Tether会成为比特币的新泡沫吗？

比特币价位再度高企，动力究竟从何而来？

与 2017 年时的泡沫期一样，最近比特币价格又在一路上涨。截至上周三早，比特币价格再次突破 18000 美元。这也是自 2017 年 12 月（单价突破 20000 美元）以来，比特币达到的历史第二高价位。

但大家应该还记得，2018 年加密货币市场大跌，散户们赔得倾家荡产。而这一次，我们希望再次揭开比特币最新价格走势的神秘面纱。

目前讲得通的影响因素确实不少——包括 Tether、PayPal 对比特币的支持，以及中国对于场外交易的有力打击等等。但在具体讨论之前，我们先来重申决定比特币价格的要素，或者说其价值的基本来源。

比特币矿工是指通过“开采”区块链上的下一个交易区块以保护比特币网络的参与者，他们需要出售自己新创造出的比特币才能换回真金白银，用以支付自己为了采矿而付出的高额电费。

每一天，比特币生态系统的兑现总金额约为 800 万到 1000 万美元。因此，为了保证大多数矿工能够获利，比特币自然需要相应调整定价。如果价格与投入不匹配，相当一部分矿工会立即选择退出，并导致比特币的整体网络面临巨大风险。正是凭借着矿工的总体满意度，目前比特币的总市值已经高达 3450 亿美元。

现在让我们回到 5 月 11 日，这个对比特币无比重要的日子，比特币“减半”将正式触发，意味着开采新区块的奖励被削减为原本的一半。根据规划，比特币网络每四年进行一次采矿收益减半。

在 5 月 11 日之前，全球矿工每天能够以奖励的形式收取 1800 枚比特币，而每枚比特币的兑换价格为 5000 美元。但在减半之后，网络每天将只生成 900 个新增比特币，这时候矿工们就会至少以 10000 美元的价格出售这些珍贵的加密货币。

但麻烦总是不期而至。今年 2 月到 3 月的时候，全球受到首波疫情危机的困扰，比特币的价格缩水达一半，跌至 5000 美元左右——只能勉强支付减半之后的采矿能源成本。矿工们开始纠结了，到底该如何经营下去？谁来保证他们的正常利润？那时，以 Tether（发布与美元挂钩的同名稳定币）为代表的企业开始快速涌现，其货币发行量也达到成立 5 年以来的最高点。

Tether 币可以说是非银行加密货币交易所的主要流动资金来源，而这类交易所在比特币交易领域占据巨大份额。目前，加密货币市场上的流动 Tether 币总值约 180 亿美元，而且几乎没人能够真正说清到底是什么东西在支撑它的价值。

由于 Tether 币缺乏透明性，未能提供长期以来所承诺的审计结果，而纽约总检察长正在与加密货币交易所 Bitfinex 一起对 Tether 开展欺诈调查，因此比较靠谱的猜测就是——它的价值本来就是虚的。很多人直接怀疑 Tether 根本就是一场骗局。

（Tether 最初承诺作为借条使用，即一枚 Tether 币代表着一定数额的可赎回美元。但在此之后，这家于英属维尔京群岛注册的公司开始大量发行 Tether 币，而且似乎没人真正赎回过与之对应的美元。唯一的例外就是 2018 年 10 月，Tether 从其支付处理商 Crypto Capital 手中收回了 8.5 亿美元，并销毁了对应的 5 亿枚 Tether 币。）

根据 Nomics 发布的数据，从 2020 年年初开始，流通中的 Tether 币总值仅为 43 亿美元。今年前三个月，这一数字始终保持稳定。但从 3 月 18 日开始，即比特币价格跌破 5000 美元的短短五天之后，Tether 的发货机器开始全力启动。

比特币价格与美元稳定币供应。

今年 3 月，Tether 发行了价值 19 亿美元的 Tether；4 月又额外推出了价值 15 亿美元的 Tether。这可以算是加密货币自己的经济刺激计划。于是在今年减半事件期间，比特币的价格一路飙升至 10000 美元。然而，Tether 的发货行为仍然一刻不停，导致比特币价格飞涨，并给持仓者们提供了良好的兑现机会。

今年 5、6、7 三个月，Tether 发行了总值达 60 亿美元的 Tether 币。到 8 月，当比特币价格达到 12000 美元高位时，Tether 币再度增发 25 亿美元。而在 9 月比特币跌至 10000 美元时，Tether 再度注入 20 亿美元。尽管如此，比特币再也无力重新返回 12000 美元价位，开始长期徘徊在 10000 美元区间中。

接下来是今年 10 月，就在美国检察官对于塞舌尔注册、地处香港的比特币衍生品交易所 BitMEX 创始人有违准备金承诺与反洗钱义务之后，比特币的价格又开始一路高涨。这到底是怎么回事？

Tether 迎来井喷

有一种理论认为，不断增发的 Tether 被持续用于购买比特币。而旺盛的市场需求总会抬高价格——即使这一切的根源只是种没有真实价值的“假钱”。

而且与 2017 年的情况不同，拉高比特币价格需要比之前更强的力量。（截至 2017 年底，在比特币泡沫全面破灭之前，市场上流通的 Tether 币总值仅为 13 亿美元，远低于目前的水平。）比特币怀疑令者、伯克利大学国际计算机研究所研究员 Nicholas Weaver 坚信，比特币这一波价格波动绝对是人为造成的。

他表示，“目前增发的 Tether 完全可以解释这波价格上涨，因为其远远超过了购入所有新增比特币的总金额。如果一切自然发生，那么非欺诈性稳定币的未偿数量至少应该出现显著增加。”

换句话说，如果 Tether 真有美元与之挂钩，受监管稳定币的市场需求应该也会与 Tether 保持一致。但事实并非如此，目前只有 Circle 的 USDC 一种稳定币迎来了大幅增长，而且增长幅度也远远不能与 Tether 币相提并论。而且，USDC 的增长主要源自去中心化金融（DeFi）市场的快速扩大。

巴西坎皮纳斯州立大学计算机科学教授 Horge Stolfi 于 2016 年致信美国证券交易委员会（SEC），强调了发行比特币 ETF 的风险。

他提到，“只要仍然可以用假钱购买比特币，比特币的价格就完全可以提高到任何水平，借此换取矿工们的继续参与。”他还在 Twitter 帖子中提到，比特币的价格越高，真实货币从系统中流出的速度就越快——因为矿工们会更愿意把所有新增比特币都用来换取现金。将比特币的当前价格 18600 美元乘以 900，就会意识到日均交易额近 1700 万美元。他表示，投资者永远无法收回这笔钱。

来自 4Chan 前身网站 Something Awful 的 Klyith（昵称）用这样的方式解释了 Tether 币的伎俩：“来了一大帮小精灵，开始用童话般凭空产生的黄金席卷纸币市场，将价格推向了惊人的高度。但是，当任何参与者打算在其他城镇用金子买东西或者交税时，它们又会瞬间变成毫无价值的石头。”

“最要命的是，小精灵们能够一眼分辨出哪些是真金、哪些是人为制造出来的假钱，而最终受伤的只会是辛苦劳作的农夫。而且如果不采取行动，整个城镇中的真金都会被他们洗劫一空。换作是你，你打算怎么办？”

当然，除了兴风作浪的 Tether 之外，人们也把另外两个事件与本轮比特币价格暴涨联系了起来。媒体显然也更关注这两个故事。

PayPal 支持比特币支付

作为全球最大的企业之一，PayPal 正在积极推广加密货币，并给比特币投资者们一种安全的心理依托。毕竟如果比特币真是单纯的庞氏骗局，这样一家声名显赫且受人尊敬的公司为什么愿意接受？此外，MicroStrategy、Square、富达投资以及墨西哥第三大富豪 Ricardo Salinas Pliego 都表示愿意在互联网上接受比特币支付。

今年 10 月 21 日，PayPal 公布了一项新服务，允许用户以现金买卖加密货币。11 月 12 日，该服务对美国客户正式开放，他们现在可以通过 PayPal 钱包买卖比特币、Bitcoin Cash、以太币以及莱特币。

如果你是 PayPal 用户，而且完成了必要的身份验证，那么再也不用额外的麻烦操作——从现在起，你已经是一位合格的加密货币交易者了。

当然，PayPal 钱包不像交易所那么灵活。大家无法像在交易所中那样轻松完成加密货币转账。但大家至少可以使用加密货币向 PayPal 上的 2600 万商家支付货款——唯一的区别在于他们最终收到的仍然是现金。另外，相关交易需要高昂的手续费，例如 100 美元以下的商品需要支付 2.3% 的费用。从这个角度来看，用户实际上是在与 PayPal 对赌，赌的就是比特币价格还将继续上涨。

Stolfi 在 Twitter 上将 PayPal 的行为描述为“元赌场，大家在为某种包含随机变量值的特殊内部芯片押下重注。”

另一种更广泛的观点在于，PayPal 是在强行拉那些不太了解加密货币实际运作方式、或者不太了解 Tether 及其对加密货币所构成的风险的人们入坑。一旦政府当局决定逮捕 Tether 的运营商并冻结其资产（类似于 2013 年 Liberty Reserve 发生的情况），则可能导致比特币价格暴跌。

也许有些朋友仍然觉得 Tether 对比特币的价格影响不大。这里我们不妨回想一下 Tether/Bitfinex 首席财务官 Giancarlo Devasini 在 2019 年面对纽约州总检察长时做出的证言，“我要强调一点，这一切对于整个加密货币社区都是极其危险的。一旦 Tether 不复存在，那么比特币的价格很可能跌至 1000 美元以下。”

PayPal 本月的交易额已经达到全球主要加密货币交易所币安在美国的分支机构 Binance.US 交易量的 85%。虽然 Binance.US 本身的绝对交易量并不算大，但其中已经隐隐表现出新的市场发展方向。

有观点认为，PayPal 进军加密货币市场代表着比特币已经被“宣判了死刑”。而 Tether 以及支持 Tether 币的交易所则在努力提高比特币的价格，希望在交易过程中吸引尽可能多的现金涌入现有体系。

Paypal 的举动代表着加密货币的死刑。人们只需要在 PayPal 上直接“购买比特币”，而不必把指令发送至交易所以及 Tether。整个过程得到了极大简化。

正因为如此，在 PayPal 真正统领一切之前，各方必须再来一场临死之前的狂欢，尽可能利用人们的焦虑情绪再割一波韭菜。

— Trolly McTrollface (@Tr0llyTr0llFace)  2020 年 11 月 18 日

中国大力打击场外交易

根据相关消息，来自中国的比特币矿工在场外交易平台上出售比特币的门槛正在不断提高。

自三年之前中国明令禁止加密货币交易所以来，OTC 交易所（即买卖双方可以直接在此进行交易）已经成为中国民众参与加密货币交易的便捷方式。来自中国的众多比特币矿工，自然也选择这种方式出售自己的比特币资产。

最近，为了打击互联网博彩并遏制资本外流，中国当局开始打击场外交易活动。如果当局确定您的交易对象存在洗钱意图，则您的银行账户有可能被立即冻结。结果就更，矿工们不得不采取更多预防措施，关尽可能降低套现频率。

有人猜测，这会导致比特币矿工难以脱手自己的比特币，并导致出现流动性危机。换句话说，购买者能够获取的比特币更少，从而变相带动了市场需求。

但 ICSI 的 Weaver 警告称，目前对于比特币价格的一切理性解释都是白费力气。他强调，“市场已经疯了，不要跟疯子讲逻辑。”

他还强调，在纯粹理性的世界中，如果其他市场既高效又诚实，那么关闭 OTC 交易平台不会对比特币价格产生任何影响。他表示，这类场外交易平台代表的实际是矿工的支付能力，而中国的矿工们希望借此把比特币兑换成现金再转换到海外，借此逃避资本管制。他还补充道，可以预见，如果中国继续对场外交易平台施以打击，那么场外交易渠道上流通的比特币也将减少，并继续推高比特币价格。唯一的出路，就是矿工们转而选择相对正规的银行类交易所。但他反问，“这同样没有任何意义。现在还剩下几家银行类型的交易所？”

而就在此时此刻，Tether 仍然活着，而且活得很好、很滋润。