震荡修复上行，短期依旧承压

2019年第48周区块链二级市场报告

2019年11月24日-2019年12月2日

本期报告重点内容：

大盘走势：震荡修复上行，短期依旧承压

九大交易所成交量：交易所累计成交量涨幅17.40%

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨3.84%

交易所钱包余额：BTC余额增加3.6%，USDT余额增加10.7%

场外溢价率：USDT溢价率低位震荡，场外折溢价指数小幅下行

比特币波动率指数：波动率指数回落，市场恐惧情绪缓解

期货合约：市场多空预期切换频繁，空头头寸相对占优

宏观视角：各类资产收益率分化，比特币收益率位居前列

市场总结

本期报告详细内容：

1. 大盘走势：震荡修复上行，短期依旧承压

截至报告统计时间（2019年12月2日），本周全球区块链资产总市值为1984.0亿美元，较上周同期1938.1亿美元上涨45.9亿美元，涨幅为2.25%；市场24小时成交量592.0亿美元，较上周同期826.2亿美元下跌234.2亿美元，跌幅为28.35%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位2.41% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位2.17%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位1.97%。

本周大盘自低位震荡上行，市场成交量能小幅回升，投资者恐慌情绪有所缓解。周初大盘自低位反弹，接连收复1900、2000亿美元整数关口，最高触及2115亿美元，尾盘再度下探跌破2000亿美元，收报1984.0亿美元，较上周同期上涨2.25%；本周比特币小幅上行，止跌修复至7000美元上方，市场恐慌有所缓解，从盘面上看，受利空消息冲击破位下探后，11月以来上升趋势已被暂时打断，市场表现更多受消息驱动影响，价格重心下移，投资者情绪趋于谨慎；当前USDT溢价率位于相对低位，场外资金总体维持观望态势，市场更多表现为存量资金博弈，上方套牢筹码压力位空头力量积累和季度合约交割让价格承压，短期内仍处于修复期，建议维持仓位谨慎追高；此外近期期货合约基差有所扩大，受监管政策及消息面影响震幅增大，市场对后市预期切换频繁，行情震荡下，望期货投资者合理控制杠杆倍数，规避风险。

图1 本周全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 本周比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 九大交易所成交量：交易所累计成交量涨幅17.40%

本周九大交易所一周累计总成交量为9716.43亿元人民币，较上周上升1439.80亿元，增幅为17.40%，九大交易所本周单日成交量均值为1388.06亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（44.28%)，OKEX（23.15%)，BitMEX（15.10%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的82.53%，前三名占比较上周减少1.20%；Huobi本周累计成交量较上周上升591.08亿元，增幅为15.93%，OKEX本周累计成交量较上周上升267.17亿元，增幅为13.48%，BitMEX本周累计成交量较上周上升230.40亿元，增幅为18.64%。本周市场止跌反弹，成交量震荡走低。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，今年一季度九大交易所日交易量基本处于400亿元上下区间震荡，二季度交易量在4月初放量突破1400亿元，5-6月市场成交量连创新高，九大交易所日交易量一度突破4300亿元高点；7月以来市场成交量呈现持续震荡缩量态势，日均交易量均值降低到1000亿元以下；自10月底比特币快速拉升一度突破10000美元上方，日成交量突破3000亿元创下近期高位后，市场成交量呈持续回落态势，受监管趋紧影响，上周末币价在恐慌中快速下跌，成交量同步放大，本周币价触底回升，单日成交量自高位震荡下行，日均成交量1388亿元。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，全球比特币场外交易量增加4.29%至3772.6万美元，中国比特币场外交易量增加4.02%至1173.5万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加0.90%至1399.4亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =5536.07VES）计算，最近一周场外BTC交易量约2527.735万元。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3.数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨3.84%

本周十大数字资产换手率周累计391.88%，较上周上涨14.48%，涨幅3.84%；换手率最高为81.01%，最低为43.91%，极值差为37.10个百分点，市场交易活跃度小幅回升。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周858.16%，较上周下跌126.82%，跌幅12.88%)，LTC（本周669.32%，较上周上涨22.47%，涨幅3.47%)，EOS（本周619.09%，较上周上涨30.50%，涨幅5.18%)；累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周52.12%，较上周下跌0.80%，跌幅1.52%)，BTC（本周131.50%，较上周上涨18.50%，涨幅16.37%)，XRP（本周197.99%，较上周上涨99.29%，涨幅100.60%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4. 交易所钱包余额：BTC余额增加3.6%，USDT余额增加10.7%

本周交易所BTC钱包余额65.5874万BTC，较上周同期增加2.2802万BTC，涨幅3.6%；交易所USDT钱包余额亿11.9977USDT，较上周同期增加1.1594亿USDT，涨幅10.7%。本周Tether增加1.34%，当前USDT流通总量（含ERC-20，TRC-20）为45.33641亿美元。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania

图11 交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5.场外溢价率：USDT溢价率低位震荡，场外折溢价指数小幅下行

场外溢价率反映了场外价格的溢价水平，也是捕捉场外资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着场外资金进场动力不高，甚至是资金在出逃；场内溢价率则反映了场内价格的溢价水平，也是捕捉场内资金情绪的工具。

图12 Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania

图13 USDT折溢价指数

资料来源：CHAINEXT，TokenMania

本周kraken交易所USDT溢价率在低位小幅震荡，本周开盘溢价0.11%，最高溢价0.19%，最低溢价-0.10%，收盘维持正溢价0.10%；USDT场外折溢价指数本周开盘值99.97点，最高100.86点，最低99.64点，收报99.89点；USDT场外折溢价指数本周呈震荡下行走势，整体来看溢价水平仍处于低位区间。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率指数回落，市场恐惧情绪缓解

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图14 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图15 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

本周比特币价格波动率指数回落，开盘值2.90，最高值7.13，最低值2.56，收盘值2.58，收盘值较上周同期下跌11.03%；恐惧&贪婪指数7日前为23点，本周最高为38点，最低为17点，恐惧&贪婪指数最新点位38，较上周同期23点增加15点，市场恐慌情绪有所减退。

7. 期货合约：市场多空预期切换频繁，空头头寸相对占优

从期货合约的角度来看，近期期货价格受监管政策及消息面影响较大，不同期限合约基差再次扩大，市场多空预期切换频繁，尾盘呈贴水状态，空头头寸相对占优。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.23%，升水幅度上升0.03个百分点；次周合约平均升水0.31%，升水幅度上升0.21个百分点；季度合约平均升水0.39%，升水幅度下降0.33个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.06%。OKEX的当周合约最新贴水0.11%，贴水幅度下降0.40个百分点；次周合约最新贴水0.10%，贴水幅度下降0.42个百分点；季度合约最新贴水0.07%，贴水幅度下降0.40个百分点；BitMEX永续合约最新贴水0.07%；从比特币期货多空对比来看，截至统计时间，BITMEX多空对比为45.75 %：54.25 %，多空资金持续博弈，空头相对占优。

图16 近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图17 近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8. 宏观视角：各类资产收益率分化，比特币收益率位居前列

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周国内股市小幅收跌，美股普涨，黄金价格小幅上涨，比特币价格触底回升。美股方面，本周纳指周涨1.71%，报8665.47点；道指周涨0.63%，报28051.41点；标普500指数周涨0.99%，报3140.98点，11月美股创下六月以来最大月度涨幅；COMEX黄金期货周涨0.62%，报1470.20美元/盎司；在岸人民币周涨-0.14%，报7.03；国内股市方面，本周上证指数周涨-0.46%，报2871.98点，11月上证指数累计跌近2%；深证成指周涨-0.46%，报9582.16点；创业板指周涨-0.89%，报1664.90点；恒生指数周涨-0.93%，报26346.49点，北向资金过去一周净流入407.85亿元。

图18 本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为1101.63%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅42.47%，纳斯达克综合指数涨幅61.07%；此外恒生指数涨幅15.87%，黄金涨幅23.67%。

图19 近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势，熊市实际上有助于市场中劣质项目的淘汰和短期投机者的离场。今年市场行情有所回暖，但长期来看数字货币仍处于估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 市场总结

大盘走势：本周大盘自低位震荡上行，市场成交量能小幅回升，投资者恐慌情绪有所缓解。周初大盘自低位反弹，接连收复1900、2000亿美元整数关口，最高触及2115亿美元，尾盘再度下探跌破2000亿美元，收报1984.0亿美元，较上周同期上涨2.25%；本周比特币小幅上行，止跌修复至7000美元上方，市场恐慌有所缓解，从盘面上看，受利空消息冲击破位下探后，11月以来上升趋势已被暂时打断，市场表现更多受消息驱动影响，价格重心下移，投资者情绪趋于谨慎；当前USDT溢价率维持相对低位，场外资金总体维持观望态势，市场更多表现为存量资金博弈，上方套牢筹码空头力量积累和季度合约交割让价格承压，短期内仍处于修复期，建议维持仓位谨慎追高；此外近期期货合约基差有所扩大，受监管政策及消息面影响震幅增大，市场对后市预期切换频繁，行情震荡下，望期货投资者合理控制杠杆倍数，规避风险。

交易所成交量：交易所累计成交量涨幅17.40%。本周九大交易所一周累计总成交量为9716.43亿元人民币，较上周上升1439.80亿元，增幅为17.40%，九大交易所本周单日成交量均值为1388.06亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（44.28%)，OKEX（23.15%)，BitMEX（15.10%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的82.53%，前三名占比较上周减少1.20%；Huobi本周累计成交量较上周上升591.08亿元，增幅为15.93%，OKEX本周累计成交量较上周上升267.17亿元，增幅为13.48%，BitMEX本周累计成交量较上周上升230.40亿元，增幅为18.64%。本周市场止跌反弹，成交量震荡走低。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，全球比特币场外交易量增加4.29%至3772.6万美元，中国比特币场外交易量增加4.02%至1173.5万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加0.90%至1399.4亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =5536.07VES）计算，最近一周场外BTC交易量约2527.735万元。

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨3.84%。本周十大数字资产换手率周累计391.88%，较上周上涨14.48%，涨幅3.84%；换手率最高为81.01%，最低为43.91%，极值差为37.10个百分点。本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周858.16%，较上周下跌126.82%，跌幅12.88%)，LTC（本周669.32%，较上周上涨22.47%，涨幅3.47%)，EOS（本周619.09%，较上周上涨30.50%，涨幅5.18%)。

交易所钱包余额：BTC余额增加3.6%，USDT余额增加10.7%。本周交易所BTC钱包余额65.5874万BTC，较上周同期增加2.2802万BTC，涨幅3.6%；交易所USDT钱包余额亿11.9977USDT，较上周同期增加1.1594亿USDT，涨幅10.7%。本周Tether增加1.34%，当前USDT流通总量（含ERC-20，TRC-20）为45.33641亿美元。

USDT溢价率：USDT溢价率低位震荡，场外折溢价指数小幅下行。本周kraken交易所USDT溢价率在低位小幅震荡，本周开盘溢价0.11%，最高溢价0.19%，最低溢价-0.10%，收盘维持正溢价0.10%；USDT场外折溢价指数本周开盘值99.97点，最高100.86点，最低99.64点，收报99.89点；USDT场外折溢价指数本周呈震荡下行走势，整体来看溢价水平仍处于低位区间。

比特币波动率指数：波动率指数回落，市场恐惧情绪缓解。本周比特币价格波动率指数回落，开盘值2.90，最高值7.13，最低值2.56，收盘值2.58，收盘值较上周同期下跌11.03%；恐惧&贪婪指数7日前为23点，本周最高为38点，最低为17点，恐惧&贪婪指数最新点位38，较上周同期23点增加15点，市场恐慌情绪有所减退。

期货合约：近期期货价格受监管政策及消息面影响较大，不同期限合约基差再次扩大，市场多空预期切换频繁，尾盘呈贴水状态，空头头寸相对占优。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.23%，升水幅度上升0.03个百分点；次周合约平均升水0.31%，升水幅度上升0.21个百分点；季度合约平均升水0.39%，升水幅度下降0.33个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.06%。OKEX的当周合约最新贴水0.11%，贴水幅度下降0.40个百分点；次周合约最新贴水0.10%，贴水幅度下降0.42个百分点；季度合约最新贴水0.07%，贴水幅度下降0.40个百分点；BitMEX永续合约最新贴水0.07%；从比特币期货多空对比来看，截至统计时间，BITMEX多空对比为45.75 %：54.25 %，多空资金持续博弈，空头相对占优。

宏观视角：本周国内股市小幅收跌，美股普涨，黄金价格小幅上涨，比特币价格触底回升。美股方面，本周纳指周涨1.71%，报8665.47点；道指周涨0.63%，报28051.41点；标普500指数周涨0.99%，报3140.98点，11月美股创下六月以来最大月度涨幅；COMEX黄金期货周涨0.62%，报1470.20美元/盎司；在岸人民币周涨-0.14%，报7.03；国内股市方面，本周上证指数周涨-0.46%，报2871.98点，11月上证指数累计跌近2%；深证成指周涨-0.46%，报9582.16点；创业板指周涨-0.89%，报1664.90点；恒生指数周涨-0.93%，报26346.49点，北向资金过去一周净流入407.85亿元。