1万3的比特币，散户恐高，灰度为何却还在天天买？

前两天就是在突破1万3千8的那天，在某乎做了个小范围调查(今天你又买大饼吗，也欢迎在下方留言)，看上去当价格不停增长的时候，大部分朋友还是偏理性谨慎的，另外也可能受defi山寨进一步下滑，周围反而还更安静了。

不过在机构那一边的市场，似乎买买买从未停歇？不管是在9800还是在13000。。

最近灰度基金grayscale又开始因其仓位的不断增长而在加密圈刷屏，几个月前我们有专门做过几篇内容聊到他家的机制，这一期再来做一次阶段性的更新。

首先需要理清一点，市面上总是在说灰度买币灰度买币，弄得好像它就是“明牌狗庄”，但其实它那四十多万持仓量的背后是上百家海外投资机构，以及及众多合格投资者和散户，并不是单一的实体哈。

接下来我再带大家如何来围观下灰度这个持仓变化。

怎么看呢，国内的aicoin有专门做一个持仓量指数，如下图：

网页：https://www.aicoin.cn/chart/grayscale_i_btcinterest

上图是十月份的走势，可以看到大约增长了24416枚比特币持仓，近五个月总共增持了差不多12万枚btc，平均每个月差不多都是两万多个。

它这个数据是怎么算出来的呢，是完全根据官网的GBTC股票总量*每一份对应的btc数量。

这里497017200*0.00095341正好就是上面aicoin给的今天的473861这个值。

你们看到的所谓灰度天天在买币，就来自这两个数值的变化。

这里也还是有些问题的：

1. GBTC总量经常看起来是连续几天都在增长，这个背后是不是一一对应着实际意义上的btc的增量，又或者可能存在一些时间差？比如你看到今天的增量，其实早在一月或几周前就已经完成交易，这我们就不得而知了。

对于GBTC的增发还有一个股票网站能查到数量的变动：

https://www.marketwatch.com/investing/stock/GBTC/secfilings

在这个SECfilings(文件)栏下方显示的是每月GBTC的经过SEC审查的变动公告，点开上面10月21日那个可以看到文件中有清楚记录此次增发的份额数量，对应的比特币数量以及截止10月20日的GBTC总量：

有心的童鞋也可以去对比下它这个数量增长和上面通过GBTC总量来计算出的增量是不是一致。

2. 如果有暗中观察过灰度官网数据，可以发现它那个bitcoin per share，也就是每一个GBTC份额对应的实物btc的量一直在缓慢下降，最初一股是对应0.001btc，到今天这个值降到了0.00095341，不太懂这里有什么含义没有，如果说是每年2%的存管费，好像数值也不太对。

这里还是有点迷惑，相当于如果你长期持有GBTC，背后对应的实际btc数量会慢慢减少。

所以对于灰度，它里面的资金流入确实是一直在增长，但可能也还存在很多未解之谜，至少有一个问题是，我们是不是可以因为灰度、机构这些持仓增量就认为接下来的剧本中不会再出现312那样的崩溃呢？

我也说不太清，不过接下来咱们还是可以更新下对于灰度一些问题的看法：

1. 关于灰度持仓量增加大部分源于机构套利

灰度的机制，有点像封闭式基金，只能买不能赎回，一级市场也就是上面的私募可以通过大饼或者usd来换取GBTC份额，只有机构和合格投资者(年收入或资产达到特定条件)才能参与，这部分锁仓六个月，之后不能赎回只能去二级市场交易。

二级市场是下图这个otc市场：

它的门槛就低很多，基本上有股票账户就可以，买gbtc就和买随便一只股票一样，因为一级市场有锁定期流出来的份额有限，而otc面向人群更广泛，所以长期以来GBTC相对于我们的btc是有一个溢价存在的。

对此坊间之前的一种说法，对于机构来说，GBTC这个产品的长期溢价给他们提供了一二级市场间套利的机会。

他们可以一是借入btc换GBTC，等六个月二级卖出，换回btc还款，赚取溢价利润，另一是买btc换GBTC，同时到期货市场开空单对冲，防止锁定期因价格波动受损，等解锁后套取溢价利润，买入平空，如果是这种策略，坊间也有一种说法是，当大量解锁到期(注意不是买入是解锁)，产生大量买入平空，相当于在市场短期增加大量买盘，会有益于币价走高：

搜了下这两个月关于灰度基金的舆论，感觉大部分人还是蛮能接受这个套利论调的，同时也有一些证据支持，比如灰度私募7成机构给的是比特币置换，包括加密借贷市场近一年的增长，海外也蛮流行一种钱包产品，就是你把手里的比特存进去，年化至少有个3-5个点。

之前我也是觉得套利论，解释了为何不论价格如何，持仓量都还在增长的原因，毕竟机构通常不是吃素的，还这能来接盘不成。

不过，上面无论怎么说，套利成分到底有多大量，我们是不知道的。

如果按灰度季度报告来说，持仓有8成以上还是机构投资，所以我觉得，这中间可能存在套利，但应该也有相当一部分GBTC是机构、基金或一些公司拿来长期配置所用，毕竟他们是目前海外很多能合规接触到加密资产的一个主要渠道。

比如有个叫ARK的资产管理公司旗下ARKW基金今年就多次购入GBTC：

你可能认为他们配置了比特，但其实买的是GBTC。

还有灰度背后的数字货币集团（Digital Currency Group），也持有至少4%的GBTC流通股，这些都是长期的配置(当然这里不知道随着GBTC份额增加，是不是他们这种股东形式的也得时不时加仓)。

这可能是为啥GBTC不断增发且流入二级，但溢价一直存在的一个原因。

2. 关于灰度溢价的问题

GBTC溢价查询：

https://ycharts.com/companies/GBTC/discount_or_premium_to_nav

可以看到今天的溢价还有20.19%，当然这个溢价短期的变化是受市场热度影响的，看今年的情况，市场萎靡时溢价就只有几个点了。

从目前的数据来看，未来6个月内还有165642724份GBTC等待解锁，大概是对应15万枚btc，同时这个数量还在增长：

因此也有很多人认为这个溢价会随大量解锁而降低，甚至为负。

对于封闭式基金，相对净值是负数也是正常，不过考虑到上面有很多公司配置GBTC的情况，这种溢价的情况可能会相对降低，但会是长时间存在，因解锁太多而崩溃的情况可能不会发生，因为如果它真的低于持有比特币的价值，是会吸引到更多买盘的，毕竟现在市场默认这背后是绑定了那么多比特币的。

3. 为啥有那么多散户愿意二级市场接盘GBTC

(1) 人们可以接触到比特币，而不必担心如何存储安全、是否合规或纳税问题，海外持有加密交税是一个很复杂的流程。

(2) 购买GBTC有税收优惠，海外很多退休金账户不仅不用考虑交税，还有税收优惠，交易手续费也很低，有些圈内老外有时也会因此选择交易GBTC而不是BTC。

(3) 可以通过股票账户直接购买。对于股民来说，要到数字交易所开个户或者用钱包存储是繁琐的，就像eth的持有者很难说去开一个eos钱包账户，那直接用已有账户购买这种跟踪基金，会是很普遍的一个选择，即便说它可能有溢价风险，有高昂的存管手续费，某种角度上来说，它算是一个很成功的“跨链”。

上述三点是相对官方的解释，还有一个很币圈的解释，就是也有很多散户在投机这个GBTC，因为它的波动率，当市场强势的时候，它的收益率是高于比特的，像近一个月它涨了39%，而btc差不多才21%。

4. 关于赎回问题

上面也提到，gbtc包括还有其他加密资产eth、ltc等的灰度基金是没有赎回机制的，为啥没有，主要是不符合SEC的法律规定，SEC也挺有趣的，他们好多法规是从1930年开始执行一直没变过，可问题现在都21世纪了啊[笑哭]

这也意味着只要一级投进去的币就是长久锁仓了！

看到这个，是不是觉得。。不过我还是要说一下，首先灰度现在的持仓占流通比也就2个点多点，这个比例好像也不能就因此认为它决定价格，其次它是有转移一部分散户买入需求的，本来上所买的，结果去买gbtc，海外是有这样情况的。

另外这个是不是永久的还不好说，说不定哪天又成了大家共识的“雷”，还有海外的ETF一直没批，这种产品是可以买入赎回的，而随着这么多机构对加密的关注，说不定什么时候就通过了，也有可能会改变这种灰度天天买币的状态。

结语

关于灰度，这一篇唠的有点多，如果有搞不懂的或是觉得上述有需要指正的欢迎下方留言。

对于grayscale，好的方面来说，它还真是币圈最优秀的一条“跨链”，连接到更多的海外投资者和机构，但偏负面一点的来说，也是把加密货币给“阉割”了，当更多的用户只在意价格波动，把它当成金融产品，甚至连如何用它转账都不会，我不知道这对未来是好是坏。

p.s 好像海外这些币买来买去，最后都给存在coinbase的冷库里，也不知道他家冷库够不够冷，万一。。是吧，会咋样呢。