放量上行再创历史新高，短期注意回调风险

2020年第48周区块链二级市场报告

2020年11月23日-2020年12月1日

本期报告重点内容：

本周大盘走势：放量上行再创历史新高，短期注意回调风险

交易所成交量：九大交易所日成交量均值上涨52.19%

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨35.41%

交易所钱包余额：USDT余额减少2.804%，USDT流通总量增加3.57%

USDT溢价率：USDT溢价率大幅波动，尾盘维持正溢价

比特币波动率指数：波动率指数宽幅震荡，市场情绪极度贪婪

期货合约：合约价格宽幅震荡，市场远期维持看涨

宏观视角：各类风险资产普涨，比特币收益率居首

总结

本期报告详细内容：

1. 本周大盘走势：放量上行再创历史新高，短期注意回调风险

截至报告统计时间（2020年12月1日），本周全球区块链资产总市值均值为5434.25亿美元，较上周同期上涨1.37%；市场24小时成交量日均值1568.61亿美元，较上周上涨52.19%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位5.76% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位4.38%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位5.32%。

本周大盘放量上行创下历史新高，市场交投氛围保持活跃，大中小市值币种全面上涨，投资者情绪极度贪婪。周初大盘自5250亿美元附近起步震荡上行，突破5750美元点位接近前期高点，周四大盘瀑布下跌，一度回落至5000亿美元下方，在底部盘整2日后企稳反弹，再次进入上行通道，尾盘突破5800亿美元阻力位并高位震荡，总市值日均值较上周上涨1.37%。外围市场方面，本周各类风险资产普遍上涨，原油价格继续拉升，黄金价格大幅回调跌幅逾4.5%，比特币收益率一枝独秀。

从盘面上看，本周比特币经历了周四的大幅回调后，市场过热的短期风险得到一定释放，在底部蓄势2日后，比特币一鼓作气上破18200，19000美元阻力区，尾盘一度强势冲高至19800美元上方，打破2017年12月的记录创下历史新高，同期ETH强势反弹再度上破600美元，活跃地址数强劲增长，以太坊网络难度再创历史新高。市场整体交投氛围保持活跃，USDT溢价率整体维持正溢价区间，各项指标支撑位上移，短期市场看涨情绪继续升温，更多外部流量关注头部项目，投资者保持极度贪婪情绪；同时，当前比特币活跃地址数量上升至高点，含有10美元以上的比特币活跃地址数量已超过2017年，机构投资者加速布局数字货币，灰度比特币信托持续增持，当前总持仓量已逾53.5万BTC。

总体看，相较2017年高点，本轮上涨存在更强基本面支撑。但短期伴随价格上行至高位，场外新增资金入场成本高昂，伴随获利盘兑现阻力增强，难以维持前期量能推升价格，存在市场阶段性回踩的可能，短期或将维持高位震荡换手，可逢低建仓买入。同时，当前比特币期货总体基差震幅增强，市场情绪维持极度贪婪，建议期货投资者注意风险严控仓位，防范插针回调和平台宕机等原因导致的爆仓。

图1 近3个月全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 本周比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 交易所成交量：九大交易所日成交量均值上涨52.19%

本周九大交易所一周累计总成交量为40673.37亿元人民币，较上周上升13947.11亿元，增幅为52.19%；从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（42.90%)，Binance（33.70%)，OKEX（16.18%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的92.77%，前三名占比较上周减少0.20%；Huobi本周累计成交量较上周上升5817.81亿元，增幅为50.03%，Binance本周累计成交量较上周上升4766.01亿元，增幅为53.31%，OKEX本周累计成交量较上周上升2300.83亿元，增幅为53.76%。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，2020年初至2月底，减产预期作用下市场积极向好，量能同步放大；3月疫情全球扩散，全球资本市场出现大幅波动和恐慌性下跌，流动性危机之下加密资产亦受重创，日成交量最高达4000亿元；随着全球多国政策持续发力，强刺激下全球资产逐渐探底企稳，全球风险偏好逐步修复，加密市场抄底资金托底迹象明显，恐慌性下跌结束后，九大交易所成交量降至2000亿元以下；比特币减半前市场量价有所增长，但减半完成后的一段时间内市场反应平淡，波动收窄，整体处于区间震荡，成交量呈下行趋势；经历数周区间调整后，BTC价格向上突破，本周价格维持高位，九大交易所本周单日成交量均值为5810.48亿元，较上周上升1992.44亿元，增幅为52.19%。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

全球比特币场外交易量上升6.48%至3880.11万美元，中国比特币场外交易量上升26.55%至1482.43万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加30.17%至35856.62亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1CNY =147,981.81VES）计算，最近一周场外BTC交易量约2423.04万元。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指：币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3. 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨35.41%

本周十大数字资产换手率周累计624.64%，较上周上涨163.36%，涨幅35.41%；换手率最高为125.33%，最低为61.39%，极值差为63.93个百分点；其中ETC涨幅居首，本周较上周上涨272.56%。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 近两周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周1399.85%，较上周上涨272.56%，涨幅24.18%)，EOS（本周1113.46%，较上周上涨235.27%，涨幅26.79%)，LTC（本周888.16%，较上周上涨69.73%，涨幅8.52%)；累计换手率排名后三位的分别是BTC（本周90.33%，较上周上涨7.90%，涨幅9.58%)，ETH（本周232.93%，较上周上涨27.93%，涨幅13.62%)，ADA（本周296.50%，较上周上涨123.87%，涨幅71.76%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4. 交易所钱包余额：USDT余额减少2.804%，USDT流通总量增加3.57%

本周交易所BTC钱包余额213.7908万BTC；交易所USDT余额74.4895亿USDT，较上周同期减少2.804%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为191.099亿美元，较上周同期增加3.57%。

图10 交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5. USDT溢价率：宽幅震荡，基本维持正溢价

场外溢价率反映了场外价格的溢价水平，也是捕捉场外资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着场外资金进场动力不高，甚至是资金在出逃；场内溢价率则反映了场内价格的溢价水平，也是捕捉场内资金情绪的工具。

图11 Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview，TokenMania

本周USDT溢价率宽幅震荡，尾盘维持平价，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价0.11%，最高溢价5.00%，最低溢价-0.19%，收盘溢价0.09%；伴随大盘持续冲高，近期USDT溢价率波动增强，整体维持正溢价区间。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率指数宽幅震荡，市场情绪极度贪婪

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图12 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图13 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me , TokenMania

本周比特币波动率指数震荡上升，较上周同期下降13.16%；开盘值3.42，最高值8.31，最低值2.94，收盘值2.97；恐惧&贪婪指数7日前为91点，本周最高为94点，最低为86点，恐惧&贪婪指数最新点位95点，较上周同期91点上升4点，伴随比特币价格历经三年再创历史新高，市场情绪维持极度贪婪。

7. 期货合约：合约价格宽幅震荡，市场远期维持看涨

从期货合约的角度来看，本周不同期限合约宽幅震荡，市场量能继续放大，机构投资者加速入场，短期市场看多预期增强。当前CME比特币期货合约持仓量超过11.6亿美元，成为全球最大的比特币期货市场。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均上升0.17%，升水幅度上升2.64百分点；次周合约平均上升0.54%，升水幅度上升3.24个百分点；季度合约平均下降0.03%，升水幅度上升3.84个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.03%。本周OKEX的当周合约价格最新升水0.12%，季度合约最新升水0.87%；BitMEX永续合约最新贴水。本周远期合约再次出现短时间插针，当前比特币期货总体基差震幅增强，市场情绪维持极度贪婪，建议期货投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针回调和平台宕机等原因导致的爆仓。

图14 近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图15 近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8.宏观视角：各类风险资产普涨，比特币收益率居首

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周各类风险资产普遍上涨，比特币收益率居首，原油价格继续拉升，黄金价格大幅回调。美股方面，本周抗疫概念股大涨，纳指周涨2.96%，报12205.85点；道指周涨2.21%，报29910.37点；标普500指数周涨2.27%，报3638.35点；COMEX黄金期货周涨-4.50%，报1790.20美元/盎司；NYMEX原油期货跌0.42%报45.52美元/桶，周涨7.31%，连涨四周；布油涨1.07%报48.3美元/桶，周涨7.43%，连涨四周；在岸人民币周涨0.30%，报6.58；离岸人民币周涨0.31%，报6.57；国内股市方面，本周上证指数周涨0.91%，报3408.31点；深证成指周涨-1.17%，报13690.88点；创业板指周涨-1.80%，报2618.99点，周线三连阴，北向资金11月份以来逆市抄底，本周累计净买入近170亿元。

图16 本周各类资产动态收益率比较

资料来源：同花顺，TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为3086.27%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅38.55%，纳斯达克综合指数涨幅78.86%；此外上证综指涨幅2.11%，黄金涨幅39.02%。

图17 近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：同花顺，TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。2020年以来市场受全球疫情带来的流动性危机影响，比特币出现了大幅回调；近期市场上行，价格已创下历史新高，但长期来看数字货币处于相对估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 总结

大盘走势：本周大盘放量上行创下历史新高，市场交投氛围保持活跃，大中小市值币种全面上涨，投资者情绪极度贪婪。周初大盘自5250亿美元附近起步震荡上行，突破5750美元点位接近前期高点，周四大盘瀑布下跌，一度回落至5000亿美元下方，在底部盘整2日后企稳反弹，再次进入上行通道，尾盘突破5800亿美元阻力位并高位震荡，总市值日均值较上周上涨1.37%。外围市场方面，本周各类风险资产普遍上涨，原油价格继续拉升，黄金价格大幅回调跌幅逾4.5%，比特币收益率一枝独秀。

从盘面上看，本周比特币经历了周四的大幅回调后，市场过热的短期风险得到一定释放，在底部蓄势2日后，比特币一鼓作气上破18200，19000美元阻力区，尾盘强势冲高至19800美元上方，打破2017年12月的记录创下历史新高，同期ETH强势反弹再度上破600美元，活跃地址数强劲增长，以太坊网络难度再创历史新高。市场整体交投氛围保持活跃，USDT溢价率整体维持正溢价区间，各项指标支撑位上移，短期市场看涨情绪继续升温，更多外部流量关注头部项目，投资者保持极度贪婪情绪；同时，当前比特币活跃地址数量上升至高点，含有10美元以上的比特币活跃地址数量已超过2017年，机构投资者加速布局数字货币，灰度比特币信托持续增持，当前总持仓量已逾53.5万BTC。

总体看，相较2017年高点，本轮上涨存在更强基本面支撑。但短期伴随价格上行至高位，场外新增资金入场成本高昂，伴随获利盘兑现阻力增强，难以维持前期量能推升价格，存在市场阶段性回踩的可能，短期或将维持高位震荡换手，可逢低建仓买入。同时，当前比特币期货总体基差震幅增强，市场情绪维持极度贪婪，建议期货投资者注意风险严控仓位，防范插针回调和平台宕机等原因导致的爆仓。

交易所成交量：九大交易所日成交量均值上升52.19%。本周九大交易所一周累计总成交量为40673.37亿元人民币，较上周上升13947.11亿元，增幅为52.19%；从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（42.90%)，Binance（33.70%)，OKEX（16.18%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的92.77%，前三名占比较上周减少0.20%；Huobi本周累计成交量较上周上升5817.81亿元，增幅为50.03%，Binance本周累计成交量较上周上升4766.01亿元，增幅为53.31%，OKEX本周累计成交量较上周上升2300.83亿元，增幅为53.76%。

全球比特币场外交易量下降10.08%至3643.82万美元，中国比特币场外交易量减少20.56%至1171.4万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加3.78%至27546.11亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =119,007.7148VES）计算，最近一周场外BTC交易量约2314.65万元。

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨35.41%。本周十大数字资产换手率周累计624.64%，较上周上涨163.36%，涨幅35.41%；换手率最高为125.33%，最低为61.39%，极值差为63.93个百分点；其中ETC涨幅居首，本周较上周上涨272.56%。本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周1399.85%，较上周上涨272.56%，涨幅24.18%)，EOS（本周1113.46%，较上周上涨235.27%，涨幅26.79%)，LTC（本周888.16%，较上周上涨69.73%，涨幅8.52%)；累计换手率排名后三位的分别是BTC（本周90.33%，较上周上涨7.90%，涨幅9.58%)，ETH（本周232.93%，较上周上涨27.93%，涨幅13.62%)，ADA（本周296.50%，较上周上涨123.87%，涨幅71.76%)。

交易所钱包余额：USDT余额减少2.804%，USDT流通总量增加3.57%。本周交易所BTC钱包余额213.7908万BTC；交易所USDT余额74.4895亿USDT，较上周同期减少2.804%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为191.099亿美元，较上周同期增加3.57%。

USDT溢价率：USDT溢价率大幅波动，尾盘维持正溢价。本周USDT溢价率宽幅震荡，尾盘维持平价，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价0.11%，最高溢价5.00%，最低溢价-0.19%，收盘溢价0.09%；伴随大盘持续冲高，近期USDT溢价率波动增强，整体维持正溢价区间。

比特币波动率指数：波动率指数宽幅震荡，市场情绪极度贪婪。本周比特币波动率指数震荡上升，较上周同期下降13.16%；开盘值3.42，最高值8.31，最低值2.94，收盘值2.97；恐惧&贪婪指数7日前为91点，本周最高为94点，最低为86点，恐惧&贪婪指数最新点位95点，较上周同期91点上升4点，伴随比特币价格历经三年再创历史新高，市场情绪维持极度贪婪。

期货合约：本周不同期限合约宽幅震荡，市场量能继续放大，机构投资者加速入场，短期市场看多预期增强。当前CME比特币期货合约持仓量超过11.6亿美元，成为全球最大的比特币期货市场。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均上升0.17%，升水幅度上升2.64百分点；次周合约平均上升0.54%，升水幅度上升3.24个百分点；季度合约平均下降0.03%，升水幅度上升3.84个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.03%。本周OKEX的当周合约价格最新升水0.12%，季度合约最新升水0.87%；BitMEX永续合约最新贴水。本周远期合约再次出现短时间插针，当前比特币期货总体基差震幅增强，市场情绪维持极度贪婪，建议期货投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针回调和平台宕机等原因导致的爆仓。

宏观视角：本周各类风险资产普遍上涨，比特币收益率居首，原油价格继续拉升，黄金价格大幅回调。美股方面，本周抗疫概念股大涨，纳指周涨2.96%，报12205.85点；道指周涨2.21%，报29910.37点；标普500指数周涨2.27%，报3638.35点；COMEX黄金期货周涨-4.50%，报1790.20美元/盎司；NYMEX原油期货跌0.42%报45.52美元/桶，周涨7.31%，连涨四周；布油涨1.07%报48.3美元/桶，周涨7.43%，连涨四周；在岸人民币周涨0.30%，报6.58；离岸人民币周涨0.31%，报6.57；国内股市方面，本周上证指数周涨0.91%，报3408.31点；深证成指周涨-1.17%，报13690.88点；创业板指周涨-1.80%，报2618.99点，周线三连阴，北向资金11月份以来逆市抄底，本周累计净买入近170亿元。