上行乏力回调，缩量弱势盘整

2020年第21周区块链二级市场报告

2020年5月18日-2020年5月25日

本期报告重点内容：

本周大盘走势：上行乏力回调，缩量弱势盘整

交易所成交量：交易所日成交量均值下跌31.82%

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌23.75%

交易所钱包余额：BTC余额减少0.21%，USDT余额减少10%

USDT溢价率：USDT溢价率低位震荡，保持负溢价

比特币波动率指数：波动率指数窄幅震荡，市场情绪趋于恐惧

期货合约：合约价格宽幅震荡，市场多空预期切换频繁

宏观视角：各类资产收益率分化，美股收益率表现创新高

总结

本期报告详细内容：

1. 本周大盘走势：上行乏力回调，缩量弱势盘整

截至报告统计时间（2019年5月25日），本周全球区块链资产总市值均值为2556.08亿美元，较上周同期下跌0.77%；市场24小时成交量日均值1129.04亿美元，较上周均值下跌23.57%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位-3.15% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位-4.41%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位-3.84%。

周初大盘维持在2700亿美元上下震荡，横盘整理三日后，周四加速下行跌破2500亿美元，尾盘经过新一轮诱多回调，险守2450亿美元上方，周市值日均值为2556.08亿美元，较上周下跌0.77%。本周比特币维持弱势调整行情，周初几度试探性上攻10000美元压力位，但未得到市场认可，随后一路震荡缩量阴跌，尾盘险守8600美元上方。从盘面上看，本周市场表现相对平淡，成交量能持续萎靡，市场底部尚未确认，伴随比特币减半利好落地后，市场短期缺乏新的题材，部分资金高位离场，投资者情绪由中性转为恐惧，避险情绪加重对新增资金入场造成阻碍，usdt溢价率维持负溢价，上涨动能受到一定遏制。总体看，短期内出现单边行情概率较低，价格趋于弱势调整，存在小级别变盘风险。此外，当前比特币期货总体基差震幅增强，建议投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针和平台宕机等原因导致的爆仓。

图1 近三月全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 本周比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 交易所成交量：交易所日成交量均值下跌31.82%

本周九大交易所一周累计总成交量为12416.55亿元人民币，较上周下降5795.10亿元，降幅为31.82%，九大交易所本周单日成交量均值为1773.79亿元，较上周下降827.87亿元，降幅为31.82%；从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（44.42%)，OKEX（22.15%)，Binance（22.00%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的88.57%，前三名占比较上周增加1.23%；Huobi本周累计成交量较上周下降2828.67亿元，降幅为33.90%，OKEX本周累计成交量较上周下降861.36亿元，降幅为23.85%，Binance本周累计成交量较上周下降1219.41亿元，降幅为30.86%。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，2020年初至2月底，减产预期作用下市场积极向好，量能同步放大；3月疫情全球扩散，全球资本市场出现大幅波动和恐慌性下跌，流动性危机之下加密资产亦受重创，日成交量最高达4000亿元；随着全球多国政策持续发力，强刺激下全球资产逐渐探底企稳，全球风险偏好逐步修复，加密市场抄底资金托底迹象明显，恐慌性下跌结束后，九大交易所成交量降至2000亿元以下。本周为比特币完成减半的第二周，价格震荡回落，本周九大交易所日均成交量较上周下降31.82%，成交量缩量较为明显。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

全球比特币场外交易量减少10.42%至3760.3万美元，中国比特币场外交易量减少26.30%至1134.1万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加8.09%至8211.5亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =27069.16VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3033.535万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约2951.309万元，最近一周较前一周增加2.79%。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

本周十大数字资产换手率周累计480.89%，较上周下跌149.75%，跌幅23.75%；换手率最高为81.22%，最低为57.44%，极值差为23.78个百分点，其中LTC跌幅居首，换手率跌幅29.79%。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周1244.04%，较上周下跌479.84%，跌幅27.83%)，LTC（本周798.18%，较上周下跌338.73%，跌幅29.79%)，EOS（本周752.33%，较上周下跌238.29%，跌幅24.05%)。累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周89.00%，较上周上涨8.36%，涨幅10.37%)，XRP（本周140.14%，较上周下跌21.66%，跌幅13.39%)，BTC（本周143.94%，较上周下跌48.16%，跌幅25.07%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4.交易所钱包余额：BTC余额减少0.21%，USDT余额减少10%

本周交易所BTC钱包余额238.8477万BTC，减少0.21%；交易所USDT余额28.21亿USDT，减少10%；

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania，chain.info公开资料

图11交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据。

5.USDT溢价率：USDT溢价率低位震荡，持续负溢价

场外溢价率反映了场外价格的溢价水平，也是捕捉场外资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着场外资金进场动力不高，甚至是资金在出逃；场内溢价率则反映了场内价格的溢价水平，也是捕捉场内资金情绪的工具。

图12Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania

本周USDT溢价率低位宽幅震荡，基本保持负溢价，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价-0.01%，最高溢价0.05%，收盘溢价-0.06%。USDT溢价率自3月初价格剧烈波动过程高位回落，回归正常运行区间，本周BTC价格冲高回落，部分资金高位离场，USDT溢价率走低，总体看比特币减半兑现后市场情绪趋于保守。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率指数窄幅震荡，市场情绪趋于恐惧

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图13 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图14 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

本周比特币波动率指数总体保持低位窄幅震荡，开盘值2.94，最高值4.30，最低值1.78，收盘值3.29，收盘值较上周同期上涨11.90%；恐惧&贪婪指数7日前为50点，本周最高为52点，最低为40点，恐惧&贪婪指数最新点位41，较上周同期50点下降9点，随着市场价格弱势回调，投资者情绪由中性转为恐惧。

7. 期货合约：合约价格宽幅震荡，市场多空预期切换频繁

5月到期的Bakkt比特币期货合约现货交割BTC数量较4月增长22%，自4月数据回落后现货交割数量再度出现增长。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.27%，升水幅度下降0.52个百分点；次周合约平均升水0.32%，升水幅度下降0.47个百分点；季度合约平均升水0.52%，升水幅度下降0.45个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.06%。截至报告统计时间，BITMEX BTC / USD保证金市场24小时多空对比为46.69%：53.31%，空头相对占优。本周比特币期货再次出现短时间插针，当前比特币期货总体基差震幅增强，望投资者注意风险，降低杠杆倍数。

图15近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图16近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8. 宏观视角：各类资产收益率分化，美股收益率表现创新高

对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

美股方面，本周道指涨3.29%，创4月以来最大单周涨幅，纳指周涨3.44%，报9324.59点；标普500指数周涨3.20%，报2955.45点；美国7月原油期货收跌1.06%报33.56美元/桶，周涨13.69%，连涨四周；COMEX黄金期货收报1734.7美元/盎司，周跌1.18%；国内股市方面，本周A股冲高回落，北上资金和两融资金均流入放缓，上证指数周涨-0.08%，报2811.57点；深证成指周涨-0.34%，报10568.59点；创业板指周涨-0.27%，报2041.10点；恒生指数周涨-3.64%，创下今年4月2日以来低位；本周北向资金累计净流入79.47亿元，为连续9周净流入。

图17本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。近三年比特币动态收益率为1400.33%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅23.22%，纳斯达克综合指数涨幅51.90%；此外上证综指涨幅-8.11%，黄金涨幅38.23%。

图18 近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。2020年以来市场受全球疫情带来的流动性危机影响，比特币出现了大幅回调，近期伴随全球风险偏好回升以及比特币减产，市场信心恢复收复部分失地。长期来看，数字货币仍处于估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 总结

周初大盘维持在2700亿美元上下震荡，横盘整理三日后，周四加速下行跌破2500亿美元，尾盘经过新一轮诱多回调，险守2450亿美元上方，周市值日均值为2556.08亿美元，较上周下跌0.77%。本周比特币维持弱势调整行情，周初几度试探性上攻10000美元压力位，但未得到市场认可，随后一路震荡缩量阴跌，尾盘险守8600美元上方。从盘面上看，本周市场表现相对平淡，成交量能持续萎靡，市场底部尚未确认，伴随比特币减半利好落地后，市场短期缺乏新的题材，部分资金高位离场，投资者情绪由中性转为恐惧，避险情绪加重对新增资金入场造成阻碍，usdt溢价率维持负溢价，上涨动能受到一定遏制。总体看，短期内出现单边行情概率较低，价格趋于弱势调整，存在小级别变盘风险。此外，当前比特币期货总体基差震幅增强，建议投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针和平台宕机等原因导致的爆仓。

本周九大交易所一周累计总成交量为12416.55亿元人民币，较上周下降5795.10亿元，降幅为31.82%，九大交易所本周单日成交量均值为1773.79亿元，较上周下降827.87亿元，降幅为31.82%；从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（44.42%)，OKEX（22.15%)，Binance（22.00%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的88.57%，前三名占比较上周增加1.23%；Huobi本周累计成交量较上周下降2828.67亿元，降幅为33.90%，OKEX本周累计成交量较上周下降861.36亿元，降幅为23.85%，Binance本周累计成交量较上周下降1219.41亿元，降幅为30.86%。

全球比特币场外交易量减少10.42%至3760.3万美元，中国比特币场外交易量减少26.30%至1134.1万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加8.09%至8211.5亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =27069.16VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3033.535万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约2951.309万元，最近一周较前一周增加2.79%。

本周十大数字资产换手率周累计480.89%，较上周下跌149.75%，跌幅23.75%；换手率最高为81.22%，最低为57.44%，极值差为23.78个百分点，其中LTC跌幅居首，换手率跌幅29.79%。本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周1244.04%，较上周下跌479.84%，跌幅27.83%)，LTC（本周798.18%，较上周下跌338.73%，跌幅29.79%)，EOS（本周752.33%，较上周下跌238.29%，跌幅24.05%)。

本周交易所BTC钱包余额238.8477万BTC，减少0.21%；交易所USDT余额28.21亿USDT，减少10%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为89.81亿美元，较上周同期增加0.71%。

本周USDT溢价率低位宽幅震荡，基本保持负溢价，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价-0.01%，最高溢价0.05%，收盘溢价-0.06%。USDT溢价率自3月初价格剧烈波动过程高位回落，回归正常运行区间，本周BTC价格冲高回落，部分资金高位离场，USDT溢价率走低，总体看比特币减半兑现后市场情绪趋于保守。

本周比特币波动率指数总体保持低位窄幅震荡，开盘值2.94，最高值4.30，最低值1.78，收盘值3.29，收盘值较上周同期上涨11.90%；恐惧&贪婪指数7日前为50点，本周最高为52点，最低为40点，恐惧&贪婪指数最新点位41，较上周同期50点下降9点，随着市场价格弱势回调，投资者情绪由中性转为恐惧。

5月到期的Bakkt比特币期货合约现货交割BTC数量较4月增长22%，自4月数据回落后现货交割数量再度出现增长。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.27%，升水幅度下降0.52个百分点；次周合约平均升水0.32%，升水幅度下降0.47个百分点；季度合约平均升水0.52%，升水幅度下降0.45个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.06%。截至报告统计时间，BITMEX BTC / USD保证金市场24小时多空对比为46.69%：53.31%，空头相对占优。本周比特币期货再次出现短时间插针，当前比特币期货总体基差震幅增强，望投资者注意风险，降低杠杆倍数。

美股方面，本周道指涨3.29%，创4月以来最大单周涨幅，纳指周涨3.44%，报9324.59点；标普500指数周涨3.20%，报2955.45点；美国7月原油期货收跌1.06%报33.56美元/桶，周涨13.69%，连涨四周；COMEX黄金期货收报1734.7美元/盎司，周跌1.18%；国内股市方面，本周A股冲高回落，北上资金和两融资金均流入放缓，上证指数周涨-0.08%，报2811.57点；深证成指周涨-0.34%，报10568.59点；创业板指周涨-0.27%，报2041.10点；恒生指数周涨-3.64%，创下今年4月2日以来低位；本周北向资金累计净流入79.47亿元，为连续9周净流入。

风险提示

价格回调风险

国内外监管政策超预期

国际地缘环境变化超预期

疫情进一步扩散风险

比特币合约价格波动

免责声明

TAMC研究院与本报告中所涉及的数字资产或其他第三方不存在任何影响报告客观性、独立性、公正性的关联关系。

本报告所引用的资料及数据均来自合规渠道，资料及数据的出处皆被TAMC研究院认为可靠，且已对其真实性、准确性及完整性进行了必要的核查，但TAMC研究院不对其真实性、准确性或完整性做出任何保证。

报告的内容仅供参考，报告中的事实和观点不构成相关数字资产的任何投资建议。TAMC研究院不对因使用本报告内容而导致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。读者不应仅依据本报告作出投资决策，也不应依据本报告丧失独立判断的能力。

本报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于定稿本报告当日的判断，未来基于行业变化和数据信息的更新，存在观点与判断更新的可能性。

本报告版权仅为TAMC研究院所有，如需引用本报告内容，请注明出处。如需大幅引用请事先告知，并在允许的范围内使用。在任何情况下不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

往期研报：

TAMC研究院丨诱多上行急跌回落，砥砺蓄势减半行情

TAMC研究院丨放量突破站上新阶，市场情绪趋于贪婪

TAMC研究院丨资金持续博弈，市场高位震荡