比特币为什么会出现极端波动？

过去一周，比特币价格经历了极端性的波动，反复测试 24200 美元至 24300 美元的阻力区间未果。

比特币市场这些短期价格大幅波动的背后，受到了一系列因素的影响。它们分别是：层层清算、高资金费率、灰度资金流入放缓、以及健康的市场修正。

层层清算以及高资金费率导致市场走低

12 月 20 日，币安上，比特币在 24295 美元的价位出现了大幅回调。在该水平上，由于当时交易所热力图显示 24000 美元以上的卖单堆积如山，因此预计会出现回调。

在随后的 17 个小时内，比特币价格最低跌至 21815 美元。价格骤跌 10% 的背后，是包括币安、OKEx 和火币在内的各大期货交易所内的层层清算。

在期货市场上，买家和空头都会借更多的资金进行大额交易。举个例子，比特币期货市场的标准杠杆率高达 100 。这意味着，交易者只需用 1000 美元就可以建立 10 万美元的仓位。

如果杠杆率更高，清算价格就会更接近交易者买入或卖出比特币的价位。因此，如果市场杠杆率过高，短时间内发生大量清算的风险就会放大。

12 月 21 日，随着比特币价格跌破 22000 美元，价值数亿美元的多头合约被清算。当时 Bybt.com 的数据显示，4 小时内有价值 4.74 亿美元的期货合约被清算。

大规模的层层清算会引发大规模的波动，因为它们迫使交易者在有限的时间跨度内，要么市价买入，要么市价卖出他们的头寸。在 12 月 21 日的比特币市场上，许多多头合约持有者和买家遭遇大规模清算，导致比特币价格下行。

评估期货市场偏向买方还是卖方最直接的指标是资金费率。期货交易所使用一种叫做“交易补偿(funding) ”的系统来确保市场的平衡。

该系统要求如果市场上有更多的买家，买家要补偿做空的卖家，反之亦然。因此，如果费率很高，就意味着期货市场的买家过多，因此，做多比特币就成了拥挤交易。

12 月 20 日至 21 日，比特币的资金费率特别高，一度达到 0.1% 。由于交易补偿费是资金费率乘以整个持仓规模，因此会给交易者带来高昂的费用。

举个例子，我们假设一个交易员有 10 万美元的仓位，且是做多比特币。由于资金费率为 0.1% ，每 8 小时进行一次配资，因此该交易者单日仅补偿费就需要支付 300 美元。

灰度资金流入放缓如何可能导致健康的回调

摩根大通的分析师在一份报告中指出，灰度资金流入如果放缓，将增加比特币回调的风险。

该分析师都表示，整个 2020 年，机构都是比特币持续上涨的幕后推手。正如 LongHash 此前报道的那样，CME 和灰度的数据清楚地显示，机构对比特币的兴趣在 2020 年出现激增。

当比特币最大的买方需求开始消退时，那么深度修正的几率就会增加。如果出现这样的趋势，比特币市场很可能会出现层层清算并导致价格下行的情况，这可能会加剧比特币的下跌。

不过，这位链上分析师表示，即使比特币随着机构需求的放缓而出现修正，其修正期也可能会很短。

CryptoQuant 的首席执行官 Ki Young Ju 指出，巨鲸在交易所抛售比特币导致回调的风险已经变得更高。但是，他表示，回调后的币价会很快恢复，这可能是由于买方需求会抵消回调的影响。他解释道：

“我意识到了抛售风险，因为巨鲸在交易所很活跃，但我不做空 BTC ，因为现在的购买力很强。我用低杠杆做多。当‘巨鲸流入’这个指标达到 2 个 BTC 时，很可能指向横盘或看跌。自 11 月以来，BTC 总是横盘......即使我们看到一些修正，它也会是急剧的，恢复得非常快。”

宏观层面的一个积极趋势是，交易所流出的资金在减少，但稳定币的交易所储备却在增加。这表明两点：活跃在交易所卖出的巨鲸数量可能正在减少；选择旁观的资本开始重新进入加密货币市场。

投资者倾向于将出售比特币或其他加密货币获得的资金存储在稳定币中，比如 TETHer 。他们这样做是因为用 Tether 购买其他加密货币更容易，比如 BTC, ETH 等。

因此，如果各大交易所的稳定币储备开始增加，说明投资者正在通过稳定币将美元存款回流到比特币和其他主要加密资产。

短期来看，比特币价格周期中的不确定因素是灰度。根据 Skew 的数据，灰度比特币信托基金的溢价达到了 41% ，这意味着投资者通过灰度买入的比特币比现货价格高出 41% 。

灰度的溢价上涨，是因为美国没有交易所交易基金（ETF），因此，灰度比特币信托是许多机构和认可投资者的首选投资工具。

只要灰度比特币信托溢价仍在历史高位附近，机构对比特币的需求在近期突然减少的风险就仍然很低。考虑到其溢价并没有任何在短期内下跌的迹象，灰度资金流入减少导致比特币回调的概率仍然很低。