或新兴协议 / 代币仓位的机会。

范例：Base Protocol, Digg

对于哪种用例未来的影响力最大，我们保留自己的态度。随着时间的变化，市场将会决定哪种用例最为成功，对于加密生态系统的价值最高。 

以下三个表格描述了弹性金融资产新兴和设想中（尚未推出）的用例。我们的 DAO 正在开发其中几种落地方案。

未来几个月及数年中会有数不胜数的相关用例陆续推出，包括使用弹性资产作为金融合约的计价单位。

路在前方：未来数年的设想

弹性金融代表着加密领域一项非常重要的创新，与比特币和以太坊的发布不相上下。与比特币和以太坊类似，第一个 rebasing 资产（Ampleforth）帮助带动了弹性金融创新的不断扩大。

随着时间的推移，rebase 将消除自身的负面形象及人们的误解，成长为 DeFi 不可或缺的和被广泛接受的组件。人们花了十多年时间才逐渐理解并开始更广泛地接受比特币。同样，弹性资产可能需要很多年才能充分发挥其潜力并普及。

但我们无需等到遥远的未来，从弹性金融中真正获益。正像我们在本文中解释的那样，弹性资产可以被客观评估，具备清晰和关键的目的，拥有远远不止投机和交易的用例。

我们期待随着这个加密子板块走向成熟，帮助推动创新、解释、跟踪和发展弹性金融生态系统。我们未来还会发表有关弹性金融如何演变和影响  DeFi 以及更广泛的加密市场的新见解。